《财务分析》

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1、公司财务分析公司财务分析讲座纲要1、财务分析的必要性2、财务分析主要信息源财务报告3、财务分析方法及指标体系4、现金流量信息在财务分析中的应用5、上市公司财务分析案例财务分析的必要性盈余管理鉴别1、盈余管理动机2、盈余管理方法与鉴别盈余管理动机一、欲获取长期贷款现象：业绩好时，削峰填谷业绩差时，调高参数 鉴别：收入确认时间费用计量与入帐时间以前年度损益调整盈余管理动机二、政策因素如“连续三年亏损”问题 现象：两年巨额或大额亏损，第三年微利 鉴别：“以前年度损益调整”例：XH公司 94年净利 397万元95年亏损 9432万元96年亏损 23422万元97年 ？盈余管理动机三、更换管理者 现象：

2、退休提高当期利润，以求离任前收入经营困难企业提高当期利润，以求保职继任调低当年利润，消除前任经营困难 ， 为自己工作奠定基础。 鉴别：“以前年度损益调整” 例： “粤海发”盈余管理动机四、其他奖励原因税收原因，等盈余管理方法与鉴别一、虚构会计主体 二、关联方交易 三、资产重组或债务重组 四、政府援助、地方经济保护 五、会计政策与会计估计变更 六、巨额冲销 七、虚拟资产挂账 八、资产评估 九、费用帐户蓄水池帐户财务分析的必要性风险预警 三九集团的财务危机 华源集团的信用危机 澳柯玛的大股东资金占用三九集团的财务危机 案例背景：三九集团有400多家公司，实行五 级管理，其三级以下的财务管理严重失控

3、，整 个贷款和贷款担保余额约为180亿。2004年4月 14日，三九医药公告，因工商银行要求提前偿 还3.74亿贷款，大股东三九药业和三九集团所 持公司股份被冻结，三九集团财务危机爆发。 案例简评：（）非主业多元投资（）过度投资引起的过度负债（）集团财务管理失控华源集团的信用危机 案例背景：2005.9华源在上海银行的1.8亿元贷 款到期，无力以还，引发华源集团信用危机。 德勤报告显示：华源合并净资产25亿，银行负 债高达251亿，旗下8家上市公司应收款达73亿 ，这些上市公司的净资产几乎已被掏空。 案例简评：（）并购无重组，上市无整合（）过度负债，战略决策失误（）财务管理混乱，内控失效澳柯玛

4、的大股东资金占用 案例背景：澳柯玛集团挪用上市公司19.5亿资 金，用于非关联多元化投资，投资决策失误造 成巨大损失。 案例简评：（）发散型多元化扩张战略青岛：品牌；海信：技术（）投资决策失控（）内部控制不到位（）管理能力不足三案例归纳时间时间风险风险核心原因三九集团2004资金链断裂非主业投资、快速扩张、过度负债 、华源集团2005资金链断裂非相关性投资、快速扩张、过度负 债、管理层决策失误澳柯玛2006资金链断裂非主业投资、过度负债、管理层决 策失误内 部 控 制 失 效企业财务报告组成一、会计报表 二、报表附注 三、财务情况说明书企业主要会计报表 资产负债表 损益表 现金流量表报表附注内

5、容1、不符合会计核算基本前提的说明 2、重要会计政策及会计估计的说明 3、重要会计政策及会计估计变更的说明 4、或有事项和资产负债表日后事项的说明 5、关联方关系及交易的披露 6、重要资产转让及出售说明 7、企业合并、分立的说明 8、会计报表中重要项目的明细资料 9、有助于理解和分析会计报表需要说明的其他事项会计政策及估计Elizabeth Taylor 17Elizabeth Taylor 71会计政策及估计财务情况说明书内容1、生产经营基本情况 2、利润实现与分配情况 3、资金增减与周转情况 4、对企业财务情况、经营成果和现金流量有重大影响的其他事项主要报表结构及编制 一、资产负债表结构及

6、编制资产 流动资产 长期投资 固定资产 无形资产及其他资产 递延税项（借项） 资产总计负债和所有者权益 流动负债 长期负债 递延税项（贷项） 所有者权益负债和所有者权益总计二、损益表结构及编制一、主营业务收入减： 主营业务成本 主营业务税金及附加 二、主营业务利润加： 其他业务利润减： 营业费用 管理费用 财务费用 三、营业利润加： 投资收益 补贴收入 营业外收入减： 营业外支出 四、利润总额减： 所得税 五、净利润三、现金流量表的结构主表：一、经营活动产生的现金流量现金流入量现金流出量现金流量净额 二、投资活动产生的现金流量同上 三、筹资活动产生的现金流量同上 四、汇率变动对现金的影响额 五

7、、现金及等价物的净增加额补充资料：1、不涉及现金收支的投资和筹 资活动 2、将净利润调整为经营活动的 现金流量 3、现金及等价物净增加额现金及等价物期末余额减：现金及等价物期初余额现金及等价物净增加额 财务分析依据与方法（一）依据：历史绩效预算与计划同行业水平外部标准经验与能力（二）方法：静态分析：对某一时期财务报表进行分析 动态分析；对若干时期的财务报表结合起来进行分析财务分析指标体系（一）变现能力指标：流动比率、速动比率 （二）资产管理水平指标：存货周转率、应收账款周转率、营业周期 （三）偿债能力指标：资产负债率、已获利息倍数 （四）盈利能力指标：销售净利率、资产净利率、净资产收益率 （五

