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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 券商板块昨日发动绝地反击 估值触底否极泰来？【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 5 月 25 日，A 股券商板块出现了久 违的大涨，此前饱受解禁压力的第一创 业股价大幅上涨 9.25%，终于一扫此前 阴霾，似乎带给了券商板块曙光。但事 实上，目前板块基本面的压力依然未有 减弱的信号。25 日券商板块发动绝地反 弹，是否意味着板块“否极泰来”呢？券商板块压力逐步减弱从 5 月 25 日 11 时起，在行业龙头 中信证券的带领下，券商板块出现集体 拉升。截至上午收盘，涨幅居前的
2、有广-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 发证券、国元证券、中信证券。到了午 盘，板块中的中小市值公司如第一创业、 山西证券、国金证券等开始快速拉升， 截至收盘这些公司股价涨幅都在 5%以 上。近期以大保险、大银行为代表的大 金融板块持续逆势上涨，这背后的逻辑 分别有“利率拐点+消费升级”及净息差 有希望企稳改善的因素。相比之下，最 近券商板块面临的却是持续更新的“负 面清单”。上周五，证监会新闻发言人指出， 券商资管将全面禁止通道业务，并强调 不得让渡管理责任。虽然券商资管通道 业务对整个证券行业收入的影响较为有 限，但仍在本周初对券商股的人气造成 了打击。其次，近期券
3、商板块多家公司面临 减持压力。5 月 9 日，第一创业发布公-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 告称，公司首次公开发行前已发行股份 将于今年 5 月 11 日上市流通，此次解 除限售的数量为 9.8 亿股，占公司总股 本的 44.77%，这被认为是第一创业近 期股价大幅下跌的一大诱因。日前东兴 证券也发布了减持公告，5 月 31 日，上 海国盛集团和全国社会保障基金理事会 转持二户所持部分股份将于今年 5 月 31 日上市流通，此次解禁数量为 1 亿股， 占公司总股本的 3.6%。此外，5 月 24 日晚间，中信证券、 国信证券、海通证券均公告收到中国证 监会行政处罚事
4、先告知书。这几家券商 因开展融资融券业务中涉嫌违规，分别 被责令改正和给予警告，并处以违法所 得“没一罚五”的罚款，其中被罚最多的 中信证券，除被没收违法所得 6165.6 万 元，还处 3 亿元的罚款。据了解，此次 处罚的主因为这几家券商违规为上海司 度提供融资融券业务。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 同时，由于股价连续下跌，部分券 商股面临补充质押的压力。第一创业 5 月 16 日25 日连发了 5 份“关于持股 5%以 上股东部分股份补充质押的公告”。除此之外，历来业绩“靠天吃饭”的 券商板块近阶段面对的也是一轮持续调 整的行情。编者注意到，受经纪、自营 业务
5、拖累，今年 4 月券商板块业绩环比 下滑较明显。据机构统计，根据母公司 口径测算，28 家上市券商 4 月单月实现 营业收入 111.53 亿元，环比减少 45%，单月实现净利润 40.84 亿元，环 比减少 62.8%。不过，上述券商股承受的压力影响 在减弱。5 月 25 日，中信证券早盘就领 涨券商板块。而第一创业自 5 月 16 日 发出近期首份股东补充质押的公告以来， 公司股价跌幅较此前明显收窄。有市场人士认为，第一创业是近期-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 跌幅最大的券商股，其能否在二级市场 上缓解跌势，是判断券商板块能否暂时 摆脱压力的标杆。也有分析师指出
6、，第 一创业此前跌得多，会吸引资金去抢反 弹，不过这属于纯粹的市场行为。大券商估值已基本触底虽然券商基本面不甚乐观，但近期 机构对券商板块的关注热情未减。早在 今年 4 月上旬，就有机构发布观点看多 券商板块，当时该机构给出的主要理由 是，在今年金融去杠杆的背景下，直接 融资的需求有所提升，今年一季度股权 融资规模（IPO+定增）同比提升了 30%，利好券商投行业务。就估值而言， 大型券商估值水平较低，无论估值水平 和市场关注度均处于历史低点。该机构在上周末再度对券商板块予 以了关注，并称最近路演时关注券商板 块的投资者有增多趋势。就当前看，券-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅
7、读- 6 商总体估值已经进入十年来的历史底部， 虽然短期仍有压力，不过从长期估值的 角度来看，现在券商板块的价格已经严 重低于合理估值以下。以行业龙头中信 证券为例，2007 年以来的十年间，中信 证券最低 PB 为 1.2 倍，最高达到 4.2 倍 （2015 年初） ，而上周五中信证券收盘 价 15.71 元，对应 2017 年的 PB 为 1.2 倍，基本处于十年来的历史大底部。5 月 25 日下午盘后，又有机构分析 师指出，此前市场对金融监管导致的券 商板块影响有所夸大，从 2015 年起整 个券商行业就开始主动降杠杆，其中信 用业务已几乎没有杠杆可降。在今年经 纪业务占比持续下滑的背
8、景下，今年券 商投行业务有望取得同比增长，信用业 务中的股权质押业务也会有较高的增长。 总体判断，今年券商板块的业绩有望同 比打平或略有增长，而在目前的低估值 水平上，券商板块具备配置价值，可关 注经纪业务占比不高且投行项目储备较-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 高的券商。综合来看，估值处于历史底部是各 家机构当前推荐券商板块的核心逻辑。 不过投资者对券商板块的基本面仍需持 一份冷静。25 日，有某机构资深分析师 就向编者表示，目前券商的基本面可能 不支持券商板块出现大幅上涨，只能是 反弹。 【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】
