MBA财务管理实务与案例05

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1、MBA财务管理课程财务管理实务与案例财务管理实务与案例0505MBA精品课程系列教材MBA财务管理课程第五章第五章 项目投资管理项目投资管理【学习目标学习目标】项目投资是企业直接的、生产性的项目投资是企业直接的、生产性的 对内实物投资。重大项目决策的成功与否直接影响对内实物投资。重大项目决策的成功与否直接影响 企业的成败。延缓决策会丧失企业的发展机会，而企业的成败。延缓决策会丧失企业的发展机会，而 仓促决策也会导致企业灭顶之灾。通过本章的学习仓促决策也会导致企业灭顶之灾。通过本章的学习 ，你应该了解项目投资的特点与程序，掌握项目投，你应该了解项目投资的特点与程序，掌握项目投 资现金流量的预测和

2、估算，掌握项目投资决策的方资现金流量的预测和估算，掌握项目投资决策的方 法。法。 MBA财务管理课程5.1 项目投资概述5.1.1 项目投资的特点和程序投资，是指特定经济主体(包括国家、企业和个人)为了 在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时期 向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价 物的经济行为。从特定企业角度看，投资就是企业为获取收 益而向一定对象投放资金的经济行为。MBA财务管理课程项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或 更新改造项目有关的长期投资行为。从性质上看，它是企业 直接的、生产性的对内实物投资，通常包括固定资产投资、 无形资产投资、开办费投资

3、和流动资金投资等内容。与其他 形式的投资相比，项目投资具有以下主要特点：1. 投资金额大2. 影响时间长3. 变现能力差4. 投资风险大MBA财务管理课程在制造性企业，投资项目主要可分为以新增生产能力为 目的的新建项目和以恢复或改善生产能力为目的的更新改造 项目两大类。新建项目按其涉及内容还可进一步细分为单纯 固定资产投资和完整工业投资。单纯固定资产投资只包括为 取得固定资产而发生的垫支资本投入而不涉及周转资本的投 入；完整工业投资则不仅包括固定资产投资，而且还涉及到 流动资金投资，甚至包括其他长期资产项目（如无形资产、 递延资产）的投资。因此，不能将项目投资简单地等同于固 定资产投资。出于篇

4、幅的考虑，本章主要阐述固定资产投资 决策分析。项目投资的程序主要包括以下环节：1. 项目提出 2. 项目评价3. 项目决策 4. 项目执行MBA财务管理课程5.1.3 项目计算期的构成和资金构成内容1项目计算期的构成项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结 束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间。完整的 项目计算期包括建设期和生产经营期。其中，建设期的第一 年年初（通常记作第0年）称为建设起点；建设期的最后一 年年末称为投产日；项目计算期的最后一年年末（通常记作 第n年）称为终结点；从投产日到终结点之间的时间间隔称 为生产经营期，而生产经营期又包括试产期和达产期（完全 达到设计生

5、产能力）。MBA财务管理课程2原始总投资和投资总额的内容原始总投资又称为初始投资，是反映项目所需现实资金 水平的价值指标。从项目投资的角度看，原始总投资是企业 为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全 部现实资金，包括建设投资和流动资金投资两项内容。（1）建设投资。指在建设期内按一定生产经营规模和建 设内容进行的投资，包括：固定资产投资、无形资产投资、 开办费投资。（2）流动资金投资。指项目投产前后分次或一次投放于 流动资产项目的投资增加额，又称垫支流动资金或营运资金 投资。MBA财务管理课程投资总额是一个反映项目投资总体规模的价值指标，它 等于原始总投资与建设期资本化利息之和。其

6、中建设期资本 化利息是指在建设期发生的与购建项目所需的固定资产、无 形资产等长期资产有关的借款利息。MBA财务管理课程5.1.4 项目投资资金的投入方式从时间特征上看，投资主体将原始总投资注入具体项目 的投入方式包括一次投入和分次投入两种形式。MBA财务管理课程5.2 现金流量测算在整个项目投资决策过程中，估计或预测投资项目的现 金流量是非常关键的，是项目投资评价的首要环节，也是最 重要、最困难的步骤之一。现金流量所包含的内容是否完整 ，预测结果是否准确，直接关系到投资项目的决策结果。MBA财务管理课程5.2.1 现金流量的概念及内容针对某个具体的固定资产项目，现金流量是指一个项目 在其计算期