8、）市场价值指标:每股收益、市盈率 （一）变现能力指标： 流动比率 = 流动资产/流动负债 （2：1）反映短期偿债能力分析角度：债权人与企业 速动比率 = 速动资产/流动负债 （1：1） 速动资产= 流动资产-存货-待摊费用 （二）资产管理水平指标： 存货周转率 = 销货成本/平均存货 存货周转天数 = 360/存货周转率 应收账款周转率 = 销售净额/平均应收账款总额 应收账款周转天数 = 360/应收账款周转率 营业周期 = 存货周转天数+应收账款周转天数 流动资产周转率 = 销售净额/平均流动资产 总资产周转率 = 销售净额/平均总资产指标应用：资金需要量预测例1：存货周转天数为20天，应

9、收账款周转天数 为30天，销货成本为销售净额的60%，若预计 下一年度销售净额将增加1000万元，问：被存 货与应收账款所占用的流动资金将各会有什么 变化？例2：假设流动资产周转率为18次/年，如果企业 的销售净额从1亿增加到1.5亿，则所需流动资 金将增加多少？（三）偿债能力指标： 资产负债率 = 总负债/总资产*100% Max 70%分析角度：债权人、股东及经营者 已获利息倍数 = EBIT/利息费用 EBIT：息税前利润（四）盈利能力指标： 销售净利率 = 税后利润/销售净额*100% 资产净利率 = 税后利润/平均资产*100% 净资产收益率 = 税后利润/平均净资产*100%= 税

10、后利润/年末净资产*100%（证监会：年度报告内容与格式）（五）市场价值指标: 每股收益（EPS） = 税后利润/年末普通股份数 市盈率 = 每股市价/每股收益（EPS） （六）杜邦财务分析体系:权益利润率总资产净利率 * 权益乘数销售净利率 * 总资产周转率 1/（1-资产负债率）净利润/销售净额 销售净额/平均总资产 负债总额/资产总额现金流量信息在财务分析中的应用（一）现金流量结构分析 （二）流动性分析 （三）获取现金能力分析 （四）收益质量分析营运指数医药行业公司财务分析医药行业公司财务分析以江中药业股份有限公司为例以江中药业股份有限公司为例江中药业财务分析总结与建议杜邦分析财务比率分

11、析结构性比率分析和结构分析公司简介34江中药业简介 是江中集团核心子公司之一 创建于 1969 年10月，系江西中医学院的校办企业 1996 年 9 月，在江中制药厂和东风药业股份有限公司的基础上，改制成立“江西江中药业股份有限公司” 2004年11月，公司更名为“江中药业股份有限公司” 现已发展成为大中型知名制药企业和上市公司35财务比率分析36变现能力分析流动比率372006年2007年2008年2009年 哈药药集团团1.34051.42151.70021.7072 江中药业药业0.92621.22421.00131.5758 中新制药药0.85880.69840.71590.9518纵

12、向看横向看变现能力分析速动比率382006年2007年2008年2009年 哈药药集团团0.92101.01291.20631.2402 江中药业药业0.75580.94090.83761.3089 中新制药药0.54070.49170.4880.6525纵向看横向看资产管理水平存货周转率392006年2007年2008年2009年 哈药药集团团3.52263.28354.01494.0149 江中药业药业4.60413.91455.15466.4782 中新制药药2.65303.31223.52453.7143纵向看横向看资产管理水平应收账款周转率402006年2007年2008年2009年

13、 哈药药集团团7.72396.62677.67327.4754 江中药业药业37.716639.538859.8968201.9609 中新制药药6.23907.98137.97827.5542纵向看横向看资产管理水平营业周期412006年2007年2008年2009年 哈药药集团团148.8057163.9647143.3278137.8238江中药业药业87.7359101.070675.850557.3534中新制药药193.3969153.7944147.2650144.5783纵向看横向看长期偿债能力分析资产负债率422006年2007年2008年2009年 哈药药股份47.16%4

14、6.52%40.22%40.20% 江中药业药业43.22%31.42%38.88%32.84% 中新药业药业59.84%61.25%57.25%51.24%纵向看横向看盈利能力分析销售净利率432006年2007年2008年2009年 哈药药股份5.0188%7.1365%8.8944%8.7375% 江中药业药业6.4622%8.2663%8.9609%10.6398% 中新药业药业-17.5707%-3.2243%7.6978%8.9493%纵向看横向看盈利能力分析资产净利率442006年2007年2008年2009年 哈药药股份5.1214%6.2806%9.0140%9.4760%

15、江中药业药业6.1803%7.6050%9.3033%12.6324% 中新药业药业-9.9908%-2.0869%5.2645%7.2502%纵向看横向看盈利能力分析净资产收益率452006年2007年2008年2009年 哈药药股份9.8665%11.8142%15.9057%15.8486% 江中药业药业10.5219%12.1770%14.4539%19.6926% 中新药业药业-22.5057%-5.2888%12.9217%15.8130%纵向看横向看市场价值指标每股收益462006年2007年2008年2009年 哈药药集团团0.370.480.690.75 江中药业药业0.52

16、0.330.440.68 中新制药药1.02-0.20.490.70纵向看横向看市场价值指标市盈率472006年2007年2008年2008年 哈药药集团团17.95 34.69 16.20 24.63 江中药业药业25.92 56.44 25.33 34.09 中新制药药5.10 -56.30 18.24 30.86 纵向看横向看现现金流动动性分析现现金流动负债动负债 率482006年2007年2008年2009年 哈药药集 团团0.18340.15570.15660.4825江中药药 业业0.09700.40040.43770.8574中新制药药-0.01820.01050.08040.0484纵向看横向看获取现金能力分析销售