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1、第二章 外汇业务的运行 系统1.1 外汇市场的界定 一、外汇市场的含义 外汇市场：从事外汇买卖或兑 换的交易场所，或者说是各种 不同货币彼此进行交换的场所 。 1、外汇买卖两种类型本币与外币之间 不同币种的外汇之间 2、外汇市场的效率 （1）外汇市场的有效性，是 指汇率是否能够完全反映相 关的、可得的信息 ，分为弱 式 、半强式 、强式 三种。 弱式效率市场假说。指当前金融资产价 格已经充分反映了全部能从市场交易数 据中获得的信息，这些信息包括过去的 价格、成交量、未平仓合约等。因为当 前市场价格已经反映了过去的交易信息 ，所以弱式效率市场意味着根据历史交 易资料进行交易是无法获取经济利润的
2、。这实际上等同宣判技术分析无法击败 市场。 半强式效率市场假说。指所有的公开信息都 已经反映在金融资产价格中。这些公开信息 包括以前和现在的价格、成交量、会计资料 、竞争公司的经营情况、整个国民经济资料 以及与公司价值有关的所有公开信息等。半 强式效率市场意味着根据所有公开信息进行 的分析，包括技术分析和基础分析都无法击 败市场，即取得经济利润。因为每天都有成 千上万的金融分析师在根据公开信息进行分 析，发现价值被低估和高估的金融资产，他 们一旦发现机会，就会立即进行买卖，从而 使价格迅速回到合理水平。 强式效率市场假说。指所有的信息都反 映在金融资产价格中。这些信息不仅包 括公开信息，还包括
3、各种私人信息，即 内幕消息。强式效率市场意味着所有的 分析都无法击败市场。因为只要有人得 知了内幕消息，他就会立即行动，从而 使金融资产价格迅速达到该内幕消息所 放映的合理水平。这样，其他再获得该 内幕消息的人就无法从中获利。（2）在有效的外汇市场，即 期和远期汇率将对新信息迅 速进行调整 。 （3）实证结果表明，外汇市 场有效性非常不明显，市场 上依旧有未开发的利润机会 。 三种不同层次的效率市场 强式效率市场半强式效率市场弱式效率 市场二、外汇市场的组织形态（一）有固定场所和设施的有形 市场 :外汇交易所 这种方式有固定的交易场所， 这些外汇交易所有固定的营业 日和开盘收盘时间，外汇交易
4、的参加者于每个营业日规定的 营业时间集中在交易所进行交 易。 （二）无形的、抽象的市场 : 柜 台市场 这种组织方式无一定的开盘、 收盘时间，无具体交易场所， 交易双方不必面对面地交易， 只靠电传、电报、电话等通讯 设备相互接触和联系，协商达 成交易。 三、外汇市场特征欧洲市场纽约市场旧金山市场东京市场香港，新加坡市场1 1、全球外汇市场一体化运作，交易全天、全球外汇市场一体化运作，交易全天2424小时小时2、外汇市场主要是无形市场 柜台交易方式是外汇市场的主要组织形 式。 交易所市场通常只办理一小部分当地的 现货交易。 3、外汇市场的交易货币相对集中 4、外汇市场的交易价格趋于单一化 5、交
5、易规模大且集中在各大 金融中心 （伦敦、纽约、东京） 6、金融衍生工具不断涌现 7、政府干预较频繁的市场四、世界重要的外汇市场1、伦敦外汇市场世界上历史 最悠久、交易规模最大的外汇 市场。 伦敦外汇市场是一个典型的无 形市场，没有固定的交易场所 ，只是通过电话、电传、电报 完成外汇交易。 2、纽约外汇市场影响最大的外 汇市场，交易量仅次于伦敦 也是无形市场。世界各地的美元交 易，最后都必须在纽约的银行办理 收付和清算。纽约外汇市场不仅是 最活跃的国际外汇市场之一，而且 是美元的国际结算中心。由于美国没有外汇管制，对经 营外汇业务没有限制，政府也 不指定专门的外汇银行，所以 几乎所有的美国银行和
