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1、上海市金融理财师专业技术水平认证第五章 债券理财知识上海市金融理财师专业技术水平认证一、债券的定义和特征 （一）债券的定义：是一种有价证券，是政府、金融机构、工商企业 等社会各类经济主体在直接向社会借债筹措资金时，向债券投资 者出具的承诺，按一定利率定期支付利息，并到期偿还本金的债 权债务凭证。第1节 债券概述上海市金融理财师专业技术水平认证（二）债券特征：（1）偿还性：即必须规定债券的偿还期限，债务人必须如期向债 权人支付利息，偿还本金。（2）收益性：债券的利率一般高于银行存款的利率。投资于债券 ，投资者一方面可以获得稳定的、高于银行存款的利息收入；另 一方面可以利用债券价格的变动，买卖债券
2、，赚取价差。（3）流动性：即变现力，指在偿还期届满前能在市场上转变为货 币，以满足投资者对货币的需求；或到银行等金融机构进行抵押 ，以取得相应数额的抵押贷款。（4）安全性：由于债券发行时就约定了到期后支付本金和利息， 故其收益稳定、安全性高。债券与其他有价证券相比，投资风险 较小。特别是国债，本金及利息的给付是由政府作担保的，是具 有较高安全性的一种投资方式。第1节 债券概述上海市金融理财师专业技术水平认证二、债券和股票的区别 （1）性质不同:债权关系和股权关系 （2）发行主体不同：股票必须由股份公司发行 （3）发行期限不同：债券有期限，股票无期限 （4）本金收回方式不同：债券到期收回，股票不
3、能退 （5）收益的稳定性不同：债券稳定，风险小，股票风险 大 （6）责任和权利不同：债券购买者无权参与公司经营决 策，股票持有者有权参与经营管理、决策或监督。第1节 债券概述上海市金融理财师专业技术水平认证三、债券的分类 （1）按发行主体：政府债券、金融债券和公司债券 （2）按期限长短：短期、中期和长期债券 （3）按发行期限：国内债券和国际债券 （4）按利息的支付方式：普通债券、附息债券和贴现债 券 （5）按发行方式：公募债券和私募债券 （6）按有无抵押担保：信用债券和担保债券 （7）按是否记名：记名债券和无记名债券 （8）转是否可转换：可转换债券和不可转换债券第1节 债券概述上海市金融理财师
4、专业技术水平认证四、债券的评级 是以企业或经济主体发行的有价证券为对象进行的信用评 级。债券信用评级大多是企业债券信用评级，是对具 有独立法人资格企业所发行某一特定债券按期还本付 息的可靠程度的评估，并标示其信用程度的等级。第1节 债券概述上海市金融理财师专业技术水平认证一、债券市场的定义与功能 （一）定义：发行和买卖债券的场所。 （二）功能： （1）筹资功能。债券市场作为金融市场的一个重要组成部分，具有使资金 从资金剩余者流向资金需求者，为资金需求者筹集资金的功能。（2）资源配置功能。效益好的企业发行的债券通常较受投资者欢迎，因而 发行时利率低，筹资成本小；相反，效益差的企业发行的债券风险相
5、对较 大，受投资者欢迎的程度较低，筹资成本较大。因此，通过债券市场，资 金得以向优势企业集中，从而有利于资源的优化配置。（3）宏观调控功能。中央银行可以通过公开市场业务进行宏观经济调控， 其内容就是通过在证券市场上买卖国债等有价证券，从而调节货币供应量 。在经济过热时，中央银行卖出债券，收回金融机构或公众持有的一部分 货币从而抑制经济的过热运行；当经济萧条、需要增加货币供应量时，中 央银行便买入债券，增加货币的投放。第2节 债券市场与投资渠道上海市金融理财师专业技术水平认证二、债券市场的分类 （一）按市场功能：发行市场和流通市场 （二）根据市场组织：场内交易市场和场外交易市场 （三）发行地点：
