固定收益证券债券的特性课件

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1、固定收益证券第1章 债券的特性 第2章 债券的价格与收益 第3章 利率的期限结构 第4章 久期与凸度 第5章 固定收益资产组合的管理n参考书 1 （美）滋维.博迪，亚历克斯.凯恩，艾伦 J.马库斯， 投资学（第5版），机械工业出版社 2（美）弗兰克.J.法博齐，固定收益证券手册（第 6版），中国人民大学出版社 3叶永刚主编，固定收入证券概论，武汉大学出版 社2001年 4（美）布鲁斯.塔克曼，固定收益证券，宇航出 版社/科文（香港）出版有限公司，1999年 5Sundaresan, Suresh M., Fixed Income Markets and Their Derivatives, S

2、outh-Western/Thomson Learning, 2002.第1章 债券的特性n1.1 不同种类的债券n1.2 违约风险比较：债券与股票特性的差异n1.1 不同种类的债券债券是以借贷协议形式发行的证券。“用 以记载债务人向债权人所借债务的凭证”。有 关的重要条款包括：面值、息票利率、期限 、赎回条款等。零息票债券和附息票债券。u1.1.1 中长期国债F特性：中期国债的期限为110年，长期国 债的期限为1030年。付息方式为每年或半 年付息一次。面值通常为100元或1000元。 有些长期国债有赎回条款，中期国债没有。F交易：报价F交易方式：实行净价交易Monday, November

3、 17, 1997 Rate Maturity Mo/Yr Bid Asked Chg. Ask Yld. 6 Dec 97n 100:00 100:02 - 1 5.34 51/8 Mar 98n 99:26 99:28 5.44 91/4 Aug 98n 102:18 102:20 - 1 5.57 87/8 Feb 99n 103:24 103:26 5.64 63/4 Jun 99n 101:18 101:20 - 1 5.68 61/2 May 05n 103:18 103:20 + 1 5.89 81/4 May 00-05 105:13 105:15 5.86 61/4 Feb

4、07n 102:11 102:13 + 2 5.91 75/8 Feb 02-07 106:05 106:07 + 2 5.94 121/2 Aug 09-14 153:08 105:14 + 4 6.07 8 Nov 21 122:06 122:12 + 5 6.20 61/2 Nov 26 104:22 104:24 + 5 6.15 63/8 Aug 27 103:14 103:15 + 5 6.12 资料来源：The Wall Street Journal, November 18, 1997全国银行间债券市场交易结算行情2005年6月21日 债券简称前期平 均价格 (元)期初结 算价

5、格 (元)期末结 算价格 (元)涨 跌( )本期平 均价格 (元)全价平 均价格 (元)债券交 割量(万 元)待偿 期(年 )平均年 收益率 () 04央行票据7399.7299.7199.7299.722,0000.2551.1217 04央行票据8199.5799.399.3-0.399.399.390,1300.3512.0102 05央行票据5198.22298.2498.240.0298.2498.24179,0000.8882.0182 05央行票据43101.49101.499.9-1.2100.3100.880,0002.8192.8924 02国债12100100100101

6、.79680.2442.2607 99国债1103.16103.2103.20.04103.2104.710,0000.6850.1986 05国债0298.9898.9898.9898.981,0000.7321.4088 96国债6111.2111.2111.2111.41000.9810.3597 04国债0597.21598.6398.641.4598.6298.62150,0000.9841.422 04国债11102.1102102.1103.631,0001.4851.5481 99国债5102.2102.2102.21053152.1642.2064 04国债03105.611

7、06.4104.30.11105.7106.544,0003.8332.8219 04国债08106.1104105.4108.317,5004.3342.9533资料来源：金融时报2005年6月22日 03国开22102.46103.5103.51.05103.5106.62,0003.1862.5667 02国开19100.410199.770.34100.710311,0004.3513.2133 04国开16104.47103.8103.8-0.6103.8106.68,0004.3513.3424 03国开20102.66102.7102.80.07102.7105.722,0006

8、.2473.3953 02国开15102.2102.3102.2104.412,0007.3532.9517 03国开02100.2100.3100.2100.86,0007.7812.84 03国开1695.00596.1896.191.2896.2297.1612,00018.223.4194 04进出0199.76102.3102.32.53102.3106.110,2001.0111.529704农发 02100.84100.8100.8-0.1100.8103.13,0000.3841.5723 05农发 02100.6100.5100.6101.124,0000.7691.5017

