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1、贵州茅台股票投资分析报告摘要：茅台酒位于中国西南贵州省仁怀市茅台镇，是“世界三大名酒”贵州茅台酒股份有限公司于 2001 年 7 月 31 日在上海证券交易所公开发行 7,1 50 万( 其中，国有股存量发行 650 万股)A 股股票。 股票代码：600519,截止 2013 年第一季度末，贵州茅台股份有限公司总资产为 31,161,700,183.57 元。所有者权益为20,282,769,035.73 元。本文从经济发展，白酒行业，贵州茅台基本面分析，技术分析等多个角度对贵州茅台股票进行投资分析。 关键词：贵州茅台；股票；投资分析1、茅台宏观分析（1)我国经济发展形势分析1. 国内经济增速
2、企稳回升态势比较确定。中国官方 PMI 和汇丰 PMI 近几月回升至 50 上方，且有继续回升势头，作为经济增长先行指标的发电量和工业增加值近几个月也出现了明显回升，反映实体经济正在逐步复苏进程中。代表经济增长“三驾马车”的其中两驾消费和投资增速均出现了上升，出口受到外围因素的影响仍然偏弱。2. 结合 2013 年的基本面状况和往年的物价上涨情况综合分析，2013 年 CPI震荡上行的可能性较大。 多方面信号表明当前国内经济增长正处于企稳回升的状态，GDP 增速缓慢回升是值得期待的，银行间资金面可能较去年略紧，货币市场利率整体小幅抬升，债券收益率震荡小幅上行，债市基本没有趋势性的交易机会。(二
3、)国际茅台经济展望茅台快速发展的十二五值得期待。我预计茅台2011 年营业收入将增长45%左右, 增速创2008年以来新高 ,而且收入预计在2015 年完成至少400亿,相对于2010年116亿增长近240%。鉴于茅台的销售紧俏, 以及未来五年的销量来自于前五年的产量,我们判断公司未来5年的增速维持在15% 水平, 并预计在2015年产能将突破4 万吨。出厂价在2011年底具备强烈提价预期。2011年初茅台提高出厂价120元至619 元, 团购价至 779元 ,目前广东等部分地区茅台零售价已经开始从春节附近1398元向1800-2000 元靠拢 ,我们预计在今年9月至明年春节期间,全国主要地区
4、茅台零售价将向此区间靠拢,进而零售价与出厂价价差再创历史新高达 190%-220%。在 2010年底茅台提价 120元幅度24%超市场预期之后,今年市场环境具备显著超市场100元提价预期可能。二、公司分析根据贵州茅台酒股份有限公司（以下简称“公司” ）的发展战略、 “十一五” 总体规划的批复精神以及对消费市场的调查预测，公司将于2009年投资“十一五”万吨茅台酒工程第四期2000 吨茅台，酒技改项目。该项目投资总额约为146,090万元（其中，制酒生产设施技术改造工程投资额约为41,907 万元、酒库工程投资额约为40,173万元、制曲生产设施技术改造工程投资额约为31,469万元、辅助配套设
5、施建设工程投资额约为32,541万元） ，约占公司2007年度经审计总资产的13.94% ，约占公司2007 年度经审计净资产的 17.46%。所需资金由公司自筹解决。依据茅台酒生产成本、销售等现行价格因素预测，2000吨茅台酒正常生产，每年销售收入可达127,157.80 万元，销售税金 30,482.53万元，利润总额58,527.93 万元( 含税)，约占公司2007 年度经审计净利润的 19.73%，投资利税率达到73.99% ，投资利润率为40.06% ，静态投资回收年限8.33 年(包括建设贮存期5 年） 。总体而言，该项目的实施对于充分利用茅特生态自然环境等资源，依托公司在资金、