7、内因资本循环而可能或应该发生的现金流入量与 现金流出量的统称。这时的“现金”与现金流量表中的现金概 念有所区别，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需 要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。例如，一个项目 需要使用原有的厂房、设备和材料等，则相关的现金流量是 指它们的变现价值，而不是其账面成本。MBA财务管理课程不同类型的投资项目，其现金流量的具体内容存在差异。1单纯固定资产投资项目的现金流量(1)现金流入量。包括：增加的营业收入和回收固定资产余 值等内容。(2)现金流出量。包括：固定资产投资、新增经营成本和增 加的各项税款等内容。2完整工业投资项目的现金流量(1)现金流入量。包括：营业收入

8、、补贴收入、回收固定资 产余值和回收流动资金。(2)现金流出量。包括：建设投资、流动资金投资、经营成 本、营业税金及附加、维持运营投资和调整所得税。MBA财务管理课程3固定资产更新改造投资项目的现金流量(1)现金流入量。包括：因使用新固定资产而增加的营 业收人、处置旧固定资产的变现净收入和新旧固定资产回收 固定资产余值的差额等内容。(2)现金流出量。包括：购置新固定资产的投资、因使 用新固定资产而增加的经营成本、因使用新固定资产而增加 的流动资金投资和增加的各项税款等内容。其中，因提前报 废旧固定资产所发生的清理净损失而发生的抵减当期所得税 税额用负值表示。MBA财务管理课程5.2.2现金流量

9、估算原则在整个资本预算过程中，估计或预测投资项目的现金流量 是非常关键的。现金流量所包含的内容是否完整，预测结果 是否准确，直接关系到投资项目的决策结果。因此，在进行 现金流量预测时必须遵循以下原则：1增量现金流量原则所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后， 企业总现金流量因此发生的变动。只有增量现金流量才是与 项目相关的现金流量。只有那些由于采纳某个项目引起的现 金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳 某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。MBA财务管理课程2实际现金流量原则实际现金流量原则是指在计量投资项目的成本和收益时 ，是用现金流量而不是会计收益。因

10、为在会计收益的计算中 还包含了一些非现金因素，如固定资产的折旧、无形资产的 摊销等。除此之外，还应注意剔除收益中的非现金项目。实 际现金流量原则的另一层含义是项目未来的现金流量不是用 现在的价格和成本计算，而必须用预计未来的价格和成本计 算。MBA财务管理课程3税后原则在预测投资项目的现金流量时，应充分考虑所得税因素。 将税前现金流量调整为税后现金流量，因为只有税后现金流 量才与投资者的利益相关。应注意的是，为了正确计算投资方案的增量现金流量，需 要正确判断哪些支出会引起企业总现金流量的变动，哪些支 出不会引起企业总现金流量的变动。在进行这种判断时，要 注意以下四个问题：MBA财务管理课程一是

11、：区分相关成本和非相关成本相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加 以考虑的成本。例如，差额成本、未来成本、重置成本、机 会成本等都属于相关成本。与此相反，与特定决策无关的、 在分析评价时不必加以考虑的成本是非相关成本。例如，沉 没成本、过去成本、账面成本等往往是非相关成本。如果将 非相关成本纳入投资方案的总成本，则一个有利的方案可能 因此变得不利，一个较好的方案可能变为较差的方案，从而 造成决策错误。MBA财务管理课程二是：不要忽视机会成本在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必 须放弃投资于其他途径的机会。其他投资机会可能取得的收 益是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方

