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1、企业套期保值2008-6-242008-6-24浙江天马期货经纪有限公司 All Right Reserved我们如何面对高通货膨胀？我们如何迎接高成本时代的到来？我们如何规避现货价格的剧烈波动？引 子浙江天马期货经纪有限公司 All Right Reserved中国历年通胀率浙江天马期货经纪有限公司 All Right Reserved139.6浙江天马期货经纪有限公司 All Right Reserved两次油价飙升导致航空公司破产统计表 浙江天马期货经纪有限公司 All Right Reserved1、从两份报表说起：高油价引发的故事浙江天马期货经纪有限公司 All Right Rese
2、rved近年来两家公司经营业绩却迥然而异：（数据源于国泰航空与南方航空的上市公司报表）（数据源于国泰航空与南方航空的上市公司报表）浙江天马期货经纪有限公司 All Right Reserved近年来两家公司经营业绩却迥然而异南航2006年半年报称：由于航空油价继续攀升，而且美元贷款利率也在提高，因此本集团经营所面临的成本压力没 有得到任何减缓上半年主营业务收入210.24亿元，同比 增长16.5%，但受限于航油等成本的增加，上半年本集团净 亏损人民币8.35亿元。国泰航空2006年半年报称：由于飞机燃油价格平均上涨28.5，加上耗油量增加7.3，导致燃料成本上升 燃料对冲收益港币5.13亿元至
3、7.3亿元，包括未变现市价计 值收益港币5.9亿元。浙江天马期货经纪有限公司 All Right Reserved燃料成本是航空公司仅次于劳工成本的第二大成本项目，且随着原油价格的上涨呈现出逐年上升的趋势。根据国际航空运输协会最新统计数据显示，2008年燃油费用将达到1500多亿美元，约占航空公司全部运营成本的30%，几乎相当于2003年的4倍。燃油成本飙升，使得航空公司亏损迅速放大。浙江天马期货经纪有限公司 All Right Reserved一个新名词：对冲所谓“燃料对冲”，就是在燃油（或石油）期 货合同到期之前用卖出（或买进）相同交割月份的 燃油（或石油）期货合同，了结原来买进（或卖出
4、）的合同。对冲，也称作套期保值。通过积极参与燃油（ 或石油）期货的对冲交易，国泰航空有效化解了航 空油价上涨带来的成本风险。浙江天马期货经纪有限公司 All Right Reserved注：各价格均用指数价格，波动幅度由（最高价最低价）/最低价计算得出国内期货市场主要品种2007年至今的波动情况浙江天马期货经纪有限公司 All Right Reserved根据世界掉期与衍生品协会（ISDA）的研究报 告，世界500强中有92%的公司有效地利用衍生品工 具来管理和对冲风险，这些公司分布于全球26个国 家，从宇航业到办公与电子设备批发业，涉及行业 十分广泛。 浙江天马期货经纪有限公司 All Ri
5、ght Reserved国家500强中所占 席位运用衍生品工具控制风险 的企业比例美国 196 94%日本 89 91%法国 37 92%英国 35 100%德国 34 94%主要发达国家500强企业运用衍生品 工具对冲风险的情况浙江天马期货经纪有限公司 All Right Reserved浙江天马期货经纪有限公司 All Right Reserved为什么要进行套期保值企业原材料商品或服务生产成本的压力生产成本的压力销售额的压力销售额的压力浙江天马期货经纪有限公司 All Right Reserved1、现货市场价格风险客观存在 2、从生产投入到销售收益的过程中存在时间差3、激烈的市场竞争令
6、企业面临生产成本和销售 额的双重压力。为什么要进行套期保值浙江天马期货经纪有限公司 All Right Reserved怎样参与套期保值套期保值投资的程序套期保值投资的程序: :1.在期货公司开户2.选择目标品种和具体合约3.根据需要对冲的资产业务规模确定买卖 方向和数量4.跟据保值需求的时间,建立方向相反的套期保值头寸5.向交易所递交套期保值头寸申请6.参与交割,结束套保或展期延续套保浙江天马期货经纪有限公司 All Right Reserved买入套期保值买入套期保值 ：规避原材料价格波动风险铜材是某企业的主要原材料，从产品成本分析，铜材占完工产品的 84%。国际市场铜价飞涨，电解铜每吨价
7、格2005年初从31800元/吨已 涨到现在的50000元/吨。控制铜材采购成本，能有效的控制完工加 工产品的成本，合理地利用期货市场套期保值的功能，以回避铜的 市场价格波动风险，增强公司产品的市场竞争力。采购现状： 公司目前所耗铜材主要是1#铜板和铜杆等初级原材料。 初级铜材平均每月使用量：900吨左右。 该公司年产值：5.16亿人民币(含库存)。 该公司年产值5.16亿人民币(含库存)。 浙江天马期货经纪有限公司 All Right Reserved浙江天马期货经纪有限公司 All Right Reserved现货市场现货市场 期货市场期货市场 目标购买价：47000（元/吨） 1月买入期
