13-不确定性分析与风险分析

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1、第十三章 不确定性分析与风险分析 大纲要求 重点难点 知识解析 本章总结大纲要求 风险与不确定性的特征、性质和类别 不确定性分析与风险分析的作用、区别和联系 敏感性分析的内容、方法及运用 盈亏平衡分析的内容、方法及运用 风险等级、风险概率和风险评价矩阵运用及投资项目的风险识别 风险分析的内容、方法及风险对策分析。重点难点 敏感性分析的作用与内容、敏感度系数和临界点的计算； 盈亏平衡分析的作用、条件、计算方法及其注意事项； 风险分析的内容和步骤、风险因素的识别、风险分析方法。 知 识 解 析本章结构不确定性分析与 风险分析概述 敏感性分析敏感性分析的作用与内容 敏感性分析的方法与步骤 敏感性分析

2、的不足盈亏平衡分析风险与不确定性的概念 不确定性分析与风险分析概念、作用与条件 盈亏平衡点的计算方法 盈亏平衡分析注意要点风险分析风险解析法 专家调查法 风险概率估计 概率树分析 蒙特卡洛模拟不确定性 分析风险分析的程序和基础 风险分析的内容 投资项目的主要风险 风险分析的主要方法 常用的风险对策第一节 概述一、风险与不确定性的概念 （一）风险与不确定性1.风险的概念与特征 广义概念：风险是未来变化偏离预期的可能性以及其对 目标产生影响的大小。 特征： 风险是中性的，既可能产生不利影响，也可能 带来有利影响。 风险的大小与变动发生的可能性有关，也与变 动发生后对项目影响的大小有关。 2.不确定

3、性与风险不确定性：是与确定性相对的一个概念，指 某一事件、活动在未来可能发生，也可能不发 生，其发生状况、时间及其结果的可能性或概 率是未知的。1921年，美国经济学家弗兰克.奈特对风险进 行了开拓性的研究，他首先将风险与不确定性 区分开来，认为风险是介于确定性和不确定性 之间的一种状态，其出现的可能性是可以知道 的，而不确定性的概率是未知的。由此，出现 了基于概率的风险分析，以及未知概率的不确 定分析两种决策分析方法，也就是我们后面三 节给大家分别介绍的内容。不确定性与风险的区别体现在以下四个方面表13-1不确定性与风险风险 的区别别区别别风险风险不确定性1）可否量化可以量化，风险风险 分析

4、可以 采用概率分析方法；不可以量化，不确定性分析 只能进进行假设设分析。2）可否保险险可以保险险不可以保险险3）概率可获获 得性发发生概率是可知的，或是 可以测测定的， 发发生概率未知4）影响大小可以量化，可以防范并得 到有效降低代表不可知事件，因而有更 大的影响注意：在投资项目分析与评价中，虽然对项目要进行全面的风险分析，但重点在于风险的不利影响和防范对策研究上。（二）不确定性与风险的性质和分类1不确定性与风险的性质（6个）注意：可能造成损失，也可能带来收益是不确定 性与风险的基本特征。（P390）2风险的分类（简单了解风险的7种划分P390表13-1）u 客观性u 可变性u 阶段性u 多样

5、性u 相对性u 层次性二、不确定性分析与风险分析 不确定性分析：是对影响项目的不确定性因素进行分析，测算他们的增减变化对项目效益的影响，找出最主要的敏感因素及其临界点的过程； 风险分析：识别风险因素、估计风险概率、评价风险影响、制定风险对策的过程。（一）不确定性分析与风险分析的作用 （1）风险分析的结果有助于在可行性研究的 过程中，通过信息反馈改进或优化方案，直接 起到降低风险的作用，避免在决策中忽视风险 的存在而蒙受损失；（2）利用风险分析结果建立风险管理系统， 有助于为项目全过程风险管理打下基础，防范 实施和经营过程中的风险。注意：风险分析应贯穿于项目分析的各个环 节和全过程。（二）不确定

6、性分析与风险分析的区别与联系1相同点：两者的目的是共同的，都是识别、分析、评价 影响项目的主要因素，防范不利影响，提高项目 的成功率。 2区别：分析方法不同不确定性分析：对投资项目受不确定性因素的 影响进行分析，并粗略地了解项目的抗风险能力 ，其主要方法是敏感性分析和盈亏平衡分析；风险分析：对投资项目的风险因素和风险程度 进行识别和判断，主要方法有概率树分析、蒙特 卡洛模拟等。（二）不确定性分析与风险分析的区别与联系(续)3联系敏感性分析可以得知影响项目效益的敏感因素和敏感程度，但不知这种影响发生的可能性，如需得知可能性，就必须借助于概率分析。敏感性分析所找出的敏感因素又可以作为概率分析风险因

7、素的确定依据。例题1 下列关于不确定性分析和风险分析的表述 ，正确的有（ ）。 A 通过风险分析可以求得各风险因素对投资 项目影响发生的可能性 B 不确定性分析可以分析出部分不确定因素 影响发生的概率C 通过敏感性分析可以知道影响项目效益的 敏感因素及其敏感程度D 敏感性分析找出的敏感因素可以作为概率 分析风险因素的确定依据E 敏感性分析与风险分析的区别在于两者的 分析内容，但方法具有相同之处答案 ACD第二节 敏感性分析 敏感性分析的作用与内容 敏感性分析的方法与步骤 敏感性分析的不足一、敏感性分析的作用与内容1敏感性分析的作用敏感性分析是考察项目涉及的各种不确定因 素对项目基本方案经济评价

