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1、期貨市場發展之 沿革、功能及現況 第二章 1本章內容w 期貨市場發展之沿革w 期貨市場的功能w 期貨市場發展的現況與趨勢w 結語2期貨市場發展之沿革 w 期貨市場乃是由現貨交易、遠期契約逐漸發 展而成。期貨契約從最早期的農產品、金屬 及能源等商品期貨發展至目前活躍於市場上 的外匯、利率及指數等金融期貨，有其特殊 的歷史背景及經濟需求。3期貨市場的功能 w 避險的功能w 投機的功能w 價格發現的功能w 套利的功能4避險的功能w 擁有現貨的投資人可利用期貨來規避未來價格波動的 風險。 例如某一上市電子公司董事長持有此一公司大部分股權，為 了經營權，短時間內不可能出售股權，但臺灣股市波動甚大 ，擔心
2、未來公司股價下跌，為了避免自己財富縮水，可出售 臺灣電子類股股價指數期貨來規避其持有自身公司股票之系 統性風險。w 提供商品的供給者或需求者可利用期貨來轉移其可能 遭受到的價格變動風險。 例如：未來有商品供給者 擔心未來價格下跌 可買進期貨來 避險。未來有商品需求者 擔心未來價格上升 可賣出期貨來 避險5投機的功能w 有時投資人並不擁有現貨而投資期貨，其著眼點在於 根據自己對市場價格變動之預期，從事期貨交易來獲 取利益。 例如投資人預測未來石油供應量將短缺，油價即將上漲，則 可以買進紐約商品交易所的含鉛汽油期貨，並期望未來以較 高價格平倉獲利。 w 避險者與投機者的差別： 避險者：不願意承擔價
3、格變動風險，利用期貨進行避險。 投機者：有能力且願意承擔風險，藉著風險承擔獲取投機利 益。 w 投機者存在的原因： 擁有現貨想要避險的投資人有限。 買賣方對於價格談不攏，面臨無法撮合的窘境，阻礙避險交 易的進行。6價格發現的功能w 期貨市場以公開、透明的人工喊價或電子撮合方式進 行交易，社會大眾隨時可透過各種媒體了解成交價格 、各種商品未來的現貨價格資訊。各種商品在期貨市 場的交易結果亦可反映商品的供給與需求狀況，因此 期貨市場自然成為決定商品價格的場所。w 以股價指數期貨為例：指數市場與現貨市場呈現正價差 顯示當時投資人對 未來現貨市場看漲。指數市場與現貨市場呈現逆價差 顯示當時投資人對 未
4、來現貨市場看跌。 7套利的功能w 套利交易主要為買進價值低估的商品，賣出價值高估 的商品，有期貨與現貨間的套利，也有期貨商品間的 套利，期貨商品間的套利一般分為跨期套利、跨市套 利和跨商品套利。w 例如同樣以臺灣加權指數為標的的臺灣交易所發行股 價指數期貨，與新加坡交易所發行的臺股指數期貨價 格呈現一高一低的情況下，我們可以選擇買進低估者 並賣出高估者進行價差交易以套取利潤，此即為跨市 套利。8期貨市場發展的現況w 期貨市場自1848年芝加哥期貨交易所成立以 來，即以迅速的速度持續成長，目前在全球 期貨交易所交易的期貨商品多達上百種， 2002年成交的期貨契約則為二十一億四百七 十七萬七千七百
5、一十六口。9表2-1 2002年全球前二十大期貨交 易所 2002 排名2001 排名交易所2001年 交易量2002年 交易量交易量 變化(%)11Eurex435,141,707536,013,92023.1822Chicago Mercantile Exchange315,971,686444,537,98740.6934Chicago Board of Trade209,988,002276,316,04731.5943Euronext210,441,570221,275,4625.1556New York Mercantile Exchange85,039,984107,359,71
6、026.2565Brazilian Mercantile & Future Exchange94,174,45295,912,5791.85 77The Tokyo Commodity Exchange56,538,24575,413,19033.3888London Metal Exchange56,224,49556,303,7700.14910Korea stock Exchange31,502,18442,868,16436.08109Sydney Futures Exchange34,075,50833,987,967-0.261111Singapore Exchanges 30,6
7、06,54632,623,1906.591213International Petroleum Exchange26,098,20730,233,66415.851312Central Japan Commodity Exchange27,846,71230,011,8637.781414Stockholmborsen(OM)23,408,19520,208,149-13.671515Tokyo Griain Exchange22,707,80818,670,931-17.781617MEFF13,398,90117,314,06529.221716New York Board of Trad
8、e14,034,16816,272,14415.951820Korea Futures Exchange11,468,90614,596,86127.271918Tokyo Stock Exchange12,465,43313,630,0469.342027Shanghai Futures Exchange5,610,33512,173,083116.98 10圖2-1 2001-2002年全球各類期貨 交易比率11表2-2 2002年全球前十大期貨合 約2002 排名合約名稱交易所2002年交易 量2001年交易 量交易量 變化(%)13-Month Eurodollar FuturesCM
9、E202,080,832184,015,4969.822Euro-Bund FuturesEUREX191,263,413178,011,3047.443E-Mini S&P 500 Index FuturesCME115,741,69139,434,843193.504Euro National Bond FuturesEUREX114,678,99699,578,06815.165Euro-Schatz FuturesEUREX108,760,95599,578,06817.4063-Month Euribor FuturesEURONEXT105,756,58491,083,19816.
