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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 套期保值：需三思而行而非因噎废食【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 我国企业参与衍生品投资，确实问题多 多，有不少教训。但在经济全球化尤其 是大宗商品交易“牵一发而动全身”的前 提下，企业确有参与衍生品市场的需求。 在金融危机的背景下，放开大型国企和 民营企业合法参与境外场内衍生品市场 交易的限制，让企业套期保值内在的合 理需求因势利导走上市场化的正轨，不 失为有效举措，而且也是引导国内企业 在游泳中学会游泳的正确方向。 黄湘源 套期保值，亦即衍生品投资，究-精选财经经济类
2、资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 竟是魔鬼还是天使？显然并不是可以用 一个或几个案例就能说明的，也不是仅 凭一时一事所表现出来的某种倾向性趋 势就可以盖棺定论的。 12 家在 2008 年有套期保值业务 的有色金属类上市公司发布的年报显示， 套保业务亏损的仅有一家，其余公司不 仅不亏损，有部分公司还大幅盈利。中 国远洋发布年报时，董事长已经可以作 出这样的解释：41.21 亿的亏损只是“浮 亏”；总经理亦称，若今年市况好于去 年，亏损可能回拨。可惜，这并不表明 金融海啸重创下的套期保值已经可以稍 稍找到一点松口气的感觉。不到一个月 前，套期保值还是一派“黑云压城城欲 摧”的景象，41
3、 亿，68 亿，157 亿，一 个比一个惊人的亏损金额，不仅至今让 人难以忘怀，而且“远离”、 “严禁”、 “杜绝” 的呼声，也一声高过一声，一个比一个 严厉。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 从我国企业参与衍生品投资的实 践来看，目前确实还普遍存在诸多问题。比如投机心切。相当一些企业的 领导并没有真正了解套保，他们不是把 套保作为固定成本或锁定利润的风险平 均工具，而是当作牟取暴利的手段。这 就很容易在急功近利的心态驱使下，贸 然参与场外交易，违规建仓。场外交易 是私人交易场所，不仅价格机制不透明， 而且存在很大的暗箱操作风险，一旦遇 到问题，很容易导致亏损金额不
4、断扩大， 最终发展到难以收拾的地步。又比如内 控缺失。一些企业既没有对国际市场的 全面科学研究，设立一定风险指标体系， 根据数据理性分析，也没有建立负责相 应衍生品交易的专门班子，没有形成一 支称得上专家的人才队伍，更没有建立 起严格的责任追究体系，决策全凭个别 主管拍脑袋，出了事却无人负责。目前 的会计报表偏重于反映投资收益的公允-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 价值变化，在反映套期保值的有效性上 还有一定难度，不仅跟不上复杂的套保 需要，也不足以为套保风险提供有效的 预警。再比如轻信外脑，轻率外包。有 的过于迷信国外著名投行，不经过内部 论证，就全盘采纳并实施外资
5、投行所设 计的号称“完美无缺”的套保方案，以至 于深陷于“对赌”泥淖难以自拔。有的则 不仅设计外包，就连具体操盘业务也外 包，等于将自身性命完全寄托在他人的 能力和良知上，这往往给企业带来无法 挽回的损失。在这方面，已有不少教训。不过，在经济全球化尤其是大宗 商品交易“牵一发而动全身”的前提下， 企业确有参与衍生品市场的需求，当前， 无论是国企还是民企，对衍生品市场的 参与需求不可能因为某些暂时失利而因 噎废食，更不可能因为不分青红皂白的 乱泼投机的脏水而有所压抑。如果管理 制度上存在限制，那么要改的就不是企-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 业的需求，而是制度。 对于
6、能源、资源类企业，套期保 值本身所具有的分散风险和锁定成本的 功能是风险控制的有效手段，在一些涉 外程度较高的规模企业的经营中更有其 重要性和必要性。只要不是杠杆率过高 的“黑天鹅”，一般情况下，对于不同程 度地具有价格避险需求且除此之外还有 汇率、利率等方面避险需求的实体企业 参与一般基础性衍生品交易的行为，也 不宜一概否定。对于有实力也有能力参 与衍生品交易的实体企业来说，适当参 与适合自己参与的衍生品交易其意义不 仅在于保险，在某种意义上也是企业经 营境界和水平的一种质的升华。 同样的道理，对套期保值究竟是 保险还是投机，虽然客观上也存在一定 的分辨难度，但一味地将参与套期保值 当作投机
7、来打击，则不仅杜绝不了真正 的投机，反而有可能适得其反，迫使一-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 些确有市场需求的企业正路不走走邪道。 据有关资料反映，证监会批准可以从事 境外套期保值业务的大型国企仅 31 家， 而截至目前，至少有 60 家以上的国企 从事境外期货业务。这反过来也说明， 套期保值的市场需求很大。在此次金融 危机中，全球期货交易所场内市场并没 有发生问题，也没有影响到场内衍生品 交易规避风险的功能，这一点有目共睹。 很多企业发生亏损并不是由于套期保值 本身的问题，而是“客场作战”，且选择 了透明度极差的场外衍生品市场的结果。中国银监会主席刘明康近日在国
8、际掉期与衍生工具协会（ISDA）第 24 届北京年会上说，发展衍生品交易是中 国参与全球化竞争的“必经之路”，但同 时应重点管理信用和流动性风险，并推 动市场参与者提高专业水平和道德操守。 在笔者看来，套期保值需要的正是这种 提前量的“三思而行”，而绝不是马后炮-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 的“因噎废食”。套期保值作为降低由正 常的商业经营产生的或者与投资有关的 金融风险的过程，是金融市场的最重要 的作用之一，并且是现在工业活动的一 个必不可少的组成部分。在金融危机的 背景下，放开大型国企和民营企业合法 参与境外场内衍生品市场交易的限制， 让企业套期保值内在的合理需求因势利 导走上市场化的正轨，不仅不失为弥补 国内套保工具不足的有效举措，而且也 是引导国内企业在游泳中学会游泳的正 确方向。【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】
