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1、股指期货基础知识及交易规则股指期货基础知识及交易规则海富期货经纪有限公司海富期货经纪有限公司20072007年年4 4月月1政策面的进展2006年9月8日，中国金融期货交易所(CFFEX)正式挂牌成立。2006年11月1日，中金所正式开始进行沪深300指数期货仿真交易，海富期货 目前仿真交易开户人数超过3200人。2007年3月16日，国务院颁布期货交易管理条例，自2007年4月15日起开 始实施，同时废止1999年6月2日公布的期货交易管理暂行条例。 2007年3月30日，证监会发布期货公司管理办法、期货交易所管理办法 ，两个管理办法自4月15日起开始实施，同时废止2002年5月17日发布的
2、两 个管理办法。 2007年4月6日,证监会发布期货公司金融期货结算业务暂行管理办法、 期货公司风险监管指标控制办法、证券公司为期货公司提供中间介绍业 务管理暂行办法。 2007年4月7日,中金所发布沪深300股指期货合约、交易细则、结 算细则、结算会员结算业务细则、会员管理办法、风险控制管 理办法、信息管理办法、套期保值管理办法、处理办法 等征 求意见稿，征求意见的截止时间为5月11日，股指期货的推出已经迫在眉睫了 。2u主要内容 股指期货推出对证券市场的影响 沪深300指数期货合约基础知识 股指期货的主要交易规则3股指期货推出对证券市场的影响第一部分4股指期货推出对证券市场的影响 从中长期
3、来看,股指期货不会改变证券市场的整体走势 股指期货成为市场走向的领先指标 避险通道的出现将带动现货市场规模的扩大 权重个股将长期受到机构投资者的青睐 提供公平、灵活、多元化的投资及风险管理的工具 关注到期日效应5海外经验显示,股指期货不会改变市场整体走势CRASH06/05/1986, HSI was published21/04/1982, S&P500 was published03/05/1996, KOSPI200 was published21/07/1998, TAIEX was published03/09/1988, NIKKEI225 was published21/04/1
4、982, S&P500 was published6海外经验显示,股指期货不会改变市场整体走势股指期货上市日期前六月涨跌 幅前三月涨跌幅后三月涨跌幅后六月涨跌 幅 S&P 500198242-3.88%-0.27%-3.38% 20.61%恒生1986568.33%7.13%2.53%19.61%NIKKEI 225 1988935.89%-2.78%9.68%18.68%KOSPI200199653-2.85%8.32%-14.07%-20.36% 股指期货仅仅是完善了证券市场的定价机制，为市场提供 了避险通道，并不会改变市场本身的运行趋势和规律，而 是加速和促进了市场价格的发现与形成。7股
5、指期货成为市场走向的领先指标从定价机制看,期货价格反映的是交易者对未来价格的预期，各种投 机、套利、避险等资金根据各自不同的价格预期和交易目的直接对指 数进行交易，因此期指价格往往能提前于现货对市场的变动进行反应 。从交易规模看,以国外发展股指期货的经验来看，期货市场成交总值 通常高于现货股市1-2倍,期指的推出类似于再造了一个股市。在如此 大的交易量下，期货当然会对现货市场起很大的影响作用。所以股指期货通常为现货的领先指标,市场宏观面、资金面、信心等 各种因素的影响力往往首先通过期货价格反映出来，再通过套利、避 险等交易活动传导到股票现货市场，进而影响到现货指数的走势。投 资人可藉观察期货走
6、势来了解市场的多空氛围，预判未来大盘走势， 以作为进出股市的重要依据。8避险通道的出现将带动现货市场规模的扩大在过去单边做多的市场机制中，价格定价机制不完善，主动性做空机 制的缺失容易令市场出现系统性风险，机构资金（特别是海外成熟市 场资金）因缺乏对冲系统性风险的避险管道，致使机构投资者进入市 场的金额相对保守，从而令证券市场的总体规模无法稳健增长。股指期货出现后，为机构投资者提供避险的通道，机构投资者可投入 大量资金进入股票现货市场，股市成交量将因此而增加。再加上期货 市场里避险、套利、价差交易，这也会促使现货市场与期货市场的流 动性同步增强，但价格指数的短期波动也将加放大。9权重个股将长期
7、受到机构投资者的青睐 股指期货推出后，质地优良且占指数权重较大的大盘蓝筹 股，因其与指数良好的相关性，将在机构投资者构建避险 、套利等交易的现货组合中占据重要地位，此类个股将受 到市场的长期青睐，成分股与非成分股之间的差距会越来 越大。标的物研究时间成份股指数和非成份股指数期间涨幅（% ） 成份股 非成份股年平均涨 幅差值(%)S&P 5001981411991123120540 38.7815.23恒生1992832001122489.65 -11.7810.48FTSE 10019841619911231142.28 45.9714.14CAC 401990122820011224196.
