财管营运资金管理

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1、第八章 营运资本管理n第一节 营运资本政策n第二节 现金管理n第三节 应收账款管理n第四节 存货管理n第五节 短期负债管理第一节 营运资本政策n一、什么是营运资本n1、广义定义：总营运资本或毛营运资本， 即在生产经营活动中的短期资产n2、狭义定义：净营运资本，是短期资产减 去短期负债的差额n二、营运资本的特点n1.周转的短期性；2.数量的波动性；n3.实物形态的异变性；4.资金来源的灵活 性二、营运资本管理的内容、核心问题和管理目标n（一）管理的内容包括营运资本管理政策、短期资产管理和短期负债管 理。n（二）核心问题1、如何确定短期资产的最佳持有量【营运资本持有 政策】2、如何筹措短期资金【营

2、运资本筹集政策】n（三）管理目标对营运资本管理，既要保证有足够的资金满足企业生 产经营需要，又要保证企业能按时按量偿还各种到期 债务。三、营运资本管理政策n1.营运资本管理政策（短期资产政策）n(1)解决的是流动资产（短期资产）投资量（营运资本持有 量）的问题n(2)流动资产投资量的高低影响着企业的收益和风险，流动 资产投资量的确定，就是在收益和风险之间进行权衡n(3)营运资本持有政策类型：可以分为三类：激进的营运资 本持有政策、适中的营运资本持有政策和保守的营运资本 持有政策。营运资本持有政策类型n（1）激进的营运资本持有政策n（2）适中的营运资本持有政策（3）保守的营运资本持有政策四、营运

3、资本筹集政策（短期筹资政策）n1、解决的核心问题：流动资产与流动负债 的匹配问题，即如何安排临时性流动资产与 永久性流动资产的资金来源。n2、需要了解的相关概念： 自然性短期负债 临时性短期负债临时性流动资产 永久性流动资产n3、营运资本筹集影响着企业的收益和风险， 营运资本筹集政策的确定，就是在收益和风险 之间进行权衡n4、营运资本筹集政策类型根据企业对待风险的态度以及企业承受风险的 能力，营运资本筹集政策可以分为三类：保守 的筹资政策、激进的筹资政策和配合的筹资政 策。 营运资本筹集政策类型（1）保守的筹资政策 （2）激进的筹资政策 （3）配合的筹资政策五、营运资本持有政策与筹集政策的配合

4、 n三种营运资本持有政策和三种营运资本筹资政策 ，在营运资本管理中，并不是孤立的，营运资本 持有政策和营运资本筹资政策需要协调配合。当 企业采用某一种营运资本持有政策时，必然要求 其选择与之相适应的营运资本筹集政策。 第二节 现金管理n一、现金管理的目的与管理内容n二、为什么持有现金n三、持有现金的成本n四、最佳现金持有量的确定（存量管理）n五、现金收支日常管理（流量管理）一、持有现金的动机n 交易动机:为了满足日常业务的需要 n 预防动机:为了预防意外紧急事项 n 投机动机:为了用于不寻常的购买机 会二、现金管理的目的与管理内容n1、现金管理的目的在于如何在现金的流动性 和收益性之间进行合理

5、选择n2、现金管理内容主要是现金存量管理和现金 流量管理，具体来说包括编制现金收支计划， 以便合理地估计未来的现金需求；对日常的现 金收支进行控制，力求加速收款，延缓付款； 用特定的方法确定最佳现金持有量；短缺或闲 置现金的筹措或投资管理。三、持有现金的成本n 管理成本n 机会成本n 转换成本n 短缺成本四、现金收支日常管理（流量管理 ）现金流量同步化 合理估计现金浮游量 加速收款 控制现金支出五、最佳现金持有量的确定（存量管理 ）成本分析模型存货模式随机模式（米勒.欧尔现金管理模型 ）成本分析模型n1、相关总成本：机会成本n 短缺成本n2、决策规则：相关总成本最小所对应的现 金持有量为最佳现

