第2章 国际融投资价格——利率

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1、第二章 国际融投资价格、方式 和市场分析 12第二章 国际融投资价格、方式和市 场分析 2.1 国际利率体系 2.2 货币的时间价值 2.3 国际融投资方式简介 2.4 市场调查和技术分析32.1 国际利率体系一、伦敦银行同业拆借利率（LIBOR） ( London Inter-Bank Offered Rate) 伦敦的第一流银行之间短期资金借贷的利 率，是国际金融市场中大多数浮动利率的基 础利率42.1 国际利率体系一、伦敦银行同业拆借利率（LIBOR） 报价：英国银行家协会（British Bankers Association，BBA）负责 从期限上看，LIBOR有1天、1周、2周、1

2、 个月至12个月等共15个品种 根据期限的不同，可以在LIBOR的基础上 再加一定的附加利率（Spread） 5表2.1 2008年6月13日伦伦敦银银行同业业拆借LIBOR美元 （单单位：%）1年期3.681 28月 期3.416 24月 期2.946 22周 期2.550 0 11月 期3.613 77月 期3.338 73月 期2.813 71周 期2.297 5 10月 期3.552 56月 期3.255 02月 期2.675 6隔夜2.098 7 9月期3.491 25月 期3.110 01月 期2.481 8 - -资资料来源：美国彭博资讯资讯 公司官方网站http:/ 图2.3

3、1986-2008年3月期LIBOR美元走势图资料来源：英国银行家协会网站http:/www.bba.org.uk 7二、美国大商业银行优惠放款利率 （Prime Rate） 商业银行向资信良好的殷实企业提供短期贷 款时所收取的利率，它是美国商业银行公认 的，也是贷款银行可以接受的最低利率。 80年代以后，以大商业银行优惠放款利率来 计息的融投资协议占欧洲货币市场融投资协 议的20%左右。 8 图2.4 19822008年美国大商业银行优惠放款利 率走势图资料来源：美国彭博资讯公司官方网站http:/ 通货膨胀率（预期通货膨胀率上升时，利率随之 上升）经济周期的扩张阶段，利率水平会有所上升 货

4、币政策可以影响到货币供给，从而影响到利率利润率、贷款数额、期限、风险与信誉等各国政府的汇率政策和利率管制政策国际间的协议和国际间资金借贷方面的默契等因 素10四、国际低利率有些国家政府为了支持本国经济的对外发 展，往往在官方信贷中采用优惠低利率国际金融机构也会给予其成员国较低利率 的资金支持虚假低利率：融投资数额很大，利率水平 很低，但是费用和佣金很高 112.2货币的时间价值 一、货币时间价值的概念 （Time Value of Money) 同样数量的货币资金在不同时间点上的价值不同 。 (金融成本效益分析的关键) 假设利率为10%，2005年100元钱相当于2006年的110元，2007

5、年的121元和2008年的133.1元 2005200620072008100110121133.112二、国际利率的计量指标和计息方法 计量指标 到期收益率：债券回报的现值与今天价值 相等的利率 当期收益率 ：年息票利息/债券价格 贴现收益率：国库券报价，(F-P)/F13二、国际利率的计量指标和计息方法 计息方法 大陆法以“360/360”来表示生息天数和基础 天数 英国法：“365/365”或者“366/366” 欧洲货币法：“365/360” 或者“366/360” 14三、货币时间价值的计算1、单利（Simple Interest）计算15三、货币时间价值的计算2、复利(Compou

6、nd Interest)计算 （1）本金在当期产生的利息计入本金后在以后各期 重复计算利息（2）复利现值（Present Value），是指未来某一 时点上某一特定金额的现在价值。163、年金（Annuities) 年金是指在一段时期内，每隔相等时间支付或收 入的固定金额，也称年金额或分次款。 （1）年金终值（Annuities Amount） 17（2）年金现值（Annuities Present） 普通年金现值 期初年金现值 18偿债基金公式 ：投资额回收值公式：19复利终值表n1%2%3#4%5%6%8%9%10%12%1 2 4 51.0100 1.0200 1.0400 1.0500

7、 6 8 10 121.0615 1.0829 1.1046 1.1268 15 16 17 181.1610 1.1726 1.1843 1.1961 20 22 261.2202 1.2447 1.2953 30 401.3478 1.4889202.3 国际融投资方式简介 一、国际银行存款 二、官方补贴方式 三、市场方式 四、国际贸易融资方式 五、吸引外商直接投资方式 六、其他方式212.3 国际融投资方式简介 一、国际银行存款 银行国外分支机构的本币存款 银行及其国外分支机构的外币存款 银行及其国外分支机构的境外存款（离岸 存款）222.3 国际融投资方式简介 二、官方补贴方式1、政府

8、贷款 利率低，附加费用少，25%以上的赠与 中长期贷款 本币 规定用途 附加条件 申请程序复杂232.3 国际融投资方式简介 二、官方补贴方式2、出口信贷 用途严格限定（50%以上） 期限比较长 金额起点比较高 利率比较低 现汇定金10-20%，贷款金额占合同金额80-85% 与出口信用保险相结合24出口商进口商出口方 银行进口方 银行252.3 国际融投资方式简介 二、官方补贴方式3、国际金融机构贷款 规模受到限制 手续比较复杂 担保和追索权都不重要 详细的分析和项目评估262.3 国际融投资方式简介 三、市场方式1、国际商业银行融资 与商品贸易和工程项目都无关 自主运用资金 期限短、中、长

