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1、第八章 工程项目财务效益评价工程项目财务效益评价，在项目可行性研究中 也称为财务评价，是根据国家现行财税制度和价格 体系，分析、计算项目直接发生的财务效益和费用 ，编制财务报表，计算评价指标，并考虑项目的盈 利能力、清偿能力以及外汇平衡等财务状况，据以 判别项目的财务可行性。它是项目可行性研究的核 心内容，其评价结论是决定项目取舍的重要决策依 据。财务评价是建设项目经济评价两个层次中的第 一个层次，另一个层次为国民经济评价。 一 工程项目财务效益评价概述 1、财务评价的概念和作用 （1）财务评价的基本内容和步骤进行财务评价，首先要在明确项目评价范围 的基础上，根据项目性质和融资方式选取适宜的方
2、 法，然后通过研究和预测选取必要的基础数据进行 成本费用估算、营业收入和相关税费估算，同时编 制相关辅助报表。在此基础上编制主要财务报表和 计算财务评价指标进行财务分析。 为判别项目的财务可行性为目的而进行的财 务评价应该包括以下基本内容。1）选取财务评价基础数据与参数，包括主要 投入物和产出物财务价格、税率、利率、汇率、 计算期、固定资产折旧率、无形资产和其他资产 的摊销年限，生产负荷及基准收益率等基础数据 和参数。2）估算计算期内的营业收入和成本费用。3）编制财务评价报表，主要有：财务现金流 量表、利润与利润分配表、财务计划现金流量表、 借款还本付息计划表、资产负债表。4）计算财务评价指标
3、，进行盈利能力分析和 偿债能力分析。5）进行不确定性分析，包括敏感性分析和盈 亏平衡分析。6）编写财务评价报告。（2）财务评价的作用 1）可考察项目的财务盈利能力 2）可用于制定适宜的资金规划 3）为协调国家利益和企业利益提供依据 4）为中外合资项目提供双方合作的基础（3）财务评价的基本原则 1）费用与效益计算范围的一致性原则 2）费用与效益识别的有无对比原则 3）动态分析与静态分析相结合，以动态分 析为主的原则 4）基础数据确定中的稳妥原则（4）财务评价与会计制度和税收法规的关系1）财务评价要与国家现行会计制度和税收法 规相适应2）财务评价可做一些有别于现行会计制度和 税收法规的处理3）会计
4、制度与税收法规矛盾时的处理2、财务评价基础数据与参数的选择 （1）基础数据的范围和作用 财务评价涉及的基础数据很多，按其作用可 以分为两类。一类是计算用数据和参数，另一类 是判别用参数，或称基准参数。 （2）财务价格的选择 应该遵循以下原则： 1）财务评价应采用预测价格 2）现金流量分析原则上应采用实价体系 3）偿债能力分析原则上应采用时价体系 4）对财务评价采用价格体系的简化 5）方法与参数对财务评价采用价格是否应 该包含增值税的处理（3）项目计算期的确定 项目计算期的合理确定是全面、正确评价项 目经济效益的前提。项目计算期是指项目进行经 济评价应延续的年限，包括拟建项目的建设期和 生产期（
5、或经营期、使用期）。 1）建设期的确定建设期是指项目资金正式投入开始到项目建 成投产为止所需要的时间，一般应包括设计期、施 工期和试运转期。项目建设期的估算在项目实施规 划中提出，其确定应综合考虑项目的建设规模、建 设性质（新建、扩建和技术改造）、项目复杂程度 、当地建设条件、管理水平与人员素质等因素，并 与项目进度计划中的建设工期相协调。 2）生产期的确定 项目计算期中生产期一般并不是指项目建成 投产后将实际存在的时间，也不是指项目的技术寿 命，而是从项目技术经济评价的要求出发所假定的 一个期限。生产期一般又分投产期和达产期两阶段 。 建设项目的生产期可以根据本部门、本行业 项目的特点确定。
6、除了某些采掘工业受资源储量 限制需要确定合理开采年限以外，一般工业项目 可按综合折旧寿命计算生产期，一般项目在15年 左右，最多不超过20年。 有些项目的运营寿命很长，如水利枢纽，其主体工程是永久性工程，其计算期应根据评价要求 确定，经营期可定为25年，甚至30年以上。对设定 计算期短于运营寿命期较多的项目，计算内部收益 率、净现值等指标时，为避免计算误差，可采用年 金折现、未来值折现等方法，将计算期结束以后年 份的现金流入和现金流出折现到计算期末。（4）营销计划与运营负荷的研究确定运营负荷是指项目运营过程中负荷达到设计能 力的百分数，它的高低与项目复杂程度、技术成熟 程度、市场开发程度、原材
