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1、国际财务管理师资格考试金融工具第一章 货币市场的金融工具一、定义货币市场的金融工具是短期金融工具，它是指期限在1年以下的 金融工具。具有较高的安全性和流动性，收益相对较低。 二、分类l国库券：是指由政府发行的期限在1年以下的短期债券，它是货币市 场上最重要的金融工具。其发行方式分为竞争性投标与非竞争性投 标两种。l回购收议：是指以出售政府债券或其他证券的形式获取暂时性的可用资金，同时与证券买入方签订协议，在一 定期限后按照约定的价格购回之前所卖出的证券的 协议。回购协议的期限以1日居多，又称为隔夜回购。 期限长于1日的回购协议期限从几日到数月不等，统称为期限回购。大额可转让定期存单：是20世纪
2、60年代以来金融创新的产 物，商业银行为了应对利率管制，阻止存款流失设计了这种 支付较高收益的短期存款单据。 商业票据：是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资 者的短期无担保期票。通常是大面额的。 银行承兑汇票：是由银行承诺承担最后付款责任的汇票，此 时银行作为第一责任人将自己的信用出借给出票人。 贷款承诺与信贷额度：贷款承诺是指银行根据合约在一定期间内向借款人提供一定 金额限度以内的固定或浮动利率贷款，借款人有权在合约期 内自行决定贷款的时间和数量。银行会根据承诺的限额收取 承诺费，并按照实际发生的借款额计算利息。信贷额度是指银行同意在一定限度内，随时根据企业的贷款 要求进行放款的一种安
3、排。银行对企业借贷的实际金额收取 利息，并对额度内尚未使用的部分收取一定费用。第二章 长期固定收益证券一、定义：一般被称为债券，是指一种要求借款人按预先规定 的时间和方式向投资者支付利息和本金的债务契约。 二、基本特征：包括发行人、到期日、本金和票面利率。发行人：中央政府及其机构，地方政府、公司。到期日：是指长期固定收益证券所代表的债务合约中止的时 间，截止到到期日，借款人应该已经按时偿还了合约规定的全部利息和本金。本金： 又称为面值，是指借款人承诺在到期日或之前支付给债券持有人的金额。票面利率：也称为名义利率，是借款人在定期支付给债券持有人的利息金额占本金的百分比。本金偿还特征：对于存续期内
4、分期偿还的债券，用本金偿还时间表来确定每期应该偿还的本金的数额的大小 。嵌入期权：长期固定收益证券经常会有附加的条款，赋予债 、券持有人或发行人采取某种措施的权利。三、种类 按发行人的不同，可分为国债、政府机构债券、市政 债券、公司债券。 按到期日的不同，可分为中期债券（1年15年）和 长期债券（15年以上）。 按票面利率的不同，可分为固定利率债券、零息债券 、浮动利息债券、累息债券、递增债券、推迟利息 债券。 按嵌入期权不同，可分为可赎回债券和可转换债券。零息债券是指在债券的存续期内不支付利息的债券， 该债券以低于面值的价格发行，到期按面值偿还本 金。 浮动利率债券的票面利率不固定，而是随着
5、某种参考 利率。 累息债券与零息债券相似，当期不支付利息，但是将 应付利息推迟到到期日和本金一起支付。 递增债券也叫梯式债券，它在规定的时期单次或多次 增加票面利率，其中前者被称为单次梯式债券，后 者称为多次梯式债券。 推迟利息债券支付至规定的期限，然后采用通常的债 券利息支付的方式。四、定价 任何一种长期固定收益证券都是由不同时间的现金 流组成，那么根据货币的时间价值就可以求出长期 固定收益证券的价格。 债券的定价公式：价格=票面利息年金系数（r,T）+面值现值系数 （ r,T）n息票期之间的债券定价参见教材P13P17。五、债券的收益率 债券的当前收益率是在不考虑任何预期资本损 益情况下的
