证券投资学证券投资交易程序与费用

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1、第九章 证券投资交易 程序与费用证券交易可以在不同的场所进行 ，而在不同层次、不同类型的证券交 易场所，从事证券交易的程序也存在 着较大的差异。同时，证券交易过程中还不可避免地牵涉到某些费用 支出，即具有一定的成本。本章将按证券市场体系，并结合不同的交易对象阐释 证券交易程序以及在这一过程中发生的主要费用。第一节 证券交易所的投资交易程序证券交易所的交易是集中且比较规范的，但不同品种 的证券，又有不同的证券交易操作程序。下面，以我国目前证券交易所的 交易为例，分别就A股、B股、国债 现货的交易程序作一介绍。一、A股的投资交易程序（一）开设股票账户为了实现无纸化交易和提高交易 效率，客户欲从事A

2、股交易，首先必须开立股票账户。股票账户是投资者进入股票市场的通行证，只有拥有 股票账户，才能确立股票投资者身份，进入市场买卖股票 。股票账户在深圳又叫股东代码卡。依照现行法规规定，投资者开设股票账户需通过当地 的证券登记公司进行。1、开设股票账户需提供的证件股票账户分为个人账户和法人账 户两种。个人开户时投资者必须持有本人 的有效身份证件。法人开户较为复杂一些，需提供 的文件包括：有效的法人证明文件 （营业执照）及复印件，法人代表证明书及本人身份证， 法人委托书及受托人身份证。自然人或法人可到所选择的证券经营机构所在地的证 券登记机构办理开户手续。如果是代办，还要提供代办人的身份证。2、开设股

3、票账户需提供的资料个人投资者在开设股票账户时，应提供本人和委托人 的详细资料。这些资料包括本人和委托人的姓 名、性别、身份证号码、家庭地址、 职业、联系电话等。法人投资者应提供法人地址、电 话、法定代表人和授权证券交易执行 人的姓名、性别、书面授权书、开户 银行账户和账号、邮政编码、机构性 质等。3、开设股票账户的限制条件股票账户的开设在范围上并非是无限制的。为了维护 市场交易秩序，避免内幕交易和市场操纵，保证市场交易 公平公正，保护广大投资者的利益，根据国家的有关规定 ，下列人员不得办理股票开户：（1）证券主管机关中管理证券事务的有关人员；（2）证券交易所管理人员；（3）证券经营机构中与股票

4、发行 或交易有直接关系的人员；（4）与发行人有直接隶属或管理 关系的机关工作人员；（5）其他与股票发行或交易有关 的知情人员；（6）未成年人或无行为能力的人，以及没有公安机关 颁发的身份证的人员；（7）违反证券法规、主管机关决定停止其证券交易， 期限未满者；（8）其它法规规定不得参加证券交易的自然人。随着证券市场的发展，股票账户 的功能已不再局限于股票，在我国， 它已扩大至基金、股权证、无纸化国 债等。（二）开设资金帐户投资者办理了股票账户后，还需 办理资金账户。我国目前实行指定交易，因而投资者要进行股票交易 ，必须指定一定从事经纪业务的证券经营机构，并在该券 商处开设资金账户。对投资者资金账

5、户上的存款，证券经营机构要按银行 活期存款利率支付利息。开立资金账户所需的文件、提供的资料基本上与股票 账户相同。在开设资金账户时，证券商往往 要求先存入一笔资金，以表明投资者 信用，但这并非硬性条件。在股市交易不活跃时，为吸引投 资者开户，大多数券商会免除这项要 求。为了有利于建立和发展统一的清算系统，上海证券交 易所从1992年起开始推广磁卡账户。磁卡账户的功能在于股票账户和资金账户合二为一。就是说，磁卡账户除了股票账户的功能外，还有资金 账户的功能。将来整个资金账户联网后，就可集中办理清算工作。目前，在上海证券交易所所在地 的上海投资者所开立的基本上为磁卡 账户，在外地的上海交易所会员所

6、在 地的投资者许多也都已开始用磁卡账 户。（三）客户填写委托单，下达委托 指令。客户在办妥股票账户与资金账户后即可进入市场买卖 ，客户填写的委托买卖证券的委托单是客户与证券商之间 确定代理关系的文件，具有法律效力。委托单一般为二联或三联，一联由证券商审核盖章确 认后交由客户，一联由证券商据以执行。买卖成交后，客户凭委托单前往证券处办理清算交割 。如果成交结果与委托单内容不符，客户可凭借委托单向 券商提出异议进行交涉，维护自己的合法权益。（四）证券商受理委托证券商受理委托包括审查、申报 与输入三个环节。证券商在接到客户委托单后，即 根据有关规定和要求进行审查。在审查无误后，将确认委托的第 一联盖