7、料供应及配套条件、管 理因素等都有关系。运营负荷的确定一般有两种方式：一是经验设 定法；二是营销计划法（5）相关税费估算财务评价涉及的税费主要包括关税、增值税、 营业税、资源税、消费税、所得税、城市维护建设 税和教育费附加等，有些行业还涉及土地增值税。 财务评价时应说明税种、征税方式、计税依据、税 率等，如有减免税优惠，应说明依据及减免方式。 在会计处理上，营业税、资源税、消费税、土地增 值税、城市维护建设税和教育费附加包含在“营业 税金及附加”中。（6）利率和汇率借款利率是项目财务评价的重要基础数据，用 以计算借款利息。采用固定利率的借款项目，财务 评价直接采用约定的利率计算利息。采用浮动利
8、率 的借款项目，财务评价时应对借款期内的平均利率 进行预测，采用预测的平均利率计算利息。财务评价汇率的取值，一般采用国家外汇管理 部门公布的当期外汇牌价的卖出价和买入价的中间 价。（7）基准参数的选取财务评价中最重要的基准参数是判别内部收益 率是否满足要求的基准参数，也可称为财务基准收 益率或最低可接受收益率，同时它也是计算净现值 的折现率。采用财务基准收益率或最低可接受收益 率作为折现率，用于计算财务净现值，如果能够得 到财务净现值大于或等于零，或者财务内部收益率 大于财务基准收益率或最低可接受收益率的结果， 两者对项目可行性的判断一致。从不同角度进行的现金流量分析所选取的判 别基准可能是不
9、同的，在选取中应注意以下几点 ： 1）判别基准的确定要与指标的内涵相对应 2）判别基准的确定要与所采用的价格体系相协调 3）项目财务内部收益率的判别基准 4）资本金内部收益率的判别基准 5）投资各方内部收益率的判别基准二、财务评价报表编制 在明确财务评价概念和原则的基础上，进而 选择财务评价的基础数据和参数，这都为财务评价 报表的编制奠定了良好的基础。财务评价报表的编 制包括财务评价辅助报表和财务评价主要报表两类 。 1财务评价辅助报表 （1）营业收入、营业税金及附加和增值税估算表（2）总成本费用估算表在估算总成本费用时，通常采用生产要素估 算法，其计算公式为：总成本费用外购原材料费+外购燃料
10、及动力费+工资及福利费+修理费+折旧费+摊销费+财务费用+其他费用 3财务评价的其他辅助报表除了以上两类辅助报表以外，财务评价中还需 要针对投资估算制定相关的报表，包括：1）建设投资估算表。该表反映项目的全部固 定资产的投资构成及金额，包括建筑工程费、设备 购置费、安装工程费和其他费用。2）建设期利息估算表。该表反映建设期各种 借款资金来源和利息支出情况。3）流动资金估算表。该表反映项目的流动资 金数额及其构成，包括流动资产和流动负债金额。4）项目总投资使用计划与资金筹措表。该 表反映项目资本金、债务资金等投资的分年度计 划使用情况，以及投资的来源和构成，包括自有 资金和借款金额、人民币和外币
11、筹资情况。2财务评价主要报表在选定财务评价基础数据和参数，以及编制 好辅助报表以后，进入工程项目财务效益分析阶段 ，即编制财务评价主要报表和计算财务评价指标阶 段，主要包括有五大类报表：现金流量表、利润与 利润分配表、财务计划现金流量表、借款还本付息 计划表、资产负债表等。三、财务效益分析 财务评价属于经济效果评价的一个组成部分 ，财务评价的指标也来自于经济效果评价的指标体 系，但在具体计算方法和构成上有所调整。1盈利能力分析 （1）财务内部收益率（FIRR）财务内部收益率是使指项目在整个计算期内 各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。它反 映项目所占用资金的盈利率，是考察项目盈利能力 的主
