[经济学]第四章 金融市场

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1、第四章 金融市场1第四章 目录第一节 金融市场第定义 第二节 货币市场 第三节 资本市场 第四节 衍生工具市场2第一节 金融市场的定义 什么是金融市场 ？1. 金融市场是指进行货币资金融通或金 融工具交易的场所。实现金融资源配置的市场。通过市场上的金融交易，最终实 现社会实物资源的配置。 3452. 金融市场包括所有的融资活动：银行以及非银行金融机构作为媒介 的融资；企业通过发行债券、股票实现的融 资；投资人通过购买债券、股票实现的投资 ；通过租赁、信托、保险种种途径所 进行的资金的集中与分配。第一节 金融市场及其要素 什么是金融市场 63. 市场利率，也即货币、货币资本的“价格” ，就是在金

2、融市场场上形成的。 第一节 金融市场及其要素 什么是金融市场 7第一节 金融市场及其要素 金融产品、金融工具、金融资产1. 市场上的交易对象是产品，金融市场上 的交易对象是金融产品。2. 就其作为金融交易行为的载体来说，是 交易工具金融工具。3. 交易价格各种利率、汇率、有价证 券价格等。 8第一节 金融市场及其要素 金融资产的特点1. 金融资产的价值取决于能够给所有者带来的 未来收益。债券，它代表持有人对发行人索取固定 收益的权利；股票，它代表股东在公司给债权人固定 数量的支付以后对收入剩余部分的要求权 剩余索取权 92. 金融资产与实物资产的联系：在金融资产价值决定中，股票、公司债金 融资

3、产与实物资产，如厂房、设备、土地等等 之间，存在着密切的联系。但是，也有不少金融资产与实物资产之间 的价值联系并不那么直接，如期货、股票指数 期权等。第一节 金融市场及其要素 金融资产的特点103. 具有货币性和流动性：金融资产资产 的货币货币 性质质是指其可以用来 作为货币为货币 ，或很容易转换转换 成货币货币 。一些金 融资产资产 本身就是货币货币 ，如现现金和存款；有些 金融资产资产 很容易变变成货币货币 ，如政府债债券等。其他金融资产资产 ，如股票、公司债债券等 ，由于容易变现变现 ，较之非金融资产，也具有 显明的流动性。 第一节 金融市场及其要素 金融资产的特点11第一节 金融市场及

4、其要素 金融市场的功能 融通和聚集资金功能帮助实现资金在资金盈 余部门和资金短缺部门之间的调剂，实现优化资源 配置功能。提高资金利用效率功能。分散和转移风险功能实现风险分散和风险转 移（通过金融资产的交易，对于某个局部来说，风 险由于分散、转移到别处而在此处消失，而不是指 从总体上看消除了风险）。宏观调控功能。12金融市场可能具有的几项重要功能能否正常发挥，取决于市场本身的效率与质量。 第一节 金融市场及其要素 金融市场的功能 13第一节 金融市场及其要素 金融市场运作流程 1. 几个常用的概念：最终投资者、最终筹资者和中介机构 ；直接融资与间接融资。 2. 图示：14直接金融间接金融盈余 单

5、位赤字 单位直接融资工具直接融资工具货币资金货币资金货币资金货币资金间接融资工具间接融资工具15第一节 金融市场及其要素 金融市场的类型 1. 资金融通期限-货币市场与资本市场；2. 资金融通方式-直接融资市场与间接融资市场；3. 金融交易程序-发行市场与流通市场 4. 交割时间-现货市场和期货市场5. 是否存在固定场所-有形市场和无形市场16第四章 金融市场第二节 货币市场17第二节 货币市场 货币市场短期融资市场货币市场是短期融资市场的统称，主 要包括：票据市场（贴现市场）；短期国库券市场；可转让大额定期存单市场；同业拆借市场；回购市场18第二节 货币市场 票据市场 1. 票据交易的市场称

