《第9章 投资项目财务分析》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第9章 投资项目财务分析（54页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第9章 建设项目的财务分析15.1 项目财务分析概述一、基本概念财务分析是从企业角度，根据国家现行价格和现行财税制度规定 ，分析测算拟建项目直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计 算评价指标，考察项目的获利能力，抗风险能力，及外汇平衡等财务 状况，从而判断拟建项目的财务可行性和合理性。建设项目的财务分析又称为经济评价、财务评价2建设项目的财务评价主要是通过对各个技术方案的财务活 动分析，凭借一系列评价指标的测算和分析来论证建设项目财务上的 可行性，并以此来判别建设项目在财务上是否有利可图。从财务上分析建设项目经济效益时，不仅要测算、分析正 常经营条件下的项目经济效益，同时还应测算、分析在不
2、利条件下， 不利因素对建设项目经济效益的影响，进行建设项目经济效益的不确 定性分析，以估计项目可能承担的风险，确定项目在经济上的可靠性 。3二、财务评价的内容项目在财务上的生存能力取决于项目的财务效益和费用的 大小及其在时间上的分布情况。项目盈利能力、清偿能力及外汇平衡等财务状况，是通过 编制财务报表及计算相应的评价指标来进行判断的。4财务分析的步骤：1.效益、费用数据的收集Q、P、C等测算各年NCF的预测值 2.编制财务报表基本报表辅助报表 3.计算指标 NPV、IRR等 4.分析财务效果 分析盈利能力、偿债能力 5.不确定性分析51财务评价是企业进行投资决策的重要依据。企业进行长期投资与从
3、事生产活动的目标是一致的 ，主要是为了盈利。通过财务评价，可以科学地分析拟建项目 的盈利能力，进而做出是否进行投资的决策。 三、项目财务效益评价的意义62财务评价是银行确定贷款的重要依据。银行是经营特殊商品货币的企业，其经营活动的主要目标是盈利。固定资产投资贷款具有数额大、风险大、周 期长等特点，稍有不慎，就有可能不能按期收取贷款利息，甚至 收不回贷款本金。通过财务评价，银行可以科学地分析拟建项目 的贷款偿还能力，进而确定是否予以贷款。73财务评价是有关部门审批拟建项目的重要依据。在我国国有经济占主导地位，国有企业建设项目的财 务效益如何，不仅与企业自身的生存和发展息息相关，而且还会 对国家财
4、政收入状况产生影响，企业投资发生的损失最终会通过 补贴、核销等形式转嫁给国家。因此，有关部门在审批拟建项目 时，应将财务效益好坏作为决策的重要依据。84中外合资项目尤需财务评价。对中外合资项目的外方合营者而言，财务评价是作 出项目决策的唯一依据。项目的财务可行性是中外合作的基础 。中方合营者视审批机关的要求，需要时还要进行国民经济评 价。 9四、财务评价的目的和任务财务评价的目的和任务主要有以下几个方面：1考察和论证拟建项目的获利能力。通过对建设项目的财务评价来判别该拟建项目是否值 得开工兴建，考察该建设项目各个技术方案的盈利性，考察拟建 项目建设投产后各年盈亏状况，论证拟建项目建成投产后财务
5、上 能否自负盈亏、以收抵支有余，能否具有自我发展和自我完善的 能力等等。102考察和论证拟建项目对贷款的偿还能力。对用贷款进行建设的项目必须从财务上分析其有无偿还贷款的能力，要测算贷款偿还期限。尤其是利用外资贷 款的项目或技术引进的项目更要注意项目建成投产后的创汇能 力、外汇效果及偿还能力等。113为企业制定资金规划，合理地筹措和使用资金。一个好的资金规划，不仅能够满足资金平衡的要求，而且要在各种可行的资金筹措和运用方案中选择最好的 方案。124为协调企业利益和国家利益提供依据。当项目的财务效益与国民经济效益发生矛盾时，国 家需要采用经济手段予以调节。财务评价可以通过考察有关经 济参数（如价格