6、现金收入，它是相对债券价格的 一个百分比，它既说明债券当前的收入又说 明债券在整个寿命期间的价格的跌涨。 到期收益率：即使债券的支付现值与债券价格 相等的利率。这一利率通常被认为债券自购 买日持有至到期日为止所获得的平均利率的 测度。 赎回收益率：赎回收益率的计算与到期收益率的计算基本相同，只是要以赎回日代替到期日，以赎回价格代替面值。 到期收益率是在假定债券被持有至到期日的情况下计算的 。 浮动利率债券收益率： 一般用一种被称为有效利差的方法来度量。有效利差是指投资者浮动利率债券所得到收益率超过基准利 率的平均利差。有效利差的计算步骤如下：第一步：假设基准利率在债券的存续期内保持不变，得到债
7、 券的现金流；第二步：选择一个利差；第三步：用基准利率和选出的利差得到的利率对债券的现金流进行贴现；第四步：比较第三步得出的现值与浮动利率债券的价格，如 果二者相等，那么第二步中所选择的利差即为有效利差，否则重新选择利差和计算现值，直到计算出的现值和债券的价格相等为止。 债券总收益：是使未来的投资收入的现值等于购买 价格的贴现率。债券的收益可分为三个部分：1、定期支付的利息收益nC；2、债券到期或出售时的资本利得（或资本损失） （M-P）；3、利息的再投资收益，即利息的利息收益。债券的总收益率：其中：FV所有现金流的终值；P债券价格；n利息支付次数；TR总收益。六、利率的期限结构 确定的期限结
8、构 远期利率不确定条件下的期限结构 期限结构的说明在利率确定的情况下，零息债券的到期收益率的 公式为：当利率不确定时，通过用远期利率替代未来的短 期利率，上式变为：七、债券资产组合管理 （一）利率风险：由于利率的变动给固定收益投资带来的风险。市 场利率上升，债券的价格下跌。 利率的敏感性：1、债券价格与收益呈一定的反向关系：当收益增加时，债券的价格下 降；当收益下降时，债券的价格上升。2、债券到期收益率的增长会导致价格下降的幅度低于与收益的等规模减少相联系的价格上升的幅度。3、长期债券的价格比短期债券的价格对利率的敏感性更强。4、当到期收益率增长时，价格对收益变化的敏感性以一下降的比率增加，也
9、就是说，债券价格对收益增加变化的敏感性低于相应的债券期 限的增加。5、利率风险与债券的票面利息呈反映关系，高票面利率的债券价格和低票面利率的债券价格相比，前者对利率变化的敏感性较低。6、债券价格对其收益率的敏感性与该债券当前销售的到期收益率呈负相关关系。 久期：1、概念：即将每次支付现金所用时间的加权平均值，而权重为每 次支付的现金流的现值占现金流现值总和（即债券价格）的比率 。2、久期的应用：对冲策略、免疫策略、利率互换。（1）对冲策略：是指投资者持有某种债券的头寸，想通过持有 另外一种债券的反向头寸来抵补前者的某种风险暴露。（2）免疫策略：是指投资者用来保护其全部金融资产免受暴露 的利率波
10、动影响的策略。免疫的方法是使所投资的债券的 Macaulay久期等于投资期限。（3）利率互换：是指交易双方签定合约，定期交换收到的利 息支付。利率互换协议中，交易双方只交换利息，而不交换本金 。n凸度1、如果1年内支付的利息次数为n，那么凸度的年度的年度值为2、凸度与美元久期凸度是价格对于收益率的二阶导数除以债券价格。如果凸度大 于零，说明价格对于收益率的二阶导数大于零，即一阶导数是增函 数，这意味着当收益率增加，一阶导数增加，美元久期减少；当收 益率减小，一阶导数减小，美元久期增加。这说明价格收益曲线的 “正”凸性来源于正凸度。 凸度3、凸度的特性 （1）收益率增加，债券美元久期减少；收益率
11、减少，债券的美元久期增加 。 （2）对于给定的收益率和存续期，票面利率越低，债券的凸度就越大。 （3）给定收益率和修正久期，票面利率越低，债券的凸度就越小。 （4）久期增加时，凸度以加速度增加。 （三）消极的债券管理1、债券指数基金2、免疫策略 （四）积极的债券管理1、替代互换2、市场价差互换3、利率预测互换第三章 股权证券一、股权证券股权证券主要是指股票，股票是股份公司发给股东的书面证明，作为其投资入股的证书和索取股息红利的凭证。二、股权证券的类型1、普通股：代表公司所有权的一部分，通常赋予其所有者对公司事务的表决权。普通股股东一般被看作是企业的所有者，他们在其他合约要求权被满足后拥有企业的
