长期投资和递延资产评估

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1、第七章 长期投资和递延资产评估第一节 长期投资评估及其特点一、期投资的概念及分类 （一）长期投资的概念 长期投资是指不准备在一年内变现的投 资，包括股票投资、债券投资和其他投资 。长期投资分为广义的长期投资和狭义的 长期投资两种。 （二）长期投资的分类 1实物资产的长期投资。是指投资方以实物资 产方式，包括厂房、机器设备、材料等作为资 本投入或参与其他企业运营，或组成联营企业 。 2无形资产的长期投资。是指投资方以自身拥 有的无形资产，如专有技术、商标、土地使用 权等作为资本投入其他企业，组成联合企业。 3证券资产的长期投资。是指通过证券市场购 买其他企业的股票或债券（如国库券、企业债 券和金

2、融债券）等，以期达到投资于其他企业 的目的。 二、长期投资评估的特点 （一）长期投资的特点 从总的方面来看，长期投资的根本目的是 为了获取投资收益及资本增值。 （二）长期投资评估的特点 长期投资评估的特点取决于长期投资的 特点。 1，长期投资评估是对资本的评估。 2，长期投资评估是对被投资企业偿债能 力和获利能力的评估。 三、长期投资评估程序 1 明确长期投项目的有关详细内容。 2 判断长期投资投出和收回金额计算的 正确性和合理性，判断被投资企业资产负 债表的准确性。 3 根据长期投资的特点选择合适的评估 方法。 4 评定测算长期投资，得出评估结论。 第二节 有价证券投资的评估 一、债券投资的

3、评估 （一）债券及其特点 债券是政府、企业和银行等债务人为了筹 集资金，按照法定程序发行并向债权人承 诺于指定日期还本付息的有价证券。 按债券发行主体划分，可以归纳为以下三种 ： 1政府债券。是政府为筹集资金向出资者 出据并承诺在一定时期支付利息和偿还本金 的债务凭证。一般包括国债券即中央政府债 券、地方政府债券和政府担保债券。 2公司债券。是企业所发行的，在一定时 期支付利息和偿还本金的债务凭证。 3金融债券。是指银行及其他金融机构所 发行的债券。 债券具有如下特点： （1）收益稳定性。 （2）投资风险小。 （二）上市债券的评估 1.上市债券的评估方法及其适用条件： （1）如果该种债券可以在

4、市场上流通买卖，并且 市场上有该种债券的现行市价，则在正常情况下，上市 债券的现行市场价格可以作为它的评估值。 （2）当证券市场投机严重、债券价格严重扭曲、 债券价格与其收益现值严重背离时，对上市债券的评估 ，可参照非上市债券的评估方法。 2.具体注意事项 （1）上市交易的债券的现行价格，一般是以评估 基准日的收盘价确定评估值； （2）评估人员应在评估报告中说明所用评估方法 和结论，并申明该评估结果应随市场价格变动而予以调 整。 （3）应当强调指出，不论按什么方法评估，已上 市债券的评估值一般不应高于证券交易所公布的同种债 券的卖出价。 （三）非上市债券评估 不能进入市场自由买卖的债券，无法通

5、过市场 取得现行市价，主要采用收益法进行评估。 1每年（期）支付利息、到期还本的债券评估。 每年（期）支付利息、到期还本的债券评估，采 用有限期的收益法。其公式为： 式中：P债券的评估值； 债券的面值； 债券在第i年的预期收益（利益）； r 适用的折现率。 2到期后一次性还本付息的债券评估。 这类债券是指平时不支付利息，到期后连本带 利一次性支付的债券。评估时，应将债券到期 时一次性支付的本利和折现求得评估值。 例：某被评估企业拥有债券，本金 150000元，期限为3年，年息为10，按 年付息，到期还本。评估时债券购入已 满一年，第一年利息已作投资收益入账 。评估时，国库券年利率为7.5，考虑

6、 到债券为非上市债券，不能随时变现， 经测定企业财务状况等因素，按1.5确 定为风险报酬率，因此，测定该种债券 的折现率为9。 评估值= =13761+12625.5 十 126255 =152641.5（元） 例：被评估企业持有铁路建设债券50000元， 发行期为4年，一次性还本付息，年利率10 ，不计复利。评估时债券的购入时间已满3年 ，当时国库券利率为7。评估人员认为铁路 建设债券风险不大，按2确定风险报酬率， 折现率为9。该债券评估过程如下： F=P0（1+mr） =50000（1+104） =70000（元） P= 7000（1+9%） 64220（元） 二、股票投资的评估 （一）股

7、票投资的特点 股票是股分公司发给出资人的股份所有权的书面凭证，股票表 明子公司与股东的约定关系，实质上是一种特殊的信用工具。 股票的各类很多，按不同标准要以有以下分类： （1）按票面是否记名，分为记名股票和无记名股票。 （2）按有无票面金额，分为面值股票和无面值股票。 （3）按股利分配必剩余财产分配顺序，分为普通股、优先股 和后配股。 （4）按股标是否上市面上，分为上市股票和非上市股票。 （5）按投资主体不同，可分为国家股、法人股、个人股和外 资股。 股票不仅种类多，而且有多种价格，包括 ： （1）票面价格 （2）发行价格 （3）账面价格 （4）清算价格 （5）内在价格 （6）市场价格 （二）

