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1、长期筹资n企业为什么要筹资n企业要筹多少资金n企业从哪里筹资n企业怎样获得不同资金n企业筹资类别比例对企业财务目标有没 有影响，有多大影响n企业怎样确定筹资的结构天马行空官方博客：http:/ ；QQ:1318241189；QQ群：175569632第一节 企业筹资的动机与要求n一、企业筹资的动机n1、扩张筹资动机n2、偿债筹资动机n3、混合筹资动机二、企业筹资的要求n1、研究投资方向n2、确定资金需要量n3、选择资金来源n4、适时取得资金n5、安排资金结构n6、遵守国家法律第二节长期筹资中的基本概念n筹资渠道与筹资方式n自有资金与借入资金n资金成本与资金结构n直接筹资与间接筹资n财务风险与财
2、务杠杆筹资渠道与筹资方式吸收直 接投资发行 股票银行 借款商业信 用发行 债券发行融 资券租赁 筹资 国家财政资金银行信贷资金非银行金融机 构资金 其他企业资金民间资金企业自留资金外商资金自有资金与借入资金n（一）自有资金n1、在帐面的构成n实收资本（或股本）、资本公积金、盈 余公积金、未分配利润n2、形成方式n直接投资、发行股票、留用利润n3、属性自有资金与借入资金n（二）借入资金n与自有资金的区别n1、管理权力的区别n2、期限的区别n3、企业承担义务的区别其他有关概念n1、直接筹资与间接筹资n2、内部筹资与外部筹资n3、长期资金与短期资金第三节 企业筹资环境n一、经济环境n二、法律环境n三
3、、金融环境经济环境n（一）产品寿命周期n（二）经济周期n（三）通货膨胀n（四）技术发展法律环境n（一）规定筹资渠道n（二）规定筹资方式n（三）规定筹资条件n（四）影响资金成本金融环境n（一）金融市场n（二）金融机构金 融 市 场外汇市场资金市场黄金市场货币市场资本市场短期存放市场同业拆借市场票据承兑与贴现 市场短期证券市场长期存放市场长期证 券市场初级市场次级市场第四节 筹集自有资金n一、筹集投入资本n（一）适用对象n非股份制企业有限责任公司、国有独资公 司 （二）、出资形式n货币n实物资产n无形资产：工业产权、非专利技术、土地使用 权n（三）筹集投入资本应注意的问题n工业产权和非专利技术出资
4、比例 20%以内n非现金资产的估价n（四）筹集投入资本的缺点n不便产权交易二、 发行股票n成立有限责任公司和股份有限公司的比 较：项目有限责任公司股份有限公司股东人数2-505人以上法定资本最低限额10-50万1000万 股东权力份额公司章程股份成立的难易易成立可能失败股票的种类n普通股和优先股n记名股票和无记名股票n有面额股票和无面额股票n国家股、法人股、个人股、外资股n始发股、新股nA股、B股、H股、N股股份公司的设立n股份公司的设立方式：n发起设立和募集设立n对发起人的要求n认购股份不得少于注册资本的35%n工业产权和非专利技术作价不得超过注册资 本的20%股票发行n初次发行n新股发行n
5、 配股n 资本公积金转增n 盈余公积金转增股票上市n股票上市的意义n股票上市的条件n已公开发行n股本总额要求n盈利状况要求n股东人数要求n股本结构要求普通股筹资的优点n优点n风险小n增强公司信誉n迅速扩张普通股筹资的缺点n成本高n承销费用、注册会计师费用、资产评估费用、律师费用等 承销金额 收费标准 2亿元以内 1.53 3亿元以内 1.52.5 4亿元以内 1.52 4亿元以上 除特殊情况外，不得超过900万元（上网发行 ）或不得超过1000万元（网下发行） 股利在税后支付分散控股权第五节 筹集借入资金一、发行债券 （一）公司债券的种类n记名债券与无记名债券n抵押债券与信用债券n固定利率债券
