《财务管理12权益资本筹资》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务管理12权益资本筹资（29页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第十二章 权益资本筹资 创业融资 首次公开发行（IPO）融资 普通股的增资发行 发行普通股筹资的成本 发行普通股筹资的利弊 优先股筹资 创业企业与创业资本 l创业企业与创业资本 创业企业是指创业者个人（一个人或一组人） 白手起家完全独立地创建的企业。 创业资本（venture capital）是创业企业的最重 要的资金来源。创业企业与创业资本 l创业资本投资的基本特性 以股权投资的方式投资于创业企业，以实现“共 担风险，共享收益”的创业机制； 积极参与所投资的创业企业的创业过程，不但为 创业企业提供资金，而且参与创业企业的管理， 以弥补创业者管理经验的不足，并控制创业企业 的风险； 以创业企业
2、为经营对象，通过使创业企业获得成 功而在适当的时机转让股权以实现资本的增值。创业企业的融资活动l商业计划书 概述 产品或服务 市场 竞争 营销 运作 管理层 财务预测 附录 创业企业的融资活动l创业者素质l创业企业的融资发展l如何理解创业企业的价值增值 创业企业创业者的权益资本价值的增值并非来 源于融资活动 l创业资本市场(1) 种子资金阶段。需要一小部分融资以证实一个概念或开 发一种产品。在这个阶段不包括市场推销。 (2) 起步阶段。向过去数年内开张的公司提供融资。极有可 能要支付市场推销和产品开发等支出。 (3) 第一轮的融资。在公司已投入起步资金后，追加投资开 始销售和生产。 (4) 第
3、二轮的融资。向目前正在销售产品但还未赚钱的公司 提供指定用作流动资金的资金。 (5) 第三轮的融资。向已经盈亏持平且正考虑扩张的公司提 供融资。这种资金也以“夹层”融资（mezzanine financing）闻名。 (6) 第四轮的融资。为在一年之内可能公开发行股票的公司 提供资金。这轮融资也以“过桥”融资（bridge financing ）闻名。首次公开发行（IPO）融资 l公开募集设立股份有限公司 资金需求 风险分散 l公司上市的资格与条件 公司通过公开募集股份成为上市公司的行为称 为首次公开发行（Initial Public Offering，IPO ） IPO后企业的变化 首次公开
4、发行（IPO）融资l股票首次公开发行的主要工作 基本程序与主要工作 重要申报文件 招股说明书 股票发行的核准首次公开发行（IPO）融资l股票的承销方式 包销是指证券公司将发行人的全部股票（或其 他证券）按照协议全部购入或者在承销期结束 时将售后剩余股票全部自行购入的承销方式。 代销是指证券公司代发行人发售股票（或其他 证券），在承销期结束时，将未售出的股票全 部退还给发行人的承销方式。 首次公开发行（IPO）融资l股票首次公开发行的价格 IPO价格与每股净资产 溢价发行的原因 IPO与市盈率 我国股票首次发行制度的演变l股票发行监管制度 “额度管理”阶段(19931995) “指标管理”阶段（
5、19962000） “通道制”阶段（20012004） “保荐制”阶段（2004.10 ） 我国股票首次发行制度的演变l股票发行方式 有限量发售认购证（19911992） 无限量发售认购抽签表 与储蓄存款挂钩 全额预缴款 上网竞价 网上定价发行 向二级市场投资者配售 网上资金申购与网下向机构投资者配售相结合 网上向二级市场投资者配售与网下向机构投资者配售相 结合 网上向二级市场投资者配售与网下向询价对象配售结合 我国股票首次发行制度的演变l股票发行定价 固定价格 相对固定市盈率定价 累积投标定价 控制市盈率定价 初步询价和累计投标询价 首次公开发行的折价现象lIPO折价现象 公司进行首次公开发
