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1、股史风云话投资股史风云话投资2005年01月24日 The company you keep2海尔纽约人寿 您的传家之保个人简历 中国银行 v省分行国内结算部经理 v支行行长 v市分行个人理财部经理 v市分行财务计划部经理 联想集团 v金融行业顾问 海尔纽约人寿 v业务经理 十年证券投资经验个人简历纪东明The company you keep3海尔纽约人寿 您的传家之保经济晴雨表？相信到目前为止，超过90的投资者都认为中国股市已 经不是中国经济的晴雨表。因为中国股市持续下跌但是经济 增长高昂。然而，恰恰相反，中国股市偏偏除了不反映GDP 之外，完全反映了中国目前经济状况，甚至是社会状况。试
2、举几例如下：The company you keep4海尔纽约人寿 您的传家之保腐败现象政企贪官外逃，上市公司高层外逃。据公安部资料， 中国外逃经济犯罪嫌疑人达500多人，涉案金额逾700 亿元 。商务部研究院的离岸金融中心成中国资本外逃中转站 报告指出，自中国改革开放以来，大约有4000 名腐败官员 或其他人员逃往国外，带走了约500 多亿美元的资金。而上市公司过去两年至少有10 位 上市公司的高层主管外逃或被捕，卷 走资金或造成的资金黑洞总计近100 亿元人民币。The company you keep5海尔纽约人寿 您的传家之保如何支持经济发展政府声称要积极支持中小企业发展，但是现实情况
3、却 不得不限制小企业的发展。主要是中国目前的环境并不适 合小企业发展，在利率的底部并且将要上升的情况下，在 生产过剩的情况下，通常是企业淘汰赛的开始。The company you keep6海尔纽约人寿 您的传家之保扒粪运动中国社会和股市都进行“扒粪运动”。从东北的“宝马 撞人”案，到华北的“宝马彩票案”，再到华南的“妞妞事 件”，“扒粪运动”正在全国掀起。互联网在当中起到了巨 大的作用。而中国股市的亦出现类似的“扒粪运动”，包括揭露上 市公司黑幕、基金黑幕、证券公司黑幕、股评黑幕等。正是 中国社会的一个缩影。中国股市正是不折不扣的中国 经济晴雨表，并且还是中国社会的 晴雨表。而股价的波动，
4、促使这种 晴雨表的功能得到非常直观的表达 。The company you keep7海尔纽约人寿 您的传家之保黑幕揭发运动“扒粪运动”，英文muckraking，亦称“黑幕揭发运动 ”，是20世纪初主要由美国杂志新闻事业发起的一场揭露社 会转型期中大量出现的社会弊病的社会运动。当时的老罗斯福TheodoreRoosevelt）总统 在记者招待会上不满地将专门揭丑的记者称之为 “扒粪者”（muckrakers），把他们比喻为著名 的宗教小说班扬（Bunyan）的天路历程中的 “扒粪者”，扒粪者手拿粪耙，目不傍视，只知 道朝下看，因此看不到任何美好的事物，满目都 是地上的秽物。The compa
5、ny you keep8海尔纽约人寿 您的传家之保拯救美国雷颐在“拯救美国”的“扒粪运动”中描述道：“一边是社会财富迅速增加，另一边却是血汗工厂、贪 污受贿、尔虞我诈、假冒伪劣经济秩序极度混乱，社会 生活开始动荡。其中最核心、最严重的是腐败现象如同某种 “综合症”一样突然并发，其广度与深度都令人瞠目结舌， 似乎全社会都深卷其中。正是严重、普遍的腐败造成社会道 德整体败坏、精神全面危机，更使贫富差别急剧扩大、各种 社会矛盾突然尖锐，已经危及到社会的稳定。美国，处在一 场巨大变动的前夜。”The company you keep9海尔纽约人寿 您的传家之保股市表现The company you k
6、eep10海尔纽约人寿 您的传家之保日本的发展就像不少国外人士难以理解中国这20 多年的发展，总用 怀疑的眼光评论中国经济一样，在日本经济的发展期，也充 满了各种矛盾，不断有经济危机爆发，没有人能预测到日本 经济的长期发展。1964 年东京奥林匹克运动会之前 ，投资过热让日本经济难以为继，70 年代的石油危机，在能源上差不多卡死 了日本经济发展的喉咙，但只有80 年 代未的泡沫经济，才真正叫停了日本经 济。在经济发展的30 多年里，谁都看 不到日本经济的前途，股民们到股票市 场上玩一把就迅速退出。The company you keep11海尔纽约人寿 您的传家之保全世界的目光据业界人士分析，
7、日本股民开始热衷中国股，其心理期 待，是将中国目前的经济发展，视同日本当年的经济高度增 长期。那些在日本经济发展“黄金三十年“时期投资股票事业 的人，都得到了丰厚回报，现在，他们认为中国的“黄金三十 年“到了，机不可失。据报道，1994 年，日本对中国的股票投资只有151 亿 日元（约10 亿人民币），以后到1997 年发展到375 亿日元 。1997 年有一个小的回落后，到2001 年突然猛增了起来， 达1153 亿日元。2003年是2570 亿日元，2004年1月已经到达 3754 亿日元。目前在日本书店里，摆放着各种谈论中国股票 的书籍。与此类似的是，一批又一批的国外合格的机构投资者，
8、即所谓的QFII，也加紧抢滩登陆，巴菲特、比尔盖茨也开 始涉足中国股票。种种现象都在陈述着同一个事实，中国经 济及中国股市正在吸引着全世界的目光。The company you keep12海尔纽约人寿 您的传家之保误解？之市盈率以2004年10月22日为例 成份指数样本股的市盈率 美国道指(30只样本股) 17.46倍 德国DAX指数(40只样本股) 21.14倍 英国伦敦金融时报指数(50只样本股) 24倍。 日经225指数 38倍 法国巴黎SBF指数样本 38倍, 上证50指数 15倍 深成指(40只样本股) 13倍 综指加权平均市盈率 美国股市 30倍左右 日本股市 100倍, 法国股
