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1、第六章 长期投资性资产评估 第一节 债券评估 第二节 长期股权投资的评估Date1第六章 长期投资性资产评估 一、债券及其特点 债券指政府、企业、银行等债务人为了筹 集资金，按照法定程序发行的并向债权人 承诺于指定日期还本付息的有价证券。 与股权投资相比，债券投资： （1）投资风险较小，安全性较高； （2）到期还本付息，收益相对稳定； （3）具有较强的流动性。第一节 债券评估Date2第六章 长期投资性资产评估 二、 债券评估 （一）上市交易债券的评估 市场法（现行市价）：按照评估基准日的收 盘价确定评估值。 计算公式：第一节 债券评估Date3第六章 长期投资性资产评估 二、 债券评估 （一
2、）上市交易债券的评估 例1：评估公司对某企业的持有至到期资产进 行评估，该企业持有5年期国库券1000张，每 张面值100元，年利率为8%，该债券已上市交 易，评估基准日的收盘价为120元/张。评估 人员经分析调查认为该价格比较合理，则 其评估值=1000120=120000（元）第一节 债券评估Date4第六章 长期投资性资产评估 二、 债券评估 （二）非上市交易债券的评估 收益法 1.到期一次还本付息债券的价值评估 第一节 债券评估Date5第六章 长期投资性资产评估 二、 债券评估 （二）非上市交易债券的评估 收益法 2.分次付息、到期一次还本债券的价值评估 第一节 债券评估Date6第
3、六章 长期投资性资产评估 二、 债券评估 （二）非上市交易债券的评估 例2：被评估企业拥有红星机械厂发行的4年期一 次性还本付息债券10000元，年利率为6%，单利计 息，评估时债券的购入时间已满3年，当时的国库 券利率为3%。评估人员通过对红星机械厂的了解 ，认为该债券的风险不大，认定以1%为风险报酬 率，以国库券利率为无风险报酬率，那么红星机 械厂债券的评估值是多少？第一节 债券评估Date7第六章 长期投资性资产评估 二、 债券评估 （二）非上市交易债券的评估 例3：被评估企业拥有海航钢铁厂发行的企业债券100000元，3年 期，年利率为5%，按年付息到期还本，评估时该债券购入已满1 年
4、而且第1年的利息已收账。评估时，银行储蓄年利率为2.75%， 一年期国库券利率为3%，评估人经调查了解，海航钢铁厂完全有 能力按期支付利息并到期偿还本金。当时，考虑到海航钢铁厂的 债券为非上市债券，不能随时变现，故以1%作为其风险报酬率。 评估人员认定国库券利率为无风险报酬率。那么该债券的评估值 是多少？第一节 债券评估Date8第六章 长期投资性资产评估 一、股权投资的评估 收益法 例4：某资产评估公司受托对甲企业拥有的乙公司的股权投资 进行评估。采用整体评估再测算股权投资价值的方法。甲企 业两年前曾与乙企业进行联营，协议约定联营期10年。甲企 业投入资本30万元，其中现金资产10万元、厂房
5、作价20万元 。合同约定，合营期满，以厂房返还投资。该厂房年折旧率 为5%，净残值率为5%。目前，联营企业生产已稳定，今后每 年收益率20%是能保证的，以此来估算甲企业的预期投资收益 ，期满后厂房残余价值10.5万元。经调查分析，折现率定为 15%，则评估值是多少？第二节 长期股权投资的评估Date9第六章 长期投资性资产评估 一、股权投资的评估 收益法 评估值为：第二节 长期股权投资的评估Date10第六章 长期投资性资产评估 二、股票投资的评估 1.上市交易股票的评估 1）正常市场条件，市场法，即被评估股票评 估值等于评估基准日该股票的收盘价； 2）非正常市场条件，收益法，即采用非上市 交
