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1、-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 1 余额宝遇难题？流动性新规或为实质利好成发展新契机【各位读友，本文仅供参考，望 各位读者知悉，如若喜欢或者需要本文， 可点击下载下载本文，谢谢！】 沸沸扬扬被讨论了十余天的公募基金 流动性新规，仍在持续发酵。公募基金 领域首提“系统重要性”概念，从某种意 义上，是对近年来公募业大发展认可、 回归本源预警风险的长期利好。值得一提的是，理解该项新规，要厘 清三大问题：1.系统重要性金融机构， “大而不可倒”是一种认可期待；2.金融 回归本源，风险意识先行，但提示预警 不等于现实存在；3.被推上风口浪尖的-精选财经经济类资料- -最新财经经济
2、资料-感谢阅读- 2 货币基金， “内核”有差异，看清零售型 货币基金同机构型货币基金的不同，才 能真正实现“良币驱除劣币”。“系统重要性”是影响力指标，入选金 融大佬“非富即贵”8 月 31 日，证监会发布公开募集开 放式证券投资基金流动性风险管理规定 ，首提“系统重要性的货币市场基金”概 念。不约而同，市场把目光齐刷刷的投 向天弘基金旗下中国规模最大的货币基 金余额宝。最新数据显示，截至 2017 年 6 月 30 日，天弘余额宝货币基 金规模达到 1.43 万亿元。对比我国屡创 新高的货币市场基金 5.86 亿总规模，规 模位列榜首的余额宝“举足轻重”。-精选财经经济类资料- -最新财经
3、经济资料-感谢阅读- 3 事实上， “系统重要性”本身就是一个 影响力指标。影响力越大，关注度则越 高，从而成为行业数一数二的标杆企业， 当然从严约束自我的过程中，也离不开 强化监管助力。对于系统重要性金融机构的提出，要 追根溯源至 2008 年金融危机，当时， 雷曼兄弟等大型综合金融机构的破产， 致使风险不断外溢、交叉、蔓延，对全 球经济与金融系统造成严重冲击和破坏。 由此，国际金融监管开始对行业巨头倾 注更大关注， “大而不倒”成为一种认可 期待，而强化监管则是一种助力、预防 的手段。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 4 随后，2011 年 7 月，银行业先试先行，
4、全球银行业监管机构圈定了 28 家具有 “全球系统重要性”的银行，直至 2015 年，中国银行、中国工商银行为代表的 四大行全部入选“系统重要性银行”。紧 接着，作为金融“后勤保障”的保险业也 开始加入“系统重要性”行列，2013 年， “G20”设立的金融稳定理事会公布了首 批 9 家全球系统重要性保险机构名单， 中国平安成为发展中国家及新兴保险市 场中唯一入选的保险机构。无独有偶，进入“系统重要性金融机 构”名单的行业巨头，也都将面临全球 更为严格、专项出台的附加资本要求。 如同目前聚光灯下的余额宝，即将面临 专项监管，但与其称之为压力，不如理 解成行业动力，因为，在余额宝大发展， 影响力
5、被肯定前提下，强化监管，更像 是为其设置了内外“防火墙”，真正助力-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 5 其“大而不倒”，成为行业“稳定器”标杆。行业 NO.1 并非“问题生”，余额宝无 一“踩雷”成最好证明今年以来，强化监管助推金融业集体 回归本源，其中很重要的一点，即风险 意识先行。以此次公募基金流动性新规为例，管 控货币基金可能的潜在的流动性隐患， 控制不发生系统性风险，是新规的一项 重要目的。而出台前一天，中国证监会 8 月 30 日召开的证券公司和证券投资 基金管理公司合规管理办法培训视频-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 6 会上，证监会副主
6、席李超也强调， “机构 本身要高度关注自己的流动性风险，千 万不能抱侥幸心理”。很明显，监管强 调的内容有三点：一是明确底线，不发 生系统性风险；二是强化监管，早识别、 早预警、早发现、早处理；三是提升机 构自我风险意识，加强机构风控管理及 自查。事实上，纵观公募基金业，持有最大 规模货币基金的天弘基金，也一直将风 控、流动性管理放在首位，成为行业风 控管理先行者。 “余额宝从成立以来，没 有踩过一个雷，就是基于严格的风控体 系”，余额宝货币基金经理王登峰此前 表示，基于严格控制组合的信用风险和 操作风险，余额宝确保风险事件零发生。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 7 与
7、此同时，针对货币基金最大的风险 是大额赎回风险，天弘基金专门设立 “四法宝”保证货币基金的流动性：第一、 基金经理与电商部、运营部建立沟通机 制，利用大数据平台及时把握申购赎回 信息，充分预估，并结合历史数据充分 预留头寸；第二、不片面追求高收益， 把流动性放在首位；第三、大规模赎回 有一定规律性，如月初申购的多，月末 赎回的多，双 11 赎回剧增，利用大数 据提前跟踪信息；第四、资产配置相对 保守，安排每周甚至每天都会有资产到 期，如果出现不可预知的事件，也可快 速变现。由此可以发现，行业规模 NO.1 的天 弘基金，无论从认识上还是操作上，都 有着比整个行业更为严格的标准。若入 选“系统重
8、要性货币市场基金”，余额宝-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 8 将迎来“内外合力”的优势，巩固其“系 统重要性机构”地位的同时，实现风险 “最小化”。零售型货基 VS 机构型货基，谁才是 真正的“危险者”？再来看看造成流行性风险发生的因素 集中、大额赎回。来看美国历史上一次典型的公募基金 “流动性危机”。2008 年金融危机，雷曼 兄弟破产，引发公募基金手中持有大量 雷曼公司票据跌破 1 元净值，伴随大规 模赎回，公募基金资产规模骤降，即使 基金公司关闭赎回 7 天，流动性危机仍-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 9 未缓解，甚至引发风险传递。直至美国
9、 财政部宣布为货币市场基金提供 1 年内 担保，才平息风波稳定市场情绪。数据显示，在 2008 年金融危机爆发 后，机构型货币市场基金中近 30%的份 额在短时间内被赎回，而零售型货币市 场基金赎回份额仅占其规模的 5%左右。 看来，零售型货基对于市场流动性压力 不敏感，更趋于稳定。对于零售型货基 同机构型货基风险的差异，国际监管也 早已有所区别对待。2014 年美国货币基 金监管新规出台，限制的重心放在了机 构型货币基金，要求面向机构投资者的 货币基金采用浮动资产净值，旨在让投 资者意识到机构型货币基金的资产价值 会随市场条件发生变化，从而促使他们 及时调整持仓。-精选财经经济类资料- -最新财经经济资料-感谢阅读- 10 回到国内市场，目前国内最大货币基 金余额宝，根据 2017 年中报显示，余 额宝用户数量接近 3.69 亿，较去年底增 加 13.53%。而发力“小而美”“散户化”， 牢抓个人投资者也
