《财政学教程》东北财经大学09 第九章 国债制度

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1、第九章 国债制度本章要点 国债的发行原则、发行条件、发行方式 国债的偿还制度、偿还方式、偿还资金的来源 国债的发行市场和流通市场 外债的结构 影响外债规模的因素和监测外债规模的指标第一节 国债的发行 第二节 国债的偿还 第三节 国债市场 第四节 外债第一节 国债的发行 国债的发行指国债由政府售出或被投资者 认购的过程。一、国债的发行条件二、国债的发行方式一、国债的发行条件 国债的发行条件，是指国家对所发行的国 债及其与发行有关的诸方面以法律形式所 作的明确规定。（一）国债面值（二）国债的期限（三）国债利率（四）国债发行价格（一）国债面值 国债面值，即国债票面金额的简称，它 是指由政府核定的一张

2、国家债券所代表 的价值。（二）国债的期限 国债期限是指国债发行起息目到还本利息 日为止的这段时间。 政府在设计国债期限时应考虑如下因素：1.未来的财政收支状况。2.对市场利率的预测。3.还本付息的集中程度。4.社会资金供给的期限结构 （三）国债利率 国债利率，就是政府举借国债所应 支付的利息额与借入本金数额的比 率。 国债的付息方式一般分为一次性付 息和分次付息两种。 （四）国债发行价格 国债发行价格，是指国债券的出售价格 或购买价格。 平价发行，就是国债按面值出售。 折价发行，就是国债按低于面值的价格 出售。 溢价发行，就是国债按高于面值的价格 出售。 二、国债的发行方式（一）固定收益出售方

3、式 （二）公募拍卖方式 （三）连续经销方式 （四）直接销售方式 （五）组合方式（一）固定收益出售方式 这是一种在金融市场上按预先确定的发行 条件推销国债的方式。 其特点是： 1. 认购期限较短。 2. 发行条件固定。 3. 推销机构不限。 4. 主要适用于可转让的中长期国债的推销。 （二）公募拍卖方式 这是一种在金融市场上通过公开招标推销 国债的方式。 其特点是： 1. 发行条件通过投标决定。 2. 拍卖过程由财政部、国债局（署、司）或 中央银行直接负责组织，即以它们为推销 机构。 3. 主要适用于中短期国债，特别是国库券的 推销。 （三）连续经销方式 这是一种推销机构（包括经纪人）受托在金

4、融市场上设专门柜台经销并拥有较大灵活性 的国债发行方式。 其特点是： 1. 经销期限不定。 2. 发行条件不定。 3. 主要通过金融机构和中央银行以及证券经纪 人经销。 4. 主要适用于不可转让债券，特别是对居民个 人发行的储蓄债券的推销。（四）直接销售方式 这是一种由财政部门直接与认购者谈判出售 国债的推销方式。 其特点是： 1.推销机构只限于政府财政部门。2.认购者主要限于有组织的集体投资者。3.发行条件通过直接谈判确定。4.主要适用于某些特殊类型的国债的推销 。（五）组合方式 这是一种综合上述各种方式的特点而加以 结合使用的国债推销方式。 在某些国家的国债推销过程中，有时并不 单纯使用上

5、述的任何一种方式，而是将这 些方式的一些特点综合起来，取其所长， 结合运用。第二节 国债的偿还 国债的偿还指国家依照国债的发行条 件，对到期国债支付本金和利息以终 止债权债务关系的过程，它是国债运 行的终点。一、国债的偿还制度二、国债的偿还方式三、国债的偿还资金来源一、国债的偿还制度 国债的偿还制度是指国债的偿还所必须遵 循的规程。 强制偿还制度，是指有关国债的偿还时间 、数额、场所、方式及其它各种偿债条件 ，均按国债发行时所颁布的法令和契约规 定而执行，政府不得任意变更。 自由偿还制度，是指政府对于国债的偿还 时间、数额、方式、场所等条件，可以不 受法规或契约的约束，均能自由选择和决 定。二

