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1、期货行情分析良茂期货（厦门） 钟国栋 QQ：799871201 PH：15159824586市场的理解 市场是什么？ 永远保持敬畏之心 无论是基本面分析还是技术面分析都不能代替行 情本身基本面分析一、基本面分析的概念是期货分析人士根据经济学、金融学、 投资学等基本原理，对期货品种的供求关系 的基本要素，如宏观经济形势和政策、品种 的供需特性、行业和产业链状况等相关市场 因素进行分析。-“供求关系决定价格”基本面分析理论基础：供需理论影响因素分析 1、影响因素结构分析： 影响因素有很多，对影响因素间的关系进 行简化，就是影响因素的结构分析。即搞 清楚商品所处的产业链，明白该商品在产 业链中的地位
2、，以及搞清楚有哪些可替代 性产品与其形成竞争关系。小麦 玉米 棕榈油、菜 油 100%大豆=18%豆油+78.5%豆粕+3.5%损耗 100%大豆购进价格+加工费用+压榨利润=18%豆油 销售价格+78.5%豆粕销售价格 比价关系影响因素结构分析主要几个方面 工作： 1、搜集市场信息并加工整理，选取与所分析的期 货商品有关的、真实的信息。 2、依循产业链对这些信息进行分类，并绘制各因 素对商品价格影响的路径、梳理出价格传导的逻 辑关系，找出关键因素。 3、准确评估关键因素，对因素进行纵向横向的比 较分析，纵向比较是与同类因素的历史表现相比 ，横向比较是与市场其他因素比较。 4、不断修正关键因素
3、对市场影响程度的估计，剔 除已经对市场失去作用的因素，增加新的关键因 素，并进行趋势跟踪。2、影响因素的内容分析指分析影响供求关系的具体因素。 库存的影响 替代品的影响 季节性因素和自然因素的影响 宏观经济形势及经济政策的影响 政治因素及突发事件的影响 投机对价格的影响 库存的影响： 库存是供求关系的重要显性指标。 期末库存=期初库存+当期产量+当期进口量 -当期出口量-当期消费 期初库存、当期产量、当期进口三项为当 期供应量 当期出口、当期消费为当期需求量替代品的影响 替代品和被替代品具有竞争关系，如果替 代品的供求关系发生重大变化，就会打破 被替代品原有的平衡。 如：豆粕 和 小麦 玉米
4、相互替代关系，还 有肉骨粉、鱼粉 也是常用的饲料。季节因素和自然因素的影响 季节性影响：有些商品的供应或需求具有季节性 特点，如农产品的供应都是每年同一时期集中上 市。燃油在冬季需求量明显超过其他季节。 如：大豆 每年3、4月份开始，南美新豆上市，国 内进口量增加，现货价格会跌倒谷底。随着5、6 月份消费旺季来临，价格缓慢回升，7、8价格达 到顶峰。10月份北半球新豆上市，价格回落，1 、2月份消费来临价格回升自然因素的影响 包括地震、洪水、干旱、严寒、台风 农产品最容易受自然因素的影响，气候成 为炒作农产品的最要因素。 工业品和能源化工也会受自然因素影响， 如生产、运输和仓储因地震、雨雪等造
5、成 重大损失或阻碍时期货价格可能会上涨。宏观经济形势及经济政策影响 宏观经济形势的影响主要体现在经济周期 方面，由于政府对整体经济制定的宏观政 策具有反周期性特点。调控政策的出台会 对经济走势发生一定程度的影响，从而影 响一些商品原有的供需关系，使价格发生 变化。宏观分析 经济波动周期及总体指标GDP、城镇固定资产投资、进出口数据、PMI、工业增加值增 长、消费者信心指数、CPI、PPI、新增信贷、M2等 其他指标领先指标：例如，ISM采购经理人指数、中国制造业采购 经理人指数等 美元指数 CRB指数 经济周期变化因素分析由于期货市场是与国际市场紧密相联的开放市场，因 此，期货市场价格波动不仅
