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1、1美国FOF发展历程及现状2013年8月15日2FOF基金起源及发展因素FOF发展趋势FOF的ETF现状23FOF基金起源及发发展因素何谓FOF投资载 体满足投资者需求与普通基金的区别资产类别 、策略多样化灵活性更高 34FOF基金起源及发发展因素起源于上世纪70年代，最初形式是投资于一系列私募股权基金的基金组合 共同基金FOF产生于20世纪80年代2012年底，美国市场共1,022只FOF基金，规模为9,062.6亿美元 ，占美国共 同基金7.75% （不含货币市场基金） 4Morningstar Direct5FOF基金起源及发发展因素推动FOF发展的因素美国基金业的发展养老金制度深入改革
2、基金公司内部整合需求56美国基金业发业发 展20世纪90年代美国经济 繁荣带动 股市进入牛市阶段，投资者对金融 产品投资需求增加。基金业迅猛发展 （1990-2000）持有基金家庭数量大增（2,340万 - 5,060万户）基金数量快速增加（1087 3336只） 67养老金制度深入改革退休金制度401(k)和个人退休账户(IRA)逐步取代传统的雇主养老基金计划并激发了投资者对养老产品需求，生命周期/目标日期基金出现78基金公司内部整合需求90年代，基金产品线日益完善，基金公司旗下产品风格多样，存在内部整 合的需求，出现由公司旗下基金弓箭的FOF，以促进公司的销售业绩。投资于其他公司旗下的FO
3、F逐步推出1996年全国证券市场改善法案(National Securities Markets Improvement Act of 1996)推动基金公司大量发行FOF。89FOF发发展趋势趋势发行机构管理模式投资标 的910FOF市场发场发 展趋势趋势 之：从发发行机构看市场趋势场趋势1985-1986年先锋基金推出第一支真正意义上的FOF70% 股票，30%债券，均投资于公司旗下基金资产规 模从1.12亿亿美元增长至4.54亿亿美元，带动先锋公司其他基金 销售1986年末，先锋光公司旗下基金规模增长44.23%1985-1999年1999年底37家发行机构共发行FOF124只，资产管理
4、规模为433亿美 元行业集中度较高：FOF前三大公司分别为先锋(39.28%)、普信 (13.08%)、富达(12.8%) 10111999年各公司FOF资产规资产规 模占比 1999年FOF总规总规 模居前10的基金管 理公司单位：亿美元数据来源： Morningstar 晨星（中国） 11121999-2012年2012年底150家发行机构共发行FOF1,022只，资产规 模为9,062.6亿 美元随着新机构的加入，行业集中度降低：前十大公司的规模占比为75.3% ，比1999年下降了14.17%新公司加入一方面丰富FOF产品，另一方面使各公司面临更多压力12132000-2012 FOF
5、规规模、数量、发发行 1999年与2012年前10大FOF资产资产 规规模总总 FOF公司的数量 和对对比FOF总规总规 模数据来源： Morningstar 晨星（中国） 13142012年各公司FOF资产规资产规 模占比 2012年FOF总规总规 模居前10的基金管 理公司 单位：亿美元 数据来源： Morningstar 晨星（中国）1415从管理模式看市场趋势场趋势趋势 ：从内部管理向聘请第三方投资顾问 延伸原因：更专业的FOF投资管理、产品筛选 、组合构建、监控以及尽职 调查流程，更全面掌握市场上各类型积极特征基金公司希望借助外力降低基金研究成本，提高资产 管理规模15162012年
6、使用第三方投资顾问资顾问 FOF数量占比 2012年使用二级级投资顾问资顾问数据来源： Morningstar 晨星（中国）1617主要的投资顾问资顾问 公司17投顾名称投顾顾名称Morningstar Inc (Morningstar Associates, Ibbotson Associates)Strategic Advisers, Inc.Directed Services LLCLegg Mason Global Asset Allocation, LLCGranthan, Mayo, Van Otterloo & Co.,LLC Wellington Management Comp
7、any, LLPCapital Research and Management CompanyQS Investors LLCAllianz Global Investors U.S. LLCTeachers Advisors, IncING InvestmentWestern Asset Management18从持仓仓看市场趋势场趋势FOF规模前十的公司多投资于旗下基金；小公司多持有其他公司基金原因：大公司本身就具有完整的共同基金产品线，覆盖不同区域、投资类别 和投资策略。规模较小的公司受制于缺乏完善的产品 线。1819FOF产产品发发展趋势趋势产品类型资产规 模产品线结 构1920从产产