7、章后退回客户。同时，证券商即该将委托单第二联交由专门人员向交 易所场内申报。证券商驻交易所场内交易员接到委托指令后将其输入 交易电脑主机。目前，证券商受理委托的处理程序除了以上传统的三 个环节外，还有两种方式：一是审查、申报、输入一气呵 成。客户采用自动委托方式输入电脑 ，由电脑来进行审查确认后，直接进 入交易场所内的计算机主机；二是证 券商接受委托审查后，直接进行电脑 输入，也就是说证券商的计算机与交 易所计算机主机联网，无需场内交易 员再行输入。（五）撮合成交现代证券市场运作是以交易的自动化和股份清算与过 户的无纸化为特征的，电脑撮合集中营交易的作业程序是 ：场内经纪人将证券买卖指示输入电

8、脑终端，每一笔委托 由以下六项信息组成。（1）委托序号（即客户委托时的合同序号）；（2）买卖区分（输入时分别用0、1表示）；（3）证券代码（输入时用指定的 4位数字，而回显时用汉字列出证券 名称）；（4）委托手数；（5）委托价格；（6）有效天数。电脑根据输入的信息进行竞价处理（分集合竞价和连 续竞价），按“价格优先，时间优先”的原则自动撮合成交 。集合竞价在每营业日正式开市前半小时内开始，此期 间电脑撮合系统只储存而不撮合。在正式开市前一瞬间， 对于每个证券，系统根据输入的所有买卖盘而产生一开盘 参考价，继而将能够成交的委托以此参考价为成交价全部 撮合成交。这一处理过程称作集合竞价。集合竞价结

9、束后，随即进入连续竞 价，直到收市。连续竞价阶段的特点是 ，每一笔买卖委托输入系统后，当即判 断并进行不同处理，能成交者予以成交 ；不能成交者等待机会成交；部分成交 者则剩余部分继续等待。自动撮合系统按“价格优先，时间优 先”原则运行，即一定价格范围内（有效区间），优先撮合最高报价买盘者或最低报价卖 盘者；报价相同的买盘或卖盘则取输入时间优先者。（六）清算与交割1、 清算是指证券买卖双方在证券交易所进行的证券 买卖成交以后，通过证券交易所将各证券商之间证券买卖 的数量和金额分别予以抵消，计算应收、应付证券和应收 、应付股金差额的一种程序。清算包括资金清算和股票清算两 个方面。不同的交易所采用不

10、同的清算体 系，上海证券交易所和深圳证券交易 所采用的登记结算体系不同。上海证券交易所采用的是“集中 清算与集中登记”的模式。也就是说上海证券交易所成立中央登记清算公司，交 易清算一体化。深圳证券交易所在1996年5月18日之前采用的是“集中 清算与分散式登记”模式，也就是深圳证券登记公司作为各 区域证券市场的中央结算机构，负责所有进入深圳清算系 统的证券商之间的一级清算与交收，各地区登记处（公司 ）作为各地股份有限公司和投资者的股份登记机构，负责 投资者层面的股份变更登记。深圳实行交易、清算分离制。目前，深圳证券交易所已实施了 股份集中管理与清算制度。股份清单数据直接通过深圳结算 公司与各地

11、证券商之间的通讯系统传 递，不再通过各地证券登记机构这一 中间环节，从而使深圳证券结算公司能够直接对证券商股 份总账及其名下投资者的明细股份集中进行清算，各地证 券商不再需要委托专人到当地证券登记机构办理股份清算 手续。2、交割证券清算后，即可办理交割手续。交割是指证券卖方 将卖出证券交付买方，买方将买进证券价款交付给卖方的 行为。由于证券买卖都是通过证券商进 行的，买卖双方并不直接见面，证券 成交和交割等均由证券商代为完成。所以，证券交割分为证券商与委 托人之间的交付和证券商与证券商之 间的交付两个阶段。证券商与委托人之间的交付应在证券商与证券商间交 付以前进行。证券买方通常在委托证券经纪商