12、案的机会成 本。注意，机会成本不是我们通常意义上的“成本”，它不是 一种支出或费用，而是失去的收益。这种收益不是实际发生 的，而是潜在的。机会成本总是针对具体方案的，离开被放 弃的方案就无从计量确定。 MBA财务管理课程三是：要考虑投资方案对企业其他部门的影响当我们采纳一个新的项目后，该项目可能对企业的其他 部门造成有利或不利的影响。例如，若新建车间生产的产品 上市后，原有其他产品的销路可能减少，而且整个企业的销 售额也许不增加甚至减少。有时也可能发生相反的情况。当 然，这类影响事实上是很难准确计量的，但决策时仍要将其 考虑在内。MBA财务管理课程四是：对净营运资金的影响在一般情况下，当企业开

13、办一项新业务并使销售额扩大 后，对存货、应收账款等流动资产的需求也会增加，企业必 须筹措新的资金以满足这种额外需求；另一方面，企业扩充 的结果，应付账款和一些应付费用等流动负债也会同时增加 ，从而降低企业流动资金的实际需要。所谓净营运资金的需 要，指增加的流动资产与增加的流动负债之间的差额。通常 ，在进行投资分析时，假定开始投资时筹措的净营运资金在 项目结束时收回。MBA财务管理课程5.2.3现金流量估算方法通常，将投资项目的现金流量分为以下三个部分加以估算。1初始现金流量初始现金流量是指投资项目开始时发生的现金流量，主 要包括：（1）固定资产投资支出，如设备买价、运输费、安装费 、建筑费等。

14、（2）垫支的营运资本，是指项目投产前后分次或一次投 放于流动资产上的资本增加额，又称铺底营运资本。（3）原有固定资产的变价收入，是指固定资产更新时原 有固定资产变卖所得的现金净流量。MBA财务管理课程（4）其他费用，是指与投资项目有关的筹建费用、职工培训费 用等。 （5）所得税效应，是指固定资产重置时变价收入的税赋损益。 引起所得税多缴的部分视为现金流出，形成节税的部分视为 现金流入。项目建设期发生的现金流量大多为现金流出量，它们可 以是一次性发生的，也可以是分次发生的。MBA财务管理课程2经营现金流量经营现金流量，又称营业现金流量，是指投资项目投入 使用后，在经营使用期内由于生产经营所带来的

15、现金流入和 现金流出的数量。这种现金流量一般以年为单位进行计算。 这里的现金流入一般是指经营现金收入；现金流出一般是指 经营现金支出和缴纳税金。经营现金净流量一般可以按以下三种方法计算：（1）根据经营现金净流量的定义计经营现金净流量=营业收入付现成本所得税 。MBA财务管理课程（2）根据年末营业结果来计算企业每年现金增加来自两个主要方面：一是当年增加的 净利；二是计提的折旧，以现金形式从销售收入中扣回，留 在企业里。经营现金净流量=税后净利润+折旧 （3）根据所得税对收入、成本和折旧的影响计算经营现金净流量=收入（1税率）付现成本（1税率） 折旧税率=税后收入税后成本+折旧抵税额 以上三种方法

16、的计算结果是一致的。 MBA财务管理课程3终结现金流量终结现金流量是指项目完结时所发生的现金流量，项目 终结的“年份”具有双重含义，它既是项目经营使用期的最后 年份，同时也是项目终了的年份。因此，终结现金流量既包 括经营现金流量（内容与预计方法如前述），又包括非经营 现金流量。非经营现金流量包括固定资产的残值收入或变价 收入及税赋损益、垫支营运资本的回收、停止使用的土地的 变价收入等。项目投资现金流量的预测涉及的内容很多，影响现金流 量预测结果及其分布状况的因素也很多。因此，在现金流量 预测过程中除上述内容外，还应注意以下问题：MBA财务管理课程一是利息费用。以借款投资的项目，在预测现金流量时 ，还存在对借款利息费用的处理。通常，对利息费用的处理 有两种方式：一是将利息费用作为费用支出，从现金流量中 扣除；二是将其归于现金流量的资本成本中。在实务中广泛 采用的是后一种方法。值得注意的是，如果已从现金流量中 扣除，就不能归于现金流量的资本成本中，以避免重复计算 。二是通货膨胀的影响。通货膨胀是影响当