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1、1四、国际证券投资分析基本分析与技术分析（一）基本分析选股不如选时，选时不如选势v1.市场因素分析 宏观经济形势分析 货币金融形势分析 财政政策分析 通货膨胀分析 行业分析 政治因素 心理因素2宏观经济周期运行：经济周期的波动宏观经济周期一般经历四个阶段萧条、复苏、繁荣、衰退。衰退萧条复苏繁荣衰退3v股票价格会随着宏观经济周期的变化出现周 期性的波动（每年35月，1012月，有一 波行情）。 v 经济高涨（C+I+X）（产品销量+产品价格+收 益）且股票需求量股价 v 例如：美国股票市场价格变动有着明显的规律性，即 平均每3-4年有一次股价下跌。4v政府宏观经济政策膨胀性政策财政支出产品销量、
2、价格股票需求股价股息通胀储蓄和债券的实际利率放松银根利率税收利率股息通胀资本外逃股价5v2.行业因素分析 v 指只影响某个特定行业或产业的上市公司股价的因素。 v 行业生命周期 v 行业景气变动 v 淡旺季 v 国家法令措施 v 来自外国的影响6v3.影响股价变动的主要因素：v （1）公司内部因素：v 1）公司经营状况: a. 获利能力:净资产收益率、营业收入净 利润率高; b.偿债能力:资产负债不太高、流动比率、速动比 率不太低，表示偿债能力较强；c. 发展经营能力：营业收 入、净利润保持持续、快速增长，提示公司经营状况良好。v （2）股息政策：主要是公司对于利润积累和分配的政策。v 公司提
3、取公积金的数量越多股息越低股价越低 （给 股东的眼前回报降低，短期内影响股价）v （3）公司的重大变动：如公司改组或合并，公司的声誉危机 ，主要经营者更替等7v公司因素分析 v（1）偿还能力分析 流动比率=流动资产/流动负债 速动比率=速动资产/流动负债 速动资产可以迅速转换成为现金或已属于现金形式的资产， 计算方法为流动资产减去变现能力较差且不稳定的存货、预 付账款、一年内到期的非流动资产和其他流动资产等之后的 余额。也就是说，存货、预付账款(注会中预付账款属速动资 产、会计中级里预付账款不属于速动资产)、一年内到期的非 流动资产和其他流动资产不属于速动资产。 速动资产包 括现金、应收账款、
4、应收票据等。8v（2）资产运用效率分析 总资产周转率=资产总额/销售总额 固定资产周转率=固定资产总额/销售总额 平均应收账款周转率=应收账款n/360 v（3）负债分析 负债资产比率=负债总额/资产总额 v（4）盈利分析 销售收益率=利润总额/销售总额 资产收益率=利润总额/资产总额 股东权益收益率=股东权益净额/利润总额v4、其它因素： v 包括国内外政治局势的变动（国家政权的转移，政府领导 人物的变换，重大的政治事件、军事行动、战争等）、股 市运作的规范性、公众对股市的心理预期。举举例：郁金香球茎大恐慌9v（二）技术分析v 假设条件：认为决定股价的根本因素是股票在市场中的供求关 系，而不
5、是其内在价值，供求关系变化导致股价变化。 v 不足之处： v 只是预测涨跌的概率 v 其技术指标也有滞后性 v 技术指标也具有欺骗性1、道氏理论 背景：技术分析的开创者。由 华尔街怪杰查尔斯.道所提 出。10内容：v （1）道氏理论基本观点 v 股价波动的三种趋势 主要趋势：一年以上 次要趋势：半年 短期趋势：几周-几个 月 任何市场中，这三种趋 势必然同时存在，彼此 的方向可能相反。 11v 主要趋势最为重要，也最容易被辨认，归类与了 解。它是投资者主要的考量，对于投机者较为次要。中 期与短期趋势都属于长期趋势之中，唯有明白他们在长 期趋势中的位置，才可以充分了解他们，并从中获利。 v 次要
