长期投资原理(带答案)

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1、第五章：投资决策原理1.长期投资概述2.投资现金流量的分析3.投资决策指标4.投资决策指标的比较投资人：沈南鹏o 启明创投合伙人甘剑平 曾如此评价沈南鹏: o 他是投资界的明星。在 这个圈子里，投资一个 成功案例就算非常不错 了，有两个的话已经非 常了不起，3个以上的 几乎是屈指可数。p 耶鲁大学毕业，曾在花旗等国际大行工作p 1999年，合资创办携程网。沈南鹏出资60万，占股40%，另外两个股东梁建 章和季琦共占40%股份，加上后来的范敏，团队共有4人。这4人，均毕业于 上海交通大学。 p 携程从创立到上市，用了4年时间。当纳斯达克展示出在第一次互联网泡沫后的热 情时，它也迎来了自己的黄金时

2、间：发行价每股18美元，开盘价24.01美元，当日 收盘价33.94美元。美国商业周刊用4个字形容携程的IPO“热度撩人”p 2001年底开始创办如家，只用了5年时间就超越了历史更长的锦江之星连锁 酒店，成为同类市场的第一名。2006年10月26日21:30，如家上市，开盘22 美元，高出发行价59.4%，融资金额达1.09亿美元 p 2005年8月4日，携程网正式宣布其总裁兼CFO沈南鹏辞职，并将与红杉资本 合作,出任创始合伙人。当年9月，红杉资本中国基金正式成立。在沈南鹏的 描述里，“我不太愿意静下来做运营，长期只关心一个公司的具体细节和我的 性格不符合，如果选择一种生活方式，我更愿意做一

3、个投资者 .”p 沈南鹏又成为分众传媒和易居中国的个人投资者，分众上市当年继续财富神 话，而易居中国也于去年8月登陆纽约证券交易所。p 沈南鹏自己是如此阐述的，“假如我手上有100元，我可能只赌20元，我一定 会预留的。”投资人：沈南鹏p 2010年初以来，沈南鹏和他的红杉资本继续获利: p 7月1日，由红杉中国投资的高德软件登陆纳斯达克交易所。 p 9月28日，红杉中国的又一家公司乡村基登陆纽约交易所。两次，都 得到资本市场追捧，乡村基更是获得了近三十倍超额认购，上市首日 大涨47%p 接下来则是麦考林，这家公司运营着服装类电子商务网站M， 有线上线下两套服装销售系统，被称作“中国B2C第一

4、股”。 p 国内服装电子商务企业麦考林于2010.10.27晚间登陆美国纳斯达 克市场，开盘价为17.5美元，报收于17.26美元，比11美元的发行 价上涨57%,当日收盘时，其市值达到了9.89亿美元 p 招股说明书表明，沈南鹏在其中持股比例为62.8% ，因此可以大 致算出，这个项目给他带来的账面财富达到了6亿美元之多。而在 投入方面，同样根据公开信息，2008年，红杉资本得以控股麦考 林的投资为8000万美元，相比来看，回报十分丰厚。p 据了解，由红杉中国投资的新高地科技、利农国际和诺亚财富也将陆 续登陆美国股市。一年之内，红杉中国投资的6家中国公司将接连赴 美上市，真正进入了收获的季节

5、。投资人：沈南鹏案例分析：复星集团o现任上海复星高科技（集团）有限公司董 事长、上海复星医药（集团）股份有限公 司董事长、复地（集团）股份有限公司董 事长。o按照2009年6月30日的股票价格计算,他 通过持有复星国际、复星医药、南钢股份 和豫园商城的股份,个人财富达到278亿。o 最像李嘉诚的人p 出生于浙江东阳农村的一个贫困家庭 p 1989年毕业于复旦大学哲学系后留校任教 p 1992年创立：注册资本金10万元，自有资金3.8万元的小型科技咨询 公司 p 搞咨询赚了第一个100万； p 房地产销售赚了第一个1000万； p 生物制药：赚了第一个亿元； p 1998年复星实业上市募集资金3

