价值投资策略及选股方法

《价值投资策略及选股方法》由会员分享，可在线阅读，更多相关《价值投资策略及选股方法（104页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、价值投资策略及选股方法-以个人投资者为例 个人简介“授人以鱼不如授人以渔”【本讲重点】 主流、有效的证券投资方法和决策流程 价值型投资 成长型投资 业绩预测 如何使用证券资讯和市场调研 投资大师如何掘金 如何利用上述理论进行投资和选股证券市场的参与者（中国内地）上市公司 证券供给方、股市上涨的基石个人投资者 将长期占据市场主体券商等市场中介 帮助交易达成、提供研究监管部门 中国证监会及其它政府主管部门 制定法律法规、调控市场、保护投资者本土机构投资者 共同基金为主，及私募基金、 保险公司、券商、银行等QFII 将有越来越多境外投资机构进入， 带来大量资金及先进的投资理念方法证券市场不要被表明现

2、象蒙蔽，探求 本质、了解真相在掌握正确投资理念和方法 后剩下的就是拼信息不要有假想敌，你自己 就是“庄家”冷酷但是事实，不 要加入“羊群”事实与资金是主导分析与信息有“庄家”存在嘛市场中有大量被宰割的“羊”个人投资者如何提高自己第一条第二条第三条第四条了解游戏 规则首先玩法不 能错，要和 市场使用同 一种语言不必过度 关注市场即便是职业投 资者，首要 工作是选股和 决策，过度关 注市场变化会 增大犯错几率独立思考多了解市场上 其它人的观点 ，尤其是专业 分析，但一定 要有自己的判 断自主决策不论是直接投资 股票还是选择共 同基金等专家理 财，最终的决策 权都在自己【本讲重点】 主流、有效的证券

3、投资方法和决策流程 价值型投资 成长型投资 业绩预测 如何使用证券资讯和市场调研 投资大师如何掘金 如何利用上述理论进行投资和选股l我们先讲一些所谓传统经典的理论 主流的证券投资方法和决策流程投资决策市场面经济基本面公司基本面l证券分析的概念最早出现于上世纪30年 代的美国，在上世纪30年代前，美国市 场同我国2001年前的A股市场类似，处于 混乱、启蒙时期，30年代后，美国华尔 街的格雷厄姆首创了科学分析股票的方 法，证券分析的体系才得以确立。基本面与技术面的区别 基本面基本面的投资者去买车的时候会了 解车的性能、发动机的排量、国产配件 还是进口配件、轴距、最大扭距、车身 结构等信息，由此进

4、一步了解车的总体 性能，再确定是否购买，这是所谓的基 本面分析。基本面与技术面的区别 技术面技术面的购车者不是去了解车的情 况，只是看车的外观是否符合自己的要 求，哪种车型的销量最好，由此决定是 否购买，技术面不会关注车子的本质。 从股票来说，交易量旺盛就是技术面投 资者的评判指标，这是基本面和技术面 的区别。价值型投资者更倾向于基本面 l非常纯粹的价值型投资者，或者叫纯粹 的长期投资者来说，他们有时只关注公 司的基本面，而对市场面忽视。也就是 说，关注的重点只放在公司是不是优秀 上，因为通常这类投资者持有股票时间 相对较长，而市场面相对较不稳定。 其实基本面分析无处不在l以我个人今年一季度关

5、注的汽车行业为 例-选股决策 流程混合使用效果更佳宏观经济行业状况公司个股宏观经济行业状况公司个股由上之下法由下之上法1.由上至下法l 由上至下法，顾名思义，按照从宏观到微 观的顺序去判断，首先确定宏观经济状况，如 果宏观经济连续加息，通货膨胀的情况比较严 重，此时投资资产类股票的机会就比较大，相 反投资终端产品就不是聪明的选择，因为这类 产品的售价通过通胀很难提高，整个行业的业 绩也不会好。由此看出，在通胀的情况下，购 买资产型股票比较适宜，因为通胀资产型价格 也会随之上涨。这个就是由上至下法，先确定 宏观经济情况，再具体到行业情况，行业确定 后再具体分析公司情况。2.由下至上法l由下至上法

