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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 委外再遇监管冲击 定制基金“魅力”何在？【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 流动性新规下，委外定制基金的 日子或将更难过。2017 年 9 月 1 日，证监会正式发 布公开募集开放式证券投资基金流动 性风险管理规定(以下简称管理规 定)，自 10 月 1 日起实施。有业内人 士受访时指出， “对于机构占比较高的基 金而言，可能会出现投资难度加大、收 益降低、规模增长放缓等影响，有可能 部分定制客户会赎回。 ”而从 2017 年中报来看，上半年-精选财经经济类资料- -最新财
2、经经济资料-感谢阅读- 2 开放式基金机构持有人也出现了萎缩的 变化。根据 21 世纪经济报道记者统计 数据，2017 年上半年与年初相比，机构 投资者持有开放式基金份额和比例下降 较为明显。其中值得注意的是，机构投 资中，货币市场基金占比下降，港股基 金获青睐。定制基金收缩“新规主要是为了解决资本市场， 特别是机构投资者参与固收类基金的流 动性问题的一个举措。 ”上德谷投资董事 长赵立松告诉 21 世纪经济报道记者， 主要是要规避在机构投资者赎回基金的 过程中可能会引发的基金流动性问题和 系统性风险。早在 3 月 31 日，证监会就公 开募集开放式证券投资基金流动性风险-精选财经经济类资料-
3、 -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 管理规定(征求意见稿)公开征求意见， 直到 9 月 1 日，证监会正式发布公开 募集开放式证券投资基金流动性风险管 理规定 ，自 10 月 1 日起实施。新规涉及委外定制基金的主要有 第十四、二十八、三十、三十一条等。譬如规定，允许单一投资者持有 基金份额比例达到或者超过 50%的基金， 此类基金只能封闭运作或定期开放运作 (定期开放周期不得低于 3 个月)并采取 发起式基金形式。不得向个人发售。如 果上述定制化基金为货币基金，不得采 用摊余成本法。否则要求 80%以上资产 配置利率债、现金和 5 个交易日内到期 的金融工具。此外，前 10 投资者超过 5
4、0%， 平均剩余期限不超过 60 天(正常为 120 天)，平均剩余存续期限为 120 天。5 个 交易日内到期的高流动性资产不低于 30%。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 如果该比例不达标且低于 10%，且存在 负偏离，1%以上的赎回需要惩罚性征 收 1%的赎回费。事实上根据 21 世纪经济报道记 者了解，按上述规定，机构定制型基金 需采取定开发起式形式，与 3.17 新政要 求相同，目前各家基金公司已经参照该 条要求在具体执行。根据 21 世纪经济报道记者掌握 的信息，对于银行和保险机构，之所以 做定制化公募，本来是因为避税需求， 通过公募基金购买 CD 和少量
5、信用债； 在流动性和投资范围的限制大幅度降低 收益率，对于机构类货币基金避税和收 益都提出更大挑战，吸引力大幅度下降。新规对机构投资带来冲击。一位 华南大型基金公司相关负责人表示，新 规拟自 2017 年 10 月 1 日施行，对新设-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 的机构类货币市场基金，禁止采用摊余 成本法进行估值核算(否则应主要投资 于高流动性资产)；对存量机构类持有 人占比较高的货币市场基金，下调组合 久期、提高流动性资产比例要求；对货 币市场基金设定比普通公募基金更为严 格的流动性指标限制，包括细化对次高 等级信用债的投资限制等。“对于机构占比较高的基金而言，
6、 可能会出现投资难度加大、收益降低、 规模增长放缓等影响，有可能部分定制 客户会赎回。 ”上述基金人士说， “但不 利影响不应被放大，特别对于定制货币 基金来说，在新规下，定制方的大部分 需求还是可以满足。 ”“新规实施后，相信很多机构会 尽量避免发起式基金产品的涉入量。因 为机构介入基金或者认购的基金，是为 了保障自己流动性安全，在赎回和申购 的过程中尽量有利于自己的权益。 ”赵立-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 松表示， “未来这一类产品发售可能会比 较谨慎，集中在资本金比较充裕的大型 公募基金。其他机构可能参与的热情减 弱，而实际发售发起式基金的基金公司 也会越
7、来越少。机构货基占比跌 14%其实，在新规影响尚未开始前， 机构在开放式公募基金中的地位已开始 下滑。从 2017 年中报来看，上半年开 放式基金机构持有人出现了新变化趋势。 2017 年上半年，与 2016 年末相比，机 构投资者持有开放式基金份额和比例下 降较为明显。来自国金证券的数据显示，2017 年上半年，机构投资者共持有各类型开 放式基金份额合计 34819.64 亿份(剔除 成立未满一年的基金)，占比为-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 44.17%；个人投资者持有各类型开放式 基金份额共 44002.67 亿份，占比为 55.83%。与 2016 年末相比
8、，机构投资 者持有开放式基金份额下降较为明显， 从 2016 年末的 45269.11 亿份降至目前 的 34819.64 亿份，整体降幅为 23.08%；从机构投资者占比上看，今年 上半年持有开放式基金的比例与 2016 年末相比，也有较为明显的下降，由 56.20%降至 44.17%。对此，赵立松表示， “今年上半年 以来，固收类，特别是债券市场出现了 比较大的熊市，所以参与的机构相对来 说不是很多，介入资金也有进一步退出 的可能。加上现在的新规，未来这一类 市场的参与主体可能会更谨慎。 ”值得注意的是，与 2016 年年中 相比，机构投者持有的各类型开放式基 金份额及占比也均有所下降。整
9、体来看， 机构投资者在货币基金的赎回比例最大。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 上半年，货币基金份额为 53513.18 亿，机构投资者持有份额 24484.82 亿，占比 46%，而在去年底货 币基金份额为 45242.94 亿，机构投资者 持有份额为 27119.18 亿，占比 60%。 这意味着，机构在货币基金的持股份额 比例大幅下降了 14%。对此，国金证券表示：“此现象 或与上半年金融去杠杆及委外监管趋严 有直接关系。 ”根据 21 世纪经济报道记者统计 数据显示，上半年，股票型基金份额为 5072.89 亿份，其中机构持有份额为 1498.24 亿份，占比
10、 30%；混合型基金 份额为 18607.31 亿份，机构投资者持有 份额为 8033.95 亿份，占比 43%；债券 型基金份额为 17373.73 亿份，机构投资 者持有份额为 15137.03 亿份，占比 87%。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 上述数据显示，从持有比例来看， 上半年机构最青睐债券基金，股票基金 投资较少。不过，国金证券研报指出，自 2016 年中报以来，机构投资者所持有的 混合-保守配置型基金和 QDII 基金的比 例始终呈下降态势，而混合-灵活配置 型基金和股票型基金的机构持有比例稳 步上升，此外，自 2016 年中报以来， 机构投资者所持有的港股投资基金份额 始终呈上升趋势。“机构投的灵活配
