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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 善选美国基本面指数基金【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 Morningstar 晨星（中国） 钟恒在过去十多个月里，股市下跌给 美国投资者带来了无比的痛楚，即使美 国政府极力希望挽回进入衰退的经济， 近期的经济数据显示问题并没有在短期 内得到解决。但股市急泻后可能提供了 较好的买入时机。但在目前仍存不明朗 因素下，即使股票估值低，能正确选对 股票并非易事。对这类投资者来说指数 基金也是较好的选择，目前美国市场上 大多的指数基金是传统市值加权指数 （Market-cap-w
2、eight Index）基金。其实，-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 市场上还有另一类别的指数产品，即基 本面指数基金。市值加权指数是以成份股市值占 市场总市值比例作为权重组成。该种指 数由于本身有自动调整组合功能，维护 成本低，其相关产品的收费也因此相对 较低。另外，指数的股票覆盖面较广， 且波动与市场基本同步，能满足追求市 场平均收益的投资者。因此，在成本较 低和为投资者取得市场平均收益便成为 指数产品最大的卖点。一些投资专家和学术界人士认为 基本面指数相对而言会更有优势。基本 面指数并不以市值加权，而是根据基本 面因素，如收益、现金流和红利等进行 加权。他们认为
3、此特征本质上可避免传 统市值加权指数存在的问题。他们认为，该类指数化优越于市 值加权的理论基础主要有两点。首先，-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 股票价格受市场因素影响较多，市场价 格不能有效反映股票的公允价值，更多 的是被高估或者被低估。其次，基本面 指数不受市值影响。但在市值加权指数 中会由于成份股股价低于或者高于公允 价值导致比重偏向严重。由此，指数会 因为高估或低估的股票价格而被扭曲， 最终当股价被修正时造成指数较大波动。 而由于基本面指数运用如收入和红利等 反映公司本身实际情况因素做加权，其 中并没有涉及市场价格，因此不会出现 像以上涉及市值加权指数的问题。
4、这一 点上与市值加权指数存在重要区别，也 是它一直认为优越性所在。基本面指数支持者认为传统市值 加权指数的上述问题最终会拖累指数表 现和导致大幅波动。即使股价偏离公允 价值，但市值加权指数也不会自动去增 持高估股票。且就高估值问题，认为根 本没有理由一开始就作出认为高估值的 股票就是价格过高的结论，而且股价高-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 也会有其道理，如高速增长率等。因此， 即使股价受多重市场因素影响，但也很 难判断一只股票值不值得投资。而基本 面指数投资者则没有考虑这个问题。晨星美国分析师保罗卡普兰也 对基本面指数化的独立性进行了研究， 他指出基本面指数存在的问
5、题与股票公 允价值乘数相关。例如，如果通过收入 计算权重，那么其引出的偏差则与公允 价值/收入的乘数相关。那么基本面指数 的独立性只能在两个方面成立。其一就 是公允价值乘数是独立于市场价格乘数； 这显然不合理。当然，市场往往会过于 活跃，市盈率和其他指标可以飙升至高 于其应有的水平。其实在大多数情况下， 市场价格乘数或估值中也考虑了公允价 值乘数，所以说他们之间没有相关性是 不合理的。其二就是所有股票的公允价值是 固定不变。这显然并不现实，毕竟不同-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 股票具有不同的风险和成长特性。从这 个角度看，基本面指数事实上忽略了不 同股票在风险和成
6、长方面的差异性，而 市场的过度繁荣和恐慌与股票风险和成 长性的预期相关；这就意味着基本面指 数问题存在的源头与市值加权指数是一 样的。因此某种程度上就并不能清楚说 明基本面指数会更优越。由此，哪种指 数更好就只能用业绩来证明了。从一些过往的业绩中确实能引起 人们对基本面指数化的兴趣。例如，在 对 Research Affiliates 基本面 100 指数的 测试中发现，在 1926 年至 2004 年间其 年化收益率比标准普尔 500 指数的高 2 个百分点。但有人驳斥道，由于其基本 面指数筛选方法的原因，指数中大多为 小盘和价值型股票，与大盘成长型股票 和价值型股票组成的标普 500 指数
7、的业 绩不存在可比性，而且大盘成长型股票 在 20002002 年的熊市中表现较差。 事实上，基本面指数的表现并不是一直-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 优于市值加权指数。如最近先锋 500 指 数基金和富达斯巴达 500 指数基金的表 现便轻易超越部分主流基本面指数产品， 如智慧树大盘红利基金和 RAFI 指数。尽管基本面指数与市值加权指数 一样有自身的缺陷，但它仍对那些希望 进行介于主动和被动投资之间的投资者 来说具备吸引力，且似乎大多数指数投 资者仍有足够的理由选择传统的市值加 权指数。 【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】
