《证券市场与证券交易》由会员分享，可在线阅读，更多相关《证券市场与证券交易（31页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第六讲 证券市场与证券交易(上)6.1 证券市场一、证券市场的分类(按市场的职能分： 发行市场和流通市场) 初级市场发行市场 二级市场（流通市场）证券交易所柜台交易市场一、初级市场1.初级市场（primary market）,又叫发行市场 。普通股的两种发行类型： 首次公开发行（initial public offerings, or IPOs ）; 成熟新发行（seasoned new issues）有价证券的两种发行方式： 公募（public offering）;又称公开发行，是指发行人通过中介 机构面向不特定的社会公众广泛地发售 证券。优点：募集资金的潜力较大；可以避 免囤积证券或被少数
2、人操纵；增强证券 的流通性。缺点：发行过程较复杂；发行费用较 高。私募（private placement）私募又称不公开发行或内部发行，是 面向少数特定投资人发行证券的方式。私募发行的对象大致有两类：一类是 个人投资者，如公司老股东或发行机构 自己的员工；另一类是机构投资者，如 大的金融机构或与发行人有密切往来的 企业等。1）股票发行注册制，又称登记制，其核 心内容：证券发行人在发行证券之前， 必须依法将公开的各种资料准确、完整 地向证券主管机关呈报，并申请注册。注册制审批制2.股票发行的管理制度2）股票发行的核准制，是指股票发行人 不仅必须公开所发行股票的真实情况， 而且该股票必须经过证券
3、主管机关审查 ，符合若干实质条件才能获准发行。v 注册制与核准制的比较（1）注册制遵循的是公开管理的原 则，而核准制遵循的是实质管理原则；（2）注册制比较适合证券市场发展比 较成熟的国家，而核准制较适合证券市 场处于发展初期的国家。从审批制过渡 到注册制是证券市场走向成熟的表现。我国目前股票发行实行的是核准制， 取消了此前股票发行审批制（或额度制 ）这一做法。3. 投资银行承销方式1）全额包销（Firm Commitment）全额包销是最传统、最基本的承销方式， 是指由投资银行（或承销商）按照协议的价 格直接从发行者手中买进全部证券，然后再 出售给投资者。2) 代销（Best Efforts）
4、指发行人委托证券中介机构代为向投 资者销售证券，发行人向中介机构支付 一定的手续费。3)余额包销（Standby Commitment）指发行人委托承销商按合同约定的价 格、数额、期限销售证券。到截止日期 ，未售出的证券由承销商按协议价格认 购。特点：代理和包销的结合4.国债的发行价格与价格招标目前我国的国债发行价格,主要有两种 形式: 1)附有票面利率的国债平价发行;2)无票面利率的国债贴现发行.国债的发行方式主要有:定向发售、承购包销、价格招标价格招标主要适用于国债的发行。价格 招标又分为两种。1荷兰式招标是指按照投标人的报价自高向低的顺序 中标，直到满足预定发售额为止，中标 的承销机构以
5、相同的价格来认购中标的 国债额，该价格为报价最低的中标者的 投标价。2.美国式招标美国式招标的过程与荷兰式相似，但 是承销商在中标后，分别以其各自出价 来认购国债。因此，荷兰式招标的特点是“单一价格 ”，而美国式招标的特点是“多种价格” 。 我国目前短期贴现国债主要采用荷兰式价 格招标的方式予以发行。二、二级市场(流通市场)（一）证券交易所1.定义： 是指经证券交易委员会批准和管 理的、由进场交易证券的成员组成的正式组 织。纽约证券交易所(New York Stock Exchange，简称NYSE)是世界上最著名、最大 、最重要的股票交易所。NYSE也是一种拍卖市场（auction mark
6、et ）2.证券交易所的组织形式1）会员制证券交易所是以会员协会形式成立的不以营利为目的 的证券交易所，主要由作为会员的证券商出 资组成。只有会员及享有特许权的经纪人，才有资 格在交易所中进行交易。我国的上海、深圳证券交易所都实行会 员制。目前，大多数国家的证券交易所为会员制。2）公司制的证券交易所是由投资者出资入股按股份公司的形 式组建的以营利为目的的公司法人。美国的纽约证券交易所、瑞士的日内 瓦证券交易所都是公司制。3） NYSE的成员按其交易性质分成4种 ：（1）佣金经纪人（commission broker）;(2) 专业会员（specialist）；专业会员是NYSE交易活动的中心。
7、专 业会员在交易所场内的交易台（trading post）上买卖NYSE指定的一种或多种上市 股票。每种上市股票的交易只能由一个专业会 员来组织。（3）交易商（dealer）;(4)大厅经纪人（floor broker）;2.柜台交易市场（或场外交易市场）在柜台交易市场（the over-the counter market,简称OTC）上，证券的买卖主要由证 券交易商（dealer）承担，因此该市场又叫 交易商市场（dealer market）。交易商用自己的帐号买卖证券，同时报 两种价格：递价（bid price）和要价（ asked price）交易商起到“做市”作用，因此又叫做市 商（