8、上市股票的评估 上市股票是批企业公开发行的，可以在 股票市场上自由交易的股票。在交易正 常条件下，股票的市场价格基本上可以 作为评估股票的依据。 其计算公式为：（三）非上市股票的评估 1优先股的评估。其公式为： 式中：优先股的评估值； i第i年的优先股收益； r折现率； A优先股的等额股息收益。 如果上市优先股有上市的可能，持有人又 有转售意向，此类优先股可按照下列公式 评估： 式中：评估值； Ai持有其第i年的定额股息 Rn+1转让市价 举例 被评估企业拥有另一家百货公司发行 的15万股非上市股票，每股面值1元，该股 票发行时，宣布5年后公开上市。被评估企 业持有该股票已有2年，每年每股股票

9、的股 利收益率为15左右。被评估企业拟在股 票公开上市时出售。评估人员在对该百货 公司的经营情况调查分析后，认为在今后3 5年期间，每股股息率保持在15是有充 分把握的。3年后股票上市的市盈率达到10 倍是客观的，经测定折现率为9。 其评估过程如下 注意：这个例题大家必须搞懂 .这里是把股票的前三年的每年相等的收益折现 .这里的每股股息率指的是每股股利与每股估价 （由于是非上市的，所以估价视作等于面值）的 比率 .1015%10115%（这里115%得到了每 股的收益，由于站在投资者的角度，评估的时候 我们只是把实际能够收到的股利视作收益，同时 这里的市盈率也是市价除以每股实际收到的股利 来计

10、算。有的同学可能不同意这种解释（因为在 财务管理的教材里“市盈率当前每股市场价格 / 每股税后利润”，如果按照这个公式来解释， 这里的计算就解释不通）。当然这里还可以加一 个假设也能解决这个问题，即假设每股股利等于 每股税后利润，即盈利全部分配给股东） 2普通股的评估。 （1） 固定红利模型。用公式表示为： 式中：股票评估值； Di下一年的红利额； r折现率或资本化率。 举例 某被评估企业持有甲机械厂发行的非上市法人 股20万股每股面值1元。某被评估企业持股期 间，每年股票收益率保持在12左右水平。评 估人员经过调查分析，判断甲机械厂生产经营 比较稳定，在可预见的年份中，保持10的红 利分配水

11、平是可行的。同时，又考虑到该股票 为非上市流通股票，加之机械行业技术进步较 快、竞争激烈等情况，在选用国库券利率7的 基础上确定风险报酬率为2，折现率为9。 依上述资料，评估过程和结果为： 1）股票价格 =1.11111 2）被评估企业持有的股票价值 P=1.11111200000=222222（元） （2）红利增长模型 计算公式为： 式中：P股票的评估值； Di下一年股票的股利额； r折现率； g增长比率。 股利增长比率g的测定方法 方法一：历史数据分析法 在企业历年红利分配数据的分析基础 上，利用统计方法计算出股票红利历年的 平均增长速度，作为增长率g的基本依据 方法二：发展趋势分析法 根

12、据股票发行企业股利分配政策，以 企业剩余收益中用于再投资的比率与企业 股本利润率的乘积，确定股利增长率g。即 g再投资的比率（即税后利润的留存比率 ）企业股本利润率 举例（特别关注这个例题） 某被评估企业拥有另一企业发行的面 值共50万元的非上市普通股股票，从持股 期间看，每年鼓励分派相当于票面价格的 10左右。经评估人员调查了解到：股票 发行企业每年只用75的税后利润用于股 利发放，另25用于扩大再生产。经过分 析，从总的趋势看，今后几年股本利润率 将保持在15左右，测定的风险报酬率为2 ，无风险报酬率以国库券利率7为依据 ，则该种普通股票价格评估如下： Di=50000010=50000（

13、元） r=7 +2 =9 g=25 15 3.75 （3）分段式模型 该模型是针对前两种模型过于极端化，对具有 很大风险的股票市场来说，很难被人们所接受 。分段式模型正是避免上述永久折现法的各种 缺点而产生的。 基本思路 分两段折现。一段是连续不断取得股利的持股期 ，另一段是第一段以后的收益期。第三节 股权投资的评估 一、股权投资的形式 企业以直接投资形式进行股权投资，主要是由于 组建联企业，合资经营企业或合作经营企业等而 进行的投资 投资收益分配形式比较常见的有： 1按投资方投资额占被投资企业实收资本的比例 ，参与被投资企业净收益的分配。 2被投资企业的销售收或利润的一定比例提成。 3按投资

14、方出资额的一定比例支付资金使用报酬 等 二、股权投资的评估方法 对于股权投资，无论采取什么样的收益 分配形式，其评估方法一般都应选用收益 法。 直接投资的分类及其评估方法 （1）直接投资由于投资比重不同，可以分为全资投 资、控股投资和非控股投资。 （2）全资企业和控股企业的评估 全资企业 应对被投资企业进行整体评估，评估人员现场实 地核查其资产和负债情况，并采用整体企业评估方式 评估确定其净资产额，全资企业的净资产额，即为对 该企业直接投资的评估值。（对被投资企业进行整体 评估，评估全资企业的净资产额的价值） 控股企业 应按企业股权比例计算应分得的净资产额，即为 对该企业投资的评估值。 如果被投资企业经过评估，净资产额为零，或为负 值时，对该企业的直接投资的评估值为零值。 （3）对非控股的直接投资 一般应采用收益法进行评估，即根据历 史上的投资收益和被投资企业的未来经营情况 及风险，预测长期投资的未来收益，用适当