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1、与阳光同行-光大阳光集合资产管理计划推介会光大证券有限责任公司二零零五年一月1您是否遇到和他一样的难题？股股 票票基基 金金2存款保险债券股票基金信托外汇期货黄金地产收益低，风险低，落后于通胀收益低，保障品种，投资效果差收益偏低，升息预期债市大跌收益高风险大，适于专业投资者专家理财，投资者自担风险收益偏低，非主流品种升值预期，风险加大风险高，进入门槛高流动性太差，投资成本高市场空间小，限制因素多现有投资方式分析集合资产管理3集合资产管理业务是什么？ 与基金的相同之处 合法性 委托专家管理 集合性：管理人与客户“一对多” 与基金的不同之处 产品形式更丰富 投资范围更广 针对高端客户 基金是一种特
2、殊的“集合资产管理业务”集合资产管理 基金 4光大阳光中国第一 中国证监会严格审查通过 第一只合法的集合资产管理计划5目 录 为什么选阳光？ 产品优势 为什么选光大？ 管理人 为什么是现在？ 投资时机6光大阳光集合资产管理计划推广期20亿，其中管理人2亿；开放期35亿计划名称最高规模存续期限10万元人民币最低参与金 额10年开放式集合资产管理计划计划类型简要介绍7比基金更优越 04年上半年基金投资亏损 73.18 亿元 基金管理人提取管理费 约18 亿元基金的现实8比基金更优越 飞行员可 以自行逃 生 没有安全 垫的攀岩 投资亏损， 管理人没有 任何损失 投资亏损， 投资人全部 自己承担基金的
3、问题9比基金更优越 最负责任 的飞行员 让您放心 的安全垫 自有资金购 买10%，并 且永不退出 份额保障客 户3%的净值 增长率阳光的解决之道10比基金更优越 管理人以自有资金购买总份额的10% 管理人承诺存续期内永不退出 最负责任的飞行员11对象：期初参与计划的投资者内容：封闭期结束日，客户份额结算净值增长率不足3%部分，管理人份额补偿；超出3%部分，管理人提取50%作为业绩报酬。期限：封闭期不超过一年比基金更优越让您放心的安全垫12比基金更优越更优惠的费率结构费费 率率退出费率：退出费率：不不 高于高于0.5%0.5%，随，随 持有期的增加持有期的增加 而递减而递减托管费率：托管费率：
4、0.2%0.2%参与费率参与费率 前端前端不超过不超过0.5%0.5% 后端后端不超过不超过1%1%，随持有，随持有 期限的增加而递减期限的增加而递减管理费率：管理费率：1.51.5 ，封闭封闭期内不计提期内不计提13费率结构（一）本计划的前端参与费率不超过0.5%，后端参与费率随持有 期限的增加而递减：持有期（P）后端参与费率P一年（含一年）1%一年两年014费率结构（二）本计划的退出费率不高于0.5%，随持有期的增加而递减持有期（P）退出费率P3%时（即单位结算净值1.03元）：超过3%的部分，管理人提取50%作为业绩报酬19客户受益具体示例例：若封闭期期满计划资产净值增长率Y为6%，则客
5、户份额的回报为客户份额：3% + (6%-3%)/2 = 4.5%若封闭期期满计划资产净值增长率Y为2.5%，则客户份额的回报为客户份额：3%（其中0.5%由管理人份额补偿） 20阳光特色充分让利投资者结算净值增长率21开放期内：开放期内：随时参与，随时退出随时参与，随时退出具备基金的优点开放性22计划单位净值超过面值6%，即进行分红具备基金的优点到点分红23具备基金的优点 银行托管 净值每日公布 资产管理报告 其他信息披露透明运作24特点回顾 自有资金，永不退出 份额保障，风险先担 费用更低，回报更高 到点开放，提前进出 随时参与，随时退出 到点分红，真诚回报25光大阳光的比较优势保本基金