6、与浮动利率债券n参与债券与非参与债券n一次到期与分次到期债券n收益债券与可转换债券n上市债券与非上市债券发行债券的条件（二）公司规模要求n资本结构要求n利润要求n资金投向要求n利率要求债券定价（三）决定债券发行价格的因素n1、债券面额n2、票面利率n3、市场利率n4、债券期限债券定价（续）（四）债券发行价格的确定公式n发行价格=nn债券期限nt付息期数（五）债券的信用评级n评级的意义n信用等级n评级程序n评级方法n企业素质n财务质量n项目状况n项目前景n偿债能力（六）债券筹资的优缺点n优点n成本低n财务杠杆利益n保障控股权n缺点n财务风险n限制条件n筹资数量有限二、 长期借款n长期借款的种类n
7、政策性贷款与商业性贷款n抵押贷款、担保贷款、信用贷款n信用条件n信用额度n周转信用协议n补偿性余额长期借款的优缺点n优点n筹资速度快n成本低n弹性大n杠杆作用n缺点n财务风险n限制条件n筹资数量有限三、租赁筹资n营运租赁与融资租赁的比较 比较营运租赁融资租赁手续随时提出正式申请租赁期短长合同解除可提前很难中途解约维护和保险出租方承租方期满后设备的处理 出租方收回退回、续租、留购n融资租赁的基本形式 1、直接租赁。即由租赁公司或企业直接将租 赁物品提供给承租单位，是融资租赁的塞本 形式。2、售后租回。企业先按协议要求将资产卖 给租赁公司，再作为承租单位将资产租回使 用，并按期支付租金。3、杠杆租
8、赁。涉及承租人、出租人、贷款 人的租赁活动，是国际上流行的租赁方式。 决定融资租赁租金的因素n租赁设备的购置成本n预计租赁设备的残值n利息n租赁手续费n租赁期限n租金的支付方式租赁筹资的优缺点n优点n迅速获得所需资产n限制较少n避免设备过时风险n降低还款压力n税收利益n缺点n成本高第六节 混合性筹资n优先股股票与债券的混合n可转换债券债券与股票的结合优先股n特点n固定股利n优先分配剩余财产n无表决权n可赎回优先股（续）n优点n资金调度灵活n股利支付的灵活性n保持普通股控股权n增强公司信誉n缺点n成本高于债券可转换债券n转换期 3-5年n转换价格n转换比率 =可转换债券面额转换比率n优点n有利降
9、低资金成本n利于调整资本结构n赎回条款利于避免损失n缺点n高的偿债压力n机会成本第七节 杠杆利益与风险n企业的风险（投资者角度）n企业总风险=企业经营风险+企业财务风险n税后利润的变动=税息前利润的变动+税息 后利润的变动n杠杆：扩大风险因素对企业风险的作用 的机制财务管理中涉及的杠杆主要有经营杠杆、 财务杠杆和复合杠杆，并对应着经营风险 、财务风险、企业总风险及有关的收益， 财务管理利用杠杆的目标是：在控制企业 总风险的基础上，以较低的代价获得较高 的收益。运用杠杆原理降低企业风险、增加企业收 益时应注意以下几点：1、财务管理中的杠杆作用产生于固定 费用的存在：生产经营过程中存在的固 定费用
10、(如计时工资、固定资产折旧、 无形资产价值摊销额、固定的办公费用 等，但不包括筹集资金和使用资金方面 的费用) ，形成经营风险；筹集资金和 使用资金过程中存在的固定费用(如债 券利息、优先股股利等) ，形成财务风 险。也就是说，没有固定费用的存在就 无所谓杠杆作用。2、经营杠杆与经营风险销售收入 经营杠杆 税息前利润营业杠杆系数nDOL营业杠杆系数nEBIT基期税息前利润nS销售收入nEBIT税息前利润 变动额nS销售收入变动额nQ销售量nP单价nV变动成本nF固定成本（不包括利息）推导简化 ：应注意以下几点：(1)经营杠杆是指由于固定生产经营成本 的存在所产生的息税前利润变动率大于 产销量变
11、动率的现象。也就是说，如果 固定生产经营成本为零或者业务量无穷 大时，息税前利润变动率将等于产销量 变动率，此时不会产生经营杠杆作用。 从另外的角度看，只要有固定生产经营 成本的存在，就一定会产生息税前利润 变动率大于边际贡献变动率，而边际贡 献变动率等于产销量变动率的现象。(2) 经营杠杆系数=基期边际贡献基期息税前利润=(基期销售收入-基期变动成本)基 期息税前利润。(3) 在其他因素不变(如销售收入不变) 的情况下，固定成本越高，经营杠杆系 数越大，并且经营风险也就越大。(4) 如果固定成本不变，则销售收入越 多，经营杠杆系数越小，并且经营风险 也就越小。3、财务杠杆与财务风险税息前利润
