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1、第九章 风险价值观念1、风险：在一定条件下和一定时期内发生的各种结果的变动程 度。 2、风险的种类：n从公司本身来看，分为经营风险和财务风险 经营风险：由于市场销售、生产成本、生产技术及外部环境变 化导致的企业经营报酬的不确定性。 财务风险：因通过负债筹资而导致的企业报酬的不确定性n从个别投资主体来看，分为市场风险和公司特有风险 市场风险：指那些影响所有公司的因素引起的风险。 公司特有风险：指发生于个别公司特有事件造成的风险3、风险的计量A B 0PX正态分布4、风险与报酬之间的关系风险报酬率无风险报酬率风险预 期 报 酬 率5、证券投资组合理论-马柯维茨（1）证券投资组合：将资金投资于多种股
2、票，称为证券 投资组合。 （2）有效前沿：在众多的投资组合中，选择风险相同报 酬最高或报酬相同风险最低的各种组合形成的集合。 （3）风险证券投资组合处于有效前沿，具体在哪一段， 则取决于投资者对风险的态度。 （4）无风险证券与风险证券的组合，风险证券的投资将 处于切点组合。假设投资者为风险厌恶者ABCD证券投资组合集合有效前沿的形成P无风险证券与风险证券的组合FTLC6、投资组合分析（1）投资组合的收益和风险组合风险的表格计算法不同相关系数下投资组合的收益与风险的关系例：设有G、H两项资产，有关参数为：E(Rg)=20%, g=40%,E(Rh)=12%, h=13.3%，相关系数为ghWg=
3、0.25, Wh=0.75组合的期望值与标准差分别为：E(Rp)=0.2520%+0.7512%=14%从上述计算可以看出，资产组合的期望收益与资 产收益率之间的相关关系无关，而标准差的大小 则与相关系数的大小有关。因此，资产组合的风 险的大小，不仅与每个单项资产各自的风险大小 （标准差的大小）有关，而且与资产间收益率变 化的相互影响、相互联系有关。gh = 1, 完全正相关, gh=20% gh = -1, 完全负相关, gh =0 gh = 0, 不相关, gh =14.1% gh = -0.4, 不完全负相关, gh =10.95%不同相关系数下投资组合的收益与风险的关系n 有效投资组合
4、使投资组合在既定的收益下风险最小化或既定风险水 平下收益最大化的投资组合。n 市场组合风险资产与无风险资产的组合，优于有效投资组合， 连接无风险资产的直线与有效投资组合的切点是最优的风 险资产组合，称为市场组合。n 资本市场线（CML）连接无风险资产和市场组合的直线，称为资本市场线。7、威廉 夏普的资本资产定价模型（CAPM ）n普通股的报酬率由无风险报酬率与风险报 酬率组成，风险报酬率决定于该股票与市 场风险报酬率之间的关系，即贝塔系数。某项证券的系数是该证券与市场投资组合的 协方差除以市场投资组合方差的值，可以看作为 某证券收益率对市场投资组合的回归系数，通常 可以直接通过对资产的过去收益
5、率和市场投资组 合的过去收益率，或代表其数据的一些指标(经常 使用股票指数)加以回归直接得到。回归曲线的斜 率就是值。不过，实际应用时，人们大多从专业机构获得 值，美林公司、B a r r a、Value Line 、标准普尔 、摩根斯坦利以及B l o o m b e rg等等都是一些有 名的服务机构。所有这些服务机构都从回归分析 求出值开始，然后对它(们)进行调整，使之能反 映他们认为能使其更好地预测未来的必要的变化 。不同行业与公司的贝塔值（1996）银银行（98家）1.02阿纳罗纳罗 格设备设备1.59通讯设备讯设备 （40）1.36苹果电脑电脑1.66计计算机微型（9）1.66波音公司0.98农农用机械（5）0.86杜克电电力公司0.44黄金与贵贵金属（4）0.56通用电电器1.05石油（5）0.73惠普公司1.42电电力（6）0.42微软软公司1.27