6、.5亿元；随后复地前身上海复星房地 产开发有限公司成立。 p 1999年毕业于复旦大学经济管理学院，获工商管理硕士学位。 p 2002年,复星集团投资建龙集团,成为豫园商城的单一最大股东 p 2003年向钢铁行业进军,投资宁波钢铁,成立南钢联。 p 2004年,投资招金矿业。 p 2005年5年1月,南钢股份完成1.2亿股A股增发 p 2006年12月,招金矿业完成首次公开发行,成为香港联交所上市公司 p 2007年7月16日,复星集团在香港联交所整体成功上市,融资128亿港 元,成为当年香港联交所第三大IPO,同时也是香港史上第六大IPO。复 星集团也成为了市值800多亿元中国最大民营企业集

7、团,稳居中国企业 前100强。p 副总梁信军：做企业有多种方式：微软，一业为主，把这一业发 挥到极致，可称之为以刚克柔；第二类，纯粹在资本市场运作， 不控制企业，主要在资本市场整合获取利益，像巴菲特，称之为 以柔克刚；还有一种，刚柔并济，用产业来嫁接资本市场，其代 表是李嘉诚。p 由此，复星开始不断以参股或控股方式投资于企业这个“产品”p 郭广昌的复星系已经形成了涉及生物制药、钢铁、房地产、 信息产业、商贸流通、金融等多个领域的庞大产业规模,直接 、间接控股和参股的公司逾100家。旗下的上市公司包括A股 的南钢股份、复星医药、豫园商城等,在港上市的H股则有上 海复地和招金矿业等公司。 o如果有

8、一天你看到一只猴子从树上跌下来，虽然有点奇怪，你会 认为猴子哪部分先着地呢？A.头部B.臀部C.脚D.臂测试你的“财商”测试你的“财商”o选A的人，你是绝对不肯吃亏的，因为头是身体最重要的部分，无论是与 朋友一起吃饭，还是跟人合作办事，到分账的时候，你都会斤斤计较，非 常吝啬。 o选B的人，你对金钱反应迟钝，只要朋友开心，会毫不犹豫一掷千金。正 因为你的这种性格，吝啬与你无缘，而朋友们视你为大好人。 o选C的人，这是一项比较安心的方法，以为即使受伤，伤势也很轻微。因 此，选择这个答案，你可能是个慎重的人，有点小气，偶然也会大方一番 ，以避免他人讲闲话。 o选D的人，脑筋转得快，能干，很少吃亏，

9、与朋友一起吃饭千方百计不想 付款，小气程度可想而知。 第五章：投资决策原理1.长期投资概述2.投资现金流量的分析3.投资决策指标4.投资决策指标的比较第五章：投资决策原理1.长期投资概述2.投资现金流量的分析3.投资决策指标4.投资决策指标的比较第1节：投资概述o 定义： n 为获取收益而向某一特定对象投放资金的经济行为o 投资意义： n 实现财务管理目标的基本前提 n 发展生产的必要手段 n 降低风险二、企业投资的分类三、投资管理基本原则o 善于捕捉投资机会：是企业投资决策的关键； o 科学决策，进行项目可行性分析； o 及时足额筹集资金 o 控制投资风险，把握好风险与收益的关系四、 企业投

10、资过程分析 投资项目的决策 投资项目的提出 投资项目的评价 投资项目的决策 投资项目的实施与监控 为投资方案筹集资金 按照拟定的投资方案有计划分步骤地实施投资项目 实施过程中的控制与监督 投资项目的后续分析 投资项目的事后审计与评价将提出的投资项目进行分类 估计各个项目每一期的现金流量状况 按照某个评价指标对各投资项目进行分析并排队 考虑资本限额等约束因素，编写评价报告，并做出 相应的投资预算 对已经完成的投资项目的投资效果进行的审计第五章：投资决策原理1.长期投资概述2.投资现金流量的分析3.投资决策指标4.投资决策指标的比较第五章：投资决策原理1.长期投资概述2.投资现金流量的分析3.投资

