企业财务的布局、运作和控制

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1、企业财务的 布局、运作和控制 投资人关心什么？企业财务布局从战略的高度，搭建运作平台，布 局企业结构，培育企业可持续增长 的能力问题的提出 企业是干什么的？ 资产该怎么用？产业分析和选择 明确产业的主要结构特征 分析结构特征对产业目前平均获利能力的 影响 判断产业平均获利能力的未来发展方向和 相关的风险 产业平均获利能力通常是由平均净资产收 益率来衡量 产业的平均获利能力是判断一个企业获利 能力的出发点 1993年-2007年美国制造业的平均净资产收 益率（ROE）为12.6%.但不同的产业的 ROE有很大的差别-食品,15.2%-造纸,12.5%-钢铁,3.9% 20052007年我国不同产

2、业(上市公司)的平均 净资产收益率分布:产业 ROE(%) 金融 16.10电力 13.50汽车制造 12.17化学原料 3.96商业 3.77仪器仪表 2.60上市公司平均 8.20产业竞争结构 产业的竞争结构完全竞争结构：计算机、彩电垄断：微软、固定电话寡头竞争：移动电话 宏观政策的考量产业盈利能力实际和潜在 的竞争程 度购供方双谈判能力现有公司间的竞争 行业增长率、集中程度、 差异性、转换成本、规模 经济、学习成本、固定/变 动成本、生产力过剩、退 出成本新进入者威胁规模经济、先进优势 建立销售渠道、关系网、 法律壁垒替代产品的威胁 相对价格 相对表现 买方的转换意愿购买方的谈判能力 转

3、换成本、差异性、产品成 本和质量的重要性、购买方 数量 购买能力/购买方供货方的谈判能力 转换成本、差异性、产品成 本和质量的重要性 、供货方数量 供货能力/购买方竞争与中国移动电话行业1994年,中国联通进入电信业 1995年,中国电信(移动)服务的话费由2.8万元降到0.8万元,初装费 和开户费取消,入网费一路下调 1998年,中国移动的市场份额为97%.中国联通3%,入网费降到1000 元 1999年,中国联通武汉分公司推出130汉卡,武汉市电信局强烈抗议 1999年,成都市两家公司的入网费只收10元 2001年,入网费和选号费正式取消. 2002年,成熟市场的市场营销方法在中国大陆越来

4、越普及 目前,中国联通的市场占有率为20%现有企业和未来企业竞争程度现有企业 对未来市场的预期 产品的可替代性 是否存在过剩的生 产能力 固定成本与变动成 本的关系未来企业未来企业 规模效应规模效应 先行者优势先行者优势 分销渠道分销渠道 法律堡垒法律堡垒 财务压力财务压力2007年家电行业的市场份额商 品第一名第二名 第三名品牌占有率品牌占有率品牌占有率彩电长虹187康佳18.5TCL10.0空调海尔18.7美的13.8格力12.3洗衣机海尔23.6小天 鹅22.4容事达7.5经营战略评估 三个关键领域：管理、经营业绩和财务状况 确认盈利的主要动因、模式和经营主要风险 在质的层面上评价其经营

5、和盈利的前景 把握成功与失败成本领先 同样的产品或服务 成本低规模经济 高效率生产 产品设计简单 投入成本低 销售成本低 研发和广告费少 严格的成本控制差异性 在顾客可接受的价 格加成的下提供独 特的产品或服务产品质量出众 产品种类丰富 优质的顾客服务 送货方式灵活 投资于品牌形象 投资于研究开发 注重创造性竞争优势 核心优势及关键成功因 素与实施的战略匹配公司的价值链及相应活 动与实施的战略匹配 保持竞争优势成本领先战略下的价值驱动力价值驱动值驱动 力支撑策略销销售增长长率维维持竞竞争价格 为获为获得生产产、分销销等上面的规规模经济经济，追求获获得市场场份额额的机会经营经营利润润率在每种价值