6、票据市场。 2. 交易品种有二：商业本票和银行承兑票据 。 3. 有真实交易背景的商业票据称“真实票据” ；无真实交易背景的商业票据称“融通票据” 。我国现行立法强调票据应有真实交易背 景；发达市场经济国家的票据主要是融通票 据。194. 银行承兑票据：一是指经银行允诺票据到期 履行支付义务也即“承兑”的商业票据；二 是指银行本身签发用以筹集资金的票据。我国的银行承兑票据仅指前者；在发达 市场经济国家，主要交易的对象是后者。 5. 票据市场的交易采用“贴现”方式，因而这个 市场也称贴现市场。 第二节 货币市场 票据市场 20第二节 货币市场 国库券市场 1. 12个月以内的国库券为短期国库券。

7、由于有政府信誉支持，通常视为无风险 投资工具。 2. 短期国库券的发行也采用“贴现”方式。3. 国库券市场的流动性在货币市场中是最高的 ，几乎所有的金融机构都参与这个市场的交 易。 214. 短期国库券市场是中央银行实施货币政策的 主要阵地。 5. 到目前为止，我国典型的短期国库券数量少 ，不能形成有规模的交易市场 。 第二节 货币市场 国库券市场 22第二节 货币市场 大额定期存单市场 1. 可转让大额定期存单是上世纪60年代商业银 行的金融创新产品。存单金额为整数，到期之前不可提款， 但可转让。 2. 在发达市场经济国家，它已经是货币市场的 主要交易品种之一。 23第二节 货币市场 回购市

8、场 1. 回购市场是指对回购协议进行交易的短期融 资市场。 2. 这是按交易方式，而不是按交易品种命名的 市场。凡金额确定的标准金融合约，如国库 券、银行承兑票据、大额定期存单等，均可 作为回购协议的对象。 243. 正回购与反回购；4. 我国的回购市场。 第二节 货币市场 回购市场 25第二节 货币市场 银行间短期拆借市场 1. 银行同业间短期拆借市场的参与者为商业银 行以及其他各类金融机构。 2. 我国银行间拆借市场于1996年联网试运行 ，其交易方式有信用拆借和回购两种， 以回 购为主。3. 银行同业间短期拆借市场的存在，对市场经 济中的银行等金融机构行来说，是灵活调动 资金的必要条件；

9、对于保证整个金融体系的 稳定，也相当重要。26第四章 金融市场第三节 资本市场27第三节 资本市场 资本市场长期融资市场1. 资本市场是政府、企业、个人筹措长期资金的 市场。2. 资本市场最基本的是两部分：股票市场和长期 债券市场。 这两者统称证券市场。28第三节 资本市场 股票市场1. 股票市场专门从事股票交易，包括股票的发 行和转让。 2. 集中、固定的股票交易场所，称证券交易所 。证券交易所提供公开交易的场所，它本 身并不参加交易；进入证券交易所进行交易 的必须取得交易所会员的资格；买卖股票的 一般顾客则需委托交易所的“会员”进行。 293. 取得交易所会员资格的分两类：一类只能接 受顾

10、客委托，从事经纪业务；另一类除经纪业 务外，还可自营股票买卖。它们的名衔因国而 异。一般以经纪人和交易商加以区分。我国习 称券商。4. 一般客户如果有买卖上市证券的需要，首先 需在经纪人或交易商处开设账户，交纳一定的 保证金，以取得委托买卖证券的权利。第三节 资本市场 股票市场305. 证券交易所的交易采取竞价成交方式。6. 有一部分尚未在交易所登记上市的股票，在 交易所外交易，形成场外交易市场。虽无固 定场所，但也有统一的信息网络。股票交易 可以通过交易商或经纪人，也可以由客户直 接进行；不同于交易所采取的竞价制度，价 格一般由双方协商议定。第三节 资本市场 股票市场31第三节 资本市场 长

11、期债券市场1. 长期债券包括公司债券和长期政府债券。2. 公司债券一般期限在10年以上，我国的公司 债目前多为3年、5年；长期政府债券期限从 一年起直至无期债券。3. 利率或为固定利率，或为浮动利率。4. 还本付息方式或为定期付息，到期一次还本 ；或为分期还本付息。 325. 长期债券有在证券交易所进行交易的；一般 是在场外市场进行交易。我国目前的债券交易 集中在证券交易所和银行间拆借市场。 6. 公司债发行人的资信状况千差万别。其中， 包括“垃圾债券”。7. 对投资人越安全，收益和本金越有保障的债 券品种，债务成本越低，反之，债务成本越高 。第三节 资本市场 长期债券市场33第三节 资本市场

