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1、本报记者杨晓宴上海报道年初银行资管人对于2016年的 忧虑还历历在目，这一年已近尾声。讨论了一年多的“ 资产荒”，未始料“资金荒”在四季度探头探脑。处于 变革中的银行理财，在今年有哪些看点，明年又有哪些确定性和不确定性，21世纪经济报道 将陆续梳理呈现。无论是10月传出央行将表外理财纳入 MPA广义信贷测算，还是一整年都在讨论的银行资金通 过委外加杠杆进入债市。理财规模一直是市场关注银行理财的首要要素。2016年成为银行 理财规模增速拐点，几成定局。而从收益率来看，投资 端收益下行远快于产品端收益下行。从产品期限来看， 整体有所拉长，也反映出市场对再投资的畏难情绪。规模增速拐点据中债登统计，截
2、至上半 年末，银行理财账面余额为26.28万亿元，较年初增长 11.85%。根据普益标准统计，截至三季度末，银行理财 规模约为27.1万亿元，较去年末增加了约14.49%，增速可以确定远远低于去年全 年56.46%的增幅。据上市银行半年报披露，理财规模增 速最快的平安银行（000001）也未超过30%，而其2015年 的增速为130%。大部分银行理财余额增速在10%以下，负增长的也 有四家，分别是工行、农行、浦发和兴业银行（601166 ），对应理财余额较年初降幅分别为1.1%、1.5%、6.4% 和7.8%。12月8日光大银行（601818）资产管理部副总经理潘东认 为，银行理财规模增速将在
3、2016年迎来拐点，预计2017 年的增速还将进一步下降。天风证券银行首席分析师廖 志明则预测，2017年理财规模或大幅降至10%左右。理财规模增速下降， 内外部原因皆有之。在潘东看来，投资超额收益来自三 种可能，其一是管制套利，即利用不同监管体制无风险 套利；二是风险收益，来自信用风险或者市场风险；三是来自资产配置能力。在经过大量创 新之后，过去银行通过套利获取无风险收益的机会被大 大压缩，加之监管风向向防风险转变，银行理财做大规 模的压力不断增加。投资负债利差进一步缩窄尽管从去年开始，整个资管界都在谈论资管理财产 品收益率下降，但现实是，今年，产品端收益下降远不 及投资端收益下行幅度。这也
4、是为什么银行理财规模难 以继续高速扩张的另一重要原因。投资和产品端收益下降矛盾有多大？根据中债登截至上半年末 的统计，封闭式理财产品兑付客户收益率从年初的平均 4.2%左右下降至平均3.7%左右，整体下降了约50bp。仔 细对比去年和今年上半年的数据，可以发现面向一般个人的开放式非净值型产品， 上半年加权年化收益甚至与2015年全年加权平均持平。 收益下降最快的，是封闭式非净值产品，2016年上半年 加权平均收益比2015年加权平均减少了72个bp。下半年以来产品预期收益率下行又 明显减缓。根据普益标准的统计，以非保本3个月以下期 限产品为例，各类型银行从年初到10月末下降都才在 60bp上下
5、，而6-10月各类银行下降幅度在15-20bp。但对于投资端而言，从年初到 现在，债券投资收益已普遍下降100bp以上。有城商行资 管人士向21世纪经济报道记者透露，其今年新投资资产 收益下行在120-130bp，而发行产品平均收益下降才30-40bp。今年新投资 债券收益和负债(产品收益)明显倒挂。除了债券和货币市 场，非标债权方面，政府类融资项目由平台类贷款被PPP 和政府采购替代，收益率下降100-300个bp再正常不过。如果说2015年银行 资管能够有100bp利差属于“非常不错”，今年则属于“ 不敢奢望”。利差缩窄也将在客观上推进理财产品的净 值化转型。产品期限延长另一和收益相关的理
6、财要素，是期限。2016年理 财产品的期限变长，在潘东看来，其背后反映出的是银 行对投资市场缺乏信心，希望提前锁定资金及其成本， 以减少资金和资产期限错配的压力。根据中债登统计，2016年上半年银行理财加权平均期限 为127天，比2015年末的113天延长14天。与此同时，3个 月以内产品占比降低，较2015年末下降近5个百分点；而 3个月以上产品占比均提升，其中6-12个月期限产品占比提高约4个百 分点。另外，根据对2016年前三季度发行产品的统计， 新发理财产品的期限向6个月期集中。可以佐证的是，根 据普益标准的统计，不同期限理财的收益出现倒挂，即期限长的产品收益反而要低 于期限短的，这种现象在上半年更为明显。比如非保本 理财产品中，国有大行和股份行的1年期以上产品，以及 6-12个月期产品收益率一度低于更短期限产品的收益，甚至低于3个月以内期限产品。调低 远端收益率，说明在当时时间点，市场对未来投资收益 进一步下降的悲观预期加重。(编辑：闫沁波)玻璃钢冷却塔 ty9620htvv完！转载请注明出处，谢谢！