6、趋势对于投资者较为次要，但却是投机者的主 要考虑因素。它与长期趋势的方向可能相同，也可能相 反。如果中期趋势严重背离长期趋势，则被视为是次级 的折返走势或修正(correction)。次级折返走势必须谨 慎评估，不可将其误认为是长期趋势的改变。 v 短期趋势最难预测，唯有交易者才会随时考虑它。 投机者与投资者仅有在少数情况下，才会关心短期趋势 ：在短期趋势中寻找适当的买进或卖出时机，以追求最 大的获利，或尽可能减少损失。 12v（2）多头市场与空头市场v 认为证券市场是在空投市场与多头市场之间交替更迭的涨 落的三个阶段积累阶段好转阶段狂热阶段放慢阶段恐慌阶段卖出阶段多头市场空头市场13v 判定
7、多头市场： v 多头市场的特色是所有主要指数都持续联袂走高，拉回走势 不会跌破前一个次级折返走势的低点，然后再继续上涨而创 新高价。在次级的折返走势中，指数不会同时跌破先前的重 要低点。主要多头市场的重要特质如下： v 1由前一个空头市场的低点起算，主要多头市场的价 格涨幅平均为77.5%。 v 2主要多头市场的期间长度平均数为两年又四个月 (2.33年)。历史上的所有的多头市场中，75%的期间长 度超过657天(1.8年)，67%介于1.8年与4.1年之间。 143多头市场的开始，以及空头市场 最后一波的次级折返走势，两者之 间几乎无法区别，唯有等待时间确 认。 4多头市场中的次级折返走势，
8、跌 势通常较先前与随后的涨势剧烈。 另外，折返走势开始的成交量通常 相当大，但低点的成交量则偏低。 5多头市场的确认日，是两种指数 都向上突破空头市场前一个修正走 势的高点，并持续向上挺升的日 子。15评价v 开创了技术分析的基础； v 根据理论指标做出判定过于滞后，容易错失投资机会 ，不适于中小投资者。16v2、移动平均线法v 移动平均线(MA)是以道琼斯的“平均成本概念”为理论基 础，采用统计学中“移动平均”的原理，将一段时期内的 股票价格平均值连成曲线，用来显示股价的历史波动情 况，进而反映股价指数未来发展趋势的技术分析方法。 它是道氏理论的形象化表述。v 移动平均线常用线有5天、10天
9、、30天、60天、120天和 240天的指标。其中，5天和10天的短期移动平均线。是 短线炒作的参照指标，称做日均线指标；30天和60天的 是中期均线指标，称做季均线指标；120天、240天的是 长期均线指标，称做年均线指标。对移动平均线的考查 一般从几个方面进行。17v移动平均线是由著名 的美国投资专家 Joseph E.Granville （格兰威尔）于20世 纪中期提出来的。均 线理论是当今应用最 普遍的技术指标之一 ，它帮助交易者确认 现有趋势、判断将出 现的趋势、发现过度 延生即将反转的趋 势。18移动平均线计算公式:MA（N）=(C1+C2+Cn)/n以短期5日均线为例19日期 （
10、11月日）指数5天指数合计5天移动平均指数1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 1528.76 28.73 27.47 27.33 29.08 28.61 25.22 27.23 31.42 31.86 30.81 28.64 28.33 29.80 29.74141.37 141.22请 计 算28.27 28.24请 计 算20内容v分析 根据移动平均线的趋势预测买进和卖出时机。21v移动平均线八大买卖法则 v 美国佬葛南维教授所创的移动平均线八项法则，历来被平 均线使用者视为至宝。而移动平均线也因为它，淋漓尽致 地发挥了道氏理论的精髓。其中四条是用来研判买进时
11、机 ，四条是研判卖出时机： v 1、移动平均线从下降逐渐走平且略向上方抬头，而股价从 移动平均线下方向上方突破，为买进信号。 v 2、股价位于移动平均线之上运行，回档时未跌破移动平均 线后又再度上升时为买进时机。 v 3、股价位于移动平均线之上运行，回档时跌破移动平均线 ，但短期移动平均线继续呈上升趋势，此时为买进时机。 v 4、股价位于移动平均线以下运行，突然暴跌，距离移动平 均线太远，极有可能向移动平均线靠近(物极必反，下跌反 弹)，此时为买进时机。 22v 5、股价位于移动平均线之上运行，连续数日大涨，离 移动平均线愈来愈远，说明近期内购买股票者获利丰厚 ，随时都会产生获利回吐的卖压，应