12、收益，并最终控制企业的动作。2、优先股：是一种投资者有权在普通股股利被清偿之前分享企业部分收益的融资工具。优先股股东并不总是拥有投票权，但当优先股股息被暂停时，他们通常会取得投票权。（1）可转换优先股（2）可调整股息率优先股（3）月收益优先证券3、设股权证：一种基于发行企业股票的长期看涨期权。看涨期权给予其持有者在规定的期限内以确定的价格买入企业股票的权利。三、股票的特点股票是股份公司发行的，证明股东在公司中投资入股，并据此享有股东权利和承担义务的书面法律凭证。股票具有证券的基本属性：如收益性、流动性等。作为一种投资入股并享有股东权益的凭证，股票又有自己的特殊性： 股票是一种所有权凭证，是代表
13、投入股份资本的证书。 股票是没有偿还期限的永久性证券。 股票的收益具有较大的不确定性。四、股票市场（一）股票的发行市场1、股票市场的参与者：主要包括发行股票的股份公司、购买股票的投资者（股东）、为发行股票提供服务的金融中介机构。2、股票的发行方式：是指股份公司发行的股票转移到认购者手中的操作办法。（1）根据股票发行是否限定认购对象来划分，发行方式有公开发行和不公开发行两种。（2）根据股票发行是否通过金融中介机构推销，发行方式有直接发行和间接发行两种。（3）根据股票认购者是否实际缴纳股金来划分，发行方式有有偿增资、无偿增资和搭配增资等三种。当前，世界各国采用最多、最普遍的方式是公开发行、间接发行
14、和有偿增资。3、股票的发行价格：是指新股票发售时的实际价格，股票发行价格有以下几中：（1）平价发行，即以股票的票面金额为发行价格。（2）时价发行，既不是以面额，而是以流通市场上的股票价格（即时价）为基础确定发行价格。这种价格一般都是时价高于票面额，二者的差价称溢价。（3）中间价格发行，即股票的发行价格取票面额和市场价格的中间值。（4）折价发行，即发行价格达不到票面额，二者的差价称折价。4、股票流通市场：是已发行股票的转让交易市场，又叫二级市场。（1）股票流通市场的基本组织形式有两种： 场内交易：一般是竞价交易。竞价交易有三种情况：拍卖、标购和双向竞价。 场外交易：是指在证券交易所之外所从事的交
15、易活动，常见的有非正式市场、自由市场、店头市场或柜台市场、第三市场、第 四市场等。（2）股票流通市场的交易方式主要有以下几种： 现货交易 期货交易 信用交易 期权交易 股票指数期货交易 股票指数期权交易五、股权证券估价（一）普通股估价 1、红利贴现模型股票价值=期望未来股利的现值2、市盈率=市价/净利=每股市价/每股净利目标企业每股价值=可比企业平均市盈率目标企业的每股净利经济附加值=权益资本（权益报酬率权益资本成本）（二）优先股的估价 优先股的价值=优先股每股股利/必要投资回报率第四章 衍生金融工具概述一、衍生产品的分类1、衍生产品，也叫衍生工具。这一工具（证券）的未来回报依赖于一个潜在的证
16、券、商品、利率或指数的价值，而这一潜在的证券、 商品、利率或指数就称为标的（基础）证券或标的资产。2、根据标的物的性质，衍生产品可以分为商品衍生产品和金融衍生产品。常见的衍生产品则包括远期、期货、期权和互换等。（1）远期合约：是最简单的衍生金融工具，它是指双方约定在未来某一个确定的时间，按照某一确定的价格买卖一定数量的某种资产的协议。远期合约非常简单，对消除经济中的不确定性具有很重要的作用；但是，远期合约的主要缺陷在于每笔交易的特殊性太强，较难找到正好符合要求的交易对手。（2）期货合约：实际上就是标准化了的远期合约。其与远期 合约的主要区别在于：远期合约没有固定交易场所，通常在金融机构的柜台 或通过电话等通讯工具交易，而期货交易则是在专门的期 货交易所内进行的。期货合约通常有标准化的合约条款，期货合约的合约 规模、交割日期、交割地点等都是标准化的。在期货交易中，交易双方并不直接接触，期货交易所 （更确切地说，清算所）充当期货交易的中介,既是买方的 卖方，又是卖方的买方，
