保险精算学风险投资和风险理论

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1、保险精算第十章 风险投资和风险理论第十章 风险投资和风险理论l10.1 引言l10.2 投资工具l10.3 投资策略l10.4 财务报表分析l10.5 考虑投资收入的费率定价模型l10.6 短期个别风险模型l10.7 短期聚合风险模型l10.8 长期聚合风险模型10.1 引言l财产保险公司的业务可以分为两个独立的部 分：保险承保与投资。来自承保业务的利润 每年变动很大，相对来说，投资的净收益较 为稳定。l风险理论是精算科学的主要组成部分之一， 它对保险公司的经营情况进行分析、管理和 控制，从而为制定合理的保费及早期预测提 供帮助。10.2 投资工具10.2.1 债券l债券的特征l风险分析l债券

2、的定价l10.2.2 股票l普通股：l 最后请求权l 有限责任l优先股：l 预定分红率l 股东的请求权优先于普通股l10.2.3 衍生工具l期货合约l远期合同l期权l互换l10.2.4 巨灾风险证券化产品l巨灾债券l巨灾期货l巨灾期权10.3 投资策略l10.3.1 免疫策略l（1）久期：资产持有人获取付款时间长 度的加权 平均值。收益率不变时有如下公 式：l 为时刻 t 的利息或本金支付，n 为到期 日，r 为收益率l（2）免疫策略l（3）或有免疫10.3.2 资产负债匹配策略l类似于免疫策略l通过购买投资工具（一般为固定收益投资工 具，如债券等），该投资工具能在保险人索 赔支付时产生相同数

3、目或更多数目的资金。 即在任意支付时点上，资产的数额始终大于 等于负债的数额。l可以有效地消除利率风险。10.4 财务报表分析l10.4.1 基本的财务报表l损益表l资产负债表l现金流量表l10.4.2 利润测定的方法l股本收益率l内含报酬率10.5 考虑投资收入的费率定价模型l10.5.1 资本资产定价模型l个体资产的期望收益率公式：l10.5.2 费率定价模型l引入CAPM模型得到如下公式：10.6 短期个别风险模型l10.6.1 个别理赔随机变量模型（n=1 ）l设X是一个周期内的理赔随机变量，B是这个 周期内的理赔总额，I是表示理赔事件是否发 生的只是变量，即：10.6.2 理赔总额S

4、的概率分布及其应用l在 的风险模型中，理赔总额S是许多 被保险人个体理赔额之和。独立随机变量 之和的概率分布的确定， 应该可以用以下两种方法。 （1）卷积法 （2）矩母函数法10.7 短期聚合风险模型l10.7.1 理赔总额S的概率分布lS的数字特征公式如下：10.7.2 理赔次数的分布l 的概率特征分布10.7.3 复合泊松分布的性质10.8 长期聚合风险模型l10.8.1 理赔过程l定义理赔次数过程的方法有三种:l总体方法l微分方法l离散（或等待时间）方法10.8.2 调节系数l这一概念是为了说明定理10.8.1l定理10.8.1 对 ，有l其分母需要计算在破产发生（即 ）条 件下，负盈余

5、 函数的条件分布。21世纪经济学系列教材 教育部推荐教材 国际贸易教程（第三版）第二章 国际分工（下）高成兴 黄卫平 朱立南 编著 中国人民大学出版社 国际分工（下） 第一节 赫克谢尔俄林模型 第二节 列昂惕夫反论及其解释 第三节 国际贸易的新要素学说 第四节 产品生命周期理论 第五节 产业内贸易理论 第六节 国家竞争力优势理论 第七节 科学技术进步对发展中国家贸易格局 的影响重点问题l赫克谢尔俄林模型l列昂惕夫反论第一节 赫克谢尔俄林模型一、赫俄模型的基本假设前提 1、两个国家，两种产品，两种生产要素。 2、两个国家在生产同种产品时具有相同的生 产函数。 3、市场完全竞争；生产要素在国内自