10、11710-Year T-Note FuturesCBOT95,786,29957,585,82866.348DJ Euro STOXX 50 FuturesEUREX86,354,73137,828,500128.28930-Year T-Bond FuturesCBOT56,082,28458,579,290-4.2610E-Mini NASDAQ 100 FuturesCME54,491,18032,550,23367.4112表2-3 2002年全球個別期貨合約 交易量成長及衰退排名成長 (百萬口合約 ) 排名合約名稱交易所2002 年2001 年成長口 數成長百分 比（） 1E-Mi
11、ni S&P 500 Index FuturesCME115.7 439.4376.31193.502DJ Euro STOXX 50 FuturesEUREX86.3537.8348.53128.28310-Year T-Note FuturesCBOT95.7957.5938.266.344E-Mini NASDAQ 100 FuturesCME54.4932.5521.9467.4155-Year T-Note FuturesCBOT50.5131.1219.3962.30衰退 (百萬口合約 ) 排名合約名稱交易所2002 年2001 年衰退口 數衰退百分 比（%） 1EURO Nati
12、onal Bond FuturesEURONEXT0.0117.35-17.34-99.9423-Month Euroyen FuturesTIFFE4.477.62-3.15-41.363Corn FuturesTGE7.4310.34-2.91-28.154U.S. Dollar FuturesBM&F16.1318.64-2.5-13.43530-Year T-Bond FuturesCBOT56.0858.58-2.5-4.2613期貨市場發展的趨勢w 交易所由會員制改為公司制w 交易所之整合w 交易所股票上市w 交易所策略聯盟w 電子交易系統取代人工喊價w 小型股票相關期貨的推出14
13、交易所由會員制改為公司 制w 會員制的缺點：無營利的壓力，缺乏追求成長的動機會員本身是市場的管理者亦為市場的使用者會員人數眾多，會員意見整合不易w 轉為營利機構後，公司的利益即成為發展及營運方向 之最大考量，只要是對交易所有利的，即可以迅速地 作成決策並據以執行。15交易所由會員制改為公司 制(續)w 下表為近幾年交易所由會員制改制為公司制之情形：交易所名稱改制年度交易所名稱改制年度澳洲證券交易所(ASX)1998年美國芝加哥期貨交易所 (CBOT)2000年雪梨期貨交易所(SFE)1998年香港交易所(HKEX)2000年英國倫敦證券交易所1999年新加坡交易所(SGX)2000年美國Nas
14、daq-Amex1999年日本大阪證券交易所 (OSE)2001年美國芝加哥商品交易所 (CME)2000年日本東京證券交易所 (TSE)2001年 16交易所之整合w 整合的目地是為了擴大市場規模、增加業務種類及產 品線、降低成本提升效率等利益 w 下表為近幾年交易所合併之情形：合併後公司合併年度合併公司德國交易所(Deutsche Boerse, DBAG)1993年德國交易所(Deutsche Boerse, DBAG) 法蘭克福證券交易所(FWB) 德國期貨交易所(DTB) 德國證券數據公司(DWZ) 德國證券結算保管公司(DKV) 德國證券國外結算保管公司(AKV) 系統軟體公司 瑞
15、典OM斯德哥爾摩交易所 (OM Stockholm Exchange)1998年斯德哥爾摩證券交易所 斯德哥爾摩期貨交易所17交易所之整合(續)合併後公司合併年度合併公司法國巴黎交易所(Pairs Bourse SBF SA)1999年巴黎證券交易所(SBF) 國際期貨交易所(MATIF SA) 商品交易所(MONEP SA) 新興小型企業市場(Societe du Noveau Marche) NASDAQ-AMEX交易所1998年美國證券交易所 那斯逹克交易所 香港交易所(HKEX)2000年香港證券交易所(HKSE) 香港期貨交易所(HKFE) 三家結算所 新加坡交易所(SGX)1999
16、年新加坡證券交易所(SES) 新加坡國際金融交易所(SIMEX) 澳洲交易所1999年澳洲證券交易所(ASX) 雪梨期貨交易所(SFE)18交易所股票上市w 股票上市後可增加交易所的籌資能力，用以投資先 進的交易設備等，提升交易所的競爭能力。w 下表為近幾年交易所股票上市的情形： 交易所名稱上市年度交易所名稱上市年度澳洲證券交易所(ASX)1998年香港交易所(HKEX)2000年NASDAQ-AMEX交易所2000年新加坡交易所(SGX)2000年19交易所策略聯盟w 為了增加本身的競爭優勢，提供投資者更多樣化的產 品、提高投資人交易的便利性、降低交易成本並且提 供更優質的服務，交易所間彼此的策略聯盟因應而生 。w 近幾年交易所間策略聯盟的方式包括商品跨市場掛牌 、交易系統的連結、保證金互相沖銷、共同開發使用 交易平臺、跨國交