6、工艺及技术等方面的优势，稳步扩大茅台酒生产能力，进一步发挥茅台酒作为国酒的品牌优势，更好地满足消费者需求，增强企业核心竞争力，促进企业发展具有重要意义。总体而言，该项目具有较好的经济效益、社会效益和环境效益。品牌力决定风险抵御能力，茅台仍是消费者与经销商市场上最具影响力的高端白酒品牌，这从茅台酒现时最为昂贵的终端零售价格以及高达250元/瓶的批零价差（指从出厂价到终端零售指导价之间的价差）中可见一斑。品牌力对于风险抵御能力的解释不仅反映在经销商订货积极性以及公司延续销售与盈利增长态势的能力上，也体现在厂家仍敢于大胆运用价格等项调控手段规范并指导经销商行为。股价应有较强防御能力，尽管08年盈利仍
7、有小幅下调压力，但我们对未来两年公司保持销售和盈利增长态势的能力仍有信心，并且认为现有盈利预测中对于明后两年的盈利增长预测并不显得激进，公司股价应有较强防御能力。三、行业分析（一）总体行业现状现在白酒公司都开始控量保价学房地产、汽车等行业的手段，看来每个高暴利的行业都是通着的，洋河、山西汾酒、茅台、五粮液都已预报 4 月销量，茅台量跌，收入升。五粮液销量与去年持平，洋河报价低增长，汾酒减量保价。看来高端酒价位已企稳，行业黑暗的时候已过去，已触底反弹。分红已开始顺鑫农业、水井坊已经出完公告，只等大哥贵州茅台抢权做多，其他白酒分红跟进，打开酿酒行业的上升通道，其他公司上涨，也就水到渠成。金种子今天
8、开会为何没有球友发布大会信息，看来人少肉多等开席。经过一月的观察酿酒成交量前三位必有金种子，是低位大手笔洗盘、建仓砸出大型头肩底右肩双底大散兵坑还是短线客的博利需要观察。如果说银行、汽车、房地产在隔三差五黑天鹅飞舞的情况下都有巨牛出现，请问白酒这样一个高毛利高分红的行业怎就会一团暮气，我想真如我所言的那样，板块发生化学反应大涨之时，你有情何以堪，除了哭只有捶胸了。2012 年 1-8 月白酒行业收入增长保持稳定，但利润增速下降，行业毛利率也从去年同期的 36.11%下降到 34.25%。白酒行业毛利率首现下降，经济减速已开始影响白酒的消售，当前投资评级排名最高的是欧亚集团（600697） 。排
9、名前 20名股票主要集中在化工品、医药、家庭耐用消费品、零售和白酒等行业。现就白酒板块做简要分析。由于白酒对于经济与消费增速减缓较为敏感，在经济增速减缓预期下，消费增速减缓无疑将使白酒行业景气度受影响。初略算了一下，从 05 年 3 月份买入持股到现在，不考虑分红再投资，持有格力电器收益 17 倍，民生银行 6.8 倍，贵州茅台 10 倍，五粮液 5.6 倍，真没有想到一直认为格力电器没有护城河，股价表现如此强劲，格力现在又在搞小家电，市场竞争也不明朗，不敢买入，又要错过了！行业影响因素：1. 茅台经销商大会见闻验证了早先两个行业观点，一是前期高价酒需求未被充分满足使得未来即使需求出现萎缩供应
10、端增长压力仍相对有限，二是品牌竞争力可以解释企业抵御经济下行周期风险能力的高低。2. 从经销商订货意向来看，高度茅台酒销量仍有望在 13 年保持平稳增长。3. 提价有可能作为公司管理市场的手段被祭出，但不管最终提价与否，公司一系列应对风险的措施应可保证其利润率向上趋势不变。4. 未来两年，我们对于公司保持销售和盈利增长态势的能力仍有信心，公司股价应有较强防御能力。（二）我国白酒行业发展的现状 据相关资料显示，目前我国白酒行业有 3.8 万家左右，每年我国白酒销售收入大幅度上升，近年来我国白酒行业的利润逐步增长。然而白酒行业存在众多问题： 1. 在白酒生产方面白酒行业面临问题 (1)酒行业产品的
11、生产能力大于市场需求，(2)整体装备水平较低。 (3)三废治理人需加强 2. 在企业发展方面面临的问题：（1）小酒厂盲目发展，数量众多，企业结构严重不合理的情况仍然存在。 （2）白酒企业集团化，规模化发展仍需引导。（3）盲目收购，兼并，资产重组无序。 3. 在销售方面面临的问题：（1）流通秩序混乱，假冒伪劣猖獗。 （2）没有名目的降价，促销，大酬宾。 （3）瓶型. 包装设计相互模仿，相互照搬照抄（4）产品称谓混乱，解释不一，名不副实，以假乱真。 随着我国居民生活品质的提升和健康消费意识的形成，白酒消费也逐渐回归理想，白酒需求转变为追求健康、品质和品位、高知名度。四、技术分析（图形如下）（一）报