12、买进证券时，就已将 买进证券的价款存入其交易账户；证券卖方同样是在委托 经纪商时，已将证券交付给经纪商，以避免不能交割的风 险。如果委托人在证券商相互交付时仍不能交付证券和价 款，证券商有权将购入证券卖出或将出售证券买回，由此 产生的损失由委托人承担。证券商在完成成交后，应当在次 日向委托人传达证券成交通知书。通知书一般应载明的事项包括： 成交日期及时间、成交数量、证券名 称、完成委托的证券交易所、成交价 格和金额、过户费、利息、佣金、邮 费、应收或应付金额、交割日期，及 其他事项等。证券商寄送成交通告书可以使委托人了解成交的具体 情况，以便委托人据此发回成交确认书。证券商与证券商的交割，应当

13、在证券成交的当日收市 后进行，证券商之间的证券和价款的交割在证券交易所主 持下进行。证券交易所应当根据需要，分别采用个别交割和集中 交割两种形式之一。个别交割是每笔交易买卖双方的 证券商直接办理交割手续。这种交割形式虽然费时费力，但 却是某些证券交易中不可缺少的交易 形式。集中交割是证券交易所对同一证 券商在同一日成交的证券买卖先进进行清算，再对同种证 券卖出和买进股数以及应收应付价款相抵后，仅就净余股 数和价款进行的交割。集中交割是证券交易所惯常采用的证券交割形式。我国目前在证券交割上采取T+1规则，即证券商与委 托人应当在证券成交后的下一个营业日办理完毕交割事宜 ，如该日正逢节假日，则交割

14、日顺延。（七）过户所谓过户就是办理清算交割后， 将原卖出证券的户名变更为买入证券 的户名。对于记名证券来说，只有办妥过 户后整个交易过程才算完成，才表明 拥有完整的证券所有权。目前，我国上市公司的个人股票过户手续有两种做法 ：（1）深圳证券交易所在每日收市后将成交数据传给登 记公司进行过户处理，每天过户完成后，将股东与股份的 变更情况写入交易所通讯服务器，由各证券商将其读回， 供后续交易使用。这里，证券登记公司是各股民办理过户手续的核心机 构。（2）上海证券所实行股票账户， 整个工作由上交所通过电脑系统统一 办理，股票交易与过户同步进行，也 就是说股票成交后，同时已完成过户 手续。因此，目前在

15、两个证券交易所上 市的个人股票通常不需要股民亲自去 办理过户手续。二、B股的投资交易程序（一）名册登记根据上海证券中央登记结算公司制定的人民币特种 股票业务试行规则，欲进行B股交易的投资者需本人或 指定的委托人，通过名册登记代理机构（经批准的交易所 会员和境外代理商及托管理银行，统称结算会员），向上海证券中央登记结算公司（简称 登记结算公司）办理登记手续。首先由投资者填写登记结算公司 统一制作的“投资者开户登记表”，其 内容包括：名册登记人员、有效证件 号码（商业注册登记号）、国籍（机 构注册地）、通信地址及联系电话等 。然后由名册登记代理机构在登记表上加盖签章，并及 时将投资者填制的登记表、

16、有效证件和文件的复印件等送 达登记结算公司，并由登记结算公司向投资者提供登记号 码。（二）开户客户在办理名册登记时，需选择一家结算会员为其办 理股票结算交收。登记结算公司对B种股票实行中 央托管。客户在办妥名册登记后，就得到 了“股票存管账户”，该帐户记载存放 于登记结算公司的B股数额及变动情 况。与此同时，客户需在选择的证券商处办理开设外汇资 金账户。在上海为美元账户，在深圳为港元账户。（三）委托投资者在开设了B股账户后，便可以进行B股的委托买 卖。委托分为境内委托和境外委托。（1）境内委托。个人投资者在境内买卖B种股票时，需提供B种股票账户和本人有效身份 证，并填写委托买卖单据，包括股东 账号、股票名称、委托时间、委托买 入或卖出的股数、限价及委托有效期 。在委托买入时，各证券经营机构 应根据各自核定的标准，严格核实其 保证金的额度是否达到要求，以避免 承担较大的风险。对于机构投资者的买卖，只有授权代理即执行人的委 托买卖指令才视为有较。（2）境外委托。投资者可通过境外证券商下达买卖指令，由其通过国 际通讯客户的指令直接传至上海证券交易大厅的B种股票 交易席位，再由驻