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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 笔夫：04 版调整模式可能重现【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 2004 年仲夏的一个夜晚，在工体院内一 家咖啡馆的一次投资人私人聚会上，笔 夫见到了当时还是北大教授的林毅夫， 在闲聊中，我问林教授，面对舆论关于 经济可能过热的担忧，政府是否应该加 息？林语气肯定地回答：不会，因为价 格水平正在下降，经济热度尚在可控范 围。 但是，二个月之后，央行即进行 了加息，10 月份的那次是 9 年以来的首 次加息，幅度虽然很小（仅 27 个基点） ， 但这次加息对当时的大宗商品市
2、场和证 券市场均产生了重要影响，上证指数在 那年跌破了 1000 点，而绝大部分大宗-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 商品价格也展开了幅度惊人的调整行情。之所以笔夫现在把当时这一段说 出来，是因为我们目前所面对的情形与 当时颇有几分类似。2003 年年底，中国 经济从互联网泡沫破灭后的沉寂中突然 迸发出来，企业投资陡然增加，银行信 贷出人意料地增长，煤电油运出现紧张 状况，中国经济一改“保八”的艰辛，国 内生产总值在 2004 年一季度增速达 10.4，这一切都引起了经济界人士的 警惕，其结果是招致了央行当年的银根 收缩政策，自 1998 年开始的积极的财 政政策也彻
3、底退出。 目前，遭遇了全球金融危机的中 国经济在财政政策、货币政策的双重刺 激下，价格水平出现企稳回升态势，固 定资产投资规模猛升，货币信贷投放超 常规增长，以房地产和股市为代表的资 产价格呈现 V 型反转的格局，但是，这-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 一切也使公众增加了对于经济泡沫化的 担忧，尤其是在绝大多数中小企业仍处 于困境中的时候，暴涨的资产价格和原 材料能源价格对他们的生存形成了新的 冲击，在这样的情况下，人们对于政策 的不确定性的忧虑开始升温。 周四国家统计局最新公布的经济 数据印证了许多预期，第二季度 GDP 增长 7.9，虽然 CPI 和 PPI 同
4、比仍为 负值，但这无法消除人们对下半年通胀 的预期，我们看到的数据和公众感受到 的价格上涨是完全不同的事情。总结上 半年的经济增长的特点，可以看出，在 外需疲弱的形势下，投资增长成为经济 增长的引擎，上半年固定资产投资增幅 达 33，专家估算拉动 GDP 增长幅度 达 6以上。 当然，目前的经济形势远远不及 2004 年初，我们现在无法复制的是当时 所处的历史性机遇，即工业化、城市化-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 和重工业化所决定的经济内在的强大驱 动力，而目前经济所获得的恢复性增长 的根本来源实际在于财政性的固定资产 投资增长。即使在 2004 年过热趋势下， 宏
5、观调控的力度也是相当温和的，在经 历了两次降息之后，随着股市及大宗商 品价格雪崩式的下滑，政府立即手软了， 宏观调控随即戛然而止，紧接着，便是 资产价格历史上最轰轰烈烈的一次上涨。面对仍然脆弱不堪的经济和不确 定的复苏进程，政府将不愿意也不可能 做出 2004 年那样幅度的调控举动，一 些官员目前仍然固执地认为，通货膨胀 对于经济复苏是有益的，持续的复苏必 须靠充足的信贷投放来维持，因而，必 须保持货币政策的连续和稳定，他们所 说的稳定，实际上指的就是月度增长万 亿级的规模。 但是，这样的方式正遭到越来越-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 多的质疑，央行和银监会虽然没有
6、在表 述上对现行政策作出修正，但是通胀的 现实威胁已经廹使他们作为职能部门本 能地对目前现象做出反应，一些限制贷 款投放的具体措施已经开始落实，而舆 论方面对于现行金融政策的批评甚至埋 怨之声也逐渐增多。人大财经委会议在 听取国务院工作汇报时指出，保增长、 调结构和扩内需是一个整体，在下半年 经济工作中要进一步把调整结构、扩大 居民消费和促进就业放在更加优先的位 置，并且首次明确提出，要警惕通货膨 胀的风险。人大财经委委员们认为，要 防止货币信贷超常规增长可能引发通胀 风险和金融风险，要合理把握信贷投放 节奏和规模，引导货币信贷适度增长。 这是近期来自官方的关于通胀忧虑的最 直接表达。 即使行
7、政部门立场无比坚定，笔 夫也不认为他们可以无视这些日趋强烈 的声音。更重要的是，一些新的现实矛-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 盾的出现可能会改变一些官员的原有的 一些奇怪的、顽固的想法，你认为把地 皮炒高拉高楼价就可以刺激有色金属价 格上涨，但导致的结果是制造业受到了 更大的伤害，你认为炒高股价可以产生 财富效应，但热钱的涌入使人更加恐慌， 一旦大家意识到经济刺激计划所带来的 副作用可能已经妨碍经济复苏的持续性， 决策者就理所应当对政策作出适当的合 理的修正。 而这种修正过程将会是温和的、 妥协的和不坚定的，政府对于经济二次 探底的担忧甚过对于通胀的担心。政策 调整
8、会导致资产价格有所调整，但是， 政府随即将会手软，而资产价格和商品 价格将会迎来更疯狂一波的上涨，而这 一波上涨将无人能够阻挡，不管政府采 取何种补救措施，就像 2005 年以后的 市场行情。 这就是笔夫所言的 04 版政策调-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 整的情形和结局。具体地说来就是： 1、政府的调控将是被动的 2、调控的手 段将是温和而且不持续的 3、调整结束 后，将迎来更大幅度和更疯狂的上涨。 对投资人来说，有价值的问题是， 政府何时会进行这一次调控，目前看来， 虽然许多矛盾已经开始暴露，但是对于 政府来说，紧迫性似乎依然不够，那么 我们可能需要等到大宗商品
9、以及房地产 市场迎来更大幅度的上涨，才能真正让 政府下定调整的决心。 最后我们来看看商品期货市场本 周的行情。国际原油价格本周走势再次 印证了笔夫关于油价将在 58 美元处止 跌反弹的观点（查阅期货工坊博客） ， 阶段性底部已基本探明。在农产品价格 受国家放储计划的影响在底部企稳，国 家已经决定投放 50 万吨储备大豆进入 市场，这一利空消息给市场带来了较大 影响，一周行情基本上呈现弱市，但是-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 企稳信号却比较明显，豆类的情形也是 相似的，豆油更加强势一点，已经成功 回补了上周留下的巨大的跳空缺口，可 以说农产品与油脂类的走势与笔夫期 货
10、工坊完全版最近的预测完全符合。 受到经济数据利好以及国家对家电汽车 以旧换新政策的鼓舞，金属产品再次呈 现强势，沪铜主力被再次拉回到震荡区 间的上缘，沪锌围绕 13000 点展开争夺， 供需基本面制约其获得沪铜那样的强势， 但是汽车产业政策支撑了本周的反抽行 情。沪铝虽然基本面不佳，但受其它品 种带动，也基本保持了几个月的上升通 道。让市场为之侧目的是本周天然橡胶 的走势，在持续了三个月三角形整理后， 本周强势向上突破平台，由多头大资金 苦心经营的中期涨势似乎已经确立，笔 夫不得不承认，在这一品种的分析上， 笔夫犯了错误。 下周的行情可能会是本周行情趋 势的延续，流动性泛滥仍在支撑市场向-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9