6、金持有量n一个例子n某企业有四种现金持有方案，各方案有关 成本资料如下表：项 目甲 乙 丙 丁 现金持有量 3000040000 5000060000机会成本率8%短 缺 成 本 30001000 500 0要求：计算该企业的最佳现金余额。参考答案 由上表可知，乙方案的总成本最低， 因此企业最佳现金持有量为40000元。方案 机会成本短缺成本合计甲300008%=240030005400乙400008%=320010004200丙500008%=40005004500丁600008%=480004800存货模型n能够使现金管理的机会成本与转换成本之和保持最低的现 金持有量，即为最佳现金持有量。

7、n1、前提假设：n1)企业所需要的现金可通过有价证券变现取得，且证券变 现的不确定性很小；n2)企业预算期内现金需要总量可以预测；n3)现金的支出过程比较稳定、波动较小，而且每当现金余 额降至零时，均可通过部分证券变现得以补足；n4)证券的利率或报酬率以及每次固定性交易费用可以获悉 。n2、最佳现金持有量。n持有现金的机会成本与证券变现的交易成本相等时，现金 管理的总成本最低，此时的现金持有量为最佳现金持有量 ，n现金管理总成本持有机会成本转换成本n原理：只考虑持有机会成本和转换成本，不考虑 短缺成本，即现金管理总成本=持有机会成本+ 转换成本，计算公式：2 2、决策规则：相关总成本最小所对应

8、的、决策规则：相关总成本最小所对应的 现金持有量为最佳现金持有量。现金持有量为最佳现金持有量。【例82】旭东公司全年需要现金6000元，现金与 有价证券的转换成本为每次100元，有价证券的利息率为30%，则企业最佳现金余额是多少元？ n最佳现金持有量 元n全年的转换成本= 元n全年的机会成本= 元n最佳现金持有量所对应的最低现金相关总成本 =300+300=600元n或： 元随机模式（米勒.欧尔现金管理模型）n前提：现金需求量难以预知的情况下n测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现 金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限 之内: 上限H最优现金返还线R下限Ln计算公式随机模式例题n【例

9、83】旭东公司的日现金余额标准差 为5000元，每次证券交易的成本为500元 ，有价证券的日收益率为0.06%，公司每 日最低现金需要量是2000元，旭东公司的 最优现金返还线、现金存量的上限分别为 多少？第三节 应收账款管理n一、应收账款管理的目标n二、应收账款的成本n三、应收账款信用政策的制定与选择n四、应收账款日常管理一、应收账款管理的目标n在利用赊销扩大企业销售收入的同时 ，尽量避免由于应收账款的存在而给 企业带来的成本的增加。应收账款管 理的目标，是要制定科学合理的应收 账款信用政策 。n应收帐款的功能：n1.增加功能；2.减少存货二、应收账款的成本n 机会成本n 管理成本n 坏账损

10、失成本n 现金折扣成本应收账款机会成本计算（1）n应收账款机会成本=应收账款平均占用额* 机会成本率n应收账款平均占用额=应收账款平均余额= 赊销收入净额/360*应收账款收现期=日赊 销收入净额*应收账款收现期n应收账款机会成本=日赊销收入净额*应收 账款收现期*机会成本率应收账款机会成本计算（2）n应收账款机会成本=应收账款平均占用额* 机会成本率n应收账款平均占用额=应收账款平均余额* 变动成本率=赊销收入净额/360*应收账款 收现期*变动成本率=日赊销收入净额*应收 账款收现期*变动成本率n应收账款机会成本=日赊销收入净额*应收 账款收现期*变动成本率*机会成本率三、应收账款信用政策

11、的制定与选择n应收账款信用政策选择 信用标准：企业同意向顾客提供商业信用而 提出的要求。通常用坏帐损失率来表示。 信用期限 信用条件 折扣期限 现金折扣 收账政策：信用条件被违反时，企业采取的收 账策略。应收账款信用政策选择决策思路n选择某项信用政策增加的收益与因选择该 项信用政策增加的应收账款总成本的权衡 ，只有当所增加的收益超过运用此政策所 增加的成本时，才能实施和推行使用这种 信用政策。信用标准的制定与选择 n信用标准是企业衡量客户是否有资格享受商 业信用的标准，也是客户获得企业的交易信 用所应具备的基本条件。如果企业的信用标 准定得较为严格，将使许多客户因信用品质 达不到所设的标准而被

