国际金融市场及其风险控制

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1、 第五章 国际金融市场风险管理第一节 国际金融市场概述一、国际金融市场的构成 国际金融市场是在国际范围内进行资金融通、 证券买卖及相关金融业务活动的场所，包括货币市 场、外汇市场、证券市场、黄金市场和金融期货期 权市场等。 按照资金融通期限的长短，可以分为国际货币 市场和国际资本市场。 按照交易对象所在区域和交易币种，可分为在 岸市场和离岸市场，离岸市场是目前最主要的国际 金融市场。第一节 国际金融市场概述二、在岸国际金融市场 在岸国际金融市场是指居民与非居民之间进行 资金融通及相关金融业务的场所，典型的在岸市场 是外国债券市场和国际股票市场。 （一）外国债券市场 外国债券是指外国借款人在某国

2、发行的，以该 国货币标示面值的债券。外国人在美国发行的美元 债券是“扬基债券”；在日本发行的日元债券是“武士 债券”；在英国发行的英镑债券是“猛犬债券”。第一节 国际金融市场概述二、在岸国际金融市场 （一）外国债券市场 外国债券的发行分公开发行和私募发行： 公募是公开向社会各界人士发行，要求 发行者有很高的资信级别，并有严格的 信息披露规定，二级市场交易活跃； 私募向特定范围内的公众发行（如专业 投资机构），对发行人的资信及信息披 露要求低，市场流动性较低，但债券收益率 要求高。第一节 国际金融市场概述二、在岸国际金融市场 （二）国际股票市场 国际股票是对发行公司所在国家以外的投资者 销售的股

3、票；国际股票市场就是筹措国际股票的国 际金融市场。 开放本国股票市场是股票市场国际化的重要前 提。开放市场分直接开放和间接开放。在直接开放 形式下，外国投资者可以直接投资于国内股市，本 金和收益能够自由汇出、汇入，目前多数国家的股第一节 国际金融市场概述二、在岸国际金融市场 （二）国际股票市场 市采取的有限制的直接开放，在股票行业、外国投 资人持股比例、税收等方面进行限制（我国B股市 场即为有限开放）。 间接开放的主要形式之一是通过基金投资开放 本国市场，从而达到间接投资于通过他国证券市场 的目的。第一节 国际金融市场概述三、离岸国际金融市场 是境外市场，使自由兑换的货币在其发行国以 外进行交

4、易，例如在伦敦经营美元的存款放款业务 。由于此类业务最早在伦敦国际金融中心大规模展 开，而英国是岛国，境外市场常被称为离岸市场（ Off-shore Markets）。离岸市场交易不受任何国家的有关金融法规的 管制。第一节 国际金融市场概述三、离岸国际金融市场 根据营运特点，离岸金融中心可以分为：离岸金 融中心 名义中心（开曼、巴哈马、泽西岛、安第列斯群岛、巴林等）功能中心 隔离性中心（美国、新加坡等）一体化中心（伦敦、香港）第一节 国际金融市场概述三、离岸国际金融市场 一个地区成为国际金融中心的条件可能是什么？ 只要政府采取鼓励性政策措施，并且具备下列这 些主要条件，都有可能成为国际金融中心

5、： l政治制度稳定 l金融制度完善 l不实行外汇管制与资本流动等控制，外汇交易 自由 l具有现代化的通讯设备和完善的金融服务设施 l具有优越的地理和时区位置第一节 国际金融市场概述四、国际金融市场的新发展 1. 国际金融市场规模空前增长 2. 世界金融市场日益全球化和一体化 3. 国际金融市场证券化的趋势 4. 衍生金融工具市场的增长远快于现货市场，场 外交易市场的发展远快于有组织的交易所 5. 机构投资者的作用日益重要产生这种趋势的主要原因是：各国政府和金融管理当局为了增强金融机构的竞争能力和 增强金融制度活力，自20世纪70年代以来纷纷放松管制；电子技术的广泛应用，计算机和卫星通讯网络把遍