8、market maker）全国证券交易商自动报价协会（the National Association of Securities Dealers Automated Quotation,简称 Nasdaq）系统始于1971年，是一个电子 报价系统，及时提供有关各种交易商的 股票递要价信息。Nasdaq有三个水平的认购者：1）Level 3 subscribers: market makers;2) Level 2 subscribers: brokers;3) Level 1 subscribers : investors.6.2 证券交易 一、证券经纪业务的特点: (1)业务对象的广泛性;
9、(2)经纪业务的中介性;(3)客户指令的权威性;(4)客户资料的保密性.二、股票经纪业务的基本原则（1）价格自主原则（2）价格优先原则（3）时间优先原则三、交易指令的类型（types of orders）1. 市场指令（market orders）,也叫立即 执行指令，是指投资者命令经纪人以最高（ 最低）的市场价格卖出（买进）股票。2. 限制指令（limit orders）,是指投资 者给予经纪人一个明确的价格条件，一旦市 场价格达到这一限制价格，指令立即执行。限制指令可分为limit-buy order 和limit-sell order.A limit-buy order instruct
10、s the broker to buy as soon as the stock price falls below the specified limit.A limit-sell order instructs the broker to sell as soon as the stock price goes above the specified limit.投资者较乐观，认为市场波动将有利于自己 ，但又 “见好就收”、“不贪得无厌” 。3. 停止指令（stop orders）或停止损失指 令（stop-loss orders）.1) Stop-sell orders specify
11、that the stock should be sold if its price falls below a stipulated level.2) Stop-buy orders specify that the stock should be bought when its price rises above a given limit.投资者较悲观，认为市场波动将不利于自己 ，但尽可能“少赔”。四、竞价与成交经纪人在接受投资者委托后，即按投 资者指令进行申报竞价，然后拍板成交 。1.申报竞价的方式从证券交易发展的过程来看，申报竞价的方式有：口头竞价、牌板竞价、书面竞价和电脑竞价。目前
12、，电脑竞价是世界各国证交所采用的主要竞 价形式。2.成交价的形成按价格的形成是否连续分为：连续竞价 和集合竞价。世界大多数证券市场在大部分时间均采用 连续竞价方式交易。连续（竞价）市场依形成价格的市场主导 力量，区分为委托单驱动市场（order- driven market）和报价驱动市场(quote- driven market)。五、证券交易方式1.现金交易。我国目前股票交易仅限于现 金交易。2.保证金购买（margin purchase）(融 资)Purchasing stocks on margin means the investors borrows part of the pur
13、chasing price of the stock from a broker.保证金比率=（证券市值-借款额）/证券市值例：一投资者以保证金购买1000股某公司股票， 每股售价20美元，原始保证金要求为50%，那 么投资者要付给经纪人10,000美元现金，而其 余10,000美元由经纪人垫付。而当股票价格下跌至15美元时，此时保证金比率=（100015-10,000）/100015=33.3%当股价下降到何水平时，实际保证金等于最低保 证金（maintenance margin）(假定为假定最低保证金为 30%)？3. 卖空（short sales）(融券)投资者1投资者2投资者3经纪商下达卖空指令允许股票被贷出交付股票交付价款Insider Trading(内幕交易)Trading by officers, directors, major stockholders, or others who hold private inside information allowing them to benefit from buying or selling stock.思考题证券发行市场和流通市场二者之间的 关系
