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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 KODA 门再追踪：说明书曝光 银行涉嫌与投资者对赌【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 涂艳 几个月来，多位内地富豪因一款 带有杠杆性质的股票累积期权而深陷 “KODA 门”，银行追讨欠款、富豪负债 喊冤、香港金管局无从插手。就在这场 纠纷集中爆发的 3 个月后，记者终于从 香港汇丰银行的一位私人银行客户手中 拿到了一份 KODA 的产品说明书，至 此，被业内专家和牵涉投资者普遍质疑 非常不平等的“条约”终于浮出水面。 -精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读-
2、 2 KODA 被指不平等条约 “产品本身肯定有问题，是一款 银行不需要向投资者支付权利金的畸 形的、不平等的期权产品。 ”中欧国际 工商学院金融学教授赵欣舸博士认为。 KODA 其实是一种累积期权合约， 常见的投资标的资产为股票、贵金属和 外汇等，而此次集中爆发于“KODA 门” 的产品主要投资于香港股票。因该产品 而发生巨亏 2000 多万的万辉（化名） 现在终于能一针见血地概括产品特点了： “就是银行和我约定某只股票的行权价 和取消价，如果实际股价高于行权价而 低于取消价，则我可以按约定份额例如 最低 1000 股买入所谓的打折股票；而-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读
3、- 3 如股价某天跌至行权价之下，那我就要 双倍地以行权价买入。这就是最要命的 地方。 ”而本报曾经报道过的在星展银行 购买过 KODA 而发生巨亏的郝女士也 曾告诉记者类似情形。 2007 年 4 月，万辉在汇丰私人银 行（瑞士）香港分行已经开户 2 年多， 而那时他已经是内地一家大型外贸企业 的老板，手中拥有近亿元的资产。 “在开 户时就存入了 5000 万港元资产，两年 多下来收益一直非常稳健。而我的私人 客户经理正是在 2007 年向我推荐的这 款害死人的私人银行产品。 ”想起此事， 万辉至今还非常懊恼。 之所以被指不平等条约，就在于 KODA 是一款名为期权却违背期权本质 的产品，通
4、常我们所熟知的期权简单来 说就是通过花费一笔权利金而获得一个 在一定期限后按约定价格买入或卖出标 的物的权利，这个权利可以行使，更可-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 以放弃。 “虽然 KODA 提供了投资者低 于市价购买股票的权利，但是到达取消 价合约就终止了，也就是说收益有限。 而投资者提供给银行的却是一个不论市 价跌至多少都按行权价购买，且加倍购 买股票的权利，由于这两个权利代表的 利益不对等，所以投资者在签订合同时 就应该从银行那拿到一笔权利金。 ” 赵 欣舸解释。 其实这笔权利金就是投资者承担 无限风险义务的事先补偿，而正是由于 银行在一开始没有向投资者支付这
5、笔权 利金，也就是 KODA 产品不平等的根 源所在。 合约曝光 普通人就能看懂 “一开始银行并没有给我提供中 文版本的说明书，厚厚的英文文件传真 过来后确实没有细看。而我就一直理解 KODA 就是打折股票，甚至还认为我当-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 时下单的 5000 股就是合约所有的份额。 ”万辉回想当时的情景。 而记者拿到此份名为“累算远期 交易”的中文说明书之后发现，虽然正 文内容长达 17 页，但是普通人只要稍 微浏览至少可以掌握该产品的基本特点 和风险。例如，在第 6 页共有 8 条非常 明显的“风险摘要”，其中一条清楚地写 明：“交易并不保本，客户可
6、能面对的 损失将无限。 ”而另一条则表明：“ 如客 户为买方，即使当前价格低于行使价， 即以亏本价买入 ，客户仍有责任以 行使价累积基准工具。在每一宗使用杠 杆的交易中， 以亏本价买入额将倍 增。 ”很清楚的是，这款打着“打折股票” 名义到处兜售的产品并非只是单向的， 而它的另一个方向就是股价下跌时的双 倍购入风险。 “在发现账户内保证金不足后， 银行要求我追加现金担保，而我当然不-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 想继续交易，但是银行拒绝我的要求， 并一直在为我购入。 ” 万辉至今不理解。“说明书中的风险摘要中也明确 提到，客户有责任持有合同直至期满。 如客户因市场价
7、格波动而遭受损失，本 行并无责任按客户要求终止交易。至少 从说明文件来看，外资银行不会犯下什 么能被抓住把柄的低级错误。而投资者 往往会忽略。 ”在通读完这款说明书后， 赵欣舸博士感叹道。 记者在花 5 分钟大致翻阅说明书 后也发现，说明书的正文用表格和示意 图等方式分别举例了客户可能遇到的几 种收益情况，即使没有耐心读完这大段 篇幅，但仅从其中第 8 页（见图）的表 格就能大致对收益和风险有了解。 “投资者只要肯读合同，就会发 现其实并不如外界所述产品会复杂难懂，-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 一个有一定投资经历的成年人甚至具备 一定理解能力的中学生都能理解合同的
8、 本质和基本特点。 ” 赵欣舸博士认为。 “另外，我建议投资者千万不要轻信盲 从，这么明显不平等的条款竟然能被这 些头脑精明的商人甚至律师接受，在一 定程度上也源于国人的崇洋媚外心理。 最好的办法，应该是对于不懂的东西就 坚决不碰。 ” 而对于中文说明书为何迟迟才露 面，业内一位专业人士透露：“由于 KODA 的产品中间利润非常可观，为了 快速请君入瓮 ，很多香港的客户经 理在一开始就会告知投资者只有英文文 件。而事件曝光之后，通过几番周折投 资者才有可能拿到中文说明。 ” 银行仍涉嫌与客户对赌 在本报 4 月份对案件的报道中， 就有业内著名律师质疑：银行是否有利-精选财经经济类资料- -最新
9、财经经济资料-感谢阅读- 8 用这款产品与客户对赌呢？看过说明书 后，我们至少可以确认的是：产品的投 资收益和风险只与实际股价有关，银行 并非用投资者的资金去二级市场购买股 票，也就是说这些“苦主”自始至终并没 有成为过某个上市公司的股东。 “其实和很多结构性产品的原理 一样，由于银行具有定价权，其中关键 的行权价 、 实际股价和取消 价都是银行在格式合同中事先确定的。 而挂钩的实际上就是某只股票的实际股 价，所有的结算都是纸面的。 ” 招行杭 州私人银行中心的某位高级理财经理曾 向记者分析。 例如这款汇丰的产品说明书中举 例：现货参考价（即最终收市价）为 25 港元，行使价为 20 港元、取
10、消价为 30 港元，假设一年有 252 个交易日，如果 该期限为 1 年的合同运行过程中，挂钩 股票的收市价均在 2030 港币之间时，-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 投资者账内就有 252?每日约定购入的股 数，投资者帐内盈利就为（25-20）?52? 每日约定购入的股数。其实，投资者并 非真如计算中所述购入了该股票，只是 挂钩的计算标准而已。 “银行向你销售这个产品的时候， 它并没有到市场上真正把这只股票给买 回来。而是投资者跟银行买了一个合约， 这个合约实际上是一个对赌的合约，即 跟签约的银行在对赌。 ”代理律师肖金泉 在 4 月接受记者采访时首次提出了银行 涉嫌对赌的质疑。而如今，这个质疑在
