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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 关注民营企业信用风险暴露【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 2017 年已经走过大半，相较 2016 年 来说，信用风险事件发生的数量和涉及 金额都明显下降，这同经济好转以及资 金面仍维持整体充裕有较大关系。但通 过梳理已发生的信用事件可以发现， 2017 年债券发行主体资质状况出现了更 为明显的分化，特别是民营企业成为了 今年信用风险事件的主角，2017 年成为 了民营企业的信用债“小年”。华盛江泉集团主业钢铁、热电等近年 逐渐丧失造血能力，在行业供给侧改革 背景下成为弱
2、势对象，公司治理问题和-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 地域债务负担加速了公司经营状况恶化， 政府在多次支持后无力再实现反转；弘 昌燃气虽然燃气供应等主业稳定，但多 元化发展占用了大量现金流，关联方担 保带来的或有风险增加了风险渲染半径， 特别是对关联方信阳毛尖和金鼎化工担 保额巨大；齐星集团资金链断裂、大量 银行贷款出现逾期无法偿付情况，西王 集团对齐星集团及下属子公司担保余额 29 亿并对齐星进行为期三个月的全面托 管经营，而后齐星集团及其下属公司的 重整申请，负面情绪持续发酵使得当地 整个区域的主要发债企业的债券估值都 受到了不同程度的影响；洪业化工经营 业务不
3、具竞争优势，外部融资价格高昂 且周转困难，由于互保问题的存在，玉 皇化工也引发市场对企业代偿压力的担 忧；辉山乳业受到境外机构做空，质疑 其资金挪用于房地产以及成本不实等问 题，港股价格暴跌近九成；魏桥集团信 用事件起于 Emerson 对其盈利和财务问 题质疑的做空报告，虽然澄清后市场情-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 绪一度被修复，但其更换会计师事务所、 延迟披露年报使其估值一直被拖累，特 别是近期电解铝去产能 260 余万吨的事 实以及自备电厂补交罚金的预期使投资 者仍处于分歧之中。笔者认为，在当前的经济环境下，中 小民营企业有着一定的脆弱性，在以下 方面存在劣
4、势，投资和研究需要给予关 注：一、民营企业对经济的波动承受能力 较弱。民营企业多处于中下游竞争性行 业，同地方国企和央企相比，缺乏对上 游资源的垄断，在实际竞争过程中更多 依赖于垫资和降价等方式扩大市场份额。 在 2016 年及以前经济下行压力较大时， 民营企业更早受到压力，在盈利和现金-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 流上表现出来；在 2016 年中以后的供 给侧改革大潮中，受益的主要是大型国 企，比如煤炭行业中被淘汰的多是小、 散、弱等冗余的行业产能，恢复生产的 也都是大型国企为代表的先进产能；在 2017 年以后经济回暖，民营企业业绩改 善排在大国企之后，很多中
5、小企业仍在 修复前期经济承压带来的影响。二、民营企业在融资方面仍是弱势群 体。2017 年初以来，国企、民企普遍出 现同一个现象，新发行债券很多取消发 行，这其实反应了投资机构对价格的不 同看法。国企现阶段发短融更多是为了 维持低成本，如果市场投标利率超出其 预期，宁可取消发行转向银行流贷或撑 一段时间再来发行；许多中小型民营企 业取消发行计划更多是实在发不出来， 即使大幅提高区间上限，仍无法募齐量。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 三、民企在寻求外部支持方面远不如 国企。国企在危机时刻寻求政府的保护， 很多取得了帮助，至少可以得到资金调 剂；民企向政府寻求帮助，需要关注其 在地方经济中的重要程度等因素，如上 文中江泉、齐星虽是地方大型企业，但 仍不免重组的结果。四、民企信用风险往往在某个区域内 集中出现。中小民企互保链条复杂，同 一区域内企业经营模式相似度很高，这 使得当一家企业出现资金断裂问题之后， 风险会成片引爆。【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文，-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 可点击下载下载本文，谢谢！】
