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1、第一章 财务管理概述第一节 财务与财务经理 第二节 财务管理目标第三节 金融市场第四节 财务决策法则学习目标 了解财务管理的内容、财务经理的职责 熟悉公司制下股东与经营者、股东与债权人、公司与社会三种委托代理关系 掌握金融资产的特点与价值决定因素 了解有效市场假说的基本含义及其对公司理财的影响 熟悉财务决策的基本法则及其理论基础第一节 财务与财务经理一、财务管理的内容 二、财务经理的职责三、财务经理职责的变革一、财务管理的内容 （一）财务管理的含义财务管理是研究公司资源的取得与使用的一种管理活动。 筹资活动筹资活动投资活动投资活动（二）财务管理的基本内容 长期投资管理（资本预算） 长期筹资管理
2、 营运资本管理 净营运资本长期 投资 管理营运资 本管理长期 筹资 管理流动资产流动负债固定资产无形资产其他资产长期负债股本留存收益投资活动筹资活动注：股利政策可 看作是筹资活动 的一个组成部分 财务管理基本内容资产负债表模式二、财务经理的职责企业组织结构（简化）执行总裁财务经理（CFO）生产经理行销经理成本会计经理财务会计经理资料处理经理税务经理信用经理现金经理现金管理 资本筹措 主计长司库监管监管财务规划 财务政策 董事会财务经理的主要职责（1）筹资 （2）投资 （3）分析 （4）再投资 （5）分红付息 图1-2 财务经理的职责？实物资产投 资为公司创造 未来价值 （公司）商商 品品 市市
3、 场场投资估价投资估价未未 来来 价价 值值？金融资产投资为投资者创造 价值 （投资者）资资 本本 市市 场场筹资估价筹资估价资资 本本 增增 值值财务主管（CFO）三、财务经理职责的变革国际会计师联盟（IFAC）下属的财务与管理会计委员会（FMAC）于2002年1月发表的一份题为“2010年首席财务主管的任务”（The Role of the Chief Financial Officer in 2010）的研究报告中对财务主管未来职责的展望，主要有以下8个方面：1. 战略规划已成为CFO工作中的关键部分； 2. 在电子商务蓬勃发展、公司数字化生存的环境下，对信息进行流程化管理 ；3. 以价
4、值为基础的财务运营管理（包括税务、现金流量管理、业绩评估和风险管理等方面）是CFO工作的重心；4. CFO在构建公司治理结构中将更有所作为，结构简单、坚守诚信将成为主流选择；5. CFO的关注点将从财务监控与信息加工中解脱出来，成为沟通企业内外的信息桥梁 ；6. 在高层经营班子里，CFO将与CEO结为伙伴关系；7. 在资本全球化的大趋势下，在不同国度面对不同的投资者，为公司营造良好的投资者关系是CFO面临的重大挑战；8. 如果能够出现一套全球统一的会计准则和财务报告标准，将大大简化企业的披露成本。CFO将成为企业战略的领导人 第二节 财务管理目标一、实务中的财务管理目标二、目标实施与代理问题一
5、、实务中的财务管理目标一个国际化的研究小组对美国、日本、法国、荷兰和挪威5个国家的 87家企业进行调查，其中主要的财务管理目标有： 每股收益率的增长 资本可获得性 销售利润率（投资收益率） 股票价格升值和股利 表1-1 5 种财务管理目标排序排序法国日本荷兰挪威美国1 2 3 4 5 样本数每股收益增长 资本可获得性 股价升值和股利 销售利润率 息税前收益 8每股收益增长 销售利润率 投资收益率 资本可获得性 账面价值 20 每股收益增长 投资收益率 资本可获得性 市盈率 销售利润率 13 资本可获得性 投资收益率 息税前收益 销售利润率 股价升值 26 每股收益增长 投资收益率 股价升值和股
6、利 股票市场价值 销售利润率 20 Y.赛迪( Y.Shetty)对北美一些大公司调查：目标类型公司数量百分比（%）*获利能力增长率市场份额社会责任员工福利产品质量和服务研究与发展多元化经营效率财务稳 定性资源保存管理发展跨国经营合并其他736754535149444241403229241415 898266656260545150493935291718 表1-2 北美82家企业目标调查结果股东债权人管理者职工社区环境客户供应商政府公司契约模型二、目标实施与代理问题公司代理关系模式社 区供应商客 户政 府 公司股东债 权 人经 营 者委 托 人委托人代 理 人代理人社 会公司制下，委托代理
7、关系主要表现在三个方面： 股东与经营者 股东与债权人 公司与其他关系人(一）股东与经营者股 东目标目标：实现资本的保值、增值， 最大限度地提高资本收益，增加股东价值。它表现为货币性收益目标经 营 者目标目标：最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，追求个人声誉和社会地位。它表现为货币性收益与非货币性收益目标。2.二者目标函数不一致的具体表现：1.二者之间代理关系产生的首要原因：资本所有权与经营权的分离委托人代理人A路径B路径3.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法通过经营业绩考评等监督方式 解聘通过所有者约束经者 接收通过市场约束经营者将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能满
