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1、第五章第五章 长期投资评估长期投资评估知识识要点具体内容长长期投资资 的概念（1）长长期投资资的概念 （2）长长期投资评资评 估的特点 长长期投资资 评评估的分类类（1）债债券评评估特点及分类类 （2）股票投资资的特点及分类类 （3）其他长长期投资资特点及分类类 长长期投资资 方法的应应用（1）债债券评评估的评评估思路 （2）股票投资评资评 估的思路5.1.1 长期投资的概念n长期投资的概念指不准备 随时变现、持有时间超过一年 的企业对外投资，或者是反映 在企业“长期投资”账户上的那 部分企业资产。5.1 长期投资评估概述5.1.2 长期股权投资评估的特点1长期股权投资评估对被投资企业资本的评
2、估2长期股权投资评估对被投资企业获利能力的评估3长期债权投资评估对被投资企业偿债能力的评估5.1.3 长期投资评估的分类1.按长期投资存在的形态分类： 实物资产的长期投资 无形资产的长期投资 证券资产的长期投资 2.按长期投资性质分类：股权性投资 债权性投资混合性投资5.1.7 长期投资评估适用的价格标准及评估方法1价格标准：收益现值2一般方法：现行市场法；收益现值法5.2 债券评估债券评估特点 1.投资风险性(较小) 2.收益的稳定性(较强) 3.流动性(较强)5.2 债券评估5.2.2 长期债券投资的评估方法一、上市债券的评估采用市场法（现行市价法），按照评估基准日的收盘价确定评估值。二、
3、非上市债券评估采用收益法（一）分期支付利息到期还本的债券评估练习： 华枫公司拥有海马企业发行的每 年支付利息、到期还本债券面 值10000元，两年期，年利息 17%，评估时债券购入时间已 满一年，当时的国库券利率为 8%，发行债券企业的风险报酬 率为2%。求：该债券评估值？折现率折现率=8%+2%=10%=8%+2%=10% 债券评估值债券评估值 =1000017%(P/F,10%,1)+10000=1000017%(P/F,10%,1)+10000 (P/F,10%,1)=10637(P/F,10%,1)=10637(元元) )练习1： 某企业委托评估机构对其所持有的 甲企业发行的债券进行评
4、估，评 估基准日为2005年3月1日。被评 估债券为2003年3月1日发行的分 次付息，到期还本的5年期债券 ，面值30万元，年利率为13%， 单利计息。截至评估基准日，某 企业已收到债券两年的利息。假 设无风险利率为8%，风险报酬 率为2%，则该债券的评估值约 为多少？5.2 债券评估（二）到期一次还本付息的债券评估P = F / (1 + r ) n 本利和 F的计算还可区分单利和复利两种计算 方式。 (1)债券本利和采用单利计算。 F=A（1+mr） (2)债券本利和采用复利计算。 F=A（1+r）m 练习2： 某评估公司受托对B企业的长期债 权投资进行评估，被评估企业债 券面值为500
5、00元，系A企业发 行的3年期1次还本付息债券， 年利率5%，单利计息，评估时 点距离到期日为两年，当时国库 券利率为4%。经评估人员分析 调查，发行企业经营业绩尚好， 财务状况稳健。两年后具有还本 付息的能力，投资风险较低，取 2%的风险报酬率，以国库券利 率作为无风险报酬率，故折现率 取6%。5.3 长期股权投资的评估股票评估特点 1.投资风险性(较大)_不能还本 付息 2.流动性_上市股票可随时变现 3.决策性_可参与企业经营决策 4.股票交易价格与股票面值的不一 致性5.3 长期股权投资的评估股票价格一、上市股票的评估 上市股票评估值=股票股数评估基准日该股票市场收盘 价票面价格、发行
6、价格、账面价格、 清算价格、内在价格、市场价格二、非上市股票的评估收益法 （一）优先股的评估n一般优优先股的评评估 ：前提股票发发行企业资业资 本构成合理 ，企业业盈利能力强，具有较较强的 支付能力。评评估方法根据事先确定的股息率（每股 股利与每股面值值的比例）计计算优优 先股的年收益额额，然后进进行折现现 或资资本化处处理。公式为为：二、非上市股票的评估收益法 （一）优先股的评估 一般优优先股的评评估 ：练习3：某被评估企业持有另 一家股份公司优先股500股 ，每股面值10元，年股息 率为10%，评估时，国库 券利率为7%，评估人员经 过调查分析，确定风险报 酬率为2%，该优先股的折 现率（