6、、国债的偿还方式（一）市场购销法 （二）抽签偿还法 （三）按次偿还法 （四）一次偿还法 （五）提前偿还法（一）市场购销法 市场购销法是指政府根据国债市场行情，适时 购进国债券，以此在该债券到期之前逐步清偿 的一种偿付方式。 它是西方国家一种主要的国债偿还办法，具体 是政府通过中央银行的公开市场业务在证券市 场上陆续收购国债券。当某种国债期满时，绝 大部分已被政府所持有，债券的偿还只不过是 政府内部的账目处理问题了。 需要说明的是，该方法只适用于各种期限的上 市国债，并以短期国债为主。 （二）抽签偿还法 抽签偿还法是指在国债偿还期内，分年度 确定一定的偿还比例，由政府按国债券号 码抽签对号，如约

7、偿付本息，直到偿还期 结束，全部国债中签偿清为止的一种方式 。 抽签又可分为一次性抽签和分次抽签两种 。（三）按次偿还法 按次偿还法是指政府对发行的国债，按号 码的先后顺序固定偿还期限，并按号码到 期日进行偿还的一种方式。所以它又称为 号码顺序法。 （四）一次偿还法 一次偿还法是指政府对发行的国债实行到 期后按票面额一次全部兑付本息的方法。 我国自1985年以后向个人发行的国库券及 政府的其他债券（如国家重点建设债券、 保值国债、特种国债等）一般采用这种方 式办理还本付息。 （五）提前偿还法 提前偿还法是指当政府发行的国债尚未到 期，但所积累的资金已充分满足所需资金 时，即可由政府提前偿还债务

8、的一种方式 。但有时非属上述情况，而是为了解决某 些特殊问题，一国也会发生债务的提前偿 还。 三、国债的偿还资金来源（一）经常性预算收入 （二）预算盈余 （三）举借新债 （四）偿债基金（一）经常性预算收入 它是指在经常性预算中用经常性预算收 入安排当年应偿债务支出。（二）预算盈余 它是指政府用上年预算收支的结余部分来 偿还国债的本息。结余多，则偿债也多； 结余少，则偿债也少。如果预算执行无结 余只好不偿还。 从根本上说，预算盈余充其量只能作为偿 还国债的一部分资金来源，而不能成为主 要来源。 （三）举借新债 举借新债是指政府通过发行新国债来替换 旧国债。（四）偿债基金 偿债基金是指政府预算设置

9、一种专项基金 ，专门用以偿还国债。每年从财政收入中 拨出一笔专款设立基金，交由特定机关管 理，专作偿债之用，而且在国债未还清之 前，每年的预算拨款不能减少，以期逐年 减少债务。 第三节 国债市场一、国债市场的构成及功能 二、国债发行市场 三、国债流通市场一、国债市场的构成及功能 国债市场是指政府债券市场，它是以国债券（并 不一定是实物券）为对象而形成的供求关系的总 和，具体而言，国债市场就是国债券发行和交易 的场所。 国债市场是由两个部分组成的，即国债发行市场 和国债流通市场。三个方面的功能： 一是为国债的发行和流通提供了一个有效的渠道 。 二是引导资金的流向，调节资金的运行，从而达 到社会资

10、金的优化配置。 三是提供和传播经济信息 。二、国债发行市场（一）国债发行市场的构成 （二）我国国债发行市场（一）国债发行市场的构成 国债发行市场，也称国债一级市场，是 指国债发行与推销的市场，通过市场手 段促进国债债权人与债务人发生债权与 债务关系，其职能是完成国债发行任务 ，使政府筹措到所需资金，也为社会上 的资金所有者提供投资并获取收益的机 会。 国债的发行市场，主要是由发行者、中 介机构和投资者三方组成的。（二）我国国债发行市场（1）以承购包销方式向商业银行、证 券公司等中介机构出售不可上市的储 蓄债券（凭证式国债）。 （2）以公开招标方式向国债一级自营 商出售可上市国债。 （3）以定向