12、企业拒之门外，不利 于扩大企业的销售量；如果企业的信用标准 较为宽松，则有利于增加企业的销售量，但 会相应增加应收账款机会成本和坏账损失成 本。因此，企业应根据具体情况在成本与收 益之间权衡，以确定适宜的信用标准。信用期间的制定与选择 n信用期限是指企业允许客户从购货到支付 货款的时间间隔。通常，延长信用期限， 可以在一定程度上扩大销售量，从而增加 收益。但是，提供较为宽松的信用期间， 会给企业带来额外的负担，引起成本的增 加。 n例题：208页【8-4】现金折扣政策的制定与选择 n现金折扣政策包括现金折扣期限和现金折扣率 。其中，现金折扣期限是为顾客规定的可享受 现金折扣的付款时间；现金折扣

13、率是在顾客提 前付款时给予的优惠比率。如果客户享受现金 折扣则可加速资金的回收，缩短平均收现期， 减少占用在应收账款的资金，从而减少应收账 款的机会成本和坏账损失成本，但增加了现金 折扣成本，因此，企业是否给客户提供现金折 扣，确定怎样的现金折扣政策，要在降低的机 会成本和坏账损失成本与增加的现金折扣成本 之间相权衡。 n例题：209页【例8-5】 收账政策的制定与选择n企业如果采取较积极的收账政策，可能会减少赊销 收入，减少应收账款的机会成本，减少坏账损失， 但会增加收账成本。如果采用较消极的收账政策， 则可能会增加赊销收入，增加应收账款的机会成本 ，增加坏账损失，但会减少收账成本。因此，在

14、制 定收账政策时，应在选择某项收账政策增加的收益 与因选择该项政策而增加的应收账款总成本之间相 权衡。如果收账政策不影响赊销收入，则在制定收 账政策时，应权衡增加的收账成本与减少的应收账 款机会成本和坏账损失成本之间的得失。n例题：210页【8-6】例：单一信用条件备选方案的评价n、不同信用期方案的评价。n例题：某企业年度赊销收入净额为1200万元，信 用期为30天，坏帐损失率为3%，收账费用为10 万元，应收帐款管理费用10万元，变动成本率为 60，资金成本率（或有价证券利息率）为20 。目前企业尚有剩余生产能力，拟放宽信用条件 促销。有甲、乙两个备选方案，其中，甲方案信 用期为60天，预计

15、销售收入增加400万元，坏帐 损失率为4%，应收帐款管理费用为15万元，收 账费用为20万元；乙方案信用期为90天，预计销 售收入增加600万元，坏帐损失率为5%，应收帐 款管理费用20万元，收账费用40万元。n计算分析选择过程如表44练习题n某公司现有销售额100000元，销售毛 利率20%，应收账款的机会成本率为 15%。现准备改变信用条件，假设销 售部门提出了A、B两个有关信用条件 的方案，见下表，你认为应选择哪个 方案？应收账款日常管理n1、企业信用调查 （1）直接调查； （2）银行及信用评估机构证明； （3）企业间证明； （4）其他来源渠道。n2、企业信用评估 （1)5C法；（2）信

16、用评分法信用标准信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常 以预期的坏帐损失率表示。 1、信用标准的确定定性分析“5C”系统客户的品质（Character）、能力（Capacity ）、资本（Capital）、抵押品（Collateal）、情况（ Conditions）等。 品质：品质是指客户的偿债意愿，即客户履约的可能性。 能力：在这指的是客户的偿债能力，包括短期偿债能力和长期 偿债能力两方面。 资本：资本反映了客户的经济实力与财务状况的优劣，是客户 偿付债务的最终保证。 抵押品：即客户为了获得企业的商业信用而提供的可作为资信 安全保证的资产。 情况：是指一般的经济情况对企业的影响，或某一地区的一些 特殊情况对顾客偿还能力的影响。3、应收账款回收情况的监控（1）应收账款账龄分析（2）应收账款收现率分析4