6、布世界 各地的金融市场和机构紧密联系在一起；从投资者角度看，全球化的资产组合能提供较好的资产多 样化，产生较高的收益并改善风险的管理。原因大致是：国际银行贷款风险提高（债务危机等原因）、贷款成本相 对上升，而有价证券市场流动性提高、筹资成本降低，使 各种类型的筹资者（包括跨国银行本身为分散和转移风险 ）都转向有价证券市场；银行为增加资产负债的流动性。场外交易工具快速增长的原因是：它很少受管制的约束 ，从而具有传统交易所难以匹敌的灵活性。机构投资者日益重要的原因是：机构投资者在增大回报、限制中介费用、减少风险并使资 产多样化等方面比个人投资者具有优势；机构投资者一般比银行受到相对宽松的管制与监督

7、约束；工业国对资本控制的放松，刺激了机构投资者持有更多外 国资产的意愿；随着西方发达国家人口老龄化趋势的加强，养老金基金的 重要性也日益增强。第二节 欧洲货币市场欧洲货币市场是指在货币发行国境外进行的该 国货币存储与贷放的市场，可以分为欧洲信贷市场 和欧洲债券市场。一、欧洲货币市场的形成和发展 （一）欧洲美元市场的出现（东西方冷战） （二）欧洲美元市场的发展 l1958年后，美国国际收支开始出现赤字， 美元资金大量流出国外； l美国对资本流出的限制，进一步刺激了欧 洲美元市场的发展第二节 欧洲货币市场一、欧洲货币市场的形成和发展 （二）欧洲美元市场的的发展 l1970年代后石油危机大大促进了欧

8、洲美元 市场的发展； l这一市场自身具有存贷款利差比美国市场 小的优势u 这一市场没有存款准备金及利率上限等管制与限制；u 这一市场在很大程度上是银行同业市场，交易数额大，手 续费及其他各项服务性费用成本较低；u 这一市场上的贷款客户通常都是大公司或政府机构，信誉 很高，贷款的风险相对较低；u 这一市场竞争格外激烈，竞争因素也会降低费用；u 这一市场因管制少而创新活动发展更快，降低市场参与者 的交易成本。第二节 欧洲货币市场一、欧洲货币市场的形成和发展 （三）欧洲货币市场的发展 60年代后，这一市场上交易的货币不再 局限于美元，马克、瑞士法郎等也出现 在市场上。 这一市场的地理位置也扩大了，在

9、亚洲 的新加坡、香港等地也出现了对美元、 马克等货币的借贷。第二节 欧洲货币市场二、欧洲银行信贷市场 分短期信贷和中长期信贷两种。 欧洲货币市场的放款利率通常以伦敦银行同业 拆放利率（London Inter-Bank Offered Rate，简称 LIBOR）为基础，加上一个加息率。 对于金额较大、期限较长的贷款，通常采用银 团贷款（Consortium Loan）或辛迪加贷款（ Syndicated Loan）的形式：即由一家或几家牵头银 行发起组织一批银行，按共同的贷款条件对一个借 款户进行放款。这种贷款的数额可高达几亿或几十 亿美元，贷款期限一般在710年，也有长达20年 。第二节

10、欧洲货币市场二、欧洲银行信贷市场银团的构成： 牵头银行或经理集团 代理银行 参加银行银团贷款可以由一家或几家银行牵头，若 一家银行牵头称为牵头银行，若几家银行 牵头，则分别称为牵头银行、经理银行和 共同经理银行，共同组成经理集团。它们 负责组织贷款，并与借款人商讨贷款协议 ，同时提供贷款总额的5070。代理银行是银团的代理人，负责 监督管理贷款的具体事项。可以 由牵头银行兼任，也可由经理集 团指定一家银行担任。提供一部分贷款的银行，由牵头 银行或代理银行出面邀请，一般 同牵头银行或银团贷款方面有过 良好的合作关系。第二节 欧洲货币市场二、欧洲银行信贷市场对贷款银行来说，银团贷款可以分散贷款风险

11、 ，减少同业竞争；对借款人来说，可以借此筹到独 家银行所无法提供的大规模、期限长的贷款，但要 承担较高的贷款成本（LIBOR加息率管理费 承担费代理费）。第二节 欧洲货币市场三、欧洲债券指在货币发行国以外，以该国货币为面值发行 的债券（欧洲债券与外国债券的区别？） 欧洲债券的种类非常丰富： 固定利率债券 浮动利率债券 可转换债券 附认购权证债券三个月或半年，按LIBOR或 其他基准利率进行调整，投 资者可避免利率变动带来的 损失。公司债的一种，典型的可转 债可以在指定的日期，按约 定价格转换成债券发行公司 的普通股。对投资者具有一 定的吸引力，对发行公司可 解除债务。也是公司债的一种，持有者