12、 初级市场与二级市场1. 股票市场和债券市场均分初级市场和二级市 场。初级市场是组织证券发行的市场；二级 市场也称次级市场，是已经发行的证券进行 交易的市场。2. 初级市场的首要功能是筹资：需要筹资的企 业或政府，在这个市场上发行证券、筹集资 金。343. 二级市场最重要的功能在于实现金融资产的 流动性。 二级市场以初级市场的存在为前提，没有 证券发行，谈不上证券的再买卖；假如没有二 级市场，新发行的证券就会由于缺乏流动性而 难以推销，从而导致初级市场萎缩以致无法存 在。第三节 资本市场 初级市场与二级市场354. 新证券发行有公募与私募两种方式。私募方式指发行人直接对特定的投资人 销售证券；

13、公募，指发行人公开向投资人推销证券 。为此，发行人必须遵守有关事实全部公开 的原则，公布各种财务报表及资料。第三节 资本市场 初级市场与二级市场36第四章 金融市场第四节 衍生工具市场37第四节 衍生工具市场 衍生工具及其迅速发展1. 金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融 工具的金融产品。原生的金融工具一般指股票、债券、存单 、货币等。 2. 金融衍生工具早就存在，但其迅速发展是自 20世纪70年代以来。现已形成一个种类繁多、结构复杂的金融 产品大系统，并且不断有新的成员进入。38第四节 衍生工具市场 按合约类型的标准分类 1. 当今的金融衍生工具在形式上均表现为合约 ；合约载明交易品种、价

14、格、数量、交割时 间及地点等。2.目前较为流行的金融衍生工具合约主要有： 远期、期货、期权和互换。39第四节 衍生工具市场 远期（forwards）1. 远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。 合约双方约定在未来某一日期，按约定的价格 ，买卖约定数量的相关资产。 2. 目前，远期合约主要有：货币远期和利率远 期两类。 403.在远期合约有效期内,合约的价值随相关资 产市场价格的波动而变化。若合约到期时以 现金结清的话，当市场价格高于合约约定的 执行价格时，由卖方向买方支付价差；相反 ，则由买方向卖方支付价差。双方可能形成 的收益或损失都是无限大的。 第四节 衍生工具市场 远期（forwards

15、）41第四节 衍生工具市场 期货（futures）1. 期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一 期间完成特定资产交易行为的一种方式，与远 期合约相同。 区别在于：远期合约的交易双方可以按各 自的愿望对合约条件进行磋商。而期货合约的交易多在有组织的交易所内 进行；合约的内容，如相关资产的种类、数量 、价格、交割时间和地点等，都有标准化的特 点。422. 无论是远期合约还是期货合约，都为交易人提 供了一种工具，可用以避免因一段时期内价格 波动带来的风险；同时也为投机人利用价格波动取得投机 收入提供了手段。 第四节 衍生工具市场 期货（futures）43第四节 衍生工具市场 期权（options

16、） 1. 期权,其一般含意是选择、选择权：金融市场上的期权，是指合约的买方有 权在约定的时间或约定的时期内，按照约定 的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也 可以放弃行使这一权利。2. 为了取得这样一种权利，期权合约的买方必 须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。 443. 期权分看涨期权和看跌期权两种类型： 看涨期权的买方有权在某一确定的 时间或确定的时间之内，以确定的价格 购买相关资产；看跌期权的买方则有权在某一确定 时间或确定的时间之内，以确定的价格 出售相关资产。第四节 衍生工具市场 期权（options） 454. 期权的买方和卖方：对于看涨期权的买方来说，当市场价格高 于执行价格，他会行使买的权利，取得收益； 当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利 ，所亏损的是期权费。对于看跌期权的买方来说，当市场价格低