12、要动态评价指标。其表达式为：式中：CI现金流入量；CO现金流出量；(CICO)t第t年的净现金流量；n计算期。项目财务内部收益率（FIRR）的判断依据， 应采用行业发布或项目评价人员设定的财务基准收 益率或折现率（ic）为基准。当FIRRic时，即认 为项目的盈利能力能够满足要求；当FIRRic时， 该项目的盈利能力不能够满足要求，项目财务上不 可行。（2）财务净现值（FNPV）财务净现值是指按基准收益率或设定的折现 率（一般采用基准收益率ic），将项目计算期内各 年净现金流量折现到建设期初的现值之和。其表达 式和计算式为： 财务净现值是评价项目盈利能力的绝对指标 ，它反映项目在设定的折现率要
13、求下除了盈利之 外，获得的超额盈利的现值。一般情况下，财务 盈利能力分析只计算项目投资财务净现值，可根 据需要选择计算所得税前净现值或所得税后净现 值。评价标准：当财务净现值大于或等于零时， 表明项目的盈利能力达到或超过按折现率计算的 盈利水平，项目财务上可行；反之项目在财务上 不可行。（3）投资回收期（t） 投资回收期是指以项目的净收益抵偿全部 投资（固定资产投资、流动资金）所需要的时 间，它是考察项目在财务上的投资回收能力的 主要静态评价指标。投资回收期以年表示，一 般从建设开始年算起。若从项目投产年算起， 应予以特别注明，其表达式如下：投资回收期可借助项目投资现金流量表计算 ，即表中的累
14、计净现金流量由负值变为零的时点 ，为项目的投资回收期。其计算公式如下：式中，T-各年累计净现金流量首次为正值或零 的年数。投资回收期越短，表明项目的盈利能力和抗 风险能力越好。投资回收期的判别标准是基准投 资回收期，其取值可根据行业水平或者投资者的 要求设定。当投资回收期小于基准的投资回收期 时，项目财务上可行。（5）总投资收益率（ROI）总投资收益率表示总投资的盈利水平，系指 项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或 运营期内平均息税前利润（EBIT）与项目总投资 （TI）的比率。总投资收益率应按下式计算：总投资收益率高于同行业的收益率参考值， 表明用总投资收益率表示的项目盈利能力满足要
15、求。（5）项目资本金净利润率（ROE）项目资本金净利润率表示项目资本金的盈利 水平，系指项目达到设计能力后正常年份的年净 利润或运营期内年平均净利润（NP）与项目资本 金（EC）的比率。项目资本金净利润率应按下式 计算：项目资本金净利润率高于同行业的净利润率 参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利 能力满足要求。2.偿债能力分析（1）借款偿还期（Pd）式中：d-借款偿还期；T-借款偿还后开始出现盈余年份数；t-开始借款年份数（Pd从投产年算起时，t 为投产年年份数）；RT-第T年偿还借款额；RT-第T年可用于还款的资金额。当借款偿还期满足借款机构要求时，即认为 项目是有清偿能力的。借款偿还
16、期指标指在计算 最大偿还能力，适用于尽快还款的项目，不适用 于约定借款偿还期限的项目。对于已约定借款偿 还期限的项目，应采用利息备付率和偿债备付率 指标分析项目的偿债能力。（2）利息备付率（ICR）利息备付率是指项目在借款偿还期内的息税前 利润（EBIT）与应付利息（PI）的比值，它从付息 资金来源的充裕性角度反映项目偿付债务利息的保 障程度。利息备付率应按下式计算：利息备付率应分年计算。对于正常经营的企 业，利息备付率应当大于2，并结合债权人的要求 确定。利息备付率高，表明利息偿付的保障程度 高，偿债风险小；利息备付率低于1，表示没有足 够资金支付利息，偿债风险很大。（3）偿债备付率（DSCR）偿债备付率是指项目 在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金（ EBITDA-TAX）与当期应还本付息金额（PD）的比值 ，它表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保 障程度，应按下式计算： 式中，EBITDA-息税前利润加折旧和摊销；TAX-企业所得税；PD-应还本付息的金额。（4）资产负债率资产负债率是反映项目各年所面临的财务风