8、59 53.2512.4710沪深300指数前十五位权重股（2007年3月27日）品种代码品种名称最新权重(%)600036招商银行3.8105600016民生银行3.3080600030中信证券2.8353000002万科A2.2787600019宝钢股份1.9300601398工商银行1.8642600050中国联通1.7913600000浦发银行1.7604600900长江电力1.6220600519上港集团1.4076600018贵州茅台1.3887600028大秦铁路1.3830000001中国石化1.3461601006S深发展A1.166911提供公平、灵活、多元化的投资工具 对
9、于基金、券商、上市公司等证券市场的组成主体而言， 期货市场提供了提前购买或卖出现货的机会；从交易风险 管理角度来看，期货市场多变、灵活、多元化的交易组合 提供了一种投资风险趋于中性的投资策略。 现货搭配期货可以衍生出许多的交易策略，譬如以价格波 动产生利润为目标的投机交易；以保护现货头寸或公司市 值为目的的避险交易；以期现基差回归为目的的套利交易 ；以时间、空间、品种价差波动为目标的价差交易；或者 将避险、套利、价差等交易组合为风险趋于中性的模组化 交易等等各种投资策略。在将交易复杂化专业化的同时， 降低了投资的整体风险。12到期日效应 由于股指期货合约有到期日的限制，在最后交易日来临时 ，持
10、有避险或者套利交易组合的投资者面临在期现两市同 步平仓或者期货部位迁仓的问题，从而造成市场价格波动 。 实力雄厚的机构可在到期日这一交易日，通过拉抬或者打 压现货指数，令自身相应的期货头寸获利。从海外市场的 实践来看，通常到期日期货与现货价格波动相对比较剧烈 ，行情可能出现很大波动。13沪深300指数期货基础知识第二部分14基本概念u 期货合约:期货交易的对象是期货合约,它是指由期货交易所统一制订的，规 定了在将来的某一时期某一地点交割一定数量和质量标的的标准化合约,期货 交易就是对合约价格进行交易u 根据合约标的不同,期货分为商品期货和金融期货u 金融期货是以金融工具为合约标的，分为利率期货
11、、汇率期货和股票指数期 货，采用现金交割u 现金交割：是指合约到期时，按照规定结算价格进行现金差价结算，了结到 期未平仓合约的过程u 金融期货是目前全球成交量最大，发展速度最快的金融产品，2006年全球期 货期权成交119亿手，其中91%是金融期货，其规模远大于全球股票市场，也 是我国金融市场的发展方向15什么是股指期货 股票指数期货是一 种以股票价格指数 作为标的物的金融 期货，它的合约价 值就是将股票指数 乘以规定的指数点 的现金值。即将推 出的沪深300指数期 货，其每个指数点 值300元人民币16股指期货的特点 股票价格指数期货具有股票和期货的双重 属性股票期货股 指 期 货17股指期
12、货vs股票股指期货股票1能够防范系统性风险不能防范系统性风险2双边交易，既能做多也能做空，盈利 机会多单边交易，仅能做多3保证金交易足金交易，资金效率较低4采用现金交割股票交割5T+0的交易方式，市场流动性高T+1的交易方式，流动性较差6多种交易策略：投机、套利、套保仅是单边投机交易7采用当日无负债结算制度，风险控制 更严格风险控制要求较低18金融期货在金融市场的地位u 以期货和期权为代表的金融衍生产品已经成为金融资产的定价中心和 避险中心。u 谁掌握了金融衍生品，谁就占领了金融市场的制高点和主导权，也拥 有了金融市场的话语权。u 金融期货是目前全球成交量最大，发展速度最快的金融产品。1920