8、货合约均价46050（元/吨 ） 计划购买量：5400（吨） 合约数量5400（吨） 第一月 实际购买量：900吨 卖出平仓量900吨 平均购买价46000元/吨 平仓价47000元/吨 （与目标购买价比）盈利90万元 平仓盈利85.5万元 第二月 实际购买量：900吨 卖出平仓量900吨 平均销售价48000元/吨 平仓价50600元/吨 销售亏损90万元 平仓盈利409.5万元 第三月 实际购买量：900吨 卖出平仓量900吨 平均销售价64000元/吨 平仓价72000元/吨 销售亏损1530万元 平仓盈利2335.5万元 第四月 实际购买量：900吨 卖出平仓量900吨 平均销售价66
9、000元/吨 平仓价75000元/吨 销售亏损1710万元 平仓盈利2605.5万元 （47000-46050） *900=85.5万元浙江天马期货经纪有限公司 All Right Reserved现货市场现货市场 期货市场期货市场 目标购买价：50000（元/吨） 1月买入期货合约均价46050（元/吨） 计划购买量：5400（吨） 合约数量5400（吨） 第五月 实际购买量：900吨 卖出平仓量900吨 平均购买价64000元/吨 平仓价62000元/吨 （与目标购买价比）亏损1530万元 平仓盈利1435.5万元 第六月 实际购买量：900吨 卖出平仓量900吨 平均销售价63000元/
10、吨 平仓价66000元/吨 销售亏损1440万元 平仓盈利1795.5万元 累 计 累计购买5400吨 累计平仓5400吨 累计采购亏损6210万元 累计平仓盈利8667万元浙江天马期货经纪有限公司 All Right Reserved卖出套期保值卖出套期保值 ：规避产成品价格波动风险某锌冶炼厂在07年9月根据资料分析，担心锌价会有较大幅度的下跌。于是该公司决定按每月8000吨的计划销售量，对其产品0#锌锭进行套期保值交易。 该公司在期货市场上分别以28000元/吨，28300元/吨，28600元/吨，29000元/吨的价格卖出1月份期货合约共8000吨。并且该公司将当时的现货价格为28500
11、元/吨作为其目标销售价。 在进入11月后，锌锭价格果然跌至16100元/吨，该公司按预定的交易策略，从11月1日起，对应其每周的实际销售销售量对1月份期货合约进行买入平仓。到11月末的套期保值。 浙江天马期货经纪有限公司 All Right Reserved浙江天马期货经纪有限公司 All Right Reserved现货市场现货市场 期货市场期货市场 目标销售价：28500（元/吨） 1月份期货合约卖出均价28475（元/吨） 计划销售量：8000（吨） 合约数量8000（吨） 第一周 实际销售量：2000吨 1月合约买入平仓量2000吨 平均销售价25750元/吨 平仓价25500元/吨
12、销售亏损550万元 平仓盈利595万元 第二周 实际销售量2000吨 1月合约买入平仓量2000吨 平均销售价24300元/吨 平仓价23500元/吨 销售亏损840万元 平仓盈利995万元 第三周 实际销售量2000吨 1月合约买入平仓量2000吨 平均销售价20300元/吨 平仓价19500元/吨 销售亏损1640万元 平仓盈利1795万元 第四周 实际销售量2000吨 1月合约买入平仓量2000吨 平均销售价19700元/吨 平仓价18200元/吨 销售亏损1760万元 平仓盈利2055万元 累 计 累计销售8000吨 累计平仓8000吨 累计销售亏损4790万元 累计平仓盈利5440万
13、元（28475-25500） *2000=595万元浙江天马期货经纪有限公司 All Right Reserved根据上述结果，盈亏相抵并减去10万元交易手续费后，还盈利640万元。因此该公司实际实现的销售价格为29300元/吨。这一结果表明该公司通过套期保值交易，有效地规避了锌锭下跌所产生的经营风险，实现了该公司所希望的目标销售价。 浙江天马期货经纪有限公司 All Right Reserved综合套期保值综合套期保值 对于加工者来说，市场风险来自买和卖两个方面。他既担心原材料价格上涨，又担心成品价格下跌 ，更怕原材料 上升、成品价格下跌局面的出现。只要该加工者所需的材料 及加工后的成品都可进入期货市场进行交易，那么他就可以 利用期货市场进行综合套期保值，即对购进的原材料进行买 期保值，对其产品进行卖期保值，就可解除他的后顾之忧， 锁牢其加工利润，从而专门进行加工生产。 浙江天马期货经纪有限公司 Al