7、资本化率）为9%。 根据上述资料，评估结果 是什么？二、非上市股票的评估 收益法 （一）优先股的评估 如果非上市优先股有上市 的可能，持有人又有转售 意向的优先股评估：按照下列公式评估：二、非上市股票的评估 收益法 （二）普通股的评估 普通股的评估普通股的评估1 1、固定红利模型、固定红利模型 2 2、红利增长模型红利增长模型3 3、分段式模型分段式模型二、非上市股票的评估收益 法 （二）普通股的评估 n1、固定红利模型假设被评估企业拥有C公司的非上市普通股10000股，每股 面值1元。在持有期间，每年的收益率一直保持在20%左右 。经评估人员了解分析，股票发行企业经营比较稳定，管 理人员素质
8、高、管理能力强。在预测该公司以后的收益能 力时，按稳健的估计，今后若干年内，其最低的收益率（ 是收益与股票面值的比率）仍然可以保持在16%左右。评 估人员根据该企业的行业特点及当时宏观经济运行情况， 确定无风险报酬率为4%（国库券利率），风险报酬率为4% ，则确定的折现率为8%。根据上述资料，计算评估值为？二、非上市股票的评估收益 法 （二）普通股的评估 2、红利增长模型 P=R/（ r g ） （rg） 某评估公司受托对D企业进行资产评估，D企业其拥有某非 上市公司的普通股股票20万股，每股面值1元，在持有股 票期间，每年股票收益率（每股股利/每股面值）在12%左 右。股票发行企业每年以净利
9、润的60%用于发放股利，其 余40%用于追加投资。根据评估人员对企业经营状况的调 查分析，认为该行业具有发展前途，该企业具有较强的发 展潜力。经过分析后认为，股票发行企业至少可保持3%的 发展速度，净资产收益率将保持在16%的水平，无风险报 酬率为4%，风险报酬率为4%，则确定的折现率为8%。该股 票评估值为？二、非上市股票的评估收益 法 （二）普通股的评估 2、红利增长模型 P=R/（ r g ） （rg） 练习4：被评估企业拥有M公司面值共90万元的非上市股票，从持 股期间来看，每年股利分派相当于票面值的10 ，评估 人员通过调查了解到M公司只把税后利润的80 用于股利 分配，另20 用于
10、公司扩大再生产，公司有很强的发展 后劲，公司的股本利润保持在15 水平上，折现率设定 为12，试运用红利增长模型评估被评估企业拥有的M公 司股票。二、非上市股票的评估收益 法 （二）普通股的评估 3、分段式模型某资产评估公司受托对E公司的资产进行评估，E公司 拥有某一公司非上市交易的普通股股票10万股，每股面 值1元。在持有期间，每年股利收益率（股利除以股本 ）均在15%左右。评估人员对发行股票公司进行调查分 析后认为，前3年可保持15%的收益率；从第4年起，一 套大型先进生产线交付使用后，可使收益率提高5个百 分点，并将持续下去。评估时国库券利率为4%，假定 该股份公司是公用事业企业，其风险
11、报酬率确定为2% ，折现率为6%，则该股票评估值为（未考虑股权比例 对股票价值的影响）。n2005年考题举例甲评估机构于2005年1月对A公司进行 评估，A公司拥有B公司发行的非上市普通 股200万股，每股面值1元。经评估人员预 测，评估基准日后该股票第一年每股收益 率为5%，第二年每股收益率为8%，第三年 每股收益率（每股股利与每股面值的比例 ）为l0%，从第四年起，因生产、销售步入 正轨，专利产品进入成熟期，因此每股收 益率可达l2%，而且从第六年起，B公司每 年年终将把税后利润的80%用于股利分配， 另20%用于公司扩大再生产，B公司净资产 收益率将保持在15%的水平上。如果无风险 报酬率为4%，风险报酬率为6%，评估基准 日为2005年1月1日，求A公司所拥有的B公 司股票的评估值。（要求：最终结果以万 元为单位，小数点后保留两位。）