12、表分析（财务信息得出结论）1. 结合资产负债表水平分析和流动资产水平分析柱形图可以进行资产负债表变动分析。该公司 2012 年总资产比 2011 年增加了 9,313,289,034.72 元上升了 36.40%说明该公司 2012 年资产规模有所扩大。进一步分析可以发现流动资产上升 7,529,347,352.12 元上升幅度为 37.09%使总资产规模上升 29.43%。说明总资产规模上升主要是由于流动资产规模扩大引起的。特别是货币资金上升5,366,296,272.75 元上升幅度为 41.64%使总资产规模上升 20.97%说明公司资产流动性特别是货币资金的变现能力上升特别大。另外存货
13、项目 2012 年增加了1,612,991,469.44 元增长幅度为 28.94%使总资产上升 6.30%。同时非流动资产中的固定资产项目 2011 年增加 1234161237.64 元增长幅度为 29.44%使总资产规模扩大 4.82%。 2. 根据利润水平分析表可以进行利润变动分析。该公司 2012 年实现净利润 9,250,323,807.62 元比上年上升 3,910,562,310.65 元上升率为 73.23%。净利润上升主要是由利润总额比上年上升 5,172,243,742.43 元引起的由于所得税比上年也上升 1,261,681,431.78 元二者相抵导致净利润上升 3,
14、910,562,310.65 元。公司2012 年利润总额为 12,336,164,425.08 元比 2011 年上升 5,175,258,195.58 元关键原因是公司营业利润上升 12,336,164,425.08 元其中营业外收入增加1,874,439.63 元营业外支出增加 4,888,892.78 元增减因素相抵导致利润总额上升。 公司 2012 年营业收入比 2011 年增加 6,769,071,467.12 元增长率为 58.19%同时营业成本也增加 498,302,384.45 元增加率为 47.32%营业税金及附加也增加900,378,693.11 元增加率为 57.09%
15、投资净收益、销售费用、管理费用、财务费用、的增加以及资产减值损失的减少营业利润上升比较大。2013 年以来，在国五条细则的传言下，整个物价水平高居不下，3 月份的CPI 再创年内新高，居民储蓄负利率再次持续。因此，央行将加息 0.25 个百分点，否则通货膨胀将再次东山再起。（二）技术指标 K 线图等分析如图所示 5 日均线将上穿 10 日均线形成黄金交叉；10 日、20 日 60 日移动平均线从上而下依次顺序排列，向右上方移动，即为多头排列。预示股价将大幅上涨。上升行情中，股价出现盘整，5 日移动平均线与 10 日移动平均线纠缠在一起，当股价突破盘整区，5 日、10 日、20 日 30 日移动
16、平均线再次呈多头排列时为买入时机。利用短期（常用为 12 日）移动平均线与长期（常用为 26 日）移动平均线之间的聚合与分离状况，对买进、卖出时机作出研判的技术指标。4 月5 月中旬，股价指数逐波一小段下行，其他时间股价均上涨。短线由下向上交叉长线，上涨趋势，金叉为买入信号；红色“T” 为开盘涨停信号，卖方力量显示，没有把价格拉下来，还是有风险，注意慎重买卖。长线由下向上交叉短线，下跌趋势，死叉为卖出信号。光头光脚的大阴柱和大阳柱，涨跌势特别强，呈现卖方和买方稳定力量。反转趋势：十字星，涨转跌或跌转涨，值得注意买入或卖出。大阳柱出现在上涨中时可以观望，不要贸然买入。大阴柱出现在下跌中时可以逢低买入，别想等到最低点时买入，相对低价就买入。三个连续阳柱，上涨趋势强，三个连续阴柱叫做“三只乌鸦” ，下跌趋势强烈。开盘一条红线，开盘价收盘价最高价最低价都相等，是开盘涨停的信号，开盘一条绿线，开盘价收盘价最高价最低价都相等，是开盘跌停的信号。如上图，该股价格上升，上升