6、金融机 构都可以经营外汇业务。 纽约外汇市场上的外汇交易 分为三个层次：银行与客户 间的外汇交易、本国银行间 的外汇交易以及本国银行和 外国银行间的外汇交易。其 中，银行同业间的外汇买卖 大都通过外汇经纪人办理。纽约外汇市场交易活跃，但和 进出口贸易相关的外汇交易量 较小。相当部分外汇交易和金 融期货市场密切相关。美国的 企业除了进行金融期货交易而 同外汇市场发生关系外，其它 外汇业务较少。 3、东京外汇市场亚洲时 区重要的外汇市场 三大外汇市场之一（伦敦、 纽约、东京）。主要为日元 与美元之间的交易。 东京外汇市场上，银行同业间的外汇交 易可以通过外汇经纪人进行，也可以直 接进行。日本国内的
7、企业、个人进行外 汇交易必须通过外汇指定银行进行。 汇率有两种，一是挂牌汇率，包括了利 率风险、手续费等的汇率。二是市场连 动汇率，以银行间市场的实际汇率为基 准标价。 4、新加坡外汇市场新加坡为转口贸易港，加上有 较宽松的金融环境，形成了以 新加坡为中心的亚洲美元市场 ，主要经营离岸业务（美元与 其他自由兑换货币的交易）。新加坡外汇市场是一个无形市场， 大部分交易由外汇经纪人办理，并 通过他们把新加坡和世界各金融中 心联系起来。交易以美元为主，约 占交易总额的 85%左右。大部分 交易都是即期交易，掉期交易及远 期交易合计占交易总额的 1/3。汇 率均以美元报价，非美元货币间的 汇率通过套算
8、求得。5、苏黎世外汇交易市场瑞士为中立国，政局稳定，两 次世界大战都未受创伤，加上 实行严格的存款保密制度，吸 引了大量的资本流入。主要为 瑞士法郎与美元之间的交易。在苏黎世外汇市场上，外汇交 易是由银行自己通过电话或电 传进行的，并不依靠经纪人或 中间商。 苏黎世外汇市场上的外汇交易 大部分是由于资金流动而产生 的，只有小部分是出自对外贸 易的需求。 6、香港外汇市场香港也为转口贸易港，金融环 境比较宽松。主要以美元兑港 元的交易为主。2.2 参加外汇交易的群体 一、商业银行 1、外汇银行是外汇市场上最重 要的参与者 外汇银行在两个层次上从事外 汇业务活动。第一个层次是零 售业务，银行应客户
9、的要求进 行外汇买卖，并收兑不同国家 的货币现钞。 第二个层次是批发业务，这是银行 为了平衡外汇头寸，防止外汇风险 而在银行同业市场上进行的轧差买 卖。外汇银行在为客户提供外汇买 卖的过程中，难免会在营业日内出 现各种外汇头寸的“多头”（Long Position）或“空头”（Short Position），统称“敞开头寸”（ Open Position）。 为了避免因各种币种之间汇率 变动而产生的汇率风险，银行 就需要借助同业交易及时进行 外汇头寸的调拨，轧平各种寸 。即将多头抛出，将空头补进 。 在有些情况下，某些外汇银行会以“风险 爱好者”的姿态，在该市场积极制造头寸 。 同业外汇交易占
10、外汇交易总额的95以 上。值得提出的是，外汇银行同业的外 汇买卖差价一般要低于银行与客户之间 的买卖差价。 2、外汇交易室 （1）外汇交易室是银行联系外汇市场以及客户 的纽带 划分为前台（交易）、中台（风险控制）、 后台（清算结算） 交易室的部门分类有三大原则： 准确及时地为客户服务并进行自营外汇买卖 。 严格控制风险程度防止出现大的差错和损失 。 交易人员和结算人员严格区分，将交易员作 弊的可能性减至最小。 （2）外汇交易室机构设置 经理室：主管交易室的所有业务。 客户部：吸收和发展客户，接送和传达客户下达的指 令，帮助客户管理头寸。 交易部：替客户要价、报价和平盘，进行自营外汇买 卖。 信
11、息咨询部：对各种货币、股票、债券、期货等做出 市场分析；向客户提供准确、及时和重要的信息。 结算部：核对每一笔交易并与对方确认，控制客户的 保证金帐户情况并定期向经理和客户提供财务报表。 金融部：利用客户存入的资金进行拆借等各种短期资 金融通和投资，以便最大限度利用资金。 （3）交易室的风险管理限额的制定 ： 交易室整体额度：最高敞口限额，即开 盘后未平仓在市场上浮动的头寸 当日交易限度与隔夜敞口最高限额 交易员个人敞口额度 止损限额 ：止损点与最高止损限额 越权限制 远期交易敞口限额 3、外汇交易员 首席交易员或外 汇部经理对整个 交易总体负责， 高级交易员具体 负责大宗交易， 交易员和低级
