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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 云化系打开跌停或影响基金估值【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 本报记者 余喆 北京报道 11 月 10 日复牌的云天化、云南 盐化已经连续 5 日跌停，持有这两只股 票的 82 只基金深陷其中。由于两股连 续跌停不能体现活跃市场交易特征，大 部分基金均继续使用行业指数收益法对 其估值。业内人士表示，随着云天化和 云南盐化打开跌停，一旦交易价格与现 有估值方法的估值结果产生较大偏差， 可能将带来套利机会。或存套利空间11 月 10 日，自今年 3 月 21 日起-精选财经经
2、济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 2 开始停牌的云天化、云南盐化公告重组 方案后复牌交易。复牌后 5 个交易日内， 云天化和云南盐化连续跌停，5 日累计 成交量分别为 23.03 万股和 63.12 万股， 且成交量呈逐日放大态势。根据 2008 年基金中报公告的持 股明细统计，79 只基金持有云天化，共 计 1.46 亿股，占实际流通 A 股 69.4；5 只基金持有云南盐化，共计 1592.67 万股，占实际流通 A 股 19.76。截至 9 月 30 日，华商领先基 金持有云天化 1761.3 万股，占基金资产 净值的比例高达 10.86。在证监会 9 月 16 日出台关于 进
3、一步规范证券投资基金估值业务的指 导意见后，各基金公司均对旗下持有 长期停牌股票基金的净值估值重新做出 了调整。虽然云天化和云南盐化已经复 牌，但由于交易所涨跌幅限制，严重影 响了这两只股票的流动性，股票交易不-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 3 能体现活跃市场交易特征，其交易价格 没有反映当前市场供求关系，及自停牌 以来影响股票价值各方面重大变化因素。 因此各基金公司纷纷公告称，继续使用 行业指数收益法对该类股票估值。随着云天化和云南盐化交易价格 的不断下降，交易量的不断累积，当基 金公司认为交易可以体现活跃市场交易 特征后，便会改用交易价格进行估值。 招商证券分析师王
4、丹妮表示，当基金更 改估值方法时，若活跃的交易价格高于 指数收益率法计算出的估值结果，则基 金该部分资产估值将因会计计价方法的 改变而增长；相反则会减少。当前主要研究机构对云天化重组 后估值在 24-30 元之间。根据王丹妮的 计算，假定市场在 30 元的价格上产生 活跃交易，各基金按此价格调整估值， 那么在其它资产价格不变的情况下，对 净值影响最大的基金而言，基金净值最-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 多上涨 0.82。对于云南盐化，若重组 成功，不考虑现金选择等其他因素，假 定全部按 1:0.51 的换股比例置换云天化 股份，并假定云天化活跃交易价格为 30 元，
5、则市场对云南盐化的估值应为 15.3 元，对净值影响最大的基金而言，估值 方法调整使得基金净值最多上涨 1.51。若云天化和云南盐化活跃市场 交易价格低于基金当日对这两只股票的 估值，则改变估值方法，对基金持有者 将造成额外的净值损失。风险不容忽视尽管基金对云化系股票估值方法 的变动或将带来一定的套利机会，但套 利空间可能无法覆盖基金申购赎回成本。 根据王丹妮的测算，云天化和云南盐化 正常交易后，估值方法变动给受影响最 大的基金带来的净值上涨不过 0.82和 1.51，而目前股票型基金的申购赎回 费率之和通常为 2，可见套利收益无-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 法覆盖申购赎回费率。另外，王丹妮表示，股市系统性 风险和基金持有其他资产价格的变动都 会给基金净值造成影响，而且云化系股 票活跃市场价格出现的时间无法估计， 估值方法改变的主动权也掌握在基金公 司手中，何时更改、如何更改不好预期， 由此带来的风险不容忽视，不建议投资 者博取短期收益。【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】