6、、税收、利率、补贴等）变动对分析结果的影 响，寻找国家为了实施调控可以采用的方式和幅度，使企业利 益和国家利益趋于一致。 13五、财务评价与可行性研究的关系可行性研究（Feasibility Study），又称可行性论证或可行性分析。顾名思意，可行性就是“可能性”的意思，也就是指“ 可以实现的、可以行得通的、可以成功的”等意思。所谓可行性研究就是对拟建项目技术上、经济上及其他方面的可行性进行分 析、论证和研究。其目的是为了给投资决策者提供决策依据，同 时为银行贷款、合作者签约、工程设计等提供依据和基础资料。14可行性研究是决策科学化的必要步骤和手 段，主要包括以下11个方面的内容：项目的背景和
7、历史项目产品的市场需求和拟建规模资源、原材料、燃料及协作条件建厂条件和厂址选择方案，项目工程设计方案环境保护，企业组织、劳动定员和人员培训项目实施计划和进度要求投资估算及资金筹措经济效益及社会效益评价评价结论。15从可行性研究内容可以看到，项目财务评 价是项目可行性研究经济效益评价的重要组成部分 和基础，它和国民经济评价共同构成完整的项目经 济效益评价。16六、主要评价指标 （一）项目盈利能力指标财务内部收益率（FIRR）：建设项目在整个计算期内各 年净现金流量现值累计等于零时的折现率。它反映项目所 占用资金的盈利率。与基准收益率ic 比较决定财务上是 否可接受项目。17 投资回收期（Pt）1
8、8财务净现值（FNPV）和财务净现值率（FNPVR）FNPVR=FNPV/IPIP 全部投资的现值19投资利润率投资利税率资本金利润率20资本金及资本金利润率 资本金 注册资金 资本金分类 国家资本金 法人资本金 个人资本金 外商资本金 资本金的筹集 国家投资 各方集资 发行股票资本金的表现形式 实物 无形资产21（二）项目清偿能力指标资产负债率Debt Ratio 即负债比率负债 资产22固定资产投资国内偿还期固定资产投资国内偿还期是指在国家财政 规定及项目的具体财务条件下，以项目投产后可用 于还款的资金偿还固定资产投资国内借款本金和建 设期利息（不包括已用自有资金支付的建设期利息 ）所需要
9、的时间，即以最大能力偿还固定资产投资 国内借款所需的时间。23Id固定资产投资国内借款本金和建设起利息之和Pd固定资产投资国内偿还期（从借款年算起或从投产年算起时要注明）Rt第t年可用于还款的资金，包括利润、折旧、摊销及其他还款资金。24流动比率Current Ratio流动比率流动资产/流动负债速动比率Quick Ratio 速动比率（流动资产-存货）/流动 负债25（三）项目外汇效果指标财务外汇净现值FNPVF26财务换汇成本与财务节汇成本换汇成本：生产出口产品财务换汇成本是指换取一美元外汇所需要的人民币数额。其计算原则是项目计算期内生产出口产品所投入的国内资源的现值(即自出口产品总投入中
10、扣除外汇花费后的现值)与生产出口产品的外汇净现值之比。 DRt项目在第t年生产出口产品投入的国内资源 (包括投资、原材料 、工资及其它投入)。显然，财务换汇成本愈低，表明项目财务效益愈好。 27财务节汇成本：替代进口当有产品替代进口时，应计算财务节汇成本，它等于项目计算期内 生产替代进口产品所投入的国内资源的现值与生产替代进口产品的财 务外汇净现值之比，即节约1美元外汇所需要的人民币金额。其计算式为： DRt项目在第t年为生产替代进口产品投入的国内资源(包括投资、 原材料、工资及其他投入)，元； FI生产替代进口产品所节约 的外汇，美元； FO生产替代进口产品的外汇流出(包括应由替代进口产品分
11、摊的固 定生产及经营费 用中的外汇流出)，美元。 显然，财务节汇 成本愈低，则项 目的财务 效益愈好。28七、境外上市公司财务指标1、偿债能力指标：1)资产负债率负债/资产2)资本（所有者权益借入资金）：资本负债率（Leverage Ratio）负债/总资本负债长期贷款短期贷款长短期股东贷款 免息股东贷款293）总资本TC （total capital）TC股东资本长期贷款短期贷款股东贷 款少数股东权益4）加权平均资本WACC （weighted average cost of capital）WACC是以企业各种资金占全部资金的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定。用于计 算项目净现值