8、足企业价值最大化的措施方法一建立监督机制方法二建立激励机制基本方式 股票期权 年薪制（二）股东与债权人股 东目标目标：借入资金扩大生产经营它强调借入资金的收益性债 权 人目标：目标：贷出资金，希望能够到期收回本金并获得一定的利息收入它强调贷款的安全性1.二者之间矛盾与冲突的根源：风险与收益的“不对等契约”2.二者目标函数不一致的具体表现： V B, S=V-B, 债权人索偿权 = B VB, S=0, 债权人索偿权 B公司价值 （V）B=$100债券价值（ B）股票价值 （S） B价值股权、债权、公司价值企业(debtor) 银行 (creditor)t=-1 $100,000 $100,00
9、0t=0 $ 80,000破产(t=0) : 0 $ 80,000讨论：高风险投资 投资 (t=0) :成功 $ 20,000 $100,000失败 0 0 不投资 0 $ 80,000$80,000$120,000 (10% probability)$0 (90% probability)3. 股东伤害债权人利益的具体表现股东不经债权人同意，可能要求经营者改变借入资金的原定用途，将其投资于风险更高的项目。股东可能未征得债权人同意，而要求经营者发行新债券或举借新债，致使债权人旧债价值降低。RJR Nabisco 公司30年期债券（利率为8.5%, 2016年到期）1988年月10月20日RJR
10、 Nabisco：杠杆收购宣布后债券的价格日价格（美元）债权侵蚀股利支付下降股利支付上升股利支付变动对债券超额 投资收益率的影响（%）1989年，Colt公司以出售流动资产的现金用做股利支付（股 利约为股票价格的50%)，其债券等级从投资极降为垃圾级资本转移4.债权人为保护自己的利益通常采取的措施第一，降低债券投资的支付价格或提高资本贷放的利率；第二，在债务契约中增加各种限制性条款进行监督。 （三）公司与其他关系人 社会成本是指公司经营过程中产生，不能追索或向公司收取费用以弥补的成本 理论学家认为，当公司知道存在巨大社会成本时，财富最大目标应服从广义的社会利益。百年粘合剂老店富勒公司（H. B
11、. Fuller):客户第一，员工第二，股东第三，社区第四。这是我们的信条。联想集团：为客户：联想将提供信息技术、工具和服务，使人们的生活和工作更加简便、高效、丰富多彩为股东：回报股东长远利益为员工：创造发展空间，提升员工价值，提高生活质量为社会：服务社会文明进步金融市场金融市场财务目标财务目标信信 息息隐藏信息延缓信息误导信息公司价值股票价值 +债券价值市场效率信息问题公司与金融市场研究表明：星期五 公布的有关收益与 股利的信息比该周 其他日期公布的信 息包含更多的不利 消息图1-4 每股收益（EPS）与每股股利（DPS）一周的变动情况第三节 金融市场一、金融市场的作用 二、金融市场的类型三
12、、金融资产价值的基本特征四、市场预期决定金融资产价格五、有效市场假说一、金融市场的作用（一）金融市场的含义 它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所； 它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系； 它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。 （二）金融市场的作用1. 资本的筹措与投放；2. 分散风险；3. 转售市场； 4. 降低交易成本； 5. 确定金融资产价格。 二、金融市场的类型2.按金融市场的组织方式划分 拍卖市场（交易所市场）柜台市场（证券公司市场或店头市场） 3.按金融工具的期限划分长期金融市场(资本市场)短期金
13、融市场(货币市场)1.按金融工具的种类划分 股票市场、企业债券市场、政府债券市场、大额可转让存单市场、银行承兑市场、银行同业拆借市场、外汇市场、期货合同市场、期权市场等 5.按金融交易的过程划分 二级市场 (流通市场或次级市场 )初级市场 (发行市场或一级市场)6.按金融市场所处的地理位置和范围划分地方金融市场区域性金融市场全国性金融市场国际金融市场等4.按金融市场活动的目的划分 有价证券市场保值市场 金融市场货币市场外汇市场商品期货市场期权市场 债券市场股票市场有价证券市场保值市场实务中，按照金融工具分类图1-5 金融市场关系图有介证券市场货币市场债券市场股票市场期货市场期权市场三、金融资产
14、价值的基本特征（一）金融资产的价值的基本特征金融资产是对未来现金流入量的索取权，其价值取决于它所能带来的现金流量。 时间性时间性不确定性不确定性四、市场预期决定金融资产价格 某项资产在有效金融市场上的价格可以表达为： w1-wPP1P2投资者之间的分歧（P1-P2）越小，该项资产的价格就越容易形成。而投资者所获得的信息越完整，越准确，对未来发生不确定事件的可能性的判断就越趋于一致，投资者之间的分歧也就越小 五、有效市场假说一个简单的定义就是：在一个有效金融市场上，以当时的市场价格简单地买入或者卖出一项金融资产，并不能够使投资人实现任何套利的 利润（no risk free arbitrage）
15、。 支撑“有效市场理论”的基本逻辑是：在金融市场上，任何一项资产的相关信息，能够有效、及时和普遍地传递给每一个投资者，帮助投资者迅速建立或修正该项资产的预期，并由投资者相应的买卖行为使这些信息最终反映到该金融资产的当前价格上去。（一）有效市场的类型1.弱式效率性(week-form efficiency) 所有包含在过去证券价格变动的资料和信息（价格、交易量等历史资料）都已完全反映在证券的现行市价中； 证券价格的过去变化和未来变化是不相关的，即所有证券价格的变化都是相互独立的。 任何投资者均不能通过任何方法来分析这些历史信息以获取超额收益。 2.半强式效率性(semi-strong form efficiency) 证券的价格中不仅包含了过去价格的信息，而且也包含了所有已公开的其他信息； 投资者无法利用已公开的信息获得超