6、受国内经济波动周期的影响， 而且还受世界经济的景气状况影响。经济周期一般由复苏、繁荣、衰退和萧条四个阶段构 成。经济周期阶段可由一些主要经济指标值的高低来判断 ，如GNP增长率，失业率、价格指数、汇率等。这些都是 期货交易者应密切注意的。 复苏阶段开始时是前一周期的最低点，产出和价格均处于 最低水平。随着经济的复苏，生产的恢复和需求的增长， 价格也开始逐步回升。 繁荣阶段是经济周期的高峰阶段，由于投资需求和消费需 求的不断扩张超过了产出的增长，刺激价格迅速上涨到较 高水平。 衰退阶段出现在经济周期高峰过去后，经济开始滑坡，由 于需求的萎缩，供给大大超过需求，价格迅速下跌。 萧条阶段是经济周期的
7、谷底，供给和需求均处于较低水平 ，价格停止下跌，处于低水平上。在整个经济周期演化过 程中，价格波动略滞后于经济波动。周期性我国食糖生产具有很强周期性 甘蔗分新值蔗和宿根蔗。我国食糖生产大致以5至6年为一个周期，基本 上是34年连续增产，接下来23年连续减产。物价水平及对期货市场的影响 物价水平通常呈现趋势性特点-持续上涨 或持续下跌，即通货膨胀或通货紧缩。 温和通胀：基本保持2%-3%，并且始终比 较稳定。 物价上涨率在15%以上，个别时期超过 100%，使国民经济处于崩溃的通货膨胀称 为恶性通胀物价水平对经济增长及商品期货 市场的影响 温和通胀可以促进经济增长，能够促进总需求扩张， 增加食物
8、资产购买，从而对于价格上涨有推动作用。 恶性通胀：对经济增长产生较大消极作用。第一，恶 性通胀会带来较大的不确定性，使得许多决策者放弃 资本投资，结果导致市场效率降低。第二，投资者很 难准确预期高通胀对财富产生的持续影响，他们会将 资源投资到可以保值的资产中（黄金、银、艺术品） 而不是进入生产性投资中，从而抑制经济增长。高通 胀会使实体经济发生紊乱，期货市场也会随之发生巨 大波动。宏观政策影响 财政政策 央行货币政策 产业政策（收储、耕地面积计划、贷款计划、关 税贸易壁垒等）紧缩性货币政策对期货市场的影 响 在短期内，紧缩货币政策将减少可贷资金 市场上的资金供给，从而提高实际利率， 进而影响期
9、货市场走势。 1.利率上升将使得现期投资和消费相对于未来开支更为昂 贵，导致企业减少扩大再生产的支出，消费者减少购买消 费品，从而抑制总需求，使得商品价格下降。 2.利率上升还有可能吸引资本流入，这将引起本币升值， 从而抑制总需求中的净出口部分，使得国内现货商品供大 于求，导致现货商品价格下降。 3.利率上升将可能降低资产价格，如股票、房地产和其他 固定资产价格，减少家庭财富从而抑制消费，导致现货期 货价格下跌。紧缩货币政策对股指期货的影响 利率上升，将提高企业的成本，从而缩小 企业的盈利空间，对股指期货是利空消息 。另一方面，紧缩货币政策抑制总需求导 致短期内的经济增长减速甚至衰退，宏观 经
10、济的衰退状态也会拉动股指下跌。政治因素及突发事件的影响 政变、罢工、内战、大选等国际方面的战 争、冲突等都可能导致期货价格剧烈波动 。 如：利比亚战争投机对价格影响 在期货交易中，当市场处于牛市时，人气 向好，一些微不足道的利好消息都会刺激 投机者看好心里，引起价格上涨。 处于熊市时，即使有利好消息也会被忽略 ，而一些微不足道的利空消息会被放大， 以至于价格继续下跌。 投机者的过度投机很可能导致期货价格非 理性的涨跌。基本面分析的优缺点 缺点：影响供需方面的因素诸多；数据要 求全面、准确、及时；各种突发因素（政 策、自然灾害） 优点：基本面分析着眼于大市，不被日常 小波动迷惑，具有结论明确、可
11、靠性较高 等基本分析常用的方法 1.平衡表发 2.经济计量模型法 3.季节性分析法 4.分类排序法季节性其他因素分析 美元指数IND一，商品结算，负相关二，进出口成本 原油一，大宗商品风向标二，提升商品生产、种植、运输成本 股市市场预期及经济形势 商品期货品种投资分析的思路大体一致， 一般包括品种特性分析、行业特征分析、 产业链分析和其他相关因素分析。基本金属分析（螺纹钢）生产特点：大型矿区主要分布在南美东部、 澳大利亚西部、北美东部和东欧等地区。 高品位矿区主要位于巴西、澳大利亚、印 度，三国出口量占世界出口量的70%。中 国是钢铁生产国、消费国和铁矿石进口国 ，铁矿石进口依存度高达52%