6、由流动 ，在国际不能流动。 4、一个是资本存量相对丰富国家，一个是劳 动存量相对丰富国家。 5、排除一些其他因素，如需求偏好、贸易壁 垒、运输成本等。二、赫俄模型的主要理论含义及结构1、一国出口以自己相对丰富要素生产的 产品，进口相对稀缺要素生产的产品 。 2、如果两国生产要素存量的比例不同， 那么即使相同生产要素的生产率完全 一样，也会产生生产成本的差异，从 而发生国际贸易。 3、国际间商品交换的结果，往往会使各 国要素报酬的国际差异缩小，出现要 素价格均等化趋势。赫俄模型的逻辑顺序要素的 自然禀赋要素供给要素的 相对丰富要素的 相对价格商品的 相对价格三、赫俄模型的理论特点1、建立在三要素

7、论的基础之上。 2、从一个国家最基本的经济资源出发， 解释国际贸易产生的原因，并分析了 贸易本身对经济结构的影响。 3、某些前提假设是不符合实际的。 4、在许多情况下不符合实际，没有能够 完全反映出国际贸易的客观运动规律 。 5、没有认真分析需求方面的因素。第二节 列昂惕夫反论及其解释一、麦克道格尔对比较利益学说的经验 论证美国学者麦克道格尔（ G.MacDougall）通过比较英、美两国 商品在第三国市场中的竞争力，在研 究了英、美两国的工资与劳动生产率 之后，以 两国类似的出口商品为对象，把两国在 第三国市场所占的份额与比较利益联 系起来进行分析。 结果：与赫俄模型实际上是相悖的。二、列昂

8、惕夫反论简介：1953年，美国经济学家列昂惕夫 （W.W.Leontief）利用投入产出分析 法， 以美国情况为例，对赫俄模型 进行了经验检验，其结果与理论判断正 好相反。 结论：美国参与国际分工是建立在劳动 密集型生产专业化基础上的，而不是资 本密集型生产专业化基础上。三、对于列昂惕夫反论的解释p列昂惕夫对于反论的解释美国工人具有比其他国家工人更熟 练的技术和更高的劳动生产率，因此 ，美国实际上是一个劳动相对丰富的 国家。p要素密集度逆转生产的某种商品，在劳动力相对丰 富的国家中属于劳动密集型产品，但 在资本相对丰富的国家中则属于资本 密集型产品。l资本密集型的需求偏好在现实的国际贸易中，偏

9、好与需求的 差异也能够成为产生国际贸易的基础。p关税结构（美国经济学家鲍德温 R.E.Baldwin）现实中，美国的关税政策和其他贸易 限制总是倾向于保护国内的劳动密集型产 业，反对劳动密集型产品的进口，促进劳 动那个密集型产品的出口，从而使劳动密 集型产品在进口份额中的比重下降，l自然资源稀缺（美国学者凡涅克 J.Vanek）美国对于某些自然资源在很大程度 上要依靠进口来满足需求，而这些资 源的开发是耗费大量投资的，因此属 于高资本投入的产品。所以，美国的 进口替代产品中的资本密集度必然上 升，从而出现列昂惕夫反论中的现象 。第三节 国际贸易的新要素学说一、人力资本说人力资本是资本与劳动力结

10、合而形 成的一种新的生产要素。人们通过对 劳动力进行投资（如投资进行教育、 卫生保健、职业培训等），可以使劳 动力的素质得到极大改善，劳动生产 率获得提高，从而对一个国家参加国 际分工的比较优势产生作用和影响。二、研究与开发说（R&D说）研究与开发也是一种生产要素，占 有研究与开发的多寡可以改变一个国 家在国际分工中的比较优势。 丰富的资金、较为丰富的自然资源 与高质量的劳动力是进行研究与开发 的先决条件，国内对新产品的巨大旺 盛的需求，则是这种产业能够得以发 展的基础。第四节 产品生命周期理论一、技术差距贸易理论（美国，波斯纳 M.Posner，1961）创新国模仿国时间创新国生产模仿国出口