6、国内债券市场和国际债券市场 三、债券的发行 （一）发行条件：面值、利率、偿还期限、发行价格（平价、折价、 溢价） （二）发行方式：直接发行、间接发行（集团认购、招标发行、私募 ）第2节 债券市场与投资渠道上海市金融理财师专业技术水平认证四、债券的投资渠道（从个人投资的角度） （1）凭证式国债（购买之日起计息，可记名，可挂失，不上市流通， 可提前兑取，一次还本付息，逾期不加息，可办质押贷款） （2）储蓄国债（电子式）：实名制，不可流通，最低持有期限 （3）记账式国债：可以上市交易，面向银行、证券、保险、信托公司 等机构公开招标发行，证券交易所市场发行和银行间债券市场发行 （4）公司债与企业债：股
7、份公司和有限责任公司，国有独资企业或国 有控股企业，登记制，批准制 （5）企业可转换债券第2节 债券市场与投资渠道上海市金融理财师专业技术水平认证一、债券投资的风险及其规避 债券投资的风险是指债券预期收益变动的可能性及变动幅度。债 券的风险包括以下几个方面： （1）利率风险。指利率的变动导致债券价格与收益率发生变动的 风险。 （2）通货膨胀风险。债券发行者在协议中承诺付给债券持有人的 利息或本金的偿还，都是事先议定的固定金额。当通货膨胀发 生时，货币的实际购买能力下降，甚至可能低于原来投资金额 的购买力。 （3）信用风险。信用风险主要表现在企业债券的投资中，企业由 于各种原因，存在着不能完全履
8、行其责任的风险。一旦企业经 营出现问题，企业债券持有人担心企业无法在债券到期时按规 定支付本息而卖出债券，造成债券价格下跌。第3节 债券投资的风险与收益上海市金融理财师专业技术水平认证一、债券投资的风险及其规避 （4）回收性风险。一些债券在发行时规定了发行者可提前收回债 券的条款，债券常有强制收回的可能，而这种可能又常常是市 场利率下降、投资者按券面上的名义利率收取实际增额利息的 时候，投资者的预期收益就会遭受损失。 （5）政策风险。指由于政策变化导致债券价格发生波动而产生的 风险。 （6）再投资风险。由于仅持有短期债券而没有购买长期债券，投 资者将会有再投资风险。第3节 债券投资的风险与收益
9、上海市金融理财师专业技术水平认证二、债券的收益及其影响因素 （一）债券投资收益的来源 1、债券的利息收入，这是债券发行时就已经确 定的； 2、资本利得，它是债券卖出价与买入价之间的 差额；（债券的市场价格波动，债券在到期 之间卖出） 3、再投资收益，也就是在获得利息收入之后继 续投资所带来的收益。（分期支付利息的债 券才会有再投资收益）第3节 债券投资的风险与收益上海市金融理财师专业技术水平认证（二）影响债券投资收益的因素 （1）债券的票面利率。票面利率越高，债券利息收入就越 高，债券收益也就越高。（2）市场利率与债券价格。市场利率的变动与债券价格 的变动呈反向关系。市场利率升高时债券价格下降
10、，市 场利率降低时债券价格上升。（3）债券的投资成本。债券投资的成本大致有购买成本 、交易成本和税收成本三部分。债券的投资成本越高， 其投资收益也就越低。（4）市场供求、货币政策和财政政策。市场供求、货币 政策和财政政策会对债券价格产生影响，从而影响到投 资者购买债券的成本。第3节 债券投资的风险与收益上海市金融理财师专业技术水平认证三、债券收益率计算n债券收益率是债券投资者在债券上的收益与其投入的本金之比。n决定债券收益率的主要因素：债券的票面利率、期限、面值和购买 价格。 （一）票面收益率 它是固定利息收入与票面本金额的比率，一般在债券票面上注明，这 是投资于债券时最直观的收入指标。面值相
11、同的债券，票面注明的 利率高的，利息收入自然就高，风险也比较小，反之亦然。票面收 益率计算公式：票面收益率债券的年收益/债券的票面面额 票面收益率的适用范围是，持有者从发行时买入持有到债券到期，且 债券按面额还本的情形。 第3节 债券投资的风险与收益上海市金融理财师专业技术水平认证三、债券收益率计算 （二）直接收益率 直接收益率又称“现行收益率”，是投资者实际支出的价 款与实际利息之间的相互关系。其公式是：直接收益率票面面额票面利率实际购买债券价格 100% 直接收益率是一个静态指标，只反映认购债券当时成本与 收益的对比状况，不反映债券有效期内或债券到期时的 实际收益水平。 例：某面值为100