6、则正好相反，开始不用考虑宏观经济状况 和行业状况，只挑优秀的公司，由下至上法的理念是 优秀的公司在任何经济情况下都会表现得最好，实际 情况也确实如此。优秀的公司总是能在行业内成为黑 马，因此个人投资者，包括资金量不是很大的机构投 资者，相当推崇这种方法，只选择优秀的公司，而不 关注大行业的情况，这种方法选择的股票回报往往是 惊人的，但前提是操作起来非常辛苦，它要求投资者 具有专业背景才能确定，此种方法的回报率很好，很 有可能发展成牛股，但相对而言投入的精力也是巨大 的。我们该怎么办 由上至下法的优势是选择的思路清晰，逻辑感 很强，但劣势在于回报相对比较平均； 而由下至上法的优势在于能够发掘出牛

7、股，回 报量惊人，但劣势是需要投入太多的精力。因此在实际投资过程中，建议投资者两种 方法混合使用，即便以由下至上法选择股票， 对整体经济情况也要有所了解。【本讲重点】 主流、有效的证券投资方法和决策流程 价值型投资 成长型投资 业绩预测 如何使用证券资讯和市场调研 投资大师如何掘金 如何利用上述理论进行投资和选股 价值型投资1使用适合的估值方法 计算公司内在价值市盈率倍数法市净率倍数法市销率倍数法现金流折现模型DCF3低估买入 高估卖出当股价明显低于公司内 在价值时买入当股价明显高于公司内 在价值时卖出2选择适合的行业更多适合周期性行业市盈率几乎可以用于所 有行业估值市净率多用于重资产行 业估

8、值倍数选择容易 关键在于对公司未来业绩的预测我所理解的价值型投资l实际上价值型投资的正确定义是低买高 出，首先把低估值的情况做出来然后再 着手买入，但是对一般个人投资者而言 ，只要确定公司的基本面良好，有成长 性，即便目前估值稍高，也不妨购入。价值型投资的核心 有些人对于价值型投资理解的误区：“在A股市场上，价值型股票极其罕见 ，只能是找相对价值低估的股票。” 价值型投资包括其他投资方法的核 心是：首先确定方法，其次确定股票。价值型投资的核心 1.市盈率是市场通用的评价指标；注意静态PE和动态PE的运用l动态PE是我们进行估值的一个较好的指 标，但是要注意以下几点：注意未来Eps的预测是否准确

9、；注意时效性；注意行业的整体估值氛围；注意企业未来1-3年的平均年增长率2.市净率，所谓市净率就是以净资产的倍 数来估值，通常是3倍；3.市销率（P/S或PSR ），市销率是市价 与销售额的比例，通常1倍左右最理想。 4. DCF是把公司未来十年、二十年的整 个现金流预测出来后再折现到当时时点 的数值进行对比估算。通常DCF估算的是最保守的价格。也就是说，如果 股价跌到DCF估值以下，那将是绝好的投资机会。 lDCF估值的结果通常不被作为目标价， 而只是作为价格的底线参考，通用的市 盈率、市销率、市净率可以确定目标价 ，这也是市盈率等指标被广泛使用的原 因 价值投资者必须明确的关键一点对价值型

10、投资者而言很关键的一点是 对公司未来业绩的预测要判断准确，在 判断准确的前提下才能得到准确的估算 。【本讲重点】 主流、有效的证券投资方法和决策流程 价值型投资 成长型投资 业绩预测 如何使用证券资讯和市场调研 投资大师如何掘金 如何利用上述理论进行投资和选股 成长型投资1适合于高成长公司例如高科技行业新产品、新服务、新商 业模式至少连续35年每股收 益年均增长30以上3PEG估值为首选股票的市盈率倍数可以 与未来35年每股收益 复合年均增长率一致， 如果增长率为50，既 可以给与50倍的市盈率2适合专业投资者高回报同时也要承担高 风险行业和产品较复杂多变 ，需要投资者专业背景关键在于对公司未

11、来业绩成长性的把握传统观点认为： “在理论上成长型股票多存在于高科技行业”l实际上，尤其中国的A股市场，成长型投 资机会多种多样。 成长型投资的标准l目前理论上并没有对成长型投资机会有 一个明确定义，但在业内存在一个约定 俗成的指标，即在未来的三到五年时间 内，公司的业绩、每股收益的增长幅度 在80%以上，就要以成长型投资的估算 方法为其定价。成长型投资的计算方法 l如果确定一家公司是高成长型公司，就 可以用PEG估值方法进行估算。lPEG=市盈率/业绩成长性有两种传统的主流观点一个成熟的市场价值型投资机会的表现 确实要好于成长型投资。投资者除非对某一行业有专业背景和资 深经历，或者肯于在某一