9、 市场利率 占市场方式的60-70%272.3 国际融投资方式简介 三、市场方式2、国际证券融资 国际债券融资和国际股权融资 期限比较长（10年-25年） 不增加筹资人的债务 流通性好282.3 国际融投资方式简介 三、市场方式3、项目融资和BOT方式 专款专用 中长期资金，资金量大，风险大 成立独立法人的项目公司 项目收益偿还贷款 项目主办人提供担保292.3 国际融投资方式简介 四、国际贸易融资方式（对进出口商提供，与进出口结算业务相 关） 1、短期贸易融资 （1年以下） 2、中长期贸易融资 （出口信贷）302.3 国际融投资方式简介 五、吸引外商直接投资方式 1、绿地投资 （国际合资经营

10、、国际合作经营、国际独资 经营） 2、国际并购 （购买外国企业股票达到一定比例）312.3 国际融投资方式简介 六、其他方式1、国际租赁融资 （融物与融资相结合） 2、国际外汇和黄金投资 （外汇供求，完全开放的市场） （现货黄金和期货黄金市场） 3、金融期货投资 （外汇期货、利率期货、股票期货、股指期货、贵 金属期货）322.4 市场调查和技术分析 一、市场调查1、各借贷市场的资金供求状况2、借贷价格调查银根松紧不同，利率、费用也会不同 利率与汇率结合考虑332.4 市场调查和技术分析 一、市场调查 3、市场方式的比较从期限看 从业务方式看 4、市场变革情况 新的金融产品 开放程度 优惠程度

11、电讯、电脑、通讯设备342.4 市场调查和技术分析 二、筹资者的市场地位调查1、参与市场的资金借贷者 欧洲货币市场 日本市场 美国市场 瑞士法郎352.4 市场调查和技术分析 二、筹资者的市场地位调查2、筹资人地位的分析 打开筹资市场 占领市场多大比例 借款人的信誉 人和362.4 市场调查和技术分析 三、融投资技术研究 1、融投资条件的选择 （1）货币选择(货比三家) 借款货币与用途货币一致 还款货币与收入货币一致 “借软贷硬，收硬付软” 硬币上浮幅度小于硬币与软币利差，借硬币 案例372.4 市场调查和技术分析 三、融投资技术研究 （2）利率的高低(确定方法) 看趋势，政策影响，经济大环境

12、 LIBOR+附加（Spread or Margin） 7年期限贷款，0.3125%，0.5%，0.625% 浮动利率，每半年或者每季度调整一次382.4 市场调查和技术分析 三、融投资技术研究 （3）费用(商讨) 管理费（手续费），0.25%-0.5% 代理费（代理行、牵头行），0.05% 杂费（协议签订前），0.05%-0.1% 承担费（协议签订后），0.25%-0.5% 未使用贷款额未使用实际天数/360 承担费率 承担期392.4 市场调查和技术分析 三、融投资技术研究 （4）借款总额(规模依据)根据借款用途、信誉和还款期限、资本市场的承受能力 （5）期限与偿还(方式) 宽限期(Gra

13、ce Period) 偿付期(Repayment Period) 举例：实际贷款期限的计算 提前偿还（展期）402.4 市场调查和技术分析 三、融投资技术研究 （6）法律条款(遵循原则：诚信) 说明与保证条款（Representation & Warranties） 约定事项（Covenants） Negative Pledge Pari Passu Covenant 财务约定事项 违约事件 交叉违约（Cross Default）412.4 市场调查和技术分析 三、融投资技术研究2、对以上条件的掌握和谈判 材料收集研究对方、我方 制定谈判条件几套方案，最好的、可接 受的，坚持的，让步的。 组织

14、好谈判班子、分工合作。 一般谈三次：初步接触、讨论商议、正式 谈判422.4 市场调查和技术分析 三、融投资技术研究3、成本核算 成本内容(利息、费用、汇率风险)43案例计算： 1992年某美国企业借了一笔200亿日元贷款， 期限10年，利率6.5%，每年复利一次，总费用 为借款总额的1.5%，借时汇率为1美元=125日 元；假设期初一次性支付费用，到期还本付息 ，2002年汇率变化为1美元=105日元，求成本 是多少？44案例计算： 计算 (1.8771) 本息与汇率风险=200(1+6.5%）10105=3.5755 无汇率风险的本息200(1+6.5%）10125 3.0034 考虑汇率

15、风险成本200(1+6.5%）10105200 (1+6.5%）101250.5721 期初费用=200*1.5%125=0.024 总成本率45 汇率风险： 原计划用 200*（1+6.5%)10/125=3.0034亿美元购买日元还债 ，但因汇率变动， 现在要用 200*(1+6.5%)10/105=3.5755亿美元还债 汇率风险为：0.5721亿美元 总成本： （本息之和/105）/（200/125-费用/125）=2.2687，成 本率为126.87%，年成本率为12.69%，复合年成本率为 8.537% 46第二章 复习思考题 一、调查近几年美元LIBOR行情，并进行市 场分析。 二、理解偿债基金公式和投资额回收系数的 含义。 三、北京市欲建设某项目，需要1.3亿美元 购进德国的先进设备一套，该任务委托