6、债券基金 保本不保利 期限三年 货币市场基金- 收益有限 定息产品 固定收益，收益封顶 信托产品 风险高，无保障 传统委托理财 保本保底无法律保护 光大阳光 充分分享股票市场 的收益 充分规避股票市场 的风险 经过中国证监会严 格审核 收益超6%进入开 放期，开放期收益 全部归投资人所有 ，上不封顶26投资目标合理配置股票和债券等投资工具的比例，在严格控制风险的 基础上，追求较高的年投资回报率 投资理念以价值投资为主线，研究驱动投资，研究发掘价值 投资目标理念27业绩基准积极资产配置积极资产配置自上而下的资产配置与自下而上的自上而下的资产配置与自下而上的TFMTFM模型精选个股相结合模型精选个
7、股相结合价值投资与时机抉择相结合价值投资与时机抉择相结合投资策略上证综合指数上证综合指数投资策略管理人进行积极配置，正常情况下，资产组合比例：0%-90% ：股票和基金10%-100%：债券（包括可转债）和现金类资产其中包括至少10%现金类资产或一年以内政府债券配置比例28正常情况下，资产组合比例：正常情况下，资产组合比例：0%-90% 0%-90% ：股票和基金股票和基金10%-100%10%-100%：债券（包括可转债）和现金类资产债券（包括可转债）和现金类资产其中包括至少其中包括至少10%10%现金类资产或到期日在一年以内政府债券现金类资产或到期日在一年以内政府债券在股票、债券和现金三大
8、资产类别间实施策略性调控严谨衡量各类别资产的风险收益特征及时调整互补性资产的分配比例实现投资组合 动态管理 最优化类别资产配置策略29行业布局行业布局行业资产行业资产 配置权重配置权重依据对行业基本面和景气周期的分析预测依据对行业基本面和景气周期的分析预测 ，同时考虑上市公司的行业成长性，同时考虑上市公司的行业成长性 跟踪不同行业的相对价值以及行业景气周跟踪不同行业的相对价值以及行业景气周期变化等因素，适时调整行业资产配置权期变化等因素，适时调整行业资产配置权重，积极把握行业价值演化中的投资机会重，积极把握行业价值演化中的投资机会 行业资产配置策略30自 上 而 下宏观经济分析行业分析定性定量
9、分析优势行业优势个股“ “双优势双优势” ”价值评估体系：价值评估体系：股票投资策略（一）31TFM 模型初选股票池优选股票池核心股票池盈 利 能 力：EBIT Margin、ROA、ROE、Net Income、CFO竞 争 能 力：Sales、Gross Margin成长能力：Recurring Income Growth、EPS Growth、Sales Growth第二级过滤评 级 为 优 势 以 上I P O 再 融 资发 生 正 向 变 化第一级过滤第三级过滤估 值 指 标：P/E、P/B和P/S 修 正 现 金 流 量 贴 现 法自下而上自下而上股票投资策略（二）32确定各行确定
10、各行 业的相对业的相对 投资价值投资价值分析行业经济变量的变动分析行业经济变量的变动 对不同行业的潜在影响对不同行业的潜在影响预测行业结构、产业环境、产业政策和预测行业结构、产业环境、产业政策和竞争格局的变化竞争格局的变化行业优化调整：行业优化调整：避免在单一行业集中度较高，造成组合的非系统风险较高避免在单一行业集中度较高，造成组合的非系统风险较高据此对组合成份股的行业分布加以调整据此对组合成份股的行业分布加以调整 股票投资策略（三）33债券投资策略债券投资策略换 券 利 差 交 易久 期 管 理 利 率 预 期债券配置策略34模拟组合上证指数-20%-10%0%10%20%30%40%50%