12、 财务杠杆 税后利润n财务杠杆系数nDFL财务杠杆系数nEPS普通股每股利润变动额nEPS基期普通股每股利润nI利息nT所得税率应注意以下几点： (1) 财务杠杆是指在企业运用财务费 用固定型的筹资方式时(如银行借款、 发行债券、优先股) 所产生的普通股每 股收益变动率大于息税前利润变动率的 现象。由于利息费用、优先股股利等财 务费用是固定不变的，因此当息税前利 润增加时，每股普通股负担的固定财务 费用将相对减少，从而给投资者带来额 外的好处。(2) 财务杠杆系数=基期息税前利润 (基期息税 前利润-基期利息) (3) 负债比率的提高将可能增加 固定财务费用，此时将使财务杠 杆系数增大，并且导
13、致财务风险 增大。 4、复合杠杆与企业总风险。在此应注 意以下几点：(1) 复合杠杆是经营杠杆与财务杠杆连 锁作用的结果，反映销售额的较小变动 导致普通股每股收益发生较大的变动这 种现象。(2) 复合杠杆系数等于经营杠杆系数与 财务杠杆系数的乘积，即复合杠杆系数 (DCL)=经营杠杆系数(DOL)财务杠 杆系数(DFL) 。(3) 复合杠杆系数反映企业的总风险程度，并 受经营风险和财务风险的影响(同方向变动) 。因此，为达到企业总风险程度不变而企业 总收益提高的目的，企业可以通过降低经营 杠杆系数来降低经营风险(可采取减少固定成 本或扩大销售的方法) ，而同时适当提高负 债比例来提高财务杠杆系
14、数，以增加企业收 益。虽然这样做会使财务风险提高，但如果 经营风险的降低能够抵消财务风险提高的影 响，则仍将使企业总风险下降。于是，就会 产生企业总风险不变(甚至下降) 而企业总收 益提高的好现象。财务上对杠杆原理的研究 的目的就在于控制风险，增加收益。某企业1997年、1998年有关资料见表1 ：项目1997年1998年增减%销售收入1000120020变动成本40048020固定成本4004000息税前利润(EBIT)20032060利息80800税前利润120240100所得税(税率为 50%)60120100净利润60120100发行在外普通股数1001000每股利润0.61.2100
15、 单位产品销售价格10元 单位变动成本4元要求：1、计算1997年、1998年的经营杠杆系 数、财务杠杆系数和复合杠杆系数2、采用因素分析法确定经营杠杆系数、 财务杠杆系数对复合杠杆系数的影响3、根据所给资料及计算结果分析对企业 风险、收益及经营管理进行分析评价。 1、计算1997年、1998年的经营杠杆系数、财 务杠杆系数和复合杠杆系数 1997年 经营杠杆系数=(基期销售收入-基期变动成本) 基期息税前利润=(1000-400) 200=3 财务杠杆系数=基期息税前利润(基期息税前利 润-基期利息)=200(200-80)=1.67 复合杠杆系数=经营杠杆系数财务杠杆系数 =31.67=5 1998年 经营杠杆系数= (1200-480) 320=2.25 财务杠杆系数=320(320-80)=1.33 复合杠杆系数=2.251.33=3 2、将以上计算结果汇总编制记入表2。指标 年份DOLDFLDCL1997年31.6751998年2.251.333差异额-0.75-0.34-2计算经营杠杆系数、财务杠杆系数对复合杠杆系数 的影响程度：DOL影响DCL：31.67=5 2.251.67=3.7575 差异额为-1.2425 DFL影响DCL： 2.251.33=3 差异额为- 0.7575 两者共同影响DCL： - 23、根据所给资料及计算结果分