12、和IRR。302、盈利能力指标1）净利润PAT ：（profit after tax）净利润PAT=息税前收益EBIT利息所得税少 数股东权益2）息税前收益EBIT （earnings before interest and tax）即税前营业利润，是经营收入与经营费用的差额 。息税前收益=经营收入-经营费用313）税折旧摊销前收益EBITDA（earnings before interest, tax, depreciation and amortization）息税折旧摊销前收益息税前收益EBIT折旧摊销4）息税折旧摊销勘探前收益EBITDAX(earnings before intere
13、st, tax, depreciation, amortization and exploration）息税折旧摊销勘探前收益息税前收益EBIT折旧摊销勘探费用323、相对值指标 1）已占用资本收益率（ROCE, return on capital employed）ROCE税后经营收益/已占用（投入）资本CE税后经营收益息税前收益EBIT （1税率） 2）平均已占用资本收益率ROACE （return on average capital employed）ROACE税后经营收益/平均已占用（投入）资本平均已占用（投入）资本（期初已占用资本期末已占用资本）/2333）已占用（投入）资本CE（
14、capital employed） CE总资本TC额外现金（含现金等价物）345.2 费用、收益识别和计量一、财务效益和费用的识别财务效益和费用的识别是项目财务评价的前提条件效益和费用是针对评价目标而言的。效益是对 目标的贡献；费用是对目标的反贡献，是负效益。项目的财务目标是项目本身盈利最大化。因此 ，正确识别项目的财务效益和费用应以项目为界，以项 目的直接收入和支出为目标。 35对于那些由于项目建设和运营所引起的外部费用和效益，只要不是直接由项目开支或获得的， 就不是项目的财务费用或效益。项目的财务效益主要表现为生产经营的产品销售（营业）收入；财务费用主要表现为建设项 目投资、经营成本和税金
15、等各项支出。此外，项目得到的各种补贴、项目寿命期末回收的固定资产余值和流动资金等，也是项目得 到的收入，在财务评价中视作效益处理。36前提:1.明确范围：企业内以项目为界，直接收 支 2.效益：销售（营业）收入资产回收期末回收的残值流动资金补贴（鼓励扶持项目） 373.费用：销售税金及附加、所得税、经营成本=销售收入折旧摊销利息（折旧、摊销是固定资产价值分次转移到产品中 ，折旧期满，投资回收，不作为费用，否则与投资 作支出重复计算，现金流量表中不列，成本表中列 支）384.财务价格财务评价用的价格简称为财务价格，它是以现行市场价格体系为基础的预测价格。在进行项目的财务评价时，评价人员应根据项目
16、的实际情况，实事求是地通过分析、论证加 以确定。39国内现行价格是指现行商品价格和收费标准， 有国家定价、国家指导价和市场价三种价格形式(处在变 革之中,如原油价格和成品油价的调节)。在多种价格并存的情况下，财务评价应采用预计最有可能发生的价格。但是要真正做到这一点，困难是 很大的（例如：原油价格预测是很难准确预测的）。 40寻求的财务价格是未来的市场价格，而要判断这个未来的价格是相当困难的，国家的经济发展 计划、经济政策、市场供求的变化，都有可能对它 产生影响。导致价格变动的这类因素称为相对价格 变动因素。41另一类使价格变动的因素是物价总体水平的上涨，即因货币贬值（或称通货膨胀）而引起的 所有商品的价格以相同的比例向上浮动。预测财务价格除必须考虑前一类相对价格的变动因素外，原则上还应考虑后一类物价总水 平的上涨因素。42在财务评价中，对于价格变动因素，项目财务盈利能力分析和清偿能力分析