12、0美元的债券，票面利率为8%， 实际购买价格为800美元，则： 直接收益率10008%/800100%10%第3节 债券投资的风险与收益上海市金融理财师专业技术水平认证（三）持有期收益率 持有期收益率是指买入债券后持有一段时间，在债券到期前将其出 售而得到的收益率。持有期收益率通常用于投资期结束后评估投资 业绩，反映了投资者在持有债券期间的实际收益率，等于这段时间 内所获得的收益额与初始投资之间的比率。持有期收益率能综合反 映债券持有期间的利息收入情况和资本损益水平。1持有时间较短（不超过1年）的，直接按债券持有期间的收益额 除以买入价计算持有期收益率 （1）持有期收益率 持有期收益率持有期间
13、的利息收入（卖出价买入价）/买入 价100%（2）持有期年收益率 持有期年收益率持有期收益率/持有年限 持有年限实际持有天数/付息区间天数第3节 债券投资的风险与收益上海市金融理财师专业技术水平认证n例：以104元价格买入面值为100元的债券，票面利率为 4%，每年付息一次，买入300天后以108元卖出，持有期 间获得利息收入一次。付息区间为365天。 持有期收益率4+(108-104)/104100%=7.69% 持有期年化收益率=7.69%/(300/365)=9.36%第3节 债券投资的风险与收益上海市金融理财师专业技术水平认证2持有时间较长（超过1年）的，需按照复利计算持有期 年收益率
14、 （1）到期一次还本付息的。持有期年平均收益率(卖出价/买入价)1/持有年限-1 100% （2）附息债券持有期（年均）收益率的计算公式为： P=I/(1+y)i +M/(1+y) ti=1 P为买入价，t为持有年限，M为卖出价，y为持有期年均收 益率，I为持有期间每期收到的利息(参见P.98)第3节 债券投资的风险与收益上海市金融理财师专业技术水平认证（四）到期收益率 又称“实际收益率”，是衡量投资者投资债券的实际全部收 益的指标，它主要考虑两方面的收益，即债券的利息 收益和债券买卖价格与债券面值的差额收益。1对处于最后付息周期的固定利率债券、待偿期在一 年及以内的到期一次还本付息债券和零息
15、债券，到期 收益率按单利计算 计算公式为：y(FVPV)/PVD/ D0 100% 式中，y为到期收益率，FV为到期债券本息和，PV为债 券买入价，D为持有期的实际天数， D0为付息区间天数第3节 债券投资的风险与收益上海市金融理财师专业技术水平认证2待偿期在一年以上的到期一次还本付息债券和零息债券，到期收益 率按复利计算 计算公式为：PVFV/（1y)d/D。+m 式中，PV为债券买入价，FV为到期债券本息和，y为到期收益率，d为 持有的实际天数，m为买入债券至到期兑付日的整年数， D0为付息 区间天数。 3对不处于最后付息周期的固定利率债券，到期收益率按复利计算 计算公式为：PVI/（1y
16、)d/D。 I/（1y)d/D。+1 I/（1y)d/D。+n-1 M/（1 y)d/D。+n-1 式中，PV为债券买入价，I为票面年利息，y为到期收益率，d为债券结 算日至下一最近付息日的实际天数，n为结算日至到期兑付日的债券 付息次数，M为债券面值， D0为付息区间天数。 第3节 债券投资的风险与收益上海市金融理财师专业技术水平认证四、债券定价模型 债券价格是其预期现金流量的现值，因此，债券的定价原理就是将它的预期现 金流量序列加以折现。根据现值计算原理，得出不同债券的定价模型。 收入资本化定价法是最基础、也是最常用的债券定价方法。该方法的理论核心 是，任何资产的内在价值取决于该资产预期的未来现金流量的现值。用公 式表示就是：VCt/(1+k)t +Pn/(1+k)n式中，V为债券的内在价值，Ct为第t年的债券利息，k为债券的折现率，Pn为 债券面值，n为债券的期限。 用收入资本化方法估算的内在价值后，将其与市场价格进行比较，就可以判断 债券是被低估还是被高估，从而帮助投