12、交 易员直接负责掌 握头寸或分管数 量较少的货币。首席 交易员高级交易员交易员二、中央银行1、中央银行参与外汇市场的活动有两个目的：储备管 理和汇率管理。 各国的中央银行都持有相当数量的外汇余额作为国际 储备的重要构成部分，并承担着维持本国货币与金融 稳定的职责，所以中央银行经常通过购入或抛出某种 国际性货币的方式来对外汇市场进行干预，以便能把 本国货币的汇率稳定在一个所希望的水平上或幅度内 ，从而实现本国货币金融政策的意图。 中央银行干预外汇市场的范围与频率在很大程度上 取决于该国政府实行什么样的汇率制度。假如一国货 币与别国货币（或SDR或“一篮子货币”）挂钩，实行 固定汇率制，那么，该国
13、中央银行的干预程度显然要 比实行浮动汇率制的国家要大得多。2、中央银行不仅是一般的外 汇市场参与者，在一定程度 上可以说是外汇市场的实际 操纵者。三、外汇经纪商 即专门从事介绍成交或代客买卖外汇，从中 收取手续费的公司或汇兑商。（大都从事数 额较大的外汇买卖） 一般分为两类： 一般经纪人：也叫大经纪人。一般为公司或 合伙组织（法律依据为合伙制）， 他们也拿 自己的资金参与外汇买卖。 外汇掮客：也叫小经纪人。专代顾客买卖外 汇，获取佣金，但不垫付资金，不承担风险 。四、客户据其交易目的可分为不同类型： 1、交易性的外汇买卖者如进出口商、国际投资者、旅游者 等 成交后的外汇交割采用对银行在国 外往
14、来行（分行、代理行）的活期 存款账户作划拨处理的方式。例如：某公司从美国进口货物 ，该公司的开户行为中国银行 。中国银行借记该公司的人民 币存款账户，同时，通知其国 外的分行或代理行借记自己（ 中行）的美元存款账户，并贷 记出口方银行或其代理行的美 元存款账户。2、保值性的外汇交易者如套期保值者 3、投机性的外汇交易者 如外汇投机商 4、跨国公司兑换、保值同时也参与外汇投 机因此，外汇市场分为三个层次： 第一个层次是非银行客户同银行之间 的外汇交易市场，称为零售市场，银行 赚取买卖差价。 第二个层次是银行和银行之间的外汇交 易市场，称为批发市场。 第三个层次是银行与中央银行之间的外 汇交易。
15、2.3外汇交易的通信系统一、路透交易系统 路透社终端机的操作简单方便，其 主要设备包括控制器、键盘和打印 机等，即相当于一套带打印机和显 示器交易机联网后，交易员只需启 动机器，通过键盘输入自己的终端 密码，即可与对方银行联系。 全世界参加路透社交易系统的数千 家银行，每家银行都有一个指定的 代码，如中国银行总行的代码为 BCDD。交易员若想与某银行进行交 易，在键盘上输入对方银行的代号 ，叫通后即可询问交易价格，并可 与其还价。 路透终端提供的服务主要包括 1、即时信息服务：遍布全球的路透社 记者将即时的政治、财经、商品等各种 新闻汇集到路透社编辑中心，然后再输 送到各地的终端。 2、即时汇
16、率行情：路透终端即时汇率 版面，为交易员即时显示世界各大银行 外汇买卖的参考数据，值得注意的是， 此汇价只为参考价，不是交易者参与市 场交易的成交价格。 3、趋势分析：路透系统中，有许多高 级经济学家、银行家、金融专家和分 析专家负责每天撰写汇市评论和走势 分析，然后输入路透电脑中心。用户 可以利用键盘调出所需内容，以作参 考。 4、技术图表分析：路透社为用户提供 图表终端机，利用图表终端可以绘出 各种技术图表，以帮助用户进行技术 分析。 5、叙做外汇买卖：通过路透交易 机，交易员就可以与系统内任何一 家银行交易外汇。路透交易机以电 话线连接。在交易和结算系统方面 ，路透社终端具有明显的优势。一 旦交易完成，打印机就会把交易记 录自动打印出来，便于核对和存档 。 二、德励财经终端该系统24小时为用户提供外 汇、证券、期货、商品等方