12、行业下苦功夫 去深入研究行业背景和产品背景的，否 则不要轻易尝试成长型投资个人观点l成长型投资不仅有所为，而且大有可为 ，个人投资者也具备机构者不可具备的 优势！【本讲重点】 主流、有效的证券投资方法和决策流程 价值型投资 成长型投资 业绩预测 如何使用证券资讯和市场调研 投资大师如何掘金 如何利用上述理论进行投资和选股 业绩预测未来13年预期每股收益业绩预测是股票投资最核心 技能，所有判断汇集于此销量、售价其它成本、毛 利率三项费用 业绩预测l投资最核心的技能是业绩预测，分析股 票的核心技能并非估值，也并非对商品 常识的准确判断，最终落到实处的技能 是对公司未来业绩的量化把握，计算出 目标公

13、司未来三到五年业绩的平均增长 率，有了这个作为标准之后，才能确定 估值的倍数、目标价的数额，因此预测 业绩的概念是投资者所必须掌握技能的 重中之重。业绩预测的内容 l业绩预测简单地说就是公司最后形成的 利润，我们都知道每股收益=净利润/总 股本，要确定每股收益，首先要能够判 断公司未来的净利润和总股本两个因素 l净利润由销量、售价、成本、毛利率、 三项费用、其他等因素组合形成，由这 些因素与总股本构成了业绩预测的全部 内容。 销量、售价l净利润由主营业务收入扣除相应的税金费用等 支出所形成，而主营业务收入由销售数量与单 位售价相乘得来，因此，销售收入的增长只有 三个可能，要么销量增长，要么售价

14、增长，要 么销量与售价同时增长。l下游需求量旺盛或者公司新的产品面市等因素 会造成销量的增长；而销量相对稳定时如果下 游需求旺盛而产品供给有限时则会导致价格提 升，这两种情形会造成主营业务收入的增长。 销售额是确定每股收益最重要的指标，确定了 这一点后面的判断则相对容易。 成本、毛利率l公司的利润率是利润与成本的比率，因此收入得到确 定后接下来最重要的就是要确定成本，有的公司销售 收入呈爆炸式增长，但最终利润却不尽如人意，原因 就在于成本消耗极为严重。l例如钢铁行业，20042005年时销售增长很快，而且 增长率比较稳定，下游的需求也比较旺盛，但是利润 增长的却非常慢，原因在于从2004年、2

15、005年开始整 个铁矿石价格上涨更加迅猛。这就是说，当公司收入 增长势头良好时，公司的成本是否能保持稳定是决定 最终利润很关键的一点。 三项费用财务费用管理费用销售费用 其他 l1.所得税l中国企业的所得税在2008年1月1日前统一为33%的税率，将2008年1月1 日后统一调整到25%。另外有些高科技公司按相关规定可以享受免税或 低税率的优惠政策，公司的所得税与企业净利润呈反比关系，如果企业 在税收方面可以享受到优惠，那么净利润相对较高，这对于判断每股收 益也很重要。 l2.总股本l总股本是判断要考虑的最后因素，我们知道营业利润与所得税的差额即 净利润，净利润与总股本的比值即投资者最敏感的每

16、股收益，总股本并 非一成不变，如果公司的业绩增长了30%，而总股本也增长了30%，那么 最终的每股收益并没有变化，相应的估值和整个定价也不会明显改变。 因此最终要确定公司投本扩张的速度是否对投资者所得的收益构成影响 。l从专业的角度讲，股本扩张过快会形成摊薄效应，即总利润摊薄，对投 资者而言，摊薄如果不可避免，那么业绩的增长率必须要高于摊薄的速 度，否则即使公司业绩很好，每股收益仍会下降。个人投资者对业绩预测的疑惑上市公司的已公布的财务报表数据是否 真实，是否有水分？个人投资者无法预测公司未来的业绩？1.切忌拿来主义l切记不可拿来主义，要比较其预测的是 否与自己判断相吻合 2.要集众家之长l通常受市场关注的热门股票都会有五到 十家甚至更多的专业投资机构为其做业 绩预测，可以以加权平均的方法，将五 到十家专业投资机构公布的预测结果取 一个平均