11、决策指标4.投资决策指标的比较o 现金流量n与长期投资决策有关的现金流入和现金流出的数量。 n评价投资方案是否可行必须事先计算的一个基础性指标。n要点：o投资现金流量，针对特定投资项目，不针对特定会计期间 o既包括流入量也包括流出量，是一个统称第2节：投资现金流量的分析财务管理的现金流量表与会计的现金流量表之间的不同： 不同的项项目 财务管理 会计 反应应的对对象 针对针对 特定项项目 特定企业业 时间时间特征 包括整个项项目计计算期，连续连续 多年 特定会计计年度 内容结结构 表格和评评价指标标两大部分 通过过主表和辅辅表反映 勾稽关系 表现为现为 各年的现现金流量具体项项目与现现金 流量合

12、计项计项 目之间间一个对应对应 关系 通过过主、辅辅表分别别按直接法 和间间接法确定的净现净现 金流量 进进行勾稽 信息属性 面向未来的预计预计 数 已知的历历史数据 确定现金流量的假设n财务可行性分析假设- 财务管理：评价项目可行时，只考虑财务可行性的问题 n全投资假设- 不区分自有资金或借入资金，而将所需资金都视为自有资金n建设期投入全部资金假设 n经营期与折旧年限一致假设 n时点指标假设- 建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生。- 流动资金投资则在建设期末发生；- 经营期内各年收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等项目确认年末发生- 项目最终报废或清理均发生在终结点（但更新改造项目除

13、外）n确定性假设o 项目计算期： 指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间项目计算期建设期+生产经营期现金流量的构成o初始现金流量 o营业现金流量 o终结现金流量o投资前费用 o设备购置费用 o设备安装费用 o建筑工程费 o营运资金的垫支 o原有固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益 o不可预见费o固定资产残值收入或变现收入o原有垫支在 各种流动资产的资金的收回o停止使用的土地变价收入指扣除了所需要 上缴的税金等 支出后的净收入NCF=每年营业收入-年付现成本-所得税 NCF=净利+折旧某投资方案的年营业收入为100000元，年总成本为 60000元，年折旧额10000元，所得税率为

14、33， 该方案的每年营业现金流量为（ ）元。 o (A) 26800 o (B) 36800 o (C) 16800 o (D) 43200现金流量的计算 【例7-3】大华公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两 个方案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用 直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6 000元，每年的付现成本为2 000元。乙方案需投资12 000元， 采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中每年的销售收入为8 000元，付现成本第1年为3 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫

15、支 营运资金3 000元，假设所得税税率为40%，试计算两个方案的 现金流量。思考：为什么用现金流量指标，而不是利润指标 作为投资决策的指标？练习题： 现金流量的计算o某公司因业务发展需要，准备购入一套设备，现有甲乙两个可供选择的 方案： o甲方案投资20万元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设 备无残值，每年销售收入8万元，每年付现成本为3万元。 o乙方案投入资金24万，直线法计提折旧，使用寿命为5年，5年后残值 收入4万元。5年中每年销售收入10万元，付现成本第一年4万元，以后 随着设备不断折旧，逐年增加日常修理费2 000元，另需垫支营运资金 3万元 o所得税率为40% o要求

16、：计算两个方案的现金流量第五章：投资决策原理1.长期投资概述2.投资现金流量的分析3.投资决策指标4.投资决策指标的比较第五章：投资决策原理1.长期投资概述2.投资现金流量的分析3.投资决策指标4.投资决策指标的比较第3节、投资决策指标o评价投资方案是否可行或孰优孰劣的标准非折现现金流量指标折现现金流量指标平均报酬率 投资回收期净现值 内含报酬率 获利指数 折现的投资回收期 案例p 太平洋海岸资源公司正致力于在威海建造一个集装箱装载码头。 p 该公司关于建造与经营该码头的10年期现金流量的最佳估计列于下表（单位： 万元） 年 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 现金流量 （40） 7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 7.5 17（7.5+9.5）40123456789107.517I太平