XD资本成本与结构3

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1、经 济 学 院第三章 资本成本与资本结构 第一节 资本成本 一、资本成本的含义和作用 （一）资本成本的含义： 资本成本是企业筹集和使用资本而支付的各 种费用，包括资本占用费用和资本筹集费用 两部分。 为便于分析比较，资本成本通常以相对数表 示。（资本成本率） 资本是指所筹集的长期资金，包括自有资本 和借入长期资金。经 济 学 院 资本成本包括用资费用和筹资费用两部分 内容； 1用资费用 它是指企业在生产经营、投资过程中因使 用资本而付出的费用，例如，向股东支付 的股利、向债权人支付的利息等。这是资 本成本的主要内容。长期资金的用资费用 ，因使用资金数量的多少和时期的长短而 变动属于变动性费用。

2、经 济 学 院2筹资费用 它是指企业在筹措资金过程中为获取资金 而付出的费用，例如向银行支付的借款手 续费，因发行股票、债券而支付发行费用 等。筹资费用与用资费用不同，它通常是 在筹措资金时一次支付的，在用资过程不 再发生。因此，属于固定性费用，可视作 等资数额的一项扣除。 经 济 学 院（二）资金成本的性质1、从资本成本的价值属性看，它属于投 资收益的再分配。 2、从资本成本的支付基础看，它属于资 金使用付费，即非生产经营费用。 3、从资本成本的计算与应用价值看，它 属于预测成本。经 济 学 院 （三）资本成本的作用 1资本成本是比较筹资方式、选择追加筹资方案 的依据。 （企业要选择资金成本

3、最低的筹资方式） (1)个别资本成本是指各种筹资方式的成本， 是比较各种筹资方式优劣的一个尺度。 (2)综合资本成本又称为加权平均资本成本，是 企业进行资本结构决策的基本依据。 (3)边际资本成本即追加一个单位的资本增加的 成本，是比较选择追加筹资方案的重要依据。经 济 学 院2资本成本是评价投资项目、比较投资方 案和追加投资决策的主要经济标准。 （投资项目只有在其投资收益率高于其资金 成本率时才是可接受的） 3资本成本还可作为衡量企业整个经营 业绩的最低尺度。 （企业的经营利润至少应高于其资金成本）经 济 学 院二、影响资本成本的因素（一）资本成本的理论公式 式中：K资本成本，以%表示 ；

4、D用资费用； p筹资数额 ； F筹资费用 ； f筹资费用率， 即筹资费用与筹资数额的比率 。经 济 学 院 (二)影响资金成本的一般因素1、无风险利息率； 2、风险价值率企业支付本金、利息和 股息的能力受3种风险的影响：经营风险 、财务风险和市场风险。 资金成本 =无风险利息率+风险价值率经 济 学 院具体影响因素：1、筹资期限； 2、市场利率； 3、企业的信用等级； 4、抵押担保； 5、通货膨胀率； 6、政策因素； 7、资本结构。经 济 学 院（三）个别资本成本的计算 个别资本成本是指各种长期资金的成本。 企业的长期资金一般有长期借款、债券、 优先股、普通股、留用利润等。 个别资本成本相应地

5、有长期借款成本、债 券成本、优先股成本、普通股成本、留用 利润成本等。经 济 学 院1、长期借款成本（Cost of Long Term Loan） 长期借款成本率 每年借款利息（1所得税率） 长期借款成本率 借款总额（1筹资费率） 即： 经 济 学 院由于长期借款利息一般计入财务费用，可以抵税，因此计算时，实际借款成本应从利息中扣除所得税。经 济 学 院(1) 信贷额度 (贷款的最高限额) (2) 周转信贷协议 （贷款协定） (3) 补偿性余额 （最低存款余额） (4) 按贴现法计息（先从本金中扣除利息) 由于不同的借款具有不同的信用条件，企 业实际承担的利率会与名义利率产生差异.经 济 学

6、 院 用k表示实际年利率；i表示名义利率。 按照实际利率=实际支付的利息/借款额（1）复利计息时 k=(1+i)n-1/n 例：名义利率为8%，借款年限为5年，按复利 计算，实际年利率K=(1+8%)5-1/5=9.4%经 济 学 院(2)贴现利率，即贴现法借款的利息计算公式：k=i/(1-i)例 ：从银行取得借款200万元，期限1年，名义利率8%，利息16万元，按贴现法计息，企业可实际动用的贷款为184万元，所以实际利率为： k= 8%/(1-8%)=8.7% 或k=16/(200-16)=8.7%经 济 学 院 (3)长期借款的补偿性余额设补偿性余额比例为r ，名义利率为 i ，则实 际利

7、率的计算公式为：例如：企业向银行借款400万元，借款利率 为8%，补偿性余额比例为10%，则实际利 率为：8% /（110%）= 8.89%经 济 学 院 （4）周转信贷协定的实际利率 公式：k =(p-q)*r例：某企业与银行商定的周转信贷额度为 4000万元，年度内实际使用了2800万元， 承诺率为1.5%，企业应向银行支付的承诺费 为？ k=(4000-2800)*1.5%=18万元经 济 学 院例：某企业取得长期借款150万元，年利率10.8%，期限3年，每年付息一次，到期一次还本。筹措这笔借款的费用率为0.2%，企业所得税税率33%，则该项借款的成本有多少？ = 150*10.8%*

