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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 新股发行制度改革将给 A 股市场带来哪些改变【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 业界人士热议新方案文/新华社记者 赵晓辉 陶俊洁中国证监会近日就新股发行体制 改革向社会公开征求意见。此项针对资 本市场核心制度的改革能否解决 A 股市 场上市首日爆炒等弊病？新的体制下， 发行价格能否真正做到市场化定价？中 小投资者能否从中受益？重启 IPO 对 A 股影响如何？这些话题迅速引起业界 各方的热议。市场化定价能否解决首日爆炒弊-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读-
2、 2 病？数据显示，2000 年以来，A 股上 市首日的回报率高达 118，而港股则 只有 21，上市前 7 个交易日 A 股回 报率为 113，港股仅为 23。发行定 价严重偏离市场，一二级市场价差过大， 导致 A 股市场首日爆炒现象长期存在。为改变这种状况，此次发行体制 改革的核心直指建立市场化的定价机制， 将其明确为我国股票发行体制渐进发展 的方向。指导意见阐述的改革原则是 “坚持市场化方向，促进新股定价进一 步市场化”，又详细规定：询价对象应 真实报价，询价报价与申购报价应当具 有逻辑一致性，主承销商应当采取措施 杜绝高报不买和低报高买。事实上，在原有制度下，由于询 价对象所报价格与最
3、终购买价格之间并 无关联，非常容易导致“高报不买”或者-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 “低报高买”的情况，使得询价流于形式。国信证券总裁胡继之就此评论说， 过去，新股发行定价基本上属于窗口指 导下的“国家定价”，投行的主要职责是 选择好的企业。改革之后，发行人、承 销商、投资者之间将形成有效的制衡机 制，有利于提高发行定价的合理性，保 持市场稳定发展。这样做投行的责任和 难度明显加大了，将是对券商核心竞争 力的考验。平安证券总经理薛荣年建议，为 使询价对象真正受到约束，可以采取定 金的方式，由承销商根据股票发行量的 大小决定定金交纳的额度，如果询价对 象高报不买就是
4、违约，如果低报高买则 削减其申购权。很多业界人士注意到，指导意见 中提出“淡化窗口指导”，但关于如何淡-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 化、是否不再有窗口指导则没有明确。 对此，中信建投总经理王常青认为，A 股市场仍存在波动较大的问题，监管机 构应该保留一定的窗口指导能力，但是 具体操作要灵活掌握。新体制能否使中小投资者的利益 得到更好保护？根据指导意见，改革之后的新股 发行体制将更加注重中小投资者的意愿， 股份分配向有意向购股的中小投资者适 当倾斜，缓解巨额资金申购新股的状况， 提高中小投资者的申购中签率。近年来，由于购买新股几乎稳赚 不赔，一级市场成为无风险的利益
5、分配 场所，而中小投资者中签率相对偏低， 引发一些不满情绪。指导意见规定，对每一只股票发 行，任一股票配售对象只能选择网下或-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 者网上一种方式进行新股申购，所有参 与该只股票网下报价、申购、配售的股 票配售对象均不再参与网上申购。另外 指导意见还规定，单一网上申购账户的 申购上限，原则上不超过本次网上发行 股数的千分之一。这意味着机构投资者的申购将受 到较大限制，而在资金量上处于劣势的 中小投资者有望从中受益，可以有更多 机会分享新股发行带来的溢价收益。这 一规定受到众多中小投资者的欢迎。但应该看到的是，新的发行体制 可能终结“打新不败”
6、的神话。燕京华侨 大学校长华生指出，保护中小投资者利 益的问题和市场化定价是相关联的，如 果定价能够充分市场化，则新股同样会 带来风险，而不是像现在这样申购新股 就有很高的收益。在这种情况下，认购 新股也就意味着同时承担新股发行的风 险。因此，在如何保护中小投资者的问-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 题上，监管层也应该进一步完善和补充。另外，清华大学经济管理学院教 授廖理说，由于一级市场是定价市场， 需要有一定专业判断能力的机构投资者 参与。薛荣年也认为，大力培育机构投 资者是我国资本市场的一个重要理念， 在保护中小投资者利益的同时也不能损 害机构投资者的积极性。重启
7、 IPO 将会怎样影响 A 股走 势？发行体制改革的推进意味着新股 发行即将重启。投资者普遍担心，IPO 重启可能会对 A 股市场带来一定的冲击。 对此，业界存有不同的看法。王常青指出，应该对发行体制改 革和 IPO 重启充满信心。一方面，发行 制度改革不是从现在才开始的，其市场-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 化的改革方向没有改变过；另一方面， 经过股权分置改革、2006 年的新老划断 以及最近两年的大起大落等，投资者对 证券市场的风险已经有了充分认识。易方达基金总经理叶俊英说，市 场的融资功能终归要恢复，新股发行可 以为市场带来更多的新鲜血液，提供更 多更好的投资
8、对象。他认为，目前来看， IPO 重启对市场影响不会太大。同时，业界人士也建议，IPO 重 启之后仍然需要对上市节奏进行适当控 制，以免市场心理受到较大冲击，从而 导致股价大幅下跌。业界的乐观情绪并非空穴来风， 实际上，历次 IPO 的暂停和重启都没有 改变股市的基本走势。统计显示，历史 上，A 股市场一共经历了 7 次 IPO 暂停 和重启，其中 6 次重启之后市场呈现上 涨态势。博时基金总裁肖风进一步建议，-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 可以借发行体制改革之机彻底结束由政 府调控 IPO 的历史，实现真正意义上的 市场化。【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】
