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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 估值溢价率最高达 100% 基金经理“新老通吃”掘金龙头【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 龙头公司的估值溢价率吸引机构资金大 力布局，基金经理对龙头公司的热爱正 从传统白马龙头扩散到新兴白马龙头。 当机构投资者选股的标准只是龙头与非 龙头，主板与创业板的风格转换也因此 变成伪命题。黑马股的便宜是一种陷阱只有龙头才是最可靠和最有弹性 的品种，正成为当前公私募基金的一种 共识。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 在前海开源基金公司的大会议室， 该基金首
2、席经济学家杨德龙见到记者后 第一句话就是：“我的观点没有变，只 有龙头才能赚钱，以大为美。 ”“我不明白为什么很多投资者的 观念还是没有调整过来。 ”杨德龙坦言， 很多投资者重仓买入市盈率 50 倍以上 的小盘股，却对 30 倍以下的低市盈率 品种没有兴趣。究其原因，可能仅仅是 这些公司的市值已经在 200 亿元以上， 或者已经连续上涨。但到头来，可能龙 头公司变得越来越“贵”，而绩差股看起 来越来越“便宜”，但这种便宜可能是一 个陷阱。他坦言，当一家数百亿元市值的 公司股价连续拉升，很多投资者往往倾-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 向于买入同行业的小市值公司，也就是
3、 所谓的黑马股。在某种意义上，包括机构在内的 A 股投资者偏好黑马股是以往股市环境 造成的操作习惯。这些黑马股的行业地 位往往不够明显，市值更小，股价滞涨 严重甚至超跌，但也更有弹性。但在一 些机构投资者看来，由于 A 股国际化进 程不断推进、价值投资理念逐步深入人 心，以及 IPO 常态化，这一套路在 A 股已经行不通了。“在成为白马股之前，黑马股本 质上是行业的失败者。 ”明星私募基金经 理黄鑫直言，因为这些公司在投资者买 入时尚未成为行业龙头，公司没有历史 记录证明自己的成功。在从 0 到 1 和从 1 到 N 这两个选择中，哪个是最可能成 功的？答案很简单。-精选财经经济类资料- -最
4、新财经经济资料-感谢阅读- 4 最近 A 股多家上市公司复牌后持 续跌停，使越来越多的投资人士直观地 明白了一个道理，寻找黑马股要比想象 的更危险。公转私的明星基金经理张晓仁对 这些公司有着一番自己的理解。他告诉 记者，非行业龙头的逆袭比想象中的要 困难得多，这是白马龙头吸引力远大于 黑马股的原因。“在你遇到真正的白马王子之前， 你不得不和无数只青蛙接吻。 ”杨德龙用 这句话强调寻找黑马股变成地雷股的概 率会更大。博时基金创业成长基金经理韩茂-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 华认为，中小创的投资不等同于概念股 和垃圾股的投资，也需要精准挖掘真正 优秀的企业。目前中小创
5、领域也存在着 一批逐步白马化的细分龙头公司，这些 公司在各自的行业领域处于领先地位， 市场集中度也逐步提升，甚至本身已是 行业垄断者，这些企业潜力的释放空间 很大。风格转换变成伪命题在“大而美”的格调下，风格转换 已经成为基金经理眼中的伪命题。近期 创业板指数的强势拉升与个股分化，也 在很大程度上强化了这一点。利益均沾曾经是 A 股投资者眼中 的美好事物，但在龙头股持续溢价的背 景下，指数强、个股弱成为一种可能。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 在许多基金经理看来， “这种可能发生在 当你买了行业的跟随者的时候”。显然， 不管是主板公司还是创业板公司，在新 的理念下，
6、基金经理关注的不再是风格， 而是具体公司的行业地位，而行业地位 决定着竞争力和业绩持续性。以调味品行业为例，两家沪市主 板公司在 2017 年的大行情中，走出了 完全相反的股价表现。市值不足 70 亿 元的千禾味业 2017 年跌幅 19%，而它 的竞争对手，同在沪市的海天味业 2017 年涨幅达 87%。截至上周五，海天味业 的市值为 1500 亿元。大市值公司的估 值溢价远超同行业的小市值公司，股价 弹性也更强，这在以往是不可想象的。其实，在创业板领域，大市值龙 头公司的弹性和估值溢价的大戏也开始 上演。以在创业板上市的影视公司为例，-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读-
7、7 市值超过 300 亿元的龙头公司光线传媒 去年 1 月至今股价涨幅 34%，而该行业 市值低于 100 亿元的公司中，欢瑞世纪、 新文化、唐德影视的股价同期都出现较 大的跌幅。在基金经理看来，导致出现上述 现象的原因是 A 股国际化进程的不断推 进。杨德龙预计，未来几年内海内外机 构资金的规模将越来越大，同时养老金 也逐步进场，机构定价权会显著增强。 这些资金的首要买入对象是那些“闻名 遐迩”的龙头企业，而不是听都没听说 过，需要耗费大量研究成本的小盘股。 杨德龙认为，目前创业板的科技股、互 联网板块、文化传媒板块的投资机会很 明显，但机会只在于那些龙头公司。融通基金权益投资部总经理张延
8、闽判断，A 股市场的风格转换比较难。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 从 2016 年、2017 年来看，A 股市场新 增资金都来自机构，中小投资者在逐步 退出市场。海通证券荀玉根预计，2018 年全年资金净流入在 3300 亿元，其中 机构资金是主流，机构的话语权和定价 权在提升。荀玉根说：“机构资金进入 市场后，会对市场上稀缺的、业绩持续 增长的上市公司给出更加合理的价格。 ”张延闽认为，市场已经在向更为 合理的以大为美、以强为美转变，只有 长期回报好的细分行业龙头才能上涨， 至于这些公司是创业板还是主板并不重 要。新龙头估值溢价率远胜旧龙头从公私募基金最近两个月
9、的操作 看，不少基金经理在组合布局上力图形-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 成龙头“风格”，而不是以传统或新兴的 行业属性来划分。景顺长城的一位基金经理直言， 去年 A 股操作在很大程度上与行业属性 有颇多关系，主要机会在白酒、食品饮 料、家电等传统行业领域。虽然基金经 理最初通过挖掘个股来构建组合，但实 际呈现出的前十大重仓股，几乎都成了 行业配置。基金 2017 年四季度报告显 示，截至 2017 年底，食品制造行业包 揽了公募基金超过 50%以上的配置比例。 大多数业绩出色的基金，其前十大重仓 股都指向贵州茅台、五粮液、双汇发展、 牧原股份等类似品种。从今年一季度的公私募基金业绩 表现看，上述迹象仍十分明显，表现较 好的基金都离不开对金融地产的重仓布 局。一位曾在鹏华基金担任过重要岗位-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 10 的私募基金经理，凭借重仓金融地产股， 今年以来已取得高达 18%的收益。不过，上述现象的确正在逐步改 变，表现为市场对龙头公司稀缺性的持 续挖掘及中小创龙头公司的崛起。在此 背景下，许多公私募基金经理开始留意 这些公司，这从去年四季度的基金操作 和调研中可见一斑。资料