6、易股票的评估方法。 2.非上市交易股票的评估 收益法 （一）普通股股票的评估 （二）优先股股票的评估第二节 长期股权投资的评估Date11第六章 长期投资性资产评估 2.非上市交易股票的评估 收益法 （一）普通股股票的评估 1）固定红利型股利政策下股票价值的评估第二节 长期股权投资的评估Date12第六章 长期投资性资产评估 （一）普通股股票的评估 1）固定红利型股利政策下股票价值的评估 例5：大华纺织厂拥有吉庆水泥厂发行的非上市法人股 100000股，每股面值1元。在大华纺织厂持股期间，每年 的股票收益率都在16%的水平上。评估人员经过调查分析 ，认为吉庆水泥厂生产经营比较稳定，在今后可预测
7、的年 份中，保持15%的股利分配水平是有把握的。评估人员考 虑到该股票为非上市流通股票，加之此行业市场竞争比较 激烈的情况，在选用行业平均收益率10%的基础上，确定 吉庆水泥厂股票的风险报酬率为4%，折现率即14%。试据 此估算该该股票的评估值。 P=100000115%/14%=107143（元）第二节 长期股权投资的评估Date13第六章 长期投资性资产评估 2.非上市交易股票的评估 收益法 （一）普通股股票的评估 2）红利增长型股利政策下股票价值的评估第二节 长期股权投资的评估Date14第六章 长期投资性资产评估 （一）普通股股票的评估 2）红利增长型股利政策下股票价值的评估例6：大华
8、纺织厂拥有京亚织衣公司面值共50万元的非上市普通股股票。 从持股期间来看，每年股利分派都相当于票面金额的10%左右。评估人员 经过调查了解得知：京亚织衣公司在所实现的税后利润中只拿出80%用于 股利发放，另外20%用于企业扩大再生产。评估时，京亚织衣公司已创出 一个较为知名的商标。经趋势分析，京亚织衣公司将保持4%左右的经济 增长速度，股本利润率将保持在15%的水平上，风险报酬率为2%，无风险 报酬率为10%。试估算大华纺织厂拥有的京亚织衣公司的股票的评估值。 P=50000010%【（10%2%）（20%15%）】 =555556（元）第二节 长期股权投资的评估Date15第六章 长期投资性
9、资产评估 （一）普通股股票的评估 3）分段型股利政策下股票价值的评估 例7：大华纺织厂拥有长安酿酒公司发行的10万股非上市股票 ，每股面值1元。该股票发行时就宣布5年后公开上市，大华 纺织厂拥有该公司股票已2年，每年每股收益率为15%。大华 纺织厂不准备永久拥有该股票，拟在股票公开上市时售出。 评估人员对长安酿酒公司生产经营管理等情况作了认真调查 了解之后，认为在今后35年期间长安酿酒公司经营势头良 好，每年每股收益率保持在15%是有根据的。按目前股票市场 上酒类生产企业的股票市盈率来看，3年后长安酿酒公司股票 上市的市盈率达到20倍是客观的。针对长安酿酒公司的上述 情况，确定股票评估时的折现
10、率为12%，则该股票目前对于大 华纺织厂的评估值是多少？第二节 长期股权投资的评估Date16第六章 长期投资性资产评估 （一）普通股股票的评估 3）分段型股利政策下股票价值的评估第二节 长期股权投资的评估Date17第六章 长期投资性资产评估 2.非上市交易股票的评估 收益法 （二）优先股股票的评估第二节 长期股权投资的评估Date18第六章 长期投资性资产评估 2.非上市交易股票的评估 收益法 （二）优先股股票的评估 例8：新华纺织厂拥有长兴染料厂100股优先股。每股面值 100元，股息率为年息111%。评估时，长兴染料厂的资本 构成不尽合理，负债率较高，可能会对优先股股息的分配 产生消极影响。因此，评估人员对新华纺织厂拥有的长兴 染料厂的优先股股票的风险收益率定为5%，加上无风险收 益率4%，该优先股的折现率为9%。根据上述资料，该优先 股的评估值是多少？ P=A/r=100100111%(4%+5%) =111009%=123333(元)第二节 长期股权投资的评估Date19第六章 长期投资性资产评估