12、暂时卖出持股。 6、移动平均线从上升逐渐走平，而股价从移动平均线 上方向下跌破移动平均线时说明卖压渐重，应卖出所持 股票。 v 7、股价位于移动平均线下方运行，反弹时未突破移动 平均线，且移动平均线跌势减缓，趋于水平后又出现下 跌趋势，此时为卖出时机。 v 8、股价反弹后在移动平均线上方徘徊，而移动平均线 却继续下跌，宜卖出所持股票。 v 以上八大法则中第三条和第八条不易掌握，具体运 用时风险较大，在未熟练掌握移动平均线的使用法则前 可以考虑放弃使用。23评价v 建立在道氏法的基础之上，着重考察市场的整体动态 ，而不着眼于股价偶然变动，具有一定的科学性。 v 变动缓慢，难以把握股价趋势的高峰和
13、低谷，易错失 良机。243、OBV分析法（1）背景：On Balance Volume 美 葛兰威尔 的理论基础是市场价格的变动必须有成交量配合, 价格的升降而成交量不相应升降,则市场价格的变动 难以继续。成交量是股市的信号，股价只不过是它的表现形式。因 此，成交量比股价先行。成交量放大 股价上升 OBV线法就是以股票成交量或成交值的变化趋势来推测股 价变动的一种方法。25（2）内容v绘制v收集当日的股价指数与成交量，并制成表格。 v当日股价指数较前一日股价指数高： 低：X v当日指数上涨，成交值则为正：+ 反之：-261996年 2月当日加权指数（ 收盘价）涨 / 跌 成交值 （千万元）符号
14、OBV累计成交总值（ 千万元）1 2 3 4 5 6 7 8 9 10236.99 240.64 248.66 241.92 240.23 249.72 245.33 253.15 265.87 269.34X X X X 62 51 98 100 84 80 112 90 130 125-62 +51 +98 -100 -84 +80 -112 +90 +130 +1251130 1181 1279 1179 1095 1175 1063 1153 1283 1408案例27股价变动图OBV线（累计成交值）OBV线（成交值）T28分析vOBV线上升，股价下跌：买入 vOBV线下降，股价上升：
15、卖出 vOBV线从正的累计数转为负数：卖出 vOBV线缓慢上升：买入 vOBV线急速上升，不可能长久维持大成交量： 卖出29v运用原则 v 线的基本理论基于股价变动与成交量值间的相关系 数极高,且成交量值为股价变动的先行指标,短期股价的波 动与公司业绩兴衰并不完全吻合,而是受人气的影响,因此 从成交量的变化可以预测有股价的波动方向。 v （）当股价上涨而线下降时,表示能量不足,股价 可能将回跌。 v （）当股价下跌而线上升时,表示买气旺盛,股价 可能即将止跌回升。 v （）当股价上涨而线同步缓慢上升时,表示股市 继续看好,仍有荣面。 v （）当线暴升,不论股价是否暴涨或回跌,表示能 量即将耗尽
16、,股价可能止涨反转。30v补充 v 线适用范围比较偏向于短期进出,与基本分析丝毫 无关。同时也不能有效反效反映当期市场的转手 情况。 v 1、当股价、OBV同步上升,说明升势稳健,后势继续上升 ：当股价和OBV同步下跌,说明跌势未减,后势继续下跌。 v 2、股价上升创新高,而OBV却没创新高,是顶背驰现象,股 价将回落。 v 3、股价没有创新高,OBV却创新高,是超买现象,股价将回 落。 v 4、股价创新低,而OBV没有创新低是底背驰现象,是 买入 信号。 v 5、股价下跌幅度不大,而OBV却大幅下跌,是超卖现象,如 果在超卖之后,OBV跌势明显减缓,可以考虑买入。31评价v此方法仅涉及价和量，未涉及基本因素，因此 适用于短期操作
