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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 推进金融综合监管改革 提高证券基金业市场化水平【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 国家金融与发展实验室资本市场 与公司金融研究中心主任 张跃文2016 年证券基金业经历了发展道 路的再调整。市场流动性过剩和竞争压 力，增加了证券基金业保持稳健经营的 难度。在经济结构调整期、金融综合监 管改革渐行渐近背景下，证券基金业经 营模式的动态演进将持续进行。行业经 营状况并不会因此增加更多不确定性。 作为经济中最赚钱的行业之一，证券基 金业具有强大的资金积累和融资能力， 以及极高的进
2、入门槛和监管救助保障， 当务之急是让这一行业在有效监管下不-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 断创新发展，更好地为实体经济服务。证券业：在创造利润与稳健经营 之间寻找平衡经历了 2015 年的股市动荡以后， 随着监管思路调整，证券业在 2016 年 经历了一轮低调的整顿。作为结果，个 别证券公司的领导层发生变更，证券经 营机构净资本管理得到加强，证券发行 和融资业务中的某些不规范行为得到持 续纠正。经营方面，证券公司各项经营指 标虽比 2015 年有较大幅度下降，但若 排除市场动荡因素则有大幅度提升。 2016 年上半年，126 家证券公司总资产 较 2014 年同期增
3、长 134.7%，净资本增 长 107.9%，营业收入增长 68.8%，净利 润增长 93.1%。这种巨大变化首先得益 于股市趋于稳定以后，前期增量资金相 当一部分仍然留在场内，市场交易保持-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 活跃，为证券公司带来较股市震荡前更 多的经纪业务收入、投资咨询业务和资 管业务收入。其次，2016 年一级市场募资规模 远超 2014 年，仅上半年募资额就超过 1.4 万亿元，接近 2014 年的 2 倍；其中 IPO 数量和融资金额较股市震荡前有大 幅度增长，上半年 IPO 企业 181 家，超 过 2014 年全年水平，募集资金 1200 亿
4、 元；实施增发的上市公司有 613 家，同 样超过 2014 年全年，募集资金 1.3 万亿 元。募资企业和募资金额的增加，直接 带动证券公司投行业务增长 120%。此外，2016 年上市公司重组活动 频繁，截至 10 月末，已完成的重大资 产重组就有 194 起，交易价值 5300 亿 元，接近 2014 年的 2 倍，这使得证券 公司的财务顾问业务直接受益。综合 23 家上市券商的前三季度经营数据可知： 2016 年证券业在维持各业务类别高增长-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 格局的基础上，总体盈利状况比较乐观。不过，证券业在经营稳健性方面 存在的问题也比较明显。
5、一是债务增长 速度偏快，2016 年年中证券业总负债 4.3 万亿元，比 2014 年同期增长 161.7%， 远超过同期净资产、净资本和总资产增 速。这反映出行业内对于提高杠杆倍数 增加收益的长期诉求，与 2012 年以来 监管机构对券商净资本要求和债务融资 约束有所放松直接相关。应当看到，杠 杆倍数提高对于券商业绩提升发挥了积 极作用，但并不是证券业盈利的主要推 手。2016 年证券业杠杆倍数接近 5 倍， 明显低于 2014 年，但取得了更好经营 业绩。目前对于杠杆倍数较敏感的是资 本中介业务和券商自营业务，就当前证 券业应当发挥的功能而言，这两类业务 都不适于成为券商主体业务。而且，杠
6、 杆倍数提高对于券商稳健经营构成潜在 风险，不利于其聚焦证券中介业务。6-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 月，中国证监会发布证券公司风险控 制指标管理办法及相关文件，要求券 商加强净资本管理和风险控制，明确了 监管机构有权对风险控制指标进行逆周 期管理。二是通道业务在资产管理业务中 占比过高，导致证券公司在资管业务中 的自主性下降，潜在违约风险和操作风 险升高。2012 年证券业受托管理的资金 总额约为 2 万亿元，但到 2016 年 9 月 末，这一数字已经接近 16 万亿元，资 管产品约 2.3 万个。其中以商业银行通 道业务为主的定向资管产品就达到 13 万亿元
7、，涉及资管产品 1.9 万个。如果 不考虑通道业务，证券公司资管业务规 模增长应在合理范围内。通道业务承担 着将商业银行表内资产移到表外的职能， 以往是信托业的一项主要业务，近年来 证券业也开始参与，而且管理资金规模 增长十分迅速。客观上，证券业的加盟 拓宽了银行资金的投放渠道，竞争降低-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 了通道成本，也增加了商业银行资金流 向的监管难度；就券商而言，通道业务 有利于增加资管业务收入，不过庞大的、 迅速增长的被动资产管理规模，使得证 券公司的风险管理能力难以适应，潜在 风险较大；对于实体经济而言，通道业 务延长了融资链条，增加了企业融资成
8、 本，部分属于同业交易性质的通道业务， 还助长了资金“避实就虚”势头，催生资 产泡沫，不利于银行资金支持实体经济。 监管机构已经明确表态不支持证券业继 续拓展通道业务，新的风险控制规则也 会对通道业务有所抑制。但如果不能从 根本上理顺银行经营模式与监管体制矛 盾，不能为银行资金提供更多合理合规 的出口，那么流动性过剩条件下的银证 合作仍然有可能以其他形式继续存在， 从而衍生出新的监管空白和潜在风险。三是证券业经营业绩与股市波动 和监管政策变化关联过于密切，行业的 核心竞争力培育进展缓慢。即使在股市-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 波动期和交易活跃期，证券业经营业绩 较
9、好。未来一旦证券业进入门槛降低， 证券业务市场化程度提高，现有券商核 心竞争力的缺乏，将导致行业竞争格局 发生重大变化。基金业：重走市场化道路在行业自律组织主导和监管机构 支持下，基金业初步完成了包含公募基 金管理人和私募基金管理人及产品的一 体化监管框架。长期不透明的私募基金 群体浮出水面，由两类管理人共同构成 的基金业，呈现出证券投资与实业投资 共同发展的鲜明多元化特征。私募基金 管理人普遍认同的市场化路径，将对全 行业产生重大影响。据中国证券投资基金业协会统计， 截至 2016 年 9 月末，公募基金管理公 司共有 107 家，其中中外合资公司 44 家、内资公司 63 家，取得公募基金
10、管-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 理资格的证券公司或证券公司资管子公 司共 12 家，保险资管公司 1 家，以上 机构管理的公募基金资产合计 8.83 万亿 元。在协会注册的私募基金管理人有 1.7 万家，其中包括近 8000 家私募证券 投资基金管理人，8000 家私募股权投资 基金管理人，以及 1000 余家创业投资 基金管理人，这些机构管理的资产总额 达到 6.7 万亿元。如果将公募基金公司 的私募资管业务计算在内，那么现有的 私募基金规模将达到 24 万亿元，接近 目前公募基金规模的 3 倍，而这还没有 将证券公司的私募资管业务计算在内。基金行业的私募化趋势有其必然 性。一是以开放式为主的公募基金， 管理人和基金投资者难以建立长期信托 关系，市场波动导致频繁的基金赎回行 为，致使基金管理人难以保持良好投资 业绩，形成“高赎回低业绩募-精选财经经济类资料- -