12、可按约定价格购买债券发行 公司的普通股。认购权证可 以和债券单独分离、单独出 售。第二节 欧洲货币市场三、欧洲债券选择债券 零息债券 双重货币债券 全球债券债券持有者有权按自己的意 愿，在指定的时期内，以约 定汇率将债券面值货币转换 成其他货币。没有票面利率，以折价出售 ，到期一次还本。给资本增 殖不作为收入纳税的国家的 投资者带来抵税或逃税的机 会。购买债券及附息时采用的是 一种货币，到期还本金时使 用的是另一种货币，汇率提 前确定。在世界各主要资本市场同时 大量发行，可以在这些市场 内部和市场之间自由交易的 国际债券。第三节 国际金融市场创新一、金融创新的含义 金融创新包括新的市场、新的金

13、融工具、 新的交易技术等。 金融创新就是把金融工具原有的收益、风 险、流动性、数额和期限等方面的特性予以 分解，然后重新安排组合。 二、金融创新的目的 转移风险增加流动性降低成本创造信用第三节 国际金融市场创新概述三、金融创新的原因: 风险增强+技术进步+自由化 20世纪70年代以来国际金融市场利率、汇率、 主要西方国家国内物价等动荡不安，导致金融资产 价格波动不已； 信息、通讯技术的迅速发展和广泛应用； 各主要西方国家放松管制、竞争加剧等。一、外汇风险概念 这里的外汇风险是指汇率风险，即在国际经济交易中，由于汇率的变动而给外币债权或债务持有人造成的损失或收益的可能性（不确定性）。第四节 外汇

14、风险及其控制二、外汇风险类型外汇风险流量风险外汇银行 国际投资者 国际筹资者流量风险进出口商存量风险银行、企业等企业等潜在风险存量风险国家等交易风险结算风险转换风险经济风险储备风险 交易风险分析 结算风险分析 转换风险分析三、外汇风险分析1. 选择好计价与结算货币 硬币与软币选择法 本币计价法 一揽子货币计价法 价格调整法四、（企业）防范外汇风险一般方法 黄金保值条款在二战后的布雷顿森林体系下，汇率由各国规定的货币名义上的含金量决定，只有货币 含金量发生变化，汇率才会变化，因此在贸易合 同中加列黄金保值条款，便可避免汇率风险。2. 在贸易合同中加列保值条款 例1，英国在1967年11月18日宣

15、布，每1英镑的含金量从2.48828克纯金，下降到2.13281克纯金 ，贬值14.3%。假如在英镑贬值前，美国某出口商与 英国一进口商签订了一个价值100万英镑的贸易合同 ，并规定以黄金保值。那么，签订合同时，该笔价值100万英镑的交易相当于248.828万克黄金（ 2.48828克100万） 。英镑贬值后，这笔交易仍然要支付相当于248.828 万克黄金的英镑，即116.67万英镑（ 248.828万 .13281），如果没有加列黄金保值条款，就只能支 付100万英镑。 例2，假设日本向美国出口商品，用美元 支付，用日元保值。如果签订合同时，这 批出口商品的价值为10万美元，汇率为 USD

16、1=JPY120，即为1200万日元。那么，无论付款汇率如何变化，这批 货款始终要相当于1200万日元。假如付款 时，汇率变为:USD1=JPY100，那么这批货 款便为12万美元。 外汇保值条款另外，可确定一种货币（软币）与另一币货币（硬币）汇率的变动幅度，如果支付时两种货币的汇率超过了这一幅度，才对原货价进行调整。 例3，假设有一个价值90万美元的进出口合同，双方商定以美 元支付，以英镑、瑞士法郎、日元三种货币保值，它们所占的权数各 为1/3。签订合同时汇率为:USD1=GBP0.5；USD1=SFH1.5; USD1=JPY120;则三种货币计算的30万美元分别相当于15万英镑，45万瑞士法郎，3600万日元。若付款时汇率变为： USD1=GBP0.45；USD1=SFH1.4; USD1=JPY130;则15万英镑，45万瑞士法郎，3600万日元分别相当于：33.3万美元, 32.14万美元, 27.4万美元;于是这笔交易应该支付92.84万美元. 一揽子货币保值条款3.提前或拖延收付货款什