9、市 将近60倍, 欧洲股市 普遍为30-40倍, 目前沪深股市 24倍左右。动态市盈率已为20倍左右The company you keep13海尔纽约人寿 您的传家之保误解？之股权割裂2001 年以来的熊市在给参与者带来巨大亏损的同时，也 引发了市场内外的广泛讨论，如股权割裂、一股独大、圈钱、 财务造假等等，但似乎很少有人去反思自己人性的贪婪，当然 ，这几乎是中外历史上每一次投机狂潮后的必然，不妨称其为 “替罪羊效应”。事实上，从325 点涨到2245点，股权就不割裂了？不在 乎而已，大伙都忙着挣钱呢！也许真正的弊端就是下跌吧。 假如现在所有的A股股价都只有1分钱，有投资价值吗？股权 依然割
10、裂啊！任何对全流通的鼓吹背后无非是利益的驱使，如果全流通 能始终保证价格低于价值，世界上那么多的成熟市场就不会 出现熊市了。决定股市长期涨跌的因素只有两个价值和 价格，而决定价值的并不是股权割裂或全流通。The company you keep14海尔纽约人寿 您的传家之保投资二十年未来二十年，也将是中国股市大有希望的二十年。如果 我们的眼睛只是盯着目前市场上存在的种种弊端，只是哀叹 日复一日疲乏的指数，而看不清未来的前景，那就不具备一 个投资者的眼光。不识庐山真面目，只缘身在此山中。The company you keep15海尔纽约人寿 您的传家之保买卖时机的把握精确地预测未来股价的走势并
11、进而找到适当的买卖时机 ，是一名投资者最为矢志不渝的努力方向。在追逐财富的过程中，各种五花八门的方法可谓层出不 穷，从科学的真理一直到神秘的巫术。大多数投资者的选择是集中在两种主流方法上：即技术 分析和基本面分析。The company you keep16海尔纽约人寿 您的传家之保分析技术分析，即图表主义者，坚信市场无外乎是由10%的逻 辑和90%的心理所构成，他们认为投资其实就是揣摩其他投资 者行为的“心理战”。和基本面分析，是由90%的逻辑和10%的心理所构成，他 们将主要精力用来挖掘一只股票的真实价值，即成长性、红 利派发、市场利率和风险等。The company you keep17
12、海尔纽约人寿 您的传家之保心理因素投资机会的出现和你自身的努力并无多大关系，许多人 花很多时间去研究各项技术指标，以期能够获得高于市场一 般回报率的投资回报。事实上，这样的情况很少出现，你所 要做的，只是耐心等待下一个机会。收益=本金 收益率 时间本金 财务安排收益率 风险承受力时间 规划The company you keep18海尔纽约人寿 您的传家之保技术分析The company you keep19海尔纽约人寿 您的传家之保心态The company you keep20海尔纽约人寿 您的传家之保一知半解是非常危险的事在研究中发现，对股票评估懂一点的 投资者的业绩比那些一点都不懂的投
13、资者 的业绩要差。The company you keep21海尔纽约人寿 您的传家之保时间的魔力时间可以改变收益10%的复利The company you keep22海尔纽约人寿 您的传家之保时间的魔力很多人不清楚持有为期10年、20年还是更长的时 间是否同他们的长远规划相关。其实这个相关性要远 远超过人所意识到的程度。人最容易犯的严重的错误 就是低估他们持有期的长度。这是因为很多人总是考虑某一只具体股票、债券 或基金的持有期。事实上，投资组合的持有期是指持有股票或债券 时间的长度，而不是考虑在投资组合中单个的资产发 生多大的变化The company you keep23海尔纽约人寿 您
14、的传家之保收益与风险1929年夏天，通用汽车的高级财务主管Raskob在主题是 个人如何通过股票来积累财富的采访中提出：投资者每 月投15美元到一只优质普通股，在未来的20年中可以预期他 们的财富稳定地增长至80,000美元，年回报达24%。1929年9 月道琼斯指数从历史高点381。17点下跌，股市崩盘，34个 月灾难结束是仅剩41。22点，随后几年中，Raskob的建议受 到了强烈抨击。传统的认知认为他的武断建议就是盲目狂热 的缩影，而这种狂热周期性地横扫华尔街。 The company you keep24海尔纽约人寿 您的传家之保收益与风险然而，这样的判断公正吗？实事上，如果一个投资者
15、耐 心地按照 Raskob的建议，每月投15美元到一只股票上，通 过计算他的投资组合价值，您会发现不消4年，他积累的财 富将超过用同样多的钱投资与国债的收益。20年后，他的股 票投资组合累积价值将近9,000美元，30年后将超过60,000 美元，仍高达13%的收益率，远高于同期进行国债的收入。The company you keep25海尔纽约人寿 您的传家之保收益与风险1792年纽约股票交易所前身诞生，1801年以前只有不足10家企业 可以进行正规的证券交易。The company you keep26海尔纽约人寿 您的传家之保收益与风险 （续）The company you keep27海尔纽约人寿 您的传家之保收益与风险（续）The company you keep28海尔纽约人寿 您的传家之保收益与风险持有1美元现金=7美分 持有1美元黄金=98美分 持有1美元国债=304美元 持有1美元债券=952美元 持有1美元股票= 599，60