11、60%70%02-Dec03-Feb03-Apr03-Jun03-Aug03-Sep03-Nov04-Jan04-Mar04-Apr04-Jun04-Aug04-Sep04-Nov光大阳光模拟收益率光大阳光模拟收益率VSVS上证指数上证指数收益率对比图收益率对比图成功的投资策略光大阳光业绩模拟依据投资策略构建的光大阳光投资组合的收益率有效超越大盘，表明光大阳光的投资策略是有效的。02年12月31日04年12月31日：光大阳光收益率 22.18%大盘指数收益率 -6.71%超越基准 28.89%350%1%2%3%4%-11% -8% -5% -2% 1% 4% 7% 10% 13% 16% 1
12、9% 22% 25% 28% 31% 34% 37% 40%依据正态分布计算，光大阳光模拟收益率依据正态分布计算，光大阳光模拟收益率 低于低于3 3的概率为的概率为6.396.393 3光大阳光模拟收益率概率分析图光大阳光模拟收益率概率分析图成功的投资策略模拟收益率概率分布期望收益：期望收益：10.9510.953601%2%3%4%5%6%7%8%-11%-9%-6%-4%-1%2%4%7%9%12%14%17%19%22%24%27%29%32%34%37%39%3%3%客户模拟收益客户模拟收益 低于低于3%3%的概的概率为率为0.04% 0.04% 光大阳光客户份额模拟收益率概率分布光大
13、阳光客户份额模拟收益率概率分布成功的投资策略客户收益率概率分布客户模拟收客户模拟收益亏损的概益亏损的概率为率为 0.002456% 0.002456% 期望收益：期望收益：10.0410.0437完善的风险管理 流程控制 风险揭示 信息披露 防火墙制度 档案管理制度 其他制度38风 险 控 制业务支持平台 清算 估值 会计 托管 IT系统维护产 品 设 计市 场 营 销投 资 研 究投 资 决 策投 资 执 行风险绩效评估信息披露及客服反 馈光大证券集合资产管理业务总流程图39宏观数据 及政策行业政策 动向市场交易 数据公司披露 信息外部研究 报告实地调研策略研究行业研究公司研究债券研究投资研
14、究联席会审议通过策略报告行业报告核心股票池债券研究投资经理建立或调整组合下达交易指令超越权限需经投资研究联席会审议通过资料 来源投资 研究研究 结果评审 决策投资 决策指令 下达投资研究及决策子流程图 40投资经理下达指令交易员股票池校验投资范围校验异常交易行为校验集中交易柜台系统交易所创 元 系 统 自 动 校 验创 元 系 统 自 动 校 验投资执行子流程图41行情数据基本面数据交易数据计算设置日报周报月报年报收盘计算定量指标统计指标收益分析业绩归因收益指标 分析选 择配 置组合收益 债券收益 板块收益 个股(券)收益净值 收益率 夏普指标 詹森系数 特雷诺指标类别 行业资产 风格 个股收
15、益构成 分析反 馈反 馈0投资研究风险分析压力测试 Stress Testing尾部条件 预期 CTE风险度量 VaR反 馈风险绩效评估及反馈子流程图42净值日报季度管理报告重大事项披露年度审计意见其他资讯季度托管报告托管人复核指定网站Call Center传真短信邮寄客 户 管理人托管人推广网点渠道客户投 资 者 见 面 会信息披露及客户服务子流程图43季报内容 计划产品概况 主要财务指标 资产配置状况（包括股票明细） 备查文件的目录、存放地点及查询方式 44防火墙制度 投资研究防火墙 投资决策防火墙 成员独立 股票池独立 投资执行防火墙 账户管理防火墙 风险和托管控制 投资决策联席会成员 ：投资部负责人 研究部负责人 投资经理 研究人员 外聘行业专家 外聘研究员45档案管理制度 产品销售档案 投资研究与投资决策档案 投资策略报告 行业配置报告 股票池调整建议报告 债券投资报告 投资研究联席会议决议 46档案管理制度 交易执行档案 投资交易资料 系统维护资料 清算估值资料 风险绩效评估档案 信息披露档案 行政档案 47 业务操作流程 内部控制制度 合规检查控制制度 风险管理制