8、（1-33%） =7.25%150*（1-0.2%）经 济 学 院例：某企业取得5年期长期借款200万元 ，年利率为11%，每年付息一次，到期 一次还本，筹资费用率为0.5%，假设企 业所得税率为33%。那么该项长期借款 的资本成本为：从上述计算中可以看出，长期借款成本也可以用以下 公式表示：经 济 学 院例1：某企业取得长期借款150万元，年利率10.8%，期限3年，每年付息一次，到期一次还本。筹措这笔借款的费用率为0.2%，企业所得税税率33%，则该项借款的成本有多少？ = 150*10.8%*（1-33%） 150*（1-0.2%）=7.25%经 济 学 院2、债券成本(cost of

9、Bond) 长期债券成本率 每年债券利息（1所得税率） 长期债券成本率 债券总额（1筹资费率） 即:经 济 学 院3、优先股成本 （Cost of Preferred Stock ） 优先股成本率 优 先 股 每 年 股 利 优先股成本率- 优先股总额（1筹资费率） 即：经 济 学 院例2：某公司发行优先股总面值为100万元，总价125万元，筹资费用率6%，规定年股利为14%。则此优先股成本？= 100*14% 125（1-6%）= 11.91%经 济 学 院4、普通股成本 （Cost of Common Stock）普通股成本率 普 通 股 年 股 利普通股成本率 股利增长率 普通股总额（1

10、筹资费率） 即： 经 济 学 院例3：某公司发行普通股总价格500万元，筹资费用率为4%，第一年股利率为12%，以后每年增长5%。则此普通股的成本？经 济 学 院 5、留用利润成本 （Cost of tainedEarnings） 留用利润成本率 留用利润第一年股利率留用利润成本率股利增长率 留 用 利 润 即：机会收益就是留用利润的成本（机会成本）经 济 学 院 (四)综合资金成本为了正确进行筹资和投资决策，就必须计算 企业综合的资金成本。 综合资金成本是以各种资金所占的比重为权 数，对各种资金的成本进行加权平均计算出 来的，故称为加权平均的资金成本；其计算 公式为： 经 济 学 院 例如：

11、 某企业筹集长期资金400万元，发行长期债 券1.6万张，每张面值100元，票面利率10 ，筹集费率2，所得税率33；以面值 发行优先股8万股，每股10元，筹集费率3 ，股息率12；以面值发行普通股100万张 ，每股1元，筹集费率4，第一年末每股股 利0.096元，股利预计年增长率为5；保留 盈余60万元。 要求：计算企业个别资金成本率及综合资 金成本率。经 济 学 院长期债券K1 = 10%（1-33%） =6.84% 1-2% 优先股K2=12%/（1-3%）=12.37% 普通股K3=9.6%/（1-4%）+5%=15% 保留盈余K4=9.6%+5%=14.6% 所以 K=40%*6.8

12、4%+20%*12.37%+25%*1 5%+15%*14.6% =11.15%经 济 学 院 某公司在初创时拟筹资500万元，现有甲、乙两个备 选方案，有关资料经测算如下表：筹资方式 甲 乙 筹资额 资金成本 筹资额 资金成本 长期借款 80 7 110 7.5 公司债券 120 8.5 40 8 普通股 300 14 350 14 合计 500 500 要求：确定该公司最佳资本结构。经 济 学 院甲： K=16%*7%+24%*8.5%+60%*14% =11.56% 乙： K=22%*7.5%+8%*8%+70%*14% =12.09%经 济 学 院1、某企业取得长期借款150万元，年利

13、率10.8%，期 限3年，每年付息一次，到期一次还本，筹措这笔借 款的费用率为0.2%，企业所得税率为33%。计算长期 借款的成本率。150*10.8%*（1-33%）/150*（1-0.2%）=7.25%2、某公司发行总面额为期400万元的债券800张，总 价格450万元，票面利率12%，发行费用站发行价格 的5%，公司所得税率为人33%。计算该债券成本。400*12%*（1-33%）/450*（1-5%）=7.48%经 济 学 院3、某公司发行普通股总价格为500万元，筹 资费用率为4%，第一年鼓励率为2%，以 后每年增长5%。计算其资本成本。（500*12%）/500*（1-4%）+5%

14、=17.5%经 济 学 院4、某公司共有长期资金1000万元，其中：长期借款 150万元、债券200万元、优先股100万元、普通股 300万元、留用利润250万元，其成本分别为5.64%、 6.25%、10.50%、15.70%、15.00%。计算该公司的综合资金成本。1）计算各种资金占全部资金的比重W1=150/1000=0.15W2=200/1000=0.20W3=100/1000=0.10W4=300/1000=0.30W5=250/1000=0.25 经 济 学 院2）计算加权平均资金成本 Kw=5.64%*0.15+6.25%*0.20+10.50 %0.10+15.70%*0.30+15.00%*0.25经 济 学 院（五）边际资金成本 资本的边际成本是指资本每增加一个单位而 增加的成本。这也是公司理财中的重要概念 。同时也是企业投资、筹资过程中所必须加 以考虑的问题。 如果企业在某一年度内新增资本的数量较大 ，新增资本的加权平均成本就会相应地增加 。这种新增资本部分的资本成本，