6、行时，其发行价格要低于 股票上市后首日的交易价格。 lIPO折价现象的解释 “赢者诅咒”（winners curse） 信号传递模型（signaling hypothesis） 承销商垄断能力 行为金融的解释 承销商的作用与发行方案的设计l承销商的作用 承销商在公司IPO过程中的作用 承销商在确定公司股票发行价格方面的作用 发行公司在选择承销商时应考虑的因素 l发行方案的设计普通股的增资发行 l概念 增资发行（seasoned new issue, SEO）是指已 上市公司增发股票筹措权益资本的行为，又分 为公开募集与配售（right offer）两种方式。 l增资发行的条件l增资发行的程序
7、增发新股的价格l配股 配股对股东财富的影响 我国上市公司配股过程中非流通股股东对流通 股股东利益的侵害l公开募集增发新股 与配股不同，采用向社会公开募集的方式增发 新股时，新股的定价如果不能合理地反映股票 的价值，必然会造成新老股东之间的财富转移普通股的增资发行l增发新股的负面市场反应及其解释 价值信息 代理问题与现金流效应 价格压力假设 财富再分配假说 股权分置（二元股权结构）导致的大股东圈钱 假说 发行普通股筹资的成本 l发行普通股筹资所面临的发行成本种类较多，包 括价差（支付给承销商的承销费）、其他直接费 用、间接费用、股票价格的异常收益和首次发行 的折价等。 价差 其他直接成本 间接成
8、本 股票价格异常收益 首次发行的折价 发行普通股筹资的利弊 l发行普通股筹资的优点 权益资本投入的永久性 利润分配的灵活性 增加公司的知名度 提高公司在市场上的信誉水平 公众股东有可能成为公司未来的客户 发行普通股筹资的利弊l发行普通股筹资的弊端 大量的直接成本 大量的隐性成本 严格的信息披露义务 稀释原股东的控制权和收益权 优先股筹资 l优先股简介 从资本结构上看，优先股属于公司的权益资本，表现 出优先股的股票性质； 另一方面，优先股又具有一定的公司债的性质。 l优先股拥有的权利 利润分配权 剩余财产请求权 投票权 优先股的分类l累积优先股与非累积优先股 累积优先股指欠发的股利可以累积到以后
9、的年 度一起发放，积欠的股利一般不加利息。 非累积优先股指欠发的股利不再补发的优先股 。 优先股的分类l参加优先股与非参加优先股 参加优先股指优先股股东在获取定额股利后，还有权 与普通股股东一起参加剩余利润的分配。参加分配优 先股股票由于参与利润分配方式不同，可分为全部参 加分配的优先股股票和部分参加分配的优先股股票。 l全部参加分配的优先股股票，为优先股股东有权与普通股股东 共享本期剩余利润。 l部分参加分配的优先股股票指优先股股东有权按规定额度与普 通股股东共同参加利润分配的优先股股票。 不参加分配的优先股股票指按固定股利率分取现金股 利，不能参加剩余利润分配的优先股股票。 优先股的分类l
10、可转换优先股与不可转换优先股 可转换优先股的股东，有权根据优先股发行的 规定，在将来一定时期内转换为普通股 不可转换优先股没有上述这种权利 l可赎回优先股与不可赎回优先股 可赎回优先股指发行公司按照发行时的规定， 可在将来某一时期按规定的价格赎回发行的优 先股 不可赎回优先股指公司无权按前述方法赎回的 优先股 优先股的分类l有表决权优先股与无表决权优先股 有表决权优先股指优先股股东有权参与公司的 管理，能够参加股东大会并选举董事，其表决 权根据发行时的规定有所不同：l永久表决权 l临时表决权 l特别表决权 l股利可调整优先股 股利可调整优先股股票是指股利率可以调整的 优先股股票。优先股筹资的利
11、弊l优先股筹资的主要优点 不会导致原有普通股股东控制能力的下降 不是负债，不会成为公司的强制性约束 发行优先股不必以资产作为抵押，从而保护了 公司的融资能力 一定的税收优惠 不用偿还本金 优先股筹资的利弊l优先股筹资的弊端 成本较高 可能形成较重的财务负担 优先股的限制较多 本章小结创业资本是一种权益资本，是初创期企业的主要资金来源之 一，创业者和创业资本的增值源于其所预期的未来收益的 现值，而不是资本魔方的变换 首次公开发行（IPO）是非上市公司转换为上市公司时首次 向公众发行公司股票 增发和配股是上市公司向公司现有股东或任意投资者发行股 票 首次公开发行通常会产生较大幅度的“折价”，这是IPO时的 一项最主要的成本 增发新股通常会导致股票价格一定幅度的下跌，这是增发时 的一项主要成本 优先股是先于普通股得到固定回报，在公司清算时也先于普 通股得到清偿的一种对公司的权益资本投入。