6、值活动动中获获得相对对的规规模经济经济 引入提高学习习率的机制，例如，标标准化、生产设计产设计 改进进，改善计计划安排等 根据供应应商的产产品设计设计、质质量、包装、订单处订单处 理等状况，寻寻找与供应应商关系中的降低成本措 施 寻寻找渠道方面的降低成本措施 消除不能增加产产品价值值管理费费 流动资动资本 投资资最小现现金余额额 流动资动资金少 管理应应收账账款，降低应应收款平均回收天数 使存货货中顾顾客不需要的部分降到最小程度 固定资资本 投资资制定政策，提高固定资产资产的使用率 获获得提高生产产率的资产资产 直线线折旧法 出售不使用的固定资产资产 以最小成本获获得资产资产，例如租赁还赁还是

7、购买购买 资资本成本以最优资优资本结结构为为目标标 选择选择成本最低的债务债务和权权益工具，债务债务工具多 根据战战略需要，减少经营风险经营风险 因素差异化战略下的价值驱动力价值驱动值驱动 力支撑策略销销售增长长率确定一个高价 在购买购买者愿意为为差别别化支付高价的细细分市场场追求增长长经营经营利润润率选择选择价值值活动组动组合，创创造出成本效率最高的差别别化。例如，降低购买购买者的成本的风险风险和提高 业绩业绩水平 消除那些对购买对购买 者没有贡贡献的成本 追求附加价值值 流动资动资本 投资资最小现现金余额额 使应应收账账款与差别别化战战略相联联系 使存货货水平与差别别化要求的水平相一致 从

8、供应应商那里获获得最好的应应付款条件 固定资资本 投资资投资资于创创造差别别化的专门资产专门资产 购买购买能达到最优优效用的资产资产 加速折旧法 出售不使用的固定资产资产 以最小成本获获得资产资产，例如租赁还赁还是购买购买 资资本成本以最优资优资本结结构为为目标标 选择选择成本最低的债务债务和权权益工具，权权益工具多 提高差别别化，使需求较较少依赖总赖总体的经济经济状况战略在哪里披露？ 公司治理-董事会照片独立董事财务董事 使命和愿景 公司奋斗目标 增长趋势 年报 补充资料年报和补充资料看什么?重要的政治、经济和环境因 素 市场条件变化分析 市场份额 收购兼并、清理和终止营业 外汇、利率和通货

9、膨胀率的 影响 风险提示营销及广告 员工培训及发展 产品开发及新产品 维修项目 客户技术支持 重大投资、融资重大投资、融资 营业额、利润变营业额、利润变 动趋势动趋势 股东收益股东收益企业结构设计 股权结构 法人治理结构 企业组织结构 职能定位 业务流程与公司治理结构相适应的权力分层体系 公司治理结构：是指用来协调与公司制企业相关的不同利害关系者之间的 关系和行为的一系列法律、文化、习惯、制度和机制的统称。财务关系在治 理结构中处于非常重要的地位。 财务治理结构，是通过一定的财务治理手段 ，合理配置财权，以形成科学的自我约束机制和相互制衡机制，目的是协调 利益相关者之间的利益和权责关系，促使他

10、们长期合作，以保证企业的决策 效率。 关系主体 ：即“利益相关者”如股东、债权人、经营者、员工、金融市场、社 会等。 关系客体：即与财务相关的各方的权利义务关系，主要指财务活动及与之 相关的财务关系。 治理目的：使各方之间的财务关系顺畅，相互制约，相互促进，提高企业 的运营效率，实现股东财富最大化目标。反映企业的真实价值 资金融通场所提供真实信息 进行交易（股东大会、董事会 ）聘请与解聘 激励与约束股东财富最大化有利，维护公平，增加福利获得声誉及利益贷出货币，获得收益保护债权人利益 提高经营效益一、股东与经营者的财务关系目标：股东投资于企业，可获得预期的投资回报，经营者能够发挥自己的才 能，并

11、实现股东财富最大化。 问题：股东监控经营者的成本较高，经营者可能以牺牲股东利益为代价保护 自身利益。 策略：加强内部控制，健全激励与约束机制，加大外部接管的压力，促使经 营者努力经营。 分析：1、经营权与所有权分开，股东拥有公司财产最终所有权，企业拥有 法人所有权，经理被授委托经营权 。2、建立以董事会为中心的公司治理结构，扩大董事会的职权范围。董 事应当谨慎行事，忠实于公司的利益，不得与公司利益发生冲突，不得为自 己牟取不当利益，同时，董事在履行职责时，应维护股东的利益，并承担相 应的社会责任。从法律上引进和确认独立董事制度。控股股东不能在董事会 中占比过大，董事长、总经理、监事会主席等职位