8、指标的的影响，找 出敏感因素，估计项目效益对它们的敏感程度 ，粗略预测项目可能承担的风险，为进一步的 风险分析打下基础。 2敏感性分析的内容通过计算敏感度系数和临界点，估计项目效 益指标对它们的敏感程度，进而确定关键的敏 感因素。对敏感性分析的结果进行分析，并提 出减轻不确定因素影响的措施。3敏感性分析的分类敏感性分析包括单因素敏感性分析和多因素 敏感性分析。注意：为了找出关键的敏感性因素，通常多进行单 因素敏感性分析。敏感性分析对项目财务分析与评价和经济分 析与评价同样适用。二、敏感性分析的方法与步骤（六步）（一）选取不确定因素（二）确定不确定因素变化程度（三）选取分析指标（四）计算敏感性指

9、标（五）敏感性分析结果表述（六）对敏感性分析结果进行分析（一）选取不确定因素进行敏感性分析首先要选定不确定因素并确定其 偏离基本情况的程度。 （二）确定不确定因素变化程度注意：百分数的取值其实并不重要。因为敏感性 分析的目的并不在于考察项目效益在某个具体的百 分数变化下发生变化的具体数值，而只是借助它进 一步计算敏感性分析指标，即敏感度系数和临界点 。 （三）选取分析指标注意：通常财务分析与评价的敏感性分析中必选 的分析指标是项目投资财务内部收益率；经济分析 与评价中必选的分析指标是经济净现值和经济内部 收益率。（四）计算敏感性指标1.敏感度系数概念：敏感度系数是项目效益指标变化的百分率与不确

10、定因素变化的百分率之比。计算公式： EA/F判据：E0，表示评价指标与不确定因素同方向变化；E12%第二种状态发生的概率为0.6*0.4=0.24,对应 的内部收益率为14.8%+3.4%=18.2% 12%第三种状态发生的概率为0.6*0.1=0.06,对应 的内部收益率为14.8%+3.4%+2.8%=21%12%第四种状态发生的概率为0.3*0.5=0.15,对应 的内部收益率为14.8%-2.8%=12%第五种状态发生的概率为0.3*0.4=0.12,对应 的内部收益率为14.8%12%【解析】第六种状态发生的概率为0.3*0.1=0.03,对应 的内部收益率为14.8%+2.8%=1

11、7.6%12%第七种状态发生的概率为0.1*0.5=0.05,对应 内部收益率为14.8%-3.4%-2.8%=18.6%12%项目投资财务内部收益率大于等于基准收益 率12%的概率=0.3+0.24+0.06+0.15+0.12+0.03+0.01=0.91 【答案】D【解析】（五）蒙特卡洛模拟使用条件：当在项目评价中输入的随机变量个数多于三个，每个输入变量可能出现三个以上以至无限多种状态时（如连续随机变量），必须采用蒙特卡洛模拟技术。1蒙特卡洛模拟的程序（十步，简单了解）2应用蒙特卡洛模拟法时应注意的问题（1）在运用蒙特卡洛模拟法时，假设输入变量之间是相互独立的，在风险分析中会遇到输入变量

12、的分解程度问题。（2）蒙特卡洛法的模拟次数。从理论上讲，模拟次数越多越正确，但实际上一般应在200500次之间为宜。（六）风险综合评价法风险综合评价的方法中，最常用、最简单的 分析方法是通过调查专家的意见，获得风险因 素的权重和发生概率，进而获得项目的整体风 险程度。其步骤主要包括：1建立风险调查表。2判断风险权重。3确定每个风险发生概率。4计算每个风险因素的等级。5最后将风险调查表中全部风险因素的等级 相加，得出整个项目的综合风险等级，分值越 高，项目的整体风险越大。 五、常用的风险对策（四种）风险回避风险控制风险转移风险自担风险回避 彻底规避，即断绝风险的来源。对投资项目可行性研究而言：（

13、1）意味着提出推迟或否决项目的建议。（2）通过信息反馈彻底改变原方案。风险回避一般适用于以下两种情况：u 可能造成相当大的损失，且发生频率较高；u 其它风险对策防范风险代价昂贵，得不偿失。注意：风险回避对策的采用一般都是很慎重的，只有在对风险的存在与发生，对风险损失的严重性有把握的情况下才有积极意义。风险控制 绝大部分项目应用的主要风险对策 对投资项目可行性研究而言：u 可行性研究过程中所做风险对策研究提出的风险 控制措施运用于方案的再设计；u 可行性研究完成之时的风险对策研究可针对决策 、设计和实施阶段提出不同的风险控制措施，以防 患于未然。风险控制措施必须针对项目具体情况提出，既 可以是项

14、目内部采取的技术措施、工程措施和管理 措施等，也可以采取向外分散的方式来减少项目承 担的风险。 风险转移将项目业主可能面临的风险转移给他人承担，以避免风险损失的一种方法。转移风险有两种方式：u 将风险源转移出去，就投资项目而言，这种风险转移方式是风险回避的一种特殊形式。u 只把部分或全部风险损失转移出去，细分为保险转移方式和非保险转移方式。风险自担 将风险损失留给项目业主自己承担。适用于两种情况：u 已知有风险但由于可能获利而需要冒险时，必须保留和承担这种风险；u 已知有风险，但若采取某种风险措施，其费用支出会大于自担风险的损失时，常常主动自担风险。本章总结不确定性分析与 风险分析概 述 敏感性分析盈亏平衡分析风险与不确定性的概念不确定性分析与风险分析风险分析风险解析法 专家调查法 风险概率估计 概率树分析 蒙特卡洛模拟不确定性分析风险分析的程序和基础 风险分析的内容 投资项目的主要风险 风险分析的主要方法 常用的风险对策