12、市场特点：2009年中国粗钢产量5.68亿吨 ，约占全球总产量的46。6%，国内钢铁企 业规模小，集中度低，原材料高度依赖进 口。2008年螺纹钢和线材分别占钢材总产 量的16.7%和13.8%。华东地区是国内的线 螺生产和消费地区。螺纹和线材大部分用 于建筑行业。 价格影响要素：国内经济形势；需求因素 对于钢材价格的影响较为直接，供应调整 较为缓慢，对价格反映相对迟钝。投资需 求在需求中所占比重巨大；库存变化；投 资增长率；成本及利润；进出口政策。基本金属产业链分析 1、矿山采选，主要考虑金属矿产资源具有不可再 生性，矿资源分布情况、潜在矿山的勘探和开发 情况、以开发矿山的开发程度、（罢工、
13、能源短 缺、地震等）造成的减产或停产。 2、金属冶炼。原料供应及加工费（原料，铁矿石 和废钢。原料定价，联合谈判协议定价。）；冶 炼企业的产能、产量；生产成本，钢铁成本=铁矿 石成本+焦炭成本+400（生铁制成费）+450（粗 钢制成费）+200（轧钢费） 3、终端消费，分析金属消费的地域及行业 分布。钢材，螺纹钢直接用于建筑行业， 线材除了建筑行业外 深加工比例占30% 消费替代性三、相关因素分析 1、宏观经济和国家政策，一是国家产业政 策对于基本金属的影响。（限制行业准入 、国家收储等）二是国家贸易政策对基本 金属价格的影响（关税、退税、补贴等） 2、金融属性（铜、铝、锌） 3、汇率因素，
14、人民币汇率影响原料进口成 本，美元指数与金属呈负相关。 4、库存因素 库存趋势变化、库存消费比 5、周边市场 原油等黄大豆产品分析内容 一，熟悉品种背景特性和相关分析内容。 生产特点：中国非转基因大豆，种植期在5 、6月份，7、8月为关键的灌浆期，10、11 为收获期。主要分布于东北三省，其中黑 龙江大豆产量占全国的40%。 市场特点：美国、巴西、阿根廷、中国大 豆产量居世界前四。欧盟、亚太地区是主 要进口市场。中国进口量近年迅速增长。 国产大豆产量基本稳定，进口依存度加大 价格影响要素：供给，国际市场、国内大 豆供应情况、进口量；消费，国际市场需 求、国内市场需求因素；相关商品价格影 响；相
15、关的农业、贸易、食品政策；大豆 国际市场价格二、产业链分析 对于农产品行业的产业链而言，从农产品 的生产到最后消费主要分为三个阶段，种 植阶段、生产加工以及下游消费。大豆种植阶段1)种植期，播种意向、播种速度、面积、早期发芽 的优良率等等都直接影响大豆的单产、总产量和 当期供应量。(主要关注天气，降水产别和气温) 2）开花期。关注天气，是否出现干旱高温，可能导 致不能开花或花苞早落。雨水是否过多，会把花 苞打落或开花授粉不良。 3）灌浆期。是否出现干旱少雨天气，会影响大豆产 量和质量 4）收获期。关注是否出现早霜，大豆为成熟会造成 青豆及瘪豆现象。从而影响蛋白质含量和油脂含 量。农产品加工阶段
16、 主要从农产品采购、生产加工以及产品销 售三个环节分析。 采购环节：大豆主要靠进口。主要包括进 口成本、港口库存量、汇率和进口关税等 生产环节：产能和开工率 产品销售环节：产品售价、物价水平、运 输状况以及企业的经济效益。下游企业需求阶段 成本因素：饲料企业为油脂企业的下游。 东北豆粕（国产大豆压榨）和南方豆粕价 格（进口大豆）。 下游因素：猪肉、禽肉、蛋的价格。是否 出现疫情等三 相关因素分析 库存消费比 物流因素 政策因素 农产品套利因素美国大豆供求比例和价格之间的关系相关性国内外大豆价格相关性两市场大豆DCE大豆与豆粕过去半年0.806605过去半年0.967776过去一年0.937505过去一年0.95642上市以来0.937314上市以来0.9