8、品类类型看产产品发发展趋势趋势从相对单 一到多元化发展20世纪90年代初3个大类：配置型、股票型、固定收益型5个细分类别 ：大盘平衡型股票、大盘成长型股票、配置型、债券型 、 全球配置型2012年末5个大类：配置型、股票型、另类投资型、固定收益型、税费优 先型43个细分类别 ：保守配置型、激进配置型、退休收入型、全球配置型 、目标日 期2021-2025、目标日期2026-2030 2021从资产规资产规 模看产产品发发展趋势趋势配置型FOF规模持续攀升，在FOF中占比最大，比重为90%股票型FOF占比6.7%，位列第二另类投资型FOF成为新力军，近年增速维持在50%左右，规模占比快 速提升固
9、定收益类FOF资产规 模不断增长，但规模占比呈下降趋势21222012各类别类别 FOF资产规资产规 模占比 1990-2012配置型FOF资产规资产规 模及增 速单位：亿美元数据来源： Morningstar 晨星（中国）22231990-2012股票型FOF资产规资产规 模及增速单位：亿美元数据来源： Morningstar 晨星（中国）23241990-2012另类类投资资FOF资产规资产规 模及增速 1990-2012另类类投资资FOF占 比变变化单位：亿美元数据来源： Morningstar 晨星（中国）24251990-2012固定收益类类FOF资产规资产规 模及增速 1990-2
10、012固定收益类类FOF占 比变变化单位：亿美元数据来源： Morningstar 晨星（中国）2526从产产品线结线结 构看产产品发发展趋势趋势针对 退休保障计划的FOF（目标日期/生命周期），或者投资范围广、 投资策略多元化的特点较受到投资者欢迎，规模增长和市场占有率也 获得比其他类型更快的提高。26272012年各类别类别 FOF基金数量单位： 只数据来源： Morningstar 晨星（中国）27281990-2012各配置型FOF资产规资产规 模 1990-2012 配置型各类类别别在配置型FOF 中占比单位：亿美元数据来源： Morningstar 晨星（中国）2829十大资产净资
11、产净 流入类类型生命周期基金和退休型基金成主要的资产流入对象29302012配置型各细细分类别类别 FOF在配置型FOF中占比30311990-2012各股票型FOF资产规资产规 模 1990-2012 股票型各类类别别在配置型FOF 中占比单位：亿美元数据来源： Morningstar 晨星（中国） 31321990-2012各另类类投资资型FOF资产规资产规 模 1990-2012 另类类投资资各类类别别在配置型 FOF中占比单位：亿美元数据来源： Morningstar 晨星（中国）32331990-2012各固定收益型FOF资产规资产规 模 1990-2012 固定收益各类类别别在配置
12、型FOF 中占比单位：亿美元数据来源： Morningstar 晨星（中国）3334美国FOF形式的ETF现现状美国FOF的ETF数量及规模34Morningstar Direct35美国FOF形式的ETF现现状晨星分类数量规模（亿人民币）换手率%过去12个月折溢价Cautious Allocation578.1427.200.06 Moderate Allocation629.18231.820.23 Multialternative229.07120.000.13 Aggressive Allocation110.4612.000.10 US Equity Large Cap Blend3
13、8.994.000.15 Target Date 2021-204557.1220.800.13 Target Date 2000-202044.8520.250.10 Allocation53.99146.000.04 US Fixed Income43.08-0.09 Long/Short Equity22.91365.000.25 Global Equity21.6711.000.09 US Municipal Fixed Income11.423.000.05 Global Fixed Income11.3412.000.16 Market Neutral11.1629.00-0.07
14、 Target Date 2046+10.3915.000.04 Energy Sector Equity10.2842.00-0.13 Commodities Agriculture10.12-1.83 合计45184.1880.970.05Morningstar Direct36美国FOF形式的ETF现现状公司名称数量规规模（亿亿人民币币）iShares1965.31PowerShares259.64IndexIQ434.22AdvisorShares910.83ALPS59.50ProShares11.50Market Vectors11.42Global X Funds10.87Russell10.50 Exchange Traded Concepts, LLC10.28Teucrium10.12合计52326.8836Morningstar Direct37谢谢 ！373838