11、私募方式向社会保障机构 和保险公司出售特种定向国债。三、国债流通市场 国债流通市场，也称国债二级市场，是 指转让买卖已发国债的市场。（一）国债流通市场的交易类型（二）国债流通市场的交易方式（三）我国国债流通市场（一）国债流通市场的交易类型 交易所交易，是一种有集中、固定的交 易场所和交易时间的国债交易类型。 柜台交易，也称店头市场交易，指国债 经纪人或国债自营商不通过证券交易所 ，直接与顾客进行交易的方式。（二）国债流通市场的交易方式1.现货交易 2.期货交易 3.回购协议交易 4.国债的期权交易方式1.现货交易 现货交易，也称现金现货交易，指买卖双方同 意在国债成交时马上交割，一手交券，一手

12、交 现金。但在实际交易过程中，往往有一个较短 的拖延时间，因而实际上即时交割的情况并不 多见。通常采取次日交割或例行交割等方式。 次日交割是指在成交后的下一个营业日正午之 前办完交割手续。 例行交割则是一种在交割时间上约定俗成的交 易办法，但各国的约定时间不尽相同。 2.期货交易 期货交易是指国债成交后，并不马上交割 ，而是买卖双方按契约规定的价格和时间 ，在将来某一时间进行交割结算的交易。 国债的期货交易可以在市场上把因国债价 格（利率）变化所造成的风险转移给他人 。 3.回购协议交易 回购协议交易是指卖出一种国债时，附加一定 的条件，于一定时期后以预定的价格或收益率 ，由最初出售者再将该种

13、国债券购回的交易方 式。 在回购协议交易中，对国债的原持有人（卖方 ）来说，是回购，而对投资人（买方）来说， 则是逆回购。 由于是带有回购条件的买卖，所以国债实际上 只是被暂时抵押给了买方，买方得到的只是双 方议定的回购协议的利息，而不是国债本身的 利息。 4.国债的期权交易方式 国债的期权交易方式是指国债交易双方为 限制损失或保障利益而签订的，同意在约 定时间内，按协定价格买进或卖出契约中 指定的债券，也可以放弃买进或卖出这种 债券的交易方式。 国债期权交易作为国债交易的一种特殊的 交易方式，它区别于其他交易方式的根本 特征在于其交易对象是一种权利。 （三）我国国债流通市场 目前国债流通市场

14、已形成三分天下的 格局：交易所、银行间证券市场交易 和场外柜台交易，并以前两者为主。第四节 外债一、外债的定义及外债的口径 二、外债的结构 三、外债的规模 四、我国外债发展情况一、外债的定义及外债的口径 外债是指一国中央政府或其授权的部门、单 位对外承担的具有契约性偿还义务的全部债 务。简单地说，外债就是政府对外举借的国 债，它是一国的主权债务。 窄口径外债=统借统还外债 中口径外债=统借统还外债+统借自还外债 宽口径外债=统借统还外债+统借自还外债+自借自还外债二、外债的结构（一）资金来源结构 （二）期限结构 （三）利率结构 （四）币种结构 （五）投向结构三、外债的规模（一）影响外债规模的因

15、素 （二）监测外债规模的指标（一）影响外债规模的因素1. 国内因素 2. 国外因素 （二）监测外债规模的指标（1）偿债率 （2）负债率 （3）债务率 （4）外债增长速度 （1）偿债率 偿债率为一国当年的外债还本付 息额与出口创汇收入的比率，用 公式可表示为： 偿债率=（2）负债率 负债率为一国或地区的当年外债 余额与国内生产总值（GDP）的比 率，用公式可表示为： 负债率=（3）债务率 债务率为一国或地区的当年外债余额 与出口创汇收入的比率，用公式可表 示为： 债务率= （4）外债增长速度 外债增长速度就是指一国或地 区年外债增长率。四、我国外债发展情况表91 中国外债风险指标（%）年份偿债率负债率债务率19957.615.272.419966.014.267.719977.314.563.2199810.915.270.4199911.315.369.520009.213.552.120017.514.756.820027.913.646.120036.913.739.920043.213.937.820053.112.633.620062.112.330.420072.011.527.8注：三项指标含义由上述所列公式计算。 资料来源 中国统计 年鉴（2008），北京，中国统计 出版社，2008。