12、不能均由控股股东出任 。3、聘请管理经验丰富、业界口碑良好的专业经理人经营公司，首席执 行官可产生于企业内部也可产生于企业外部。经理作为董事会聘任的管理者 ，只能在董事会的授权范围内履行日常事务的管理或操作工作 4、对于经理的收入可分解为基本工资、奖金和期权。可设员工持股制 度及未来奖励计划，高管人员可拥有股票及期权。5、监督与激励，考虑成本。二、债权人与经营者的财务关系 目标：债权人贷出资金，可获得预期的利息收入，企业获得更多的 资金，进行项目投资，实现股东财富最大化目标。 问题：债权人关心资金的安全性及到期后自己是否能拿回应得的利 息与本金，经营者是否将资金投入到比自己预期风险更大的项目上

13、， 经营者是否违背了借款时的契约，企业是否已资不抵债，与企业持续 扩大经营发生冲突。 策略：贷款时与企业设定限制性条款，通过债券契约保护债权人， 如发生违约，必要时可提前收回贷款，企业应在充分论证的基础上进 行投资，稳健经营。 分析：1、企业信息要求透明可靠。2、债券条款符合双方利益。3、建立长期合作关系。三、金融市场与经营者的财务关系 目标：信息披露及时、准确，市场能够真实反映企业状况，市场价 格真实价值，交易活跃，成本较低，企业融资方便，有利于经营。 问题：信息不公开、不及时、不准确，误导市场，市场价格波动较 大，对消息过度反映，内部人操纵价格，市场价格不能真实反映企业 价值。 策略：建立

14、成熟、完善的金融市场，加大政府监管力度，健全外部 制度约束机制。 分析：1、统一证券市场信息披露规则，建立各方信息对称的市场， 保证证券市场有效运作。2、市场对本企业保持较高的关注，交易量稳定，企业筹集资金 。3、在证券市场中进行金融资产投资，获取相应收益，提升企业 财富。4、金融市场中的表现与经营者业绩相关。四、社会与经营者的财务关系 目标：增加社会福利，不带来社会成本，符合社会法律道德规范， 企业得到社会的认可，提升企业价值与形象。 问题：造成污染等环境问题，社会成本较大，社会负面舆论不利于 企业的发展目标。 策略：在利益无大碍的情况下，尽量减少社会成本，符合各项法规 要求，营造企业生存的

15、良好的外部环境。 分析：1、公司的良好声誉有利于公司员工工作的稳定性、积极性。2、良好声誉能够带来潜在的经济利益。3、根据历史经验，如果企业成为社会舆论批评的目标应采取应 急措施，及时解释平息，不可任其发展。财务治理权财务治理结构框架图正常运转管理不善无法偿债财务决策权财务执行权财务监督权股东会董事会经理财务经理监事会债权人财务委员会薪酬委员会战略决策委员会前图说明： 1.尽管各个公司由于具体情况不同，财务治理权配置 的细节不同，但权力的总体布局相同。财务决策权主 要集中于股东会、经理；财务执行权主要集中于董事 会、经理、财务经理；财务监督权主要集中于董事会 、监事会。当企业因经营管理不善而无法及时偿债时 ，财务治理权转移给银行为代表的债权人，从而使财 务主体发生空间上的转移。同时在财务治理权的具体 配置中，应强化股东会和经理人员的决策权，加强董 事会及监事会的监督权，改善经理人员尤其是财务经 理的执行权。 2.管理层要有完善的业绩评价与激励制度。管理层业 绩评价与激励的主体是股东，具体评价机构是董事会 下设的薪酬委员会和财务委员会。 以上财务治理结构设计在于试图通过这种制度安排， 以达到相关利益主体之间的权力、责任和利益的相互 制衡，实现效率和公平的合理统一