9、 05农发 04101.31101.5101.50.17101.51025,0002.8272.5976 04建行03浮100.3799.8899.88-0.599.88101.8120,0009.5233.9164 05中行02浮100.78101100.7-0.1100.6101.6146,0009.7073.2913 05中行01105104.8103-0.8104.1105.67,1009.7074.3008 05华能电 CP0197.6197.6197.25-0.197.5597.5512,0000.9322.693105振港机CP0198.1497.4697.6597.6510,0

10、000.9322.5843 05国航CP0199.8999.9299.9100.124,0000.9323.025705中铝CP0198.0898.1298.120.0498.1298.123,0000.9841.948上海证券交易所国债行情资料来源：中国证券报2005年6月22日 2005年6月21日 名称净价涨跌()全价收益率()剩余年限票面利率( ) 05国债(2)99.060.0699.061.300.732 96国债(6)111.390.18111.6490.170.98111.83 04国债(5)98.640.0298.641.400.984 04国债(11)101.88-0.21

11、03.4231.681.4852.98 99国债(5)102.390.03105.142.132.1643.2897国债(4)118.180.06125.951.352.2089.7802国债(14)100.53-0.02102.282.412.3422.65 20国债(10)100.480.02102.0652.422.4R+0.38 21国债(3)101.86-0.04102.3892.582.8413.27 21国债(15)100.610.01102.1392.813.4933.00 04国债(3)106.04-0.16106.8032.733.834.42 02国债(10)97.14-

12、0.0299.173.134.1532.39 99国债(8)100.90.16103.3593.074.2583.30F应计利息与净价交易行情表中列出的债券价格并非投资者为购买该 债券而最终支付的价格，因为它没有包含应计利 息。这样的价格称为净价（clean price或flat price ）。应计利息是指债券的上一个付息日至买卖结算 日（交割日）期间所产生的利息，也就是未来最 近一个周期的利息的应摊份额。应计利息的计算 涉及到天数计算惯例。 天数计算惯例天数计算惯例通常表示为X/Y的形式。X定 义为两个日期之间天数的计算方式，Y定义为 参考期限总天数的度量方式。对不同的债券发 行者，或者在

13、不同的国家，有不同的天数计算 惯例。实际操作中通常有以下5种惯例： 1)实际天数/实际天数（如美国中长期 国债、加拿大国债、法国国债、澳大利亚 国债等）；2)实际天数/365（如中国国债、英国国 债等）；3)实际天数/360（如美国的短期国债和 其他货币市场工具）；4)30/360（如美国的公司债券、政府机 构债券、市政债券等）；5)30E/360（如德国国债、瑞士国债、 意大利国债、欧洲债券等）。 前面3种惯例容易理解，对最后两种惯例 的进一步说明如下：第4种惯例假设每月为30天，并根据以下 规则确定上一个付息日至交割日，或交割日 至下一个付息日之间的天数：设前一个日期为Y1年M1月D1日，

14、后一个 日期为Y2年M2月D2日。)若D1为31，则转换为30；) 若D2为31， D1为30或31，则将D2转 换为30，否则保留D231；)两个日期之间的天数为(Y2- Y1)360+( M2- M1)30+( D2- D1) 第5种惯例假设每月30天，并根据以下规 则确定上一个付息日至交割日，或交割日至 下一个付息日之间的天数：仍然设前一个日期为Y1年M1月D1日，后 一个日期为Y2年M2月D2日。)若D1为31，则转换为30；) 若D2为31，则转换为30；)两个日期之间的天数为(Y2- Y1)360+( M2- M1)30+( D2- D1)例、假设投资者于2004年5月30日购买了

15、面值1000元 ，息票利率6的某种债券，5月31日交割。前、后 两个付息日分别为2004年3月15日和2004年9月15日 。 按照第一种惯例（比如这种债券是美国的中长 期国债），上一个付息日至交割日之间的天数为：3 月15日至3月31日，16天；4月份，30天；5月1日（ 含5月1日）至5月31日，31天；共计77天。类似地， 交割日至下一个付息日之间的天数为：5月31日至6 月30日，30天；7月份，31天；8月份，31天；9月份 ，15天；共计107天。两个付息日之间的天数为实际 天数184天。按照第二种惯例（比如这种债券是中国国债） ，上一个付息日至交割日之间的天数及交割日至下 一个付息日之间的天数与第一种惯例相同，分别为 77天和107天，但两个付息日之间的天数为365/2 182.5天，而不是184天。按照第3种惯例（比如这种债券是美国短期国 债），上