11、模仿国生产创新国消费创新国出口需求滞后反应滞后掌握滞后模仿国 消费模仿滞后二、产品生命周期理论数量数量时间时间模仿国创新国t1t2t3进口消费出口生产出口消费生产进口第五节 产业内贸易理论一、产业内贸易理论的提出与假设前提p提出多数贸易是在禀赋相似的国家之间 进行的，相当部分的贸易是在相同产 业内进行的。因此传统贸易理论已无 法很好地解释当代国际贸易的实际。p假设前提静态分析；不完全竞争市场；规 模收益；需求因素。二、产品的同质性、异质性及其贸易1、产品的同质性/相同产品 2、产品的异质性/差异产品p水平差异产品p技术差异产品p垂直差异产品三、同质产品的产业内贸易1、不同国家间大宗产品的交叉型

12、产业内 贸易 2、经济合作或因经济技术因素产生的产 业内贸易 3、大量的转口贸易 4、政府干预产生的价格扭曲 5、季节性产品贸易 6、跨国公司的内部贸易四、异质产品的产业内贸易1、水平差异 2、技术差异 3、垂直差异五、需求偏好相似（重叠）论l出口是国内生产和销售的延伸。l影响一国需求结构的最主要因素是平均收入 水平。高收入国家对技术水平高、加工程度 深、价值较大的高档商品的需求较大，而低 收入国家则以低档商品的消费为主以满足基 本生活需求。所以，收入水平可以作为衡量 两国需求结构或偏好相似程度的指标。l如果两国之间都有共同需求的情形，我们称 存在重叠需求，即需求偏好相似。两国消费 偏好越相似

13、，则其需求结构越接近，或者说 需求结构重叠的部分越大。重叠需求是两国 开展国际贸易的基础，品质处于这一范围的 商品，两国均可进口和出口。六、规模经济产生的贸易利益YAC CO B X 七、产业内贸易的指标衡量l巴拉萨（Blassa）指数Aj=(Xj-Mj)/(Xj+Mj) (0Aj1)l格鲁贝尔劳埃德指数（G-L指数）Bj=1-Xj-Mj/(Xj+Mj)八、对产业内贸易理论的评价产业内贸易理论是对比较利益学说 的补充，它揭示了李嘉图的比较利益 学说和传统的赫-俄模型用于解释初级 产品和标准化的合理性，但产业内贸 易发生的原因应该从其他的角度予以 说明。产业内贸易理论仍是静态分析 ，但在政策建议

14、上盖理论赞同动态化 的建议。第六节 国家竞争力优势理论一、国家竞争优势钻石模型国家和国家环境是形成产业和企 业进行国际竞争的基础。产业和公司 赢得创新方面不断进步的条件，在于 影响行业的四方面因素（要素条件， 需求条件，相关和支持性产业，公司 战略、结构和竞争）。国家竞争优势的钻石模型机遇要素条件相关与支持性产业政府需求条件企业战略、结构和竞争二、国家竞争优势的微观基础微观基础l总成本领先（最低）l标新立异（差异化）l目标聚集竞争优势发展的四阶段p要素驱动p投资驱动p创新驱动p富裕驱动三、国际竞争力的排名l瑞士洛桑国际管理发展学院在1980年 创立了世界竞争力评价体系。l世界竞争力研究中心与世

15、界经济论坛合 作，每年发表世界竞争力年鉴。l1996年后，世界经济论坛发布全球 竞争力报告，洛桑国际管理发展学院 也独立发表报告。l贸易竞争力指数：TC=（Xi-Mi）/（ Xi+Mi）第七节 科学技术进步对发展中国家贸易格局的影响一、科技革命使发展中国家劳动力资源的 优势正在下降，原有的比较利益已开始 发生变化。二、科技革命的发展使发展中国家的资源 优势正在逐渐减弱。 （一）资源相对重要性下降。 （二）传统自然资源的地位受到挑战。 （三）新兴产业的发展降低了对自然资源 的依赖程度）。重要概念l赫克谢尔俄林模型l要素价格均等化l赫克谢尔俄林萨缪尔森定理l三要素论l列昂惕夫反论l人力资本说l研究与开发说l产品生命周期理论l技术差距贸易理论l产业内贸易理论l国际产品的同质性与异质性l国家竞争优势钻石模型思考题l赫俄模型的主要理论含义和结构是 什么？l什么是列昂惕夫反论？l产品生命周期理论的主要内容是什么 ？l如何评价产业内贸易理论？l如何表示一国出口商品的竞争力？