13、01-2005年全球期货期权成交量20沪深300指数期货合约合约名称沪深300指数期货 指数乘数300元人民币 合约价值沪深300指数*300人民币最小变动价位0.2点 合约价值的最小变动幅度60元 (300元*0.2) 交易时间09:15-11：30；13：00-15:15 合约交割月份当月起的连续两个近月月份加两个季月月份5月挂牌,则为5月、6月、9月、12月共4个合约最后交易日每个交割月份的第三个星期五 每日结算价期货合约最后一小时成交量的加权平均价 最后结算价最后交易日沪深300指数现货最后两小时的所有指数点的算术平均价 结算方法以最后结算价进行现金交割 价格最大波动限制上一结算价的
14、+ - 10% 保证金水平初始保证金水平为8%，可根据市场情况进行调整 交易熔断制度涨跌幅达6%时并维持5分钟,则熔断5分钟 持仓限制个人户600手；当持仓总量超过20万手，单一会员持仓不得超过总持仓量的25%交易手续费单边每张合约成交金额的万分之零点五+期货公司佣金 交易代码IF21解读沪深300指数合约（一）u 指数点乘数：每指数点值300元人民币，一手期指合约价值3000*300=900000 元u 保证金比例：交易所设置初始保证金为8%，相当于资金杠杆放大了12倍，按 照沪深300指数3000点计算，交易一手合约的价值需要的保证金为 3000*300*10%=90000。保证金制度即放
15、大了盈利，也放大了风险u 涨跌停板：初始的涨跌停板幅度与股票一致，为+-10%，最后交易日涨跌停板 幅度为上一交易日结算价的正负20。当出现某一交易日出现涨跌停板后且 第二交易日同方向累计涨(跌)幅度超过16%时，交易所可采取上调保证金水平 、扩大涨跌停板幅度、暂停交易、强制减仓、强行平仓等等手段来控制风险u 交易指令：限价指令、市价指令和撤消指令。市价指令是指不限定买卖申报 价格，尽量以最优价格成交的委托指令。u 集合竟价：9：10-9：15为每日集合竟价时间，前4分钟为买卖委托时间，后1 分钟为集合竟价撮合时间，撮合的成交价格为开盘价22解读沪深300指数合约（二）u 合约挂牌：新上市的合
16、约挂牌基准价由交易所确定并提前公布，以作为新合 约第一天交易涨跌停板额度的依据。u 下单数量：每次最小下单数量为1手，每次最大下单数量为200手,市价指令每 笔最大下单手数为50手,交易指令当日有效。u 二级结算制度：交易所对结算会员进行结算，再由结算会员对投资者进行结 算，实行当日无负债结算制度。结算后客户可用资金小于零时，期货公司将 向客户追加保证金，未及时追加，期货公司有权对客户持仓进行强行平仓。u 交易熔断制度：沪深300指数期货采取熔而不断的交易制度，当价格波动幅度 达到上一交易日结算价的6%且维持5分钟，则启动熔断机制，5分钟内买卖申 报价格不可超过熔断点，5分钟后恢复正常交易，再启动10%的涨跌停板，熔 断每日只启动一次,收市前三十分钟内，不设熔断机制。熔断机制已经启动的 ，终止继续执行,最后交易日不